占昕

隨著保單質(zhì)押貸款規(guī)模的增加，保險(xiǎn)公司有更多動(dòng)力發(fā)行保單質(zhì)押ABS項(xiàng)目，目前已有2000億元的市場(chǎng)待開(kāi)發(fā)

在資產(chǎn)證券化的道路上，保險(xiǎn)公司也在加速前進(jìn)。日前，由太平人壽與華泰證券（上海）資產(chǎn)管理有限公司合作發(fā)行的“太平人壽保單質(zhì)押貸款債權(quán)支持1號(hào)專項(xiàng)計(jì)劃”（下稱“太平人壽債權(quán)支持1號(hào)”），拿到了上海證券交易所無(wú)異議函復(fù)并迅速成立引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

該產(chǎn)品雖然僅發(fā)行規(guī)模5億元，但是對(duì)于目前已經(jīng)達(dá)到2000多億元的保單質(zhì)押貸款的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一次全新試水，未來(lái)前景可期。據(jù)悉，這不僅是全國(guó)首單，更是全球首個(gè)保單貸款A(yù)BS項(xiàng)目。

保單質(zhì)押貸款暴增

保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，壽險(xiǎn)全行業(yè)保單質(zhì)押貸款的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2298.6億元，相比年初增長(zhǎng)了27.6%。

盡管與7萬(wàn)億壽險(xiǎn)總資產(chǎn)相比，目前的質(zhì)押保單占比只有個(gè)位數(shù)，但從四家上市險(xiǎn)企質(zhì)押保單增速來(lái)看，未來(lái)保單質(zhì)押融資仍有很大空間。

保單質(zhì)押貸款，是指投保人將保單的現(xiàn)金價(jià)值作為擔(dān)保，從保險(xiǎn)公司獲得貸款?？梢赃M(jìn)行貸款的保單是具有儲(chǔ)蓄性質(zhì)的，如人壽保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、年金保險(xiǎn)等。保單質(zhì)押貸款額度一般為保單現(xiàn)金價(jià)值的70%～90%，期限多為6個(gè)月內(nèi)。若借款人到期不能履行債務(wù)，當(dāng)貸款本息積累到退保現(xiàn)金價(jià)值時(shí)，保險(xiǎn)公司有權(quán)終止保險(xiǎn)合同效力。

一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士稱，近年保單質(zhì)押貸款增長(zhǎng)的原因是一些高凈值客戶在財(cái)務(wù)上短期需要資金周轉(zhuǎn)，與退保相比，保單質(zhì)押貸款既可以解決短期財(cái)務(wù)問(wèn)題，又可以繼續(xù)維持保險(xiǎn)合同效力；還有一些高凈值客戶將原本趴在保險(xiǎn)公司賬上的資金通過(guò)保單質(zhì)押貸款方式盤(pán)活進(jìn)行再次投資，這樣也不影響享受保障的權(quán)益。

從披露的上市年報(bào)來(lái)看，近年來(lái)內(nèi)地四大上市險(xiǎn)企保單質(zhì)押貸款規(guī)模大幅上升，這為險(xiǎn)企提供了另一種盈利方式。

截至2015年末，在A股上市的四家保險(xiǎn)公司保戶質(zhì)押貸款合計(jì)達(dá)到1775億元，較2014年末的1387億元增長(zhǎng)388億元，增幅28%。

其中中國(guó)人壽2015年貸款利息同比增長(zhǎng)36.6%，由2014年的81億元增至111億元，“主要原因是保戶質(zhì)押貸款、信托計(jì)劃等規(guī)模增加”；中國(guó)平安貸款及應(yīng)收款利息收入由2014年的108億元增長(zhǎng)到2015年的153億元；中國(guó)太保2015年的其他固定息投資利息收入為107億元，同比增長(zhǎng)7.59%；新華保險(xiǎn)保戶質(zhì)押貸款利息收入由2014年的7.2億元增長(zhǎng)至2015年的9.8億元。

在保單質(zhì)押貸款存量規(guī)模日益增加的情況下，保險(xiǎn)公司顯然看到了這塊市場(chǎng)的潛力。以太平人壽此次發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為例，雖然預(yù)期收益僅有3.88%并不高，但是期限短僅有半年時(shí)間，資產(chǎn)質(zhì)量又好，因此很受市場(chǎng)的歡迎。

可以降低質(zhì)押利率

“保單質(zhì)押貸款是國(guó)際通行做法，做好相應(yīng)測(cè)算便沒(méi)問(wèn)題，目前國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司的保單質(zhì)押貸款已相對(duì)成熟，而資產(chǎn)證券化會(huì)涉及更復(fù)雜的測(cè)算，將保單質(zhì)押貸款與資產(chǎn)證券化相結(jié)合是保險(xiǎn)的創(chuàng)新嘗試，太平人壽的總部在香港，保險(xiǎn)貸款在大陸之外的地區(qū)也有許多新做法，應(yīng)當(dāng)相信其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有一個(gè)良好的分析和評(píng)價(jià)?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)郝演蘇對(duì)《投資者報(bào)》記者說(shuō)。

太平人壽也表示，對(duì)于辦理了保單質(zhì)押貸款的客戶而言，將保單質(zhì)押貸款證券化的做法，并不會(huì)對(duì)客戶的權(quán)益和體驗(yàn)產(chǎn)生任何影響。

“保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目的誕生，經(jīng)過(guò)大量的法律研究、市場(chǎng)調(diào)研和可行性分析的結(jié)果，它在充分尊重貸款人意愿的同時(shí)，保證了項(xiàng)目在具體操作過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)的合法合規(guī)。”太平人壽方面向本報(bào)記者介紹。

據(jù)悉，在操作方面，每一筆保單質(zhì)押貸款，太平人壽都將征得貸款人對(duì)“公司轉(zhuǎn)讓合同項(xiàng)下債權(quán)”的書(shū)面同意后，方進(jìn)行后續(xù)處理，且全過(guò)程中客戶無(wú)需與任何第三方發(fā)生直接接觸，客戶的貸款、還款行為與以往沒(méi)有任何變化，沒(méi)有繁瑣的手續(xù)。

而在確?！昂戏ê弦?guī)運(yùn)作”和“客戶體驗(yàn)不變”的基礎(chǔ)上，太平人壽認(rèn)為，通過(guò)運(yùn)作保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目，可以優(yōu)化投資收益，為公司保單質(zhì)押貸款利率保持在低位，甚至進(jìn)一步降低創(chuàng)造了可能，這將為客戶帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的“獲益”。

與此同時(shí)，太平人壽債權(quán)支持1號(hào)的設(shè)計(jì)和報(bào)批過(guò)程也受到了監(jiān)管部門(mén)的高度關(guān)注和大力支持。上海保監(jiān)局有關(guān)部門(mén)指出，該項(xiàng)目的推出是“金改40條”發(fā)布以來(lái)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)探索金融創(chuàng)新的有效嘗試，進(jìn)一步促進(jìn)了保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的雙向融合。

資產(chǎn)證券化標(biāo)的擴(kuò)容至保險(xiǎn)

據(jù)了解，隨著資產(chǎn)證券化規(guī)模發(fā)展的迅猛，泛資產(chǎn)證券化越來(lái)越常見(jiàn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的不斷豐富，并形成大類基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)品，而本次太平人壽試水也是資產(chǎn)證券化首次擴(kuò)展到保險(xiǎn)資產(chǎn)。

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大環(huán)境下，作為激活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率的重要工具，資產(chǎn)證券化成為金融企業(yè)和實(shí)體企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的有效選擇。

中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券化研究組在《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》就曾提出，2016年資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將保持快速發(fā)展勢(shì)頭，向萬(wàn)億級(jí)規(guī)模進(jìn)軍。

報(bào)告指出，2015年全國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額5930億元，同比增長(zhǎng)79%，市場(chǎng)存量7179億元，同比增長(zhǎng)128%。

太平人壽債權(quán)支持1號(hào)作為首次將保戶質(zhì)押貸款進(jìn)行證券化操作，可以說(shuō)是豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源。