顏澤洋

【日】《東洋經(jīng)濟》2016年2月20日

2016年1月29日，日本銀行決定導(dǎo)入負利率。日本銀行存款的一部分適用于負利率意味著金融寬松的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化。從2015年年末開始原油價格急劇下跌，日本政府不得不在三個月前將2016年下半年2%的通脹目標推遲到2017年。日本的國債購買已經(jīng)達到一定界限，大規(guī)模的貨幣量化寬松走到了盡頭。這樣，在市場尚未恢復(fù)的情況下，半途而廢的寬松政策會被市場解讀為“彈藥不足”。綜合結(jié)果便導(dǎo)致不得不出臺之前否定過的負利率政策。

負利率政策會導(dǎo)致短期到長期的生產(chǎn)曲線整體下移。實際上，日本的長期利率已經(jīng)刷新了過去的最低值，年初的日元匯率和股價也得到一時反彈。日本雖然已經(jīng)實行超低利率，但未來利率還會進一步下挫。雖然2%的通脹目標不會輕松實現(xiàn)，但一定程度上會對市場和物價起到積極的影響。重要的是，與購入巨額的國債不同，負利率可以對市場長時間施加影響。但是，負利率同樣具有兩面性，其中之一就是沒有直面結(jié)構(gòu)層面的改革而只注重貨幣面的目標；另一面就是和過去改革一樣，這次也是針對供給側(cè)。而市場是多面的，只有和市場充分溝通才能取得有效成果。