張方超

資本市場承擔著優(yōu)化資源配置，提高資本使用效率的歷史使命。它的誕生標志著資本的流動超越了地理的限制，資本的籌集也擺脫了數量的制約，為企業(yè)的發(fā)展提供了空前有利的外部條件。資本市場的發(fā)展離不開信息的支持，而財務報告作為企業(yè)對外披露信息的主要載體，其質量的高低直接影響著資本能否得到正確地配置以及資本市場能否健康有序的發(fā)展。因此，應不斷地改善財務報告的質量以適應資本市場發(fā)展的要求。

一、 資本市場及其功能

1.資本市場。資本市場是指證券融資和經營一年以上中長期資金借貸的金融市場，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等。其融通的資金主要作為擴大再生產的資本使用，因此稱為資本市場。作為資本市場重要組成部分的股票市場，具有通過發(fā)行股票的形式吸收中長期資金的巨大能力，公開發(fā)行的股票還可在二級市場自由買賣和流通，有著很強的靈活性，本文中的資本市場主要是指股票市場。

2.資本市場的功能。（1）融資功能。 資本市場的融資功能，就是將社會上的閑散、富裕資金籌集起來，成為相關企業(yè)用于生產經營的資本金或流動資金。本來意義上的資本市場即是純粹資金融通意義上的市場，它與貨幣市場相對稱，是長期資金融通關系的總和。因此，資金融通是資本市場的本源職能。（2）配置功能。配置功能是指資本市場通過對資金流向的引導而對資源配置發(fā)揮導向性作用。資本市場由于存在強大的評價、選擇和監(jiān)督機制。而投資主體作為理性經濟人，始終具有明確的逐利動機，從而促使資金流向高效益部門，表現出資源優(yōu)化配置的功能。

二、信息在資本市場中扮演的角色

1.信息不對稱與道德風險。資本市場出現后，企業(yè)所有權與控制權相分離的現象更加普遍，股權分散程度的加劇也使委托代理問題更加顯著。由于信息不對稱，管理者出于追求自身利益的動機，經常會從事“偷懶”、“過度投資”、“投資不足”等不利于投資者利益的行為。由于管理者的這種“道德風險”，在沒有明確的信息表明管理者履行自身受托責任情況下，投資者很難愿意把資金投給企業(yè)，資本市場便很難發(fā)揮其融資功能。

2.信息不對稱與逆向選擇。資本市場上的投資人基于趨利動機，經常傾向于把資金投向經營狀況好，盈利能力強的企業(yè)，以實現資金的保值增值。由于信息不對稱，投資者很難知悉企業(yè)真實的經營狀況。在沒有明確的信息表明企業(yè)經營狀況好壞的情況下，資本市場的投資者通常會對企業(yè)的價值進行折中已進行投資決策。這會導致經營狀況好的企業(yè)由于籌資成本過高而不選擇從資本市場融資，因而在資本市場中的籌資者只剩下經營狀況差的企業(yè)。這種“逆向選擇”現象使得資本市場配置資源的功能便難以發(fā)揮。

3.道德風險、逆向選擇與信號傳遞。信息不對稱所引發(fā)的道德風險以及逆向選擇問題會導致資本市場無法有效地發(fā)揮其融資功能和配置資源的功能，進而使得資本市場無法健康有序地發(fā)展。為發(fā)揮資本市場應有的功能，關鍵在于緩解資本市場投資者與企業(yè)之間的信息不對稱。通過把“受托責任”與“經營狀況”等信息傳遞給投資者，可以使投資者辨別“好企業(yè)”與“壞企業(yè)”，進而做出合理的投資決策。因此，信息對資本市場功能的實現以及發(fā)展具有重要的作用。

三、財務報告的質量對資本市場的影響

財務報告是以企業(yè)財務信息為主的信息載體，是企業(yè)對外傳遞和披露信息的主要渠道，是投資者了解企業(yè)受托責任履行情況以及財務狀況和經營成果的主要信息來源，也是投資者辨別“企業(yè)好壞”以及做出適當決策的主要依據，進而促進資本市場有效地發(fā)揮其融資功能和資源配置功能。然而，財務報告是一把“雙刃劍”，它對資本市場的影響并不總是正面的、積極的，其也可能會對投資者的決策沒有作用甚至產生負面影響，進而抑制資本市場發(fā)揮其主要功能，阻礙資本市場的健康發(fā)展。究其原因，財務報告對資本市場的影響方向程度決于財務報告的質量。

1.財務報告的質量。財務報告應包括財務報表和其他財務報告，其中，財務報表主要包含遵循一定會計原則和方法生成的會計信息，而其他財務報告不僅包含財務信息也包含非財務信息。會計信息與其他信息的質量評價標準是不相同的。會計信息的質量可以體現在許多方面，不同國家對會計信息質量的規(guī)定也是不盡相同的，例如：美國的財務報告概念框架規(guī)定會計信息應具備：相關性、可靠性、可理解性、重要性、可比性以及及時性；而我國的基本會計準則要求規(guī)定會計信息應具備：相關性、可靠性、可理解性、可比性、實質重于形式、重要性、謹慎性和及時性。其他財務報告重在披露可能會對投資者決策產生影響，而又沒有反映在財務報表體系中的其他信息，其質量應以披露的充分性和相關性來衡量。

2.財務報告質量對資本市場“融資功能”的影響。虛假、不符合企業(yè)真實情況的財務報告可能會導致投資者作出錯誤的決策，給投資者帶來損失，削弱影響投資者對財務報告的信賴程度；而沒有充分披露其他信息的財務報告同樣無法向投資者提供與決策更加相關的信息，投資者也同樣很難據此做出正確的投資決策。因此，無論是哪種情況，都無法緩解企業(yè)與投資者之間的信息不對稱程度問題，都無法避免由此而導致的“道德風險”與“逆向選擇”問題，都無法調動廣大投資者的投資意愿與積極性，資本市場的融資功能也就無法實現。只有“高質量”的財務報告（即不僅是指財務報表中所提供的會計信息滿足相關性、可靠性、可理解性等基本要求，同時其他財務報告中所包含的財務信息以及非財務信息也盡可能多地得到披露），才能緩解這一現象，促進企業(yè)在資本市場上以適當的成本籌集到自身發(fā)展所需的資金。

3.財務報告質量對資本市場“資源配置功能”的影響 。財務報告作為投資者了解企業(yè)的主要工具，其質量的高低直接決定著投資者可以在多大程度上成為“企業(yè)內部人”，直接影響者投資者的投資決策，投資意愿。隨著我國“產業(yè)結構優(yōu)化調整”、“供應側改革”等戰(zhàn)略不斷被提上日程以及企業(yè)社會責任問題越來越被社會公眾所關注，投資者的投資意向也隨之發(fā)生著潛移默化地變化。而高質量的財務報告注定會成為投資者做出適應“國策民意”的投資決策的主要依據。而隨著投資者投資觀念，方向等的轉變，企業(yè)為了從資本市場上以較低的代價獲得足夠的資金，也勢必會調整自身的投資戰(zhàn)略、經營策略，重視本身社會責任的履行。最終把宏觀層面的政策、戰(zhàn)略等真正落實到微觀企業(yè)層面，從根本實現優(yōu)化資源配置、產業(yè)結構優(yōu)化調整以及促進企業(yè)社會責任的履行。

四、提高財務報告質量，促進資本市場發(fā)展

鑒于高質量的財務報告在促進資本市場實現其功能方面的顯著作用，無論企業(yè)自身還是相關監(jiān)管機構都應致力于不斷改善財務報告質量。

1.加大對違規(guī)披露財務報告信息的處罰力度。上市公司敢于進行違規(guī)操作，社會中介機構敢于為上市公司造假，其主要原因是造假獲得的收益遠遠高于為此付出的成本。對此，筆者建議對造假上市公司不僅僅要追究其經濟責任，如沒收非法所得、處以高額罰款、實行市場禁入等，情節(jié)惡劣的還應追究有關當事人的刑事責任；對參與造假的社會中介機構應予以重罰直至吊銷營業(yè)執(zhí)照，并限定相關從業(yè)人員在規(guī)定的期限內甚至永久性不得從事相關職業(yè)直至追究其刑事責任等。與此同時， 要對因上市公司提供虛假財務報告而給投資人帶來的損失進行賠償，從根本上杜絕違規(guī)事件的發(fā)生。

2.非財務信息的披露。非財務信息的披露一般包括：一是企業(yè)經營業(yè)績信息，如市場份額、用戶滿意程度、新產品開發(fā)和服務等； 二是企業(yè)管理當局的分析評價；三是前瞻性信息，即企業(yè)面臨的機會和風險以及管理部門的計劃等；四是有關股東和主要管理人員的信息；五是背景信息，包括企業(yè)經營業(yè)務、資產范圍與內容、主要競爭對手以及企業(yè)發(fā)展目標等。非財務信息的披露， 有利于會計信息使用者對企業(yè)的綜合分析評價及對企業(yè)前景的判斷。非財務信息披露方式比較靈活，可用文字或數據形式在報表附注、招股說明書、年度財務報告等處加以說明。

3.充分發(fā)揮“信息處理中介”的作用。不同投資者對同一個企業(yè)的關注事項可能會有所不同，企業(yè)在編制財務報告時不可能考慮每個投資者的要求。因此，提高財務報告質量不僅要從企業(yè)自身出發(fā)，還應該充分發(fā)揮分析師等中介機構的作用。具體來說，投資者可以根據自身的要求向中介機構購買經中介機構加工后的“財務報告”。據此，企業(yè)還可以向中介機構提供所有原始信息，以更有利于中介機構可以提供更高質量的“財務報告”。

（作者單位：新疆財經大學會計學院）