周蕾

摘要：選取適當(dāng)合理的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，構(gòu)建符合企業(yè)實(shí)際情況的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模式，是提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范控制能力的關(guān)鍵。文章針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建，首先介紹了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的概念以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立的具體流程，進(jìn)而就上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建措施，進(jìn)行了詳細(xì)的論述。

關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警模型

近年來，隨著我國(guó)證券以及資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善，我國(guó)的上市公司規(guī)模也處于不斷擴(kuò)大的狀態(tài)，公司上市對(duì)于改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，促進(jìn)企業(yè)自身的發(fā)展壯大發(fā)揮了重要的作用。但同樣，公司上市也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一些企業(yè)公司在上市以后，由于受到外部市場(chǎng)環(huán)境以及自身經(jīng)營(yíng)管理的影響，出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來了嚴(yán)重的影響，甚至是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)重組的問題。因此，為了確保企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的穩(wěn)定，在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理過程中，必須強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，通過建立具有較高穩(wěn)定性與可靠性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，強(qiáng)化上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析防范能力。

一、上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型概念

出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的上市公司，也就是被特別處理的ST上市公司，一般認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)主要是基于上市公司的審計(jì)凈利潤(rùn)連續(xù)兩年為負(fù)值，而且企業(yè)的股票價(jià)值高于每股凈資產(chǎn)價(jià)值。財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)于上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)影響較大，直接影響了企業(yè)的市值規(guī)模以及股東效益，為了防范企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)問題，必須在企業(yè)內(nèi)部構(gòu)建完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型主要是指通過建立系統(tǒng)完整的財(cái)務(wù)危機(jī)判別模型，依據(jù)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)資料以及外部市場(chǎng)環(huán)境中的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析等，結(jié)合各種定性及定量分析方法，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)分析，目的在于及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司在自身經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，并通過財(cái)務(wù)識(shí)別和預(yù)報(bào)，起到防范和消除財(cái)務(wù)危機(jī)的作用。現(xiàn)階段，在國(guó)內(nèi)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究階段，單一變量的預(yù)警模型已經(jīng)逐步淡出，取而代之的主要是以多元邏輯回歸、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)以及多元判別等預(yù)測(cè)相對(duì)較為準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)警模型應(yīng)用較多，但同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建也提出了新的要求。

二、財(cái)務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建原則及流程概述

對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，應(yīng)該遵循以下幾項(xiàng)原則要求。

1. 前瞻性原則。對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建，目的在于通過一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)評(píng)估，并不單純是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)成果的考核評(píng)估，因此在財(cái)務(wù)預(yù)警模型的構(gòu)建上必須充分的考慮到預(yù)測(cè)性的原則要求，能夠?qū)砜赡馨l(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，指導(dǎo)企業(yè)采取有效措施進(jìn)行規(guī)避和防范。

2. 合理性原則。對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警模型無論是財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇還是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方法的設(shè)計(jì)，必須確?？茖W(xué)合理，能夠準(zhǔn)確通過對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析反映出上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的潛在財(cái)務(wù)危機(jī)，整個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型必須具有較高的準(zhǔn)確率。

3. 整體性原則。對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警模型的設(shè)計(jì)，應(yīng)該統(tǒng)籌上市公司的戰(zhàn)略全局，尤其是在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上，必須具有全面性和代表性，能夠?qū)ι鲜泄镜母鱾€(gè)業(yè)務(wù)活動(dòng)環(huán)節(jié)形成有效的監(jiān)測(cè)，并對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)安全作出合理的評(píng)價(jià)。

4. 可操作性原則。上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型必須具有較好的實(shí)用性，無論是預(yù)測(cè)方法還是財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的獲得，都應(yīng)該遵循方便實(shí)用的原則，能夠真正通過對(duì)市場(chǎng)以及自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建流程主要分為三個(gè)階段，也就是研究對(duì)象的選擇階段、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的建立階段，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的精度實(shí)證階段等幾方面，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型體系的建立過程中，應(yīng)該結(jié)合上市公司的不同規(guī)模、財(cái)務(wù)活動(dòng)、組織結(jié)構(gòu)等，合理的設(shè)計(jì)。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立措施

1. 財(cái)務(wù)危機(jī)樣本選擇。企業(yè)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的準(zhǔn)確性，應(yīng)該選擇與自身規(guī)模大致相同、業(yè)務(wù)領(lǐng)域重合較好的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立的樣本。在財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)樣本的選擇上，往往是以會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)增長(zhǎng)為負(fù)、連續(xù)2年度凈利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)作為財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)樣本進(jìn)行研究，以便于提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的針對(duì)性和實(shí)效性。只有選擇了合理的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)樣本，才能真正提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的準(zhǔn)確性以及風(fēng)險(xiǎn)防范的指導(dǎo)性。

2. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)在整個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型建立過程中處于非常關(guān)鍵的階段?，F(xiàn)階段，在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)上，往往分為財(cái)務(wù)變量、公司治理變量以及外部環(huán)境變量等分別選取相應(yīng)的指標(biāo)。其中，最為關(guān)鍵的就是財(cái)務(wù)變量指標(biāo)的選取。對(duì)于財(cái)務(wù)變量，所選取的指標(biāo)主要有盈利能力指標(biāo)（凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、獲利能力、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、銷售凈利率、每股收益）、償債能力指標(biāo)（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、償債能力、營(yíng)運(yùn)資金對(duì)資產(chǎn)總額比率、資產(chǎn)負(fù)債率）、資本運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)（存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、現(xiàn)金流量指標(biāo)（銷售收到現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量能力、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流量比率）以及資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)（流動(dòng)資產(chǎn)比、固定資產(chǎn)比、留存收益資產(chǎn)比）、發(fā)展能力指標(biāo)（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、資本保值增值、總資產(chǎn)增長(zhǎng)）等。

3. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的選擇?，F(xiàn)階段在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中，大多采用的是Logistic模型，在模型的具體構(gòu)建過程中，通過采用主成分分析法提取出主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用模型概率函數(shù)：P=1/[1+e-（BO+B1x）]（其中：P表征財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生概率；X為相應(yīng)指標(biāo)，B0B1代表回歸系數(shù)）。在建立完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型以后，應(yīng)該對(duì)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)精準(zhǔn)度以及適應(yīng)性進(jìn)行相應(yīng)的檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)樣本等對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行檢驗(yàn)，及時(shí)分析在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型中存在的不適當(dāng)?shù)膬?nèi)容，進(jìn)行改進(jìn)優(yōu)化，最大程度的提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的準(zhǔn)確度。

4. 財(cái)務(wù)危機(jī)的分析控制及防范。在驗(yàn)證了上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的準(zhǔn)確度以后，應(yīng)該經(jīng)常性的對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，對(duì)各類可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的影響因素進(jìn)行全面的分析，并評(píng)估影響程度，對(duì)于影響程度相對(duì)較高的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)該進(jìn)行重點(diǎn)的分析管理，進(jìn)而有效的采取針對(duì)性的控制措施，防范財(cái)務(wù)危機(jī)問題的發(fā)生。在具體防范控制措施的運(yùn)用上，上市公司應(yīng)該結(jié)合自身的實(shí)際情況，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)于已經(jīng)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警指標(biāo)，應(yīng)該分析產(chǎn)生原因，妥善處理，同時(shí)在日常經(jīng)營(yíng)管理過程中，上市公司應(yīng)該注意嚴(yán)格控制自身的負(fù)債比例，擴(kuò)展融資渠道，增強(qiáng)融資能力，規(guī)范籌資行為以及強(qiáng)化成本控制等一系列的財(cái)務(wù)管理措施，增強(qiáng)上市公司對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的防范控制能力，避免財(cái)務(wù)危機(jī)問題的發(fā)生。

四、結(jié)語

在上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的構(gòu)建過程中，應(yīng)該充分全面的考慮上市公司的實(shí)際情況，合理的選擇財(cái)務(wù)指標(biāo)作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的變量，并通過相應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)分析，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型預(yù)測(cè)評(píng)估的準(zhǔn)確度，進(jìn)而指導(dǎo)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警控制管理工作的實(shí)施開展。

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（作者單位：中國(guó)民族證券有限責(zé)任公司濟(jì)南歷山路證券營(yíng)業(yè)部）