李沖++鐘昌標

摘 要：金融生態(tài)環(huán)境如何有效地帶動企業(yè)創(chuàng)新能力的提升？這種影響是否因區(qū)域間差異而不同？分析認為金融生態(tài)環(huán)境的改善通過成本和收益兩種機制推動著區(qū)域微觀經(jīng)濟主體的創(chuàng)新活動，采用我國30個省區(qū)2005—2011年的面板數(shù)據(jù)進行空間計量檢驗。結(jié)論表明，工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力呈現(xiàn)出顯著的空間自相關(guān)特征，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的改善對企業(yè)創(chuàng)新能力的提高產(chǎn)生正向影響；金融結(jié)構(gòu)的檢驗結(jié)果顯示，股票市場與銀行信貸、FDI在促進企業(yè)創(chuàng)新能力方面存有互補性，且股票市場的發(fā)展更能促進企業(yè)創(chuàng)新能力的提升。

關(guān)鍵詞：企業(yè)創(chuàng)新；金融生態(tài)環(huán)境；空間計量

中圖分類號：F830.2；F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-3890（2016）03-0019-09

一、引言

蘇寧（2005）[1]借鑒自然生態(tài)學中的概念對金融內(nèi)外部運行環(huán)境進行了形象化的闡述，稱之為金融生態(tài)環(huán)境，一般是指金融運行中的一系列環(huán)境要素，具體而言，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境主要由一個地區(qū)的經(jīng)濟環(huán)境、法制環(huán)境、信用環(huán)境、市場環(huán)境以及制度環(huán)境五個部分構(gòu)成。而在我國資本市場“新興加轉(zhuǎn)軌”的宏觀大背景下，區(qū)域金融發(fā)展呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢以及普遍存在著的信貸結(jié)構(gòu)性矛盾（張揚 等，2009）[2]。那么如何進一步完善我國金融生態(tài)環(huán)境，以構(gòu)建良好的金融體系推進我國自主創(chuàng)新成為當前不容回避的現(xiàn)實問題。從理論上不難推斷，一個區(qū)域的金融生態(tài)環(huán)境與微觀企業(yè)息息相關(guān)，金融的發(fā)展對企業(yè)發(fā)展意義重大，同時股票市場、信貸市場、外資市場結(jié)合空間因素會對企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生什么樣的影響有待于進一步研究。

國內(nèi)目前已有的相關(guān)文獻多側(cè)重于金融生態(tài)的評價指標體系構(gòu)建以及對金融生態(tài)的歷史演進與整體經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究（李延凱 等，2013）[3]。而企業(yè)創(chuàng)新文獻研究往往集中于論證要素投入、技術(shù)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、融資體系以及政府資助等因素對我國各地區(qū)各行業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力的作用（戴靜 等，2013）[4]。同時Hanley et al（2011）[5]、江偉（2011）[6]等研究了金融體系深化對地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新的促進作用，他們認為金融發(fā)展能有效地緩解創(chuàng)新資金的缺乏。這些研究成果為進一步去探討金融生態(tài)環(huán)境與企業(yè)創(chuàng)新能力之間的關(guān)系提供了有益的借鑒。同時，我國各個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境之間存在著較大的差距，企業(yè)創(chuàng)新能力在區(qū)域分布上不大可能是呈現(xiàn)出隨機特征的。因此，本文在吸收國內(nèi)外研究基礎上，結(jié)合我國的客觀情況選擇從區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的角度去刻畫一個地區(qū)為企業(yè)創(chuàng)新所能提供的金融環(huán)境，考察金融生態(tài)環(huán)境影響企業(yè)創(chuàng)新的成本和收益機制，并嘗試進行空間計量檢驗，研究地區(qū)金融環(huán)境因素對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

鑒于此，本文以30個省區(qū)2005—2011年數(shù)據(jù)為樣本，建立面板空間回歸模型，試圖找出金融生態(tài)環(huán)境與我國企業(yè)創(chuàng)新能力的內(nèi)在機制。分別采用空間誤差SEM模型和空間滯后SLM模型對中國大陸30個省級行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)進行檢驗，從理論分析和空間模型的計量檢驗上去探討區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新能力的作用。

本文的貢獻主要有：第一，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新的影響是從成本和收益兩個機制體現(xiàn)，研究證實了金融生態(tài)環(huán)境理論對微觀企業(yè)的創(chuàng)新支撐效應；第二，實證檢驗了我國企業(yè)的創(chuàng)新能力在空間上呈自相關(guān)分布，且在樣本期間內(nèi)表現(xiàn)出明顯上升的趨勢；第三，金融結(jié)構(gòu)的檢驗結(jié)論顯示，股票市場發(fā)展與銀行信貸、FDI在促進企業(yè)創(chuàng)新能力方面呈現(xiàn)出互補性特征，股票市場的發(fā)展更能促進企業(yè)創(chuàng)新。

二、理論假說

企業(yè)創(chuàng)新過程中，企業(yè)研發(fā)投入是需要大量資金支持的（何國華 等，2012）[7]。而營造良好的金融生態(tài)環(huán)境，能夠有效地降低企業(yè)創(chuàng)新所需的融資成本（魏志華 等，2014）[8]，良好的金融生態(tài)環(huán)境能夠有助于企業(yè)獲得更多的商業(yè)信用和銀行貸款來紓困，金融發(fā)展程度較高的地區(qū)，企業(yè)獲取外部資本的成本較低；反之，企業(yè)獲得外部資本的成本相對較高。Boyreau-Debray（2005）[9]和魏尚進（2008）[10]分析認為金融發(fā)展較好的國家或者地區(qū)，企業(yè)有機會享受到更加多的金融產(chǎn)品、更優(yōu)質(zhì)的金融服務，以更低廉的融資成本從數(shù)量眾多的社會資本供應者那里獲得研發(fā)資金，同時能分散企業(yè)創(chuàng)新存在的巨大風險，降低風險成本，結(jié)果是會增加社會新技術(shù)產(chǎn)品的供給。因此，區(qū)域的金融發(fā)展水平的提高能有利于整個金融體系更好地發(fā)揮為創(chuàng)新集資的作用，尤其是在當前我國跨區(qū)域資本要素流動存在制度上的阻礙，各省金融發(fā)展水平差異較大的情況下，地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境的好壞對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響就更加顯而易見。

借鑒陳剛、翁衛(wèi)國（2013）[11]對企業(yè)融資約束的樣本分析，選擇企業(yè)支付的貸款利息占其負債額的百分比來衡量各省企業(yè)的融資成本，參考在會計上的術(shù)語，稱為負債利息率。分別采用2006年、2008年、2010年《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》各省的利息支出占其債務總額的百分比為樣本觀測值，其中30個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境綜合指數(shù)數(shù)據(jù)來源于中國社科院金融研究所出版的《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價》，為保持樣本數(shù)據(jù)的一致性，也采用以上三個年份的金融生態(tài)環(huán)境指標進行指數(shù)對比。數(shù)據(jù)見表1。

采用負債利息率衡量企業(yè)融資成本的樣本值，可以得出我國30個省區(qū)金融生態(tài)環(huán)境與所屬區(qū)域的融資成本有負向的作用（見圖1）。綜合以上分析，我們提出本文的假設。

H1：金融生態(tài)環(huán)境會顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的資金成本和需求，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越好，企業(yè)創(chuàng)新所面臨的資金成本就越低。相反，金融生態(tài)環(huán)境差的地區(qū)，無形中會增加企業(yè)創(chuàng)新的融資成本，降低資金需求。

企業(yè)創(chuàng)新一方面是創(chuàng)新產(chǎn)品的供給過程，另一方面要受到新產(chǎn)品市場需求方的影響。我們需從收入拉動層面，分析地方金融環(huán)境市場的改善對企業(yè)創(chuàng)新的作用。一般市場對新技術(shù)的需求指的是對新產(chǎn)品的市場需求引致的派生需求，而金融生態(tài)環(huán)境愈發(fā)改善，金融機構(gòu)跨區(qū)域間的競爭愈加劇，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也會不斷增加，這會刺激到居民消費支出，增加對新產(chǎn)品的需求。而新產(chǎn)品需求的上升提高了企業(yè)創(chuàng)新的預期收益，進一步會擴大市場需求規(guī)模，對技術(shù)創(chuàng)新有需求拉動作用（李沖 等，2015）[12]，并以此推動行業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動。反之，區(qū)域金融低效，金融發(fā)展相對滯后，造成了大量創(chuàng)新資源的錯配，對企業(yè)創(chuàng)新投入和決策產(chǎn)生負面影響，最終會影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益。

區(qū)域金融的發(fā)展在企業(yè)創(chuàng)新過程中能提供到的服務一般包括如下四點：一是對企業(yè)家的篩選；二是為企業(yè)家的創(chuàng)新活動籌資；三是分擔企業(yè)家創(chuàng)新風險；四是可以對企業(yè)創(chuàng)新活動的預期收益評估（King et al，1993）[13]?？梢娞峁┖玫慕鹑诜?，從直接作用來看能夠科學地預測創(chuàng)新活動的收益，提高從事創(chuàng)新活動的收入；從間接作用上金融發(fā)展運轉(zhuǎn)良好的區(qū)域能幫助篩選出優(yōu)秀的企業(yè)家，我們都知道好的企業(yè)家對企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的重要意義，比如Audretsch et al（2013）[14]認為，企業(yè)的創(chuàng)新不是自發(fā)形成，而是由優(yōu)秀的企業(yè)家通過對新知識、新技術(shù)的篩選組合，籌資進入生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生，而企業(yè)家對新技術(shù)的篩選組合，需要具備很強的專業(yè)素養(yǎng)。同時，企業(yè)的創(chuàng)新融資，關(guān)系到企業(yè)是否有足夠的資金投入到新技術(shù)中，是否有足夠的資金把新技術(shù)投入到生產(chǎn)中去，融資不僅對企業(yè)創(chuàng)新的成本產(chǎn)生影響，而且也會影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益。另外，金融衍生功能中的風險管理和資本配置的核心功能同樣會顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的收益（王昱 等，2014）[15]，金融風險管理服務能幫助企業(yè)分擔風險，提高創(chuàng)新收益。創(chuàng)新資源合理配置到企業(yè)中，對資源和企業(yè)能雙向互惠，共同推動一個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。

H2：金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新收益息息相關(guān)。若區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，推動著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，企業(yè)創(chuàng)新出的新產(chǎn)品市場需求也不斷上升，企業(yè)從中獲得的收益就越高。

綜上所述，在中國經(jīng)濟發(fā)展的動力從要素驅(qū)動、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的大背景下，金融生態(tài)環(huán)境能夠在成本和收益兩個機制上推動區(qū)域微觀經(jīng)濟主體的技術(shù)創(chuàng)新活動，而區(qū)域企業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提升也能幫助改善金融生態(tài)環(huán)境。

三、研究設計

（一）模型設定與指標選取

借鑒Jaffe et al（1976）[16]的知識生產(chǎn)函數(shù)，同時對模型設定形式進行改進。目的是檢驗區(qū)域金融發(fā)展及其他因素對企業(yè)創(chuàng)新的影響因素。

Yi=AKiαCiβui（1）

在方程（1）中，Yi表示企業(yè)創(chuàng)新的產(chǎn)出；Ki為企業(yè)R&D的投入；Ci指代對創(chuàng)新產(chǎn)出影響的一系列社會變量，如區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境、金融結(jié)構(gòu)、市場需求等；u為隨機擾動項；i涵蓋各個不同觀測單位。為了能夠科學全面地揭示區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境與工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，本文基于該函數(shù)，在現(xiàn)有研究基礎上建立如下計量模型：

Inνit=α+β1Rdi+β2Fin-ecoit+β3Struit+β4pgdpit+ui（2）

模型中所用數(shù)據(jù)為我國30個省級行政區(qū)的年度觀測值，主要基于《中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》《中國金融年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》以及《中國統(tǒng)計年鑒》匯總分類得到。表2報告了模型各個變量的描述性統(tǒng)計。

對于計量模型中的主要變量，選取依據(jù)分別介紹如下：

1. 企業(yè)創(chuàng)新能力（Inv）。對企業(yè)創(chuàng)新能力的度量要借鑒技術(shù)進步度量的方法。Keller（1993）[17]歸納出度量技術(shù)進步的三種方法：研發(fā)經(jīng)費投入、專利數(shù)量和生產(chǎn)力水平。而在此基礎上，Maiti et al（2011）[18]分別從生產(chǎn)的投入和產(chǎn)出兩個方面去刻畫企業(yè)創(chuàng)新。其中投入指標主要指企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入，產(chǎn)出指標主要指專利申請受理數(shù)量。總的來說，專利數(shù)據(jù)可以很好地反映出企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的能力。借鑒Kortum et al（2000）[19]的做法，本文采用專利申請受理數(shù)的對數(shù)（lnInv），數(shù)據(jù)來源于各年中國科技統(tǒng)計年鑒。

2. 企業(yè)研發(fā)經(jīng)費內(nèi)部支出（Rdi）。由上文分析可知，資金投入是影響企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素，采用地區(qū)工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入占企業(yè)總資產(chǎn)的百分比來衡量工業(yè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新中R&D經(jīng)費投入，數(shù)據(jù)來源于各年中國科技統(tǒng)計年鑒。

3. 金融生態(tài)環(huán)境（Fin_eco）及其四個不同指標。中國社會科學院金融研究推出的金融生態(tài)環(huán)境評分是對金融生態(tài)概念的系統(tǒng)闡述與表征，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境主要包含區(qū)域政府治理（Gov）、經(jīng)濟基礎（Eoc）、金融深化（Fin）、信用制度與誠信文化（Sys）。由上文的理論假設可知，金融生態(tài)環(huán)境的改善能從成本和收益機制上共同推動區(qū)域微觀經(jīng)濟主體的創(chuàng)新活動，數(shù)據(jù)來源于《中國地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境評價》。

4. 金融結(jié)構(gòu)（Stru）。金融生態(tài)環(huán)境下金融結(jié)構(gòu)自身也存在差異。林毅夫 等（2012）[20]認為只有適宜的金融結(jié)構(gòu)才能夠滿足不同產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的資金需求。引入金融機構(gòu)主要是為深入探討各項金融功能對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響。根據(jù)學者們相關(guān)研究，將金融結(jié)構(gòu)組成部分歸納為銀行信貸市場（Ban）、金融股票市場（Sto）、地區(qū)外商投資（Fdi）三類。其中，錢水土 等（2012）[21]選取年末股票市價總值與地區(qū)GDP之比衡量股票市場發(fā)展程度；張軍 等（2005）[22]用非國有企業(yè)貸款與GDP的比值來衡量我國銀行信貸。研究地區(qū)金融發(fā)展水平，引入地區(qū)外商投資和該年度GDP的比值以檢驗外商直接投資對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的影響（王昱 等，2014）[15]。數(shù)據(jù)來源于中國金融統(tǒng)計年鑒、中國統(tǒng)計年鑒與WIND數(shù)據(jù)庫。

5. 人均國內(nèi)生產(chǎn)總值（Pgdp）。地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值代表著地區(qū)總購買力與有效市場需求的總量水平，而人均GDP能衡量一個地區(qū)居民生活水平與有效市場需求規(guī)模，同時也是經(jīng)濟發(fā)展階段的重要指標。因此選用人均GDP來衡量市場對企業(yè)創(chuàng)新新產(chǎn)品的需求，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計年鑒。

（二）模型參數(shù)估計

本文對我國各區(qū)域工業(yè)企業(yè)中每萬名從業(yè)人員擁有專利申請受理數(shù)采用stata12.0做空間相關(guān)性檢驗，計算出企業(yè)創(chuàng)新的全局Moran指數(shù)值，計算結(jié)果如圖2所示，在2005—2011年，曲線所反映的Moran值都大于0.1，基本維持在值0.2附近，且Moran值除2006年、2009年小幅下降之外，總體呈現(xiàn)出上升趨勢。在5%的顯著性水平情況下，正太統(tǒng)計量Z值大于2.03，P值都小于0.05，Moran值均通過了顯著性水平的檢驗，據(jù)此可以推斷出我國各個省區(qū)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力存在明顯的空間相關(guān)性，即是企業(yè)創(chuàng)新水平相似的地區(qū)會趨于空間集聚，發(fā)達的省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新趨于集聚，形成強強集聚；而欠發(fā)達省區(qū)往往形成弱弱集聚，呈現(xiàn)出明顯的“馬太效應”特征。

利用Moran指數(shù)散點圖能比較清晰地顯示各省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新水平與相鄰地區(qū)間的關(guān)系，如圖3所示。Moran散點圖把各省區(qū)企業(yè)創(chuàng)新分為四個象限。其中第1象限代表高創(chuàng)新型的省份被其他高創(chuàng)新型的區(qū)域所包圍的空間聯(lián)系形式，即高-高集聚型；第2象限代表低創(chuàng)新型的省份被高創(chuàng)新型的區(qū)域包圍的空間聯(lián)系形式，即低-高集聚型；第3象限表示低創(chuàng)新型的區(qū)域被低創(chuàng)新型的其他地區(qū)所包圍，即低-低集聚型；第4象限代表高觀測值的區(qū)域被低值區(qū)域包圍的空間形式，即高-低集聚型。受篇幅限制僅報告了2011年的散點圖，并將2011年散點圖對應的結(jié)果匯總成表3。從表3中可以看出，江浙滬等地企業(yè)創(chuàng)新表現(xiàn)出明顯的空間集聚效應，而以北京為核心的環(huán)渤海區(qū)目前正在逐漸形成集聚。

四、空間估計結(jié)果分析

企業(yè)創(chuàng)新能力在2005—2011年具有明顯的空間自相關(guān)。忽視該特征簡單使用經(jīng)典模型檢驗數(shù)據(jù)可能會存在較大的誤差，因此，進一步通過構(gòu)建空間計量模型來論證區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境優(yōu)化對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

（一）考慮空間效應的面板空間誤差模型結(jié)果分析

本文使用考慮空間效應的面板空間誤差模型進行回歸分析。根據(jù)空間相關(guān)性檢驗結(jié)果以及Hausman檢驗，采用固定效應模型，首先采用SEM模型作為最終的分析模型。由于金融結(jié)構(gòu)（銀行信貸市場、金融股票市場、地區(qū)外商投資）內(nèi)部之間以及與其他社會變量可能存在相關(guān)性，為避免模型中出現(xiàn)多重共線性，同時為了驗證模型核心變量區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對企業(yè)創(chuàng)新提升影響的穩(wěn)定性，我們采用逐步加入可控社會變量的方式來檢驗模型系數(shù)及其顯著性變化，實證的結(jié)果顯示在逐步加入可控變量后，核心變量系數(shù)并沒有出現(xiàn)較大的變化。

表4中，空間固定面板模型SEM中企業(yè)R&D經(jīng)費投入的系數(shù)顯著為正，說明當前我國企業(yè)的R&D經(jīng)費投入在持續(xù)不斷地促進著企業(yè)創(chuàng)新。企業(yè)創(chuàng)新資源的使用比較高效。區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境指數(shù)的增長與企業(yè)創(chuàng)新能力顯著正相關(guān)，表明了區(qū)域金融發(fā)展對地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力產(chǎn)生明顯的促進作用，支持了本文的假設。同時，地區(qū)政府治理（Gov）、經(jīng)濟基礎（Eoc）、金融深化（Fin）、信用制度與誠信文化（Sys）的回歸系數(shù)都至少在5%水平上顯著為正，表明區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是一個復雜的生態(tài)系統(tǒng)，各個構(gòu)成要素的良好發(fā)展，對企業(yè)創(chuàng)新能夠起到促進作用。

金融結(jié)構(gòu)變量中Ban÷Sto是用銀行信貸市場除以股票市場。其對企業(yè)創(chuàng)新系數(shù)在5%水平上顯著為負，表明樣本期間內(nèi)股票市場與銀行信貸市場之間存在互補性，股票市場的發(fā)展比銀行信貸更能促進企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。Ban÷Fdi是用銀行信貸市場除以外商直接投資，其估計系數(shù)為負值，表明對企業(yè)創(chuàng)新的估計結(jié)果并不顯著，銀行信貸與外商直接投資的互補性并不顯著。Sto÷Fdi用股票市場除以外商直接投資，估計系數(shù)為正值，表明股票市場與外商直接投資之間存在互補性，股票市場的發(fā)展更能促進企業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展。因此，判斷銀行信貸、FDI在促進企業(yè)創(chuàng)新能力方面有互補性，且股票市場的發(fā)展更能促進企業(yè)創(chuàng)新。人均GDP的系數(shù)值也顯著為正，表明市場需求規(guī)模對企業(yè)創(chuàng)新的帶動作用。

（二）模型的進一步調(diào)試

盡管面板空間誤差模型可以很好地檢驗區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對技術(shù)創(chuàng)新的影響，但也需要更進一步對模型進行穩(wěn)健性測試。我們采用軟件stata12.0對2005—2011年面板數(shù)據(jù)進行傳統(tǒng)固定效應模型進行估計（見表5）。鑒于我國各省區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的評價目前尚未發(fā)布2011年的數(shù)據(jù)，考慮到金融生態(tài)環(huán)境質(zhì)量是由長期的經(jīng)濟社會歷史的發(fā)展形成的，在短時間里變化不大，故對于2011年缺失的金融生態(tài)環(huán)境相關(guān)指標用2010年的數(shù)據(jù)代替。

表4、表6是采用軟件MATLAB7.0對面板空間誤差模型（SEM）、面板空間滯后模型（SLM）進行估計的計算結(jié)果。表4—表6中的估計結(jié)果可以看出，傳統(tǒng)固定效應模型的檢驗值LM乘數(shù)以及SEM的LR似然比檢驗、LAMBDA系數(shù)檢驗都通過了10%的顯著性檢驗，表明估計方程的模型比較穩(wěn)健，回歸結(jié)果更加穩(wěn)健可靠。表4的結(jié)果給出了考慮空間效應的空間誤差模型估計結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，加入空間效應后模型的SEM的各種檢驗值均比傳統(tǒng)固定效應模型（見表5）有所改善，調(diào)整后的可決系數(shù)更高了，而AIC值和SC值則出現(xiàn)明顯下降，顯示出空間SEM模型更優(yōu)，更符合現(xiàn)實意義，在模型中引入空間效應也是很有必要的。在研究過程中，同時考察了面板空間滯后模型（SLM）估計結(jié)果（見表6），與表4相比，面板SEM模型估計的對數(shù)似然值結(jié)果要優(yōu)于面板SLM模型的對數(shù)似然值，AIC值和SC值也相對較小。通過比較，選擇使用面板空間誤差模型（SEM）模型檢驗區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境對技術(shù)創(chuàng)新的影響。

五、評述性結(jié)論與建議

研究表明我國企業(yè)創(chuàng)新能力在空間分布表現(xiàn)出顯著的空間自相關(guān)，而且呈現(xiàn)出上升的趨勢。區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境是一項系統(tǒng)工程，能從成本和收益兩個不同的機制去推動地區(qū)微觀經(jīng)濟主體的創(chuàng)新活動，而地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提升也能促進金融生態(tài)環(huán)境的改善。金融生態(tài)環(huán)境會顯著影響到企業(yè)創(chuàng)新的資金成本和需求，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，企業(yè)創(chuàng)新所需的資金成本就越低。相反，金融生態(tài)環(huán)境差的地區(qū)，無形中會增加企業(yè)創(chuàng)新的融資成本，降低資金需求。金融生態(tài)環(huán)境和企業(yè)創(chuàng)新收益息息相關(guān)，區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境越改善，企業(yè)創(chuàng)新所獲得收益就越高。

企業(yè)創(chuàng)新顯示出明顯的局域集群分化，江浙滬等地工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新表現(xiàn)出明顯的空間集聚效應，而以北京為核心的環(huán)渤海地區(qū)目前正在逐漸形成集聚。西部區(qū)域則整體集群分化為創(chuàng)新活動較低的地區(qū)；通過空間計量模型分析方法獲得更加穩(wěn)健的結(jié)論，實證檢驗進一步佐證了理論分析。研發(fā)經(jīng)費和市場需求規(guī)模均能顯著提升當前我國工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新能力，所以需繼續(xù)加大對企業(yè)創(chuàng)新的資金投入力度，提高居民人均收入。銀行信貸、FDI在促進企業(yè)創(chuàng)新能力方面有互補性，且股票市場的發(fā)展更能促進企業(yè)創(chuàng)新，表明地區(qū)市場主導型的金融系統(tǒng)對企業(yè)創(chuàng)新有明顯的促進作用。

因此，本文的政策含義是：首先，亟需改善我國區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境水平，深化改革我國現(xiàn)階段的金融結(jié)構(gòu)，改革以銀行體系為主的金融市場，大力扶持完善股票市場，整體建構(gòu)銀行等金融機構(gòu)和股票市場協(xié)同發(fā)展模式。其次，關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境整體發(fā)展水平的同時，同樣要致力于地區(qū)政府治理的優(yōu)化、經(jīng)濟基礎的提高、金融發(fā)展以及制度與信用文化的健全等。最后，引入市場競爭機制。讓市場去配置創(chuàng)新資源，需要強化市場公平競爭機制，充分發(fā)揮競爭機制作用。消除創(chuàng)新資本要素流向創(chuàng)新企業(yè)的體制性障礙。才能發(fā)揮好區(qū)域金融生態(tài)對企業(yè)創(chuàng)新能力的促進作用，最終推動我國企業(yè)系統(tǒng)化、規(guī)?；淖灾鲃?chuàng)新。

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責任編輯：高鐘庭

Regional Financial Ecological Environment and Enterprise Innovation Ability：

Theoretical and Spatial Measurement Inspection

Li Chong1，Zhong Changbiao2，Guo Jingwei2，Cheng Jiaxin3

（1.School of Finance and Economics，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China；

2.School of Business Management，Yunnan University of Finance and Economics，Kunming 650221，China；

3.International School，Beijing University of Posts and Telecommunications，Beijing 100876，China）

Abstract：How a region enterprise innovation ability could be promoted by region financial ecological environment Improvement？ Is the effect different due to regional differences？ This article argues that the financial ecological environment Improvement can promote the region enterprise innovation ability through two transmission mechanism of costs and benefits. And uses the panel data of 30 provinces in 2005-2011 to carry out the spatial measurement. The results show that innovation in our country have obvious spatial autocorrelation features；The improvement of regional financial ecological environment has a positive effect on improvement of enterprise innovation；The conclusion show that there are complementary in promoting enterprise innovation ability between stock market development and bank credit，F(xiàn)DI and the development of the stock market can promote the innovation of enterprises.

Key words：Enterprise innovation；Financial ecological environment；Space measurement inspection