曾浩

隨著新一輪并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)，越來(lái)越多的混合多元并購(gòu)和大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)方興未艾，尤其是 2008 年金融危機(jī)以來(lái)，以中國(guó)企業(yè)為主開(kāi)展了風(fēng)起云涌的“以弱并強(qiáng)”的跨國(guó)并購(gòu)，如吉利并購(gòu)沃爾沃、四川漢龍收購(gòu)Sundance Resources。這對(duì)中國(guó)企業(yè)“走出去”來(lái)說(shuō)是一個(gè)契機(jī)，也是在全球化趨勢(shì)中把握主動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)地位的絕佳機(jī)遇。本文運(yùn)用文獻(xiàn)計(jì)量分析方法對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的研究和文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，選取企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因和文化整合兩個(gè)維度進(jìn)行了總結(jié)分析，希望能為相關(guān)研究提供一定的借鑒。

一、文獻(xiàn)回顧

本文在中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）系統(tǒng)中搜索到關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的期刊文獻(xiàn)共計(jì)17231篇（1994年—2016年），刊登在核心期刊的文獻(xiàn)共計(jì)4595篇，CSSCI收錄的文獻(xiàn)共計(jì)2288篇；文獻(xiàn)主要涉及海外并購(gòu)、并購(gòu)重組、協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等主題。從各年文獻(xiàn)數(shù)量來(lái)看，1994年—2009年各年文獻(xiàn)數(shù)量出現(xiàn)了明顯的遞增趨勢(shì)，并且在2008年、2009年兩年達(dá)到了峰值，這或許與2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)有關(guān)，在全球經(jīng)濟(jì)蕭條的情況下中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持了高速增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)也在此背景下并購(gòu)了許多海外企業(yè)，也許正是這一點(diǎn)引起了學(xué)界的關(guān)注，使得這兩年的研究量增多。而在這兩年之后，文獻(xiàn)數(shù)量則出現(xiàn)了明顯的回落。

在并購(gòu)動(dòng)機(jī)方面中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）系統(tǒng)顯示文獻(xiàn)總數(shù)分別為968篇、752篇，主要刊登期刊有《商場(chǎng)現(xiàn)代化》、《現(xiàn)代商業(yè)》等，核心期刊占少數(shù)，鮮有CSSCI收錄。在這些文獻(xiàn)中研究方法主要還是理論結(jié)合案例或者純描述型分析，綜述形式的文獻(xiàn)還較少，構(gòu)建模型進(jìn)行研究的文獻(xiàn)更是捉襟見(jiàn)肘。從文獻(xiàn)搜索來(lái)看，目前還沒(méi)有以企業(yè)并購(gòu)為研究主題進(jìn)行計(jì)量分析的文獻(xiàn)，這也是本文的一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。

二、國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)研究文獻(xiàn)計(jì)量分析

為更好地了解國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)研究的歷史現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)，作者對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的梳理。本文利用國(guó)內(nèi)最權(quán)威的數(shù)據(jù)庫(kù)——中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）來(lái)檢索我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)研究文獻(xiàn)，在閱讀文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上分別做了歷年文獻(xiàn)數(shù)量、引文量最多文獻(xiàn)、發(fā)表最多文獻(xiàn)的期刊、高產(chǎn)作者、主要研究方法、主要研究主題的圖表，希望為讀者呈現(xiàn)一個(gè)全面直觀的表述。

1.歷年文獻(xiàn)數(shù)量。20世紀(jì)末，在改革開(kāi)放的大潮引領(lǐng)之下，在企業(yè)迅速發(fā)展和崛起的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，并購(gòu)動(dòng)因開(kāi)始引起我國(guó)學(xué)者的思考和關(guān)注。王憲榕（1999）較早意識(shí)到企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因包括“多元化經(jīng)營(yíng)，減少風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)；節(jié)省交易費(fèi)用，降低不確定性；突破進(jìn)入壁壘；借殼上市”。相應(yīng)地，李占雷，李素蓮（1999）也認(rèn)為“降低代理成本；提高管理效率，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；提高企業(yè)的市場(chǎng)份額；避稅考慮”是企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。令人欣慰的是，從20世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，逐漸有中國(guó)學(xué)者開(kāi)始研究企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，并陸續(xù)在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表企業(yè)并購(gòu)研究文獻(xiàn)。

圖1所示，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因的關(guān)注和研究始于1999年（這個(gè)時(shí)間處于第五次并購(gòu)浪潮末期）。但是直到進(jìn)入21世紀(jì)才真正出現(xiàn)了一波企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的熱潮。尤其是在中國(guó)進(jìn)入WTO之后，加之第6次并購(gòu)浪潮的助推，2006年以后到2014年，幾乎每年國(guó)內(nèi)刊物上發(fā)表的并購(gòu)動(dòng)因研究文獻(xiàn)數(shù)量都是在70篇以上，并在2013年達(dá)到了高峰（90篇）。近兩年我國(guó)企業(yè)并購(gòu)研究熱潮稍顯減退之勢(shì)，因此國(guó)內(nèi)并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究文獻(xiàn)的數(shù)量有所下降。但并購(gòu)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中仍發(fā)揮的巨大作用，尤其是2016年1月，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)宣布計(jì)劃收購(gòu)66家外國(guó)公司，交易金額達(dá)680億美元。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，這相當(dāng)于2015年全年中國(guó)公司收購(gòu)?fù)馄蠼灰卓傤~的60%。因此學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究還應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)方可構(gòu)建中國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的理論體系。

2.高被引文獻(xiàn)分析。作者進(jìn)一步從文獻(xiàn)影響力的視角總結(jié)了國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的高被引文獻(xiàn)，我們可以歸納出兩個(gè)明顯特征。同樣，高被引文獻(xiàn)中有3篇發(fā)表于《經(jīng)濟(jì)研究》，顯示《經(jīng)濟(jì)研究》在推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究方面不遺余力，成為該研究領(lǐng)域的前沿“重鎮(zhèn)”，但是，年代久遠(yuǎn)，文獻(xiàn)偏老。結(jié)合前文對(duì)于企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究方法的統(tǒng)計(jì)分析，我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)，企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因規(guī)范研究不僅在數(shù)量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，也得到了比較廣泛的引用和關(guān)注。

可是高被引文獻(xiàn)排名前三的都是2005年之前的文獻(xiàn)，縱覽整表唯有史永東，朱廣印的《管理者過(guò)度自信與企業(yè)并購(gòu)行為的實(shí)證研究》這一篇文獻(xiàn)發(fā)表時(shí)間距今較近。顯而易見(jiàn)，多數(shù)研究者只是在以上幾篇高引用文獻(xiàn)中“拾人牙慧”，尤其是2008年后由于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，業(yè)已出現(xiàn)很多新的并購(gòu)動(dòng)因。因此我國(guó)學(xué)者一方面應(yīng)該不斷汲取新的研究成果，另一方面更應(yīng)該轉(zhuǎn)換研究問(wèn)題的角度、提高發(fā)現(xiàn)新問(wèn)題的能力。

3.發(fā)表最多文獻(xiàn)的期刊。作者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)發(fā)表企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)研究文章最多的前15種期刊。在我國(guó)發(fā)表企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的文章的期刊幾乎全部集中在管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，這意味著國(guó)內(nèi)學(xué)者很少?gòu)氖驴鐚W(xué)科的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究。另外，國(guó)內(nèi)關(guān)注企業(yè)并購(gòu)研究的重要學(xué)術(shù)期刊較少，主要有《商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究》、《財(cái)會(huì)月刊》、《財(cái)會(huì)通訊》等寥寥幾個(gè)。前15種期刊中，入選中文社會(huì)科學(xué)引文索引核心刊物的期刊僅占5.27%（即5種），而發(fā)表文章數(shù)量第一的《商業(yè)現(xiàn)代化》和位列第三的《現(xiàn)代商業(yè)》都不是核心期刊。而更加遺憾的是這排名前15的期刊中沒(méi)有一個(gè)是CSSCI來(lái)源期刊。這意味著企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因還沒(méi)有得到國(guó)內(nèi)重要期刊的足夠重視。

4.主要研究機(jī)構(gòu)分析。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)以及對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)位居高產(chǎn)研究機(jī)構(gòu)前三甲。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究領(lǐng)域唯馬首是瞻。以西南財(cái)經(jīng)大學(xué)為作者單位在學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究文獻(xiàn)75篇（約占文獻(xiàn)總數(shù)的7.75%），幾乎和排在第二、第三的中國(guó)人民大學(xué)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)發(fā)表的文章總和旗鼓相當(dāng)。并且，在我國(guó)從事企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究的高校也顯得比較集中。排名前15位的高校發(fā)表的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究文獻(xiàn)約占國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)總數(shù)的27.89%。這也表明企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究在我國(guó)未能廣泛開(kāi)展，目前主要是部分知名高校的學(xué)者在關(guān)注這一領(lǐng)域。另一個(gè)突出特點(diǎn)就是，國(guó)內(nèi)發(fā)表企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因最多的前15所高校中，超過(guò)半數(shù)都是直轄市抑或是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海省市（北京市、上海市、廣東省、福建?。?。

由此可見(jiàn)，目前我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因研究仍扎根于所在地區(qū)的制度和經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景，不少研究圍繞當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)并購(gòu)案例對(duì)并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行分析，研究成果也對(duì)當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)具有一定的參考、指導(dǎo)意義。

本文以企業(yè)并購(gòu)為研究主題，以并購(gòu)動(dòng)因在中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）系統(tǒng)中搜索到的968篇并購(gòu)動(dòng)因文獻(xiàn)為研究對(duì)象，并在其中選取40篇有代表性的文獻(xiàn)進(jìn)行了重點(diǎn)研究。作者通過(guò)總結(jié)發(fā)現(xiàn)：國(guó)內(nèi)對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的研究在2009年和2010年出現(xiàn)了熱潮，但在這兩年之后有小幅度的回落；引文量高的文獻(xiàn)基本發(fā)表在2005年以前，而近幾年相關(guān)研究的影響度和創(chuàng)新度稍顯不足；發(fā)表的期刊大多質(zhì)量不高；從發(fā)文機(jī)構(gòu)和高校的所屬地區(qū)來(lái)看，超過(guò)半數(shù)都是直轄市抑或是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的沿海省市（如北京市、上海市、廣東省、福建?。?，由此可見(jiàn)，目前國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)研究與所在地區(qū)的制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景緊密相關(guān)。

（作者單位：西南大學(xué)）