顧美娜

【摘要】融資成本居高一直是中小企業(yè)無法走出的困境。本文從高額融資成本和資金使用費角度對企業(yè)進(jìn)行了內(nèi)因分析，提出企業(yè)必須發(fā)揮主體作用，通過靈活運用融資工具，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，爭取配套政策性支持，努力達(dá)到降低中小企業(yè)的融資成本的根本目的。

【關(guān)鍵詞】融資成本 融資方式 資金成本

我國近年來，由于市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展日趨成熟和國際化，企業(yè)作為市場的主體，參與市場競爭，新增市場主體數(shù)量同比增幅達(dá)到10.33%，2014年新增加的中小企業(yè)中，第三產(chǎn)業(yè)占76.55%。特別是互聯(lián)網(wǎng)+的新型類型對資金需求關(guān)系越來越密切，國家統(tǒng)計局煙臺調(diào)查隊對41戶中小企業(yè)生存現(xiàn)狀進(jìn)行了調(diào)查。85%的中小企業(yè)企業(yè)存在融資困難資金緊張的問題，其中企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定容易誘發(fā)銀行承擔(dān)較高的金融風(fēng)險，而銀行也不愿放貸給中小企業(yè)。雖然政府不斷加大對中小企業(yè)融資的扶持力度，力圖解決中小企業(yè)的融資困難。然而中小企業(yè)的綜合融資成本還是超過了基準(zhǔn)利率的20倍，這充分說明我國中小企業(yè)仍然面臨著融資成本高的困境。

一、影響中小企業(yè)融資成本高的因素

（一）融資觀念

激烈的市場競爭中企業(yè)要求得生存和發(fā)展，必須有自己獨特的核心競爭力，同時要利益最大化，而必要的項目投資必須有融資做前提。一直以來，財務(wù)傳統(tǒng)理論將企業(yè)融資風(fēng)險定義為“由于負(fù)債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性”，所以造成很多學(xué)者在研究融資風(fēng)險時，只關(guān)注債務(wù)風(fēng)險，忽視了融資風(fēng)險就是債務(wù)風(fēng)險。

這種理論導(dǎo)致企業(yè)管理者只重視負(fù)債融資風(fēng)險而忽視了權(quán)益融資風(fēng)險。事實上，企業(yè)融資風(fēng)險既包括負(fù)債融資風(fēng)險，又包括權(quán)益融資風(fēng)險，這兩方面缺一不可，處理不當(dāng)都會引起嚴(yán)重后果。負(fù)債融資的成本往往因貸款銀行的到期續(xù)貸政策，導(dǎo)致企業(yè)資金利息居高不下。銀行也因為中小企業(yè)的經(jīng)營不穩(wěn)定而不愿意放貸，或者提高基準(zhǔn)上浮比例來放貸。

（二）高額的資金使用費

中小企業(yè)的短期借款在到期后存在還本付息的問題，比如企業(yè)的短期借款1000萬且借款期限是1年，在到期時，需要企業(yè)先從民間借款（多數(shù)是高利貸每天千分之二）湊夠本息還給銀行，銀行收到本息后會組織評審會逐級審批（3～7天不等），再放回企業(yè)使用。這個過程俗稱“搭橋”。試想，哪個行業(yè)也不可能在注入了1000萬資金后1年內(nèi)能迅速回籠資金，投資回款期多在2～3年，銀行的還款機(jī)制也為民間高利貸提供了滋生的肥沃土壤。而企業(yè)為此需要每年多付出14萬的資金使用費。

（三）單一不靈活的融資方式

目前融資渠道花樣很多，有直接融資和間接融資。直接融資是資金需求方和供給方直接對接，中間有通過投資銀行來接洽，通過保薦機(jī)構(gòu)在新三板、創(chuàng)業(yè)板等多種股票市場公開募集資金，典型的有股票的配股和增發(fā)。但是大部分企業(yè)受門檻限制，無法公開發(fā)行股票、債券等方式獲得資金。在實踐中，對新三板創(chuàng)業(yè)板的上市需要更改公司名稱，必須追加“股份兩字；間接融資是需求方和供給方往往見不到面，是有中間需要一個二傳手過程。它需要吸收存款再放貸款，最典型的是商業(yè)貸款。中小企業(yè)的融資花樣單一，銀行短期借款和股東出資仍然是構(gòu)成中小企業(yè)單一融資組合的主要構(gòu)成，避免在續(xù)貸過程發(fā)生額外的資金成本。中小企業(yè)因為沒有良好穩(wěn)定的資金來源做支持，勢必會產(chǎn)生這樣那樣的突發(fā)資金成本額。

二、合理使用融資渠道，中小企業(yè)主動出擊，降低融資成本

（一）多渠道短期融資方式，降低融資成本

融資渠道和融資工具很多，實際應(yīng)用非常靈活。比如銀行承兌匯票是利用遠(yuǎn)期（最長6個月）付款方式，企業(yè)把一定額度的資金保證金（30%-70%）存放銀行，銀行則可以根據(jù)企業(yè)的供銷合同來辦理金額100%的銀行承兌匯票。這樣不但可以為采購更多貨物支付貨款，還能最大限度地減少對營運資金的占用和需求，這種渠道相對于貸款融資可以明顯降低財務(wù)費用；P2P互聯(lián)網(wǎng)貸也能為中小企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營提供資金幫助，國家近期出臺的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介結(jié)構(gòu)活動管理暫行辦法》也為中小企業(yè)提供了大量的信息平臺和安全保障，P2P平臺不但拉近了借貸雙方的距離，匹配了資金，也加速了融資融資的過程。p2p經(jīng)過近年來的競爭和規(guī)范，利率也降到了10%以內(nèi)，這種渠道雖然比銀行貸款利息高，但是要比民間借貸利息低很多。當(dāng)然不能只考慮利息也要考慮短期融資風(fēng)險。

（二）利用資金結(jié)構(gòu)財務(wù)杠桿，降低財務(wù)風(fēng)險

中小企業(yè)可以利用財務(wù)杠桿的作用，調(diào)整合適的資本結(jié)構(gòu)，規(guī)避一定的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是指債務(wù)和權(quán)益的所占比重。國際上通常債務(wù)資金與權(quán)益資本的比例是3：1，而理想化的投資項目往往采用的比例為1：1。當(dāng)然企業(yè)在融資時，應(yīng)該結(jié)合自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況、投資項目的風(fēng)險程度而定。也就是說容易變現(xiàn)資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，舉債比例可以相對較大；相反，如果企業(yè)不易變現(xiàn)的如價值上千萬的設(shè)備投資比重較大，舉債比例就不宜過高。比如：投資回收期在5年的設(shè)備，融資方式采用的5年期的長期債券來提供資金保障；產(chǎn)品存貨周轉(zhuǎn)期若在6個月來變現(xiàn)，那么融資為6個月的應(yīng)付承兌匯票來滿足其要求，適時調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險大，通常是由于融資結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)造成的，當(dāng)資本利潤率低于其資金成本的時候，或是資金利潤率下降的時候，負(fù)債比例則需要自動降低，而且要增加企業(yè)權(quán)益資本的比重，來降低償債風(fēng)險；而在資金利潤率上升時，負(fù)債比例則需要自動調(diào)高，以提高經(jīng)營盈利率，達(dá)到利益最大化。

總之，對融資方面的困難，如果中小企業(yè)的整體環(huán)境，僅僅靠簡單的債務(wù)融資方式將把企業(yè)推到了為銀行長期打工的被動局面。企業(yè)面臨著激烈的市場競爭，同時受到市場競爭的影響。在融資過程中，中小企業(yè)一定要充分利用一切可以利用的資源，控制和降低資金成本，推動自身的發(fā)展。企業(yè)在融資時，前提是要有充分的市場調(diào)查，分析投資項目的收益后才可做出正確的融資決策。

參考文獻(xiàn)

[1]潘玲.企業(yè)籌資方式的比較和選擇.管理觀察，2008.12.

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