崔元敏

【摘 要】 高新技術(shù)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著重要的角色。由于高新技術(shù)企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，融資難是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的障礙，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，不但可以緩解高新技術(shù)企業(yè)融資難的問(wèn)題，還可以為其提供專(zhuān)業(yè)的監(jiān)督和管理。本文研究了風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)企業(yè)融資方面的問(wèn)題，以及對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的促進(jìn)作用，最后提出了高新技術(shù)企業(yè)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策：建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)，保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性、市場(chǎng)適應(yīng)性，以及建立完善的財(cái)務(wù)信息披露制度。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)投資 企業(yè)融資 技術(shù)創(chuàng)新

引言

伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，高新技術(shù)企業(yè)日益成長(zhǎng)起來(lái)，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。高新技術(shù)企業(yè)有它自身的發(fā)展模式和特征，由于高新技術(shù)企業(yè)的高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，融資難是高新技術(shù)企業(yè)遇到的普遍問(wèn)題。上世紀(jì)八十年代，我國(guó)發(fā)展了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，獲得資本增值，其主要是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供融資支持并獲得資本增值。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展中起著重要的作用。而具體風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的作用都有哪些，以及如何使高新技術(shù)企業(yè)更好地吸引風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的投資？論文從風(fēng)險(xiǎn)投資和高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的作用，并提出了高新技術(shù)企業(yè)吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策。

一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過(guò)尋找高收益、發(fā)展?jié)摿Υ蟮耐顿Y機(jī)會(huì)，并承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)以獲得高回報(bào)的長(zhǎng)期投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高回報(bào)的追求，決定了風(fēng)險(xiǎn)投資偏向于投資具有成長(zhǎng)潛力和高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資最早起源于美國(guó)，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步于上世紀(jì)八十年代，經(jīng)過(guò)了三十多年的發(fā)展，與國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)投資相比，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展時(shí)間還比較短，還不是很成熟。風(fēng)險(xiǎn)投資的籌集資金主要來(lái)源于政府資助、政府擔(dān)保的銀行貸款、大企業(yè)的投資及商業(yè)銀行貸款、個(gè)人投資等。從募集資金和投資金額情況來(lái)看，政府的絕對(duì)出資額有多增長(zhǎng)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在以蓬勃繁榮的態(tài)勢(shì)持續(xù)發(fā)展，募集資金額和投資金額都達(dá)到了新的高度，只是增速有所放緩（李屹鷗，2013）。另外，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資的投資項(xiàng)目也在逐年增加。2015年8月，全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》作出修正決定，指出國(guó)家應(yīng)該引導(dǎo)和支持風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)。相關(guān)法律的頒布，也為風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)一步發(fā)展提供了有利條件。

（二）我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

高新技術(shù)企業(yè)是一種新型現(xiàn)代化企業(yè)，它以高新技術(shù)為前提，通過(guò)投入大量的研發(fā)資金和知識(shí)性人才來(lái)生產(chǎn)高科技含量的產(chǎn)品或服務(wù)。高新技術(shù)企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征，是一種科技密集型的企業(yè)。

資金短缺是高新技術(shù)企業(yè)普遍面臨的問(wèn)題，高新技術(shù)企業(yè)的融資障礙有很多。高新技術(shù)企業(yè)直接融資存在障礙，由于高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)較少，而無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值很難評(píng)估把握，因而很難獲得直接融資。高新技術(shù)企業(yè)的間接融資也很難得到，由于信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象的存在，銀行等金融機(jī)構(gòu)出于對(duì)自己資金安全性、收益性的綜合考慮，對(duì)具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)企業(yè)持不積極的態(tài)度，再加上高新技術(shù)企業(yè)的核心資產(chǎn)是無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)很少，也不能有效地從銀行等機(jī)構(gòu)獲得抵押貸款。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的作用

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資與高新技術(shù)企業(yè)融資

1.風(fēng)險(xiǎn)投資直接為高新技術(shù)企業(yè)提供資金

目前我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資方式主要有：自有資金、銀行貸款、財(cái)政資金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。風(fēng)險(xiǎn)投資主要通過(guò)股權(quán)融資的方式對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資，因而在高新技術(shù)企業(yè)中享有股權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)投資主要幫助高新技術(shù)企業(yè)解決資金不足問(wèn)題，促使被投資企業(yè)的企業(yè)價(jià)值提升，進(jìn)而獲取收益。風(fēng)險(xiǎn)投資可以為高新技術(shù)企業(yè)提供長(zhǎng)久穩(wěn)定的資金支持。風(fēng)險(xiǎn)投資股權(quán)性和長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，使其成為高新技術(shù)企業(yè)的很好的資金來(lái)源，但是由于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資還處于起步階段，它還不能很好的滿(mǎn)足高新技術(shù)企業(yè)對(duì)資金的需求。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資間接促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)融資

一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇被投資企業(yè)時(shí)，會(huì)經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)化的評(píng)估和嚴(yán)格的篩選，根據(jù)認(rèn)證效應(yīng)假說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資的參與本身可以傳遞出一種認(rèn)證信號(hào)，關(guān)于被投資企業(yè)的正面的信號(hào)，降低企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，進(jìn)而促進(jìn)被投企業(yè)獲得融資。Megginson and Weiss（1991）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資的參與可以作為一種認(rèn)證信息，降低銀行和被投資企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資在對(duì)被投資企業(yè)提供股權(quán)融資的同時(shí)，還會(huì)為其提供企業(yè)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等專(zhuān)業(yè)化服務(wù)，促進(jìn)被投資企業(yè)的發(fā)展和提升，提高被投資企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)，緩解其融資約束。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還會(huì)對(duì)被投資企業(yè)的融資需求狀況和資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督，降低被投資企業(yè)和外部投資者的信息不對(duì)稱(chēng)（Nahata，2008）。

綜上可知，無(wú)論是基于認(rèn)證效應(yīng)還是監(jiān)督效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)投資都可以降低被投資企業(yè)和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，進(jìn)而使被投資企業(yè)獲得融資。因而，風(fēng)險(xiǎn)投資在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的同時(shí)，也會(huì)為高新技術(shù)企業(yè)傳遞出一種正面的信息，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)獲得其他融資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新

一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有豐富的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)市場(chǎng)和企業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向更加了解，會(huì)在一定程度上提高被投資企業(yè)的創(chuàng)新水平；另一方面，成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往與其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、和政府部門(mén)保持良好的關(guān)系，其龐大的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)業(yè)服務(wù)和企業(yè)發(fā)展信息，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的支持作用顯著。付雷鳴等（2012）以創(chuàng)業(yè)版上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證證明了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠顯著的提高企業(yè)的創(chuàng)新投入水平，并且與非風(fēng)險(xiǎn)投資相比，風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)企業(yè)提高創(chuàng)新投入的效率更高。

綜上可知，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不僅可以為高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，更重要的是，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的豐富的管理知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)有助于提升高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新能力、提升高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值。

三、高新技術(shù)企業(yè)吸收風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策分析

（一）建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)

風(fēng)險(xiǎn)投資介入高新技術(shù)企業(yè)的重要因素之一，是對(duì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)綜合素質(zhì)和能力的評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)非常關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的履歷、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、事業(yè)心等，要求創(chuàng)業(yè)具有較高的解決問(wèn)題的能力，主動(dòng)負(fù)責(zé)，能設(shè)置較高但能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還會(huì)關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)中每個(gè)成員的職責(zé)是否明確，管理團(tuán)隊(duì)是否能干、高效等。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人多為專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員，他們的素質(zhì)和能力在一定程度上決定了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。擁有高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)，提前做好企業(yè)的管理人才規(guī)劃，都會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的信心。

（二）保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性、市場(chǎng)適應(yīng)性

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性是其考慮的首要因素，技術(shù)和產(chǎn)品是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力的體現(xiàn)。高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的產(chǎn)品差異是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最基礎(chǔ)的吸引力。高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該保證其核心技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性，使其在市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)才有獲得高額回報(bào)的機(jī)會(huì)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要考慮高新技術(shù)企業(yè)的專(zhuān)利權(quán)、發(fā)明權(quán)及其他成果的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。另外，還要考慮企業(yè)產(chǎn)品與市場(chǎng)的匹配程度。高新技術(shù)企業(yè)必須對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行基礎(chǔ)性的研究和判斷，提供符合市場(chǎng)需求、市場(chǎng)前景廣闊、具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。并對(duì)企業(yè)所處行業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)狀況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行了解和判斷。總之，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該保持企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性，使企業(yè)有較好的盈利基礎(chǔ)和發(fā)展空間，也使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠獲得相應(yīng)的回報(bào)，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資。

（三）建立完善的財(cái)務(wù)信息披露制度

信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象是影響企業(yè)融資的重要原因，完善的信息披露制度能有效地緩解投資者與被投資企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)。企業(yè)完善的財(cái)務(wù)系統(tǒng)也是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要條件。高新技術(shù)企業(yè)存在高度的信息不對(duì)稱(chēng)，建立完善的財(cái)務(wù)信息披露制度，披露出傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)告中有形資產(chǎn)的信息，以及高新技術(shù)企業(yè)人力資本、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等無(wú)形資產(chǎn)的信息，有助于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)了解企業(yè)的現(xiàn)時(shí)信息和未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè)性信息，能夠表體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和管理能力，進(jìn)而獲得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

結(jié)語(yǔ)

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展也越來(lái)越重要，融資問(wèn)題一直是困擾企業(yè)發(fā)展的大問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)投資成為高新技術(shù)企業(yè)融資的方式之一，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用，一方面緩解融資問(wèn)題，另一方面也可以為高新技術(shù)企業(yè)提供監(jiān)督和管理。本文研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的作用，包括直接和間接使高新技術(shù)企業(yè)獲得融資，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。另外，還提出了高新技術(shù)企業(yè)有效吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策：建立高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者和管理團(tuán)隊(duì)，保持技術(shù)和產(chǎn)品的先進(jìn)性、市場(chǎng)適應(yīng)性，以及建立完善的財(cái)務(wù)信息披露制度等。

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 李屹鷗，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展影響研究——以創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)為對(duì)象，[D].中央民族大學(xué)，2013.