高方方

存量博弈下市場(chǎng)自我修正，不必過(guò)度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)。只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的，而真正的風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)的中長(zhǎng)期生態(tài)變化

近日的A股是存量博弈的市場(chǎng)，“期貨紅彤彤，股市綠油油。一面是火焰，一面是海水?！焙芏喙擅穸计絺}(cāng)來(lái)炒期貨了。上周（4月18日～4月22日），A股失血程度非同一般，周跌幅為3.86%。

面對(duì)股市低迷、期貨火爆的現(xiàn)象，安信證券表示，暴跌并不可怕，可怕的是股市跌、期貨漲。股票被套，至少還有一線機(jī)會(huì)咸魚翻身，畢竟股票在手上。期貨上跌倒，保證金虧完立馬出局回家。也有分析人士認(rèn)為，去年的股災(zāi)是打擊場(chǎng)外配資引發(fā)的，20日的暴跌是打擊及擠壓場(chǎng)內(nèi)活躍資金引發(fā)的，不同的是現(xiàn)在有國(guó)家隊(duì)直接護(hù)盤，否則一定千股跌停。

從消息面上看，期貨市場(chǎng)的連續(xù)暴漲，恐會(huì)引起監(jiān)管層的關(guān)注，黑色系是資源股最大的不確定性，如果黑色系期貨遭打壓，資源股給大盤帶來(lái)的壓力不可忽視，值得警惕。

對(duì)于接下來(lái)的走勢(shì)，相對(duì)樂(lè)觀的中泰證券表示，短期市場(chǎng)可能還會(huì)繼續(xù)下探，但是幅度已經(jīng)很有限，在估值過(guò)度至盈利驅(qū)動(dòng)階段，市場(chǎng)仍然值得參與。

相對(duì)謹(jǐn)慎的西南證券表示，由于政策刺激效應(yīng)的邊際遞減，經(jīng)濟(jì)反彈與企業(yè)盈利回升的幅度越來(lái)越低，持續(xù)時(shí)間越來(lái)越短。投資變成了交易，變?yōu)閰⑴c者之間的博弈和交接棒，上漲將不可持續(xù)。投資需要安全感，不靠荷爾蒙發(fā)酵。中信證券也表示，3 月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，但也意味著貨幣政策邊際或收緊，這是未來(lái)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)之一。存量博弈下市場(chǎng)自我修正，不必過(guò)度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)。

安信證券也提示投資者，中短期內(nèi)最主要的不確定性來(lái)自債券市場(chǎng)，只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的，而真正的風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期生態(tài)變化。

券商看盤：

中泰證券：

下行空間有限 “投資窗口”仍在

中泰證券表示，近期市場(chǎng)在連續(xù)橫盤之后出現(xiàn)了放量下挫，從基本面上看，央行表態(tài)在經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)暖基礎(chǔ)上，貨幣政策要更加考慮物價(jià)方面因素；央行進(jìn)行了2500 億元逆回購(gòu)，從短期央行態(tài)度來(lái)看，短期流動(dòng)性工具使用將成為趨勢(shì)，降準(zhǔn)預(yù)期下降；信用債違約風(fēng)險(xiǎn)上升。

我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍然是由風(fēng)險(xiǎn)偏好決定的，在連續(xù)橫盤之后，市場(chǎng)對(duì)利空信息反映有所超調(diào)，前期獲利盤也借機(jī)出貨，市場(chǎng)調(diào)整幅度較大。

對(duì)于后市，經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，僅是在流動(dòng)性層面出現(xiàn)了邊際收緊預(yù)期，但是實(shí)際效果短期并不會(huì)出現(xiàn)明顯變化。短期市場(chǎng)可能還會(huì)繼續(xù)下探，但是幅度已經(jīng)很有限，在估值過(guò)度至盈利驅(qū)動(dòng)階段，市場(chǎng)仍然值得參與。建議關(guān)注前期跌幅較深個(gè)股，同時(shí)建議關(guān)注流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期差之下的有色、國(guó)防軍工等行業(yè)。

安信證券：

暴跌不可怕 怕股市跌期貨漲

安信證券表示，4月20日的股市暴跌，跟之前所經(jīng)歷的千股跌停相比，連撓癢癢都算不上。仔細(xì)梳理一遍脈絡(luò)，股市暴跌可能的原因，無(wú)非就那么幾個(gè)。首先，擔(dān)心貨幣緊縮，中國(guó)還是那個(gè)中國(guó)，經(jīng)濟(jì)還是那個(gè)經(jīng)濟(jì)。相信“供給側(cè)改革”需求側(cè)復(fù)蘇的人去了期貨市場(chǎng)掘金，不相信的人留在了股票市場(chǎng)吐槽。央行主動(dòng)緊縮（類似錢荒）導(dǎo)致的債市崩盤不可能出現(xiàn)。

其次，是擔(dān)心債券市場(chǎng)崩潰，債券市場(chǎng)一旦崩盤，會(huì)對(duì)股市造成多大影響呢？如果債市崩盤，股市短期大概率會(huì)砸個(gè)坑。通脹抬頭引發(fā)的債市崩盤短期內(nèi)不可能出現(xiàn)，現(xiàn)在CPI才2出頭而已。還剩下最后一種可能：放任剛兌打破，引發(fā)恐慌，導(dǎo)致債券市場(chǎng)出現(xiàn)解杠杠式的連鎖下跌。

中短期內(nèi)最主要的不確定性來(lái)自債券市場(chǎng)，只要債券不崩盤，股市下跌應(yīng)該就是短暫的。但是且慢高興，真正的風(fēng)險(xiǎn)不在這里，而是在市場(chǎng)的中長(zhǎng)期生態(tài)變化。

中信證券：

堅(jiān)持抓大放小 靜候風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)

中信證券表示，宏觀預(yù)期改善對(duì)市場(chǎng)支撐效果有限，已處于強(qiáng)弩之末。

3月宏觀數(shù)據(jù)引致的基本面預(yù)期改善是上周市場(chǎng)上漲的主要?jiǎng)恿?，但僅依賴基本面數(shù)據(jù)預(yù)期的修復(fù)難以催化市場(chǎng)走出趨勢(shì)性行情。

首先，基本面和政策的預(yù)期會(huì)此消彼長(zhǎng)，短期的數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)后，預(yù)計(jì)政策邊際力度會(huì)降低。其次，需求面超預(yù)期的房地產(chǎn)引擎對(duì)高房?jī)r(jià)和銷售回款有依賴，一線城市調(diào)控后，下半年地產(chǎn)投資或降溫。再次，供給面由于產(chǎn)能的壓制，投資品難以出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的正反饋。

短期流動(dòng)性受干擾比較明顯。我們對(duì)短期內(nèi)的市場(chǎng)判斷依然相對(duì)謹(jǐn)慎。3 月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好，但也意味著貨幣政策邊際或收緊，這是未來(lái)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)之一。

投資建議：存量博弈下市場(chǎng)自我修正，不必過(guò)度悲觀，但須靜候大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)機(jī)?！?