摘 要：因為我國的中小企業(yè)融資困難和我國社會上存在著不少閑置資金，股權(quán)眾籌在我國得到了迅速發(fā)展，市場上對它的需求越來越多。目前，股權(quán)眾籌公開發(fā)行證券的做法與發(fā)行證券的有關(guān)法律相違背，它的運營模式和股東利益存在矛盾，股權(quán)眾籌與P2P的兼營和我國金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管相矛盾的問題有很大關(guān)系。要實現(xiàn)股權(quán)眾籌的良好監(jiān)管，我國不僅要向國外借鑒經(jīng)驗，更要做到監(jiān)管和市場的內(nèi)在契合性，實現(xiàn)監(jiān)管的本土化。

關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌 微金融 P2P 中小企業(yè)融資 金融監(jiān)管

一、我國市場對股權(quán)眾籌的極大需求

（一）大量社會閑置資金尋求“用武之地”。沒有被使用的資金稱為社會閑置資金，它不僅包括沒有進行儲蓄或者投資項目用以消費的資金，還包括在銀行存放的沒有被挪用的資金。目前我國的閑置資金主要在民間，而且數(shù)目在不斷上升，在銀行存款利率偏低的前提下，公眾在尋求其他的投資渠道。股權(quán)眾籌可以解決社會公眾由于資金儲量太小沒有辦法進行投資的困難，也可通過眾籌平臺的運行為社會公眾提供良好的投資信息和途徑。

（二）中小企業(yè)融資難。我國的經(jīng)濟發(fā)展離不開中小企業(yè)，但是中小企業(yè)一直面臨著規(guī)模小、資金少、融資難等問題。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)為中小企業(yè)提供了一種很好的融資方式，增加了中小企業(yè)的融資渠道。股權(quán)眾籌通過將互聯(lián)網(wǎng)與金融相結(jié)合，充分發(fā)揮了互聯(lián)網(wǎng)的傳播性，不僅讓企業(yè)的籌資信息被大眾知道，也讓一些需要投資、尋找投資機會的民眾得到了投資渠道。在時間上，眾籌平臺統(tǒng)一對籌資規(guī)定了一定的期限，如果項目資金在期限內(nèi)沒有完成全部籌到，眾籌平臺將會撤銷該項目。

二、完善股權(quán)眾籌監(jiān)管的迫切性

因為我國監(jiān)管滯后、根基不穩(wěn)才促使了股權(quán)眾籌的發(fā)展，這會導(dǎo)致股權(quán)眾籌在運作中的各種風(fēng)險，所以我國要制定一系列的監(jiān)管措施，對股權(quán)眾籌平臺進行監(jiān)管。

（一）股權(quán)眾籌運行模式與股東利益保護相沖突。我國目前還沒有規(guī)定股權(quán)眾籌平臺信息披露的要求，因為缺少強制性的信息披露，信息不對稱的現(xiàn)象更加嚴重。對于籌資公司在籌集資金后具體的經(jīng)營狀況和資金流向的信息投資者難以獲取，也無法通過投票權(quán)對公司的經(jīng)營進行干預(yù)。在這種情況下，企業(yè)發(fā)展不利時投資人可能不會及時退出公司，還可能會使投資人受到籌資公司的欺騙，也就是說如果籌資公司不是以經(jīng)營為目的進行欺騙時，投資人會因為缺乏足夠的信息對籌資人的欺騙行為不知情。

（二）股權(quán)眾籌與P2P的兼營與我國金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管相沖突。股權(quán)眾籌和P2P都是通過互聯(lián)網(wǎng)進行融資，他們在本質(zhì)上是沒有任何區(qū)別的，只是融資的回報不同，一種是通過債券形式的還本付息，一種是取得股權(quán)、獲得分紅的股權(quán)形式。結(jié)合的風(fēng)險是來自于我國的金融監(jiān)管體制，而不是來自于兩種融資方式本身。雖然股權(quán)眾籌與P2P沒有根本性區(qū)別，但是兩者仍然無法在一個平臺運行，這是由我國金融監(jiān)管的本土化導(dǎo)致的。股權(quán)眾籌平臺兼營P2P業(yè)務(wù)，一個平臺，兩種制度，不僅導(dǎo)致金融消費者難以適應(yīng)，也會增加我國證監(jiān)會和銀監(jiān)會的監(jiān)管難度。

三、股權(quán)眾籌監(jiān)管舉措建議

（一）平臺合法化

1、股權(quán)眾籌豁免核準。我國股權(quán)眾籌尚處于起步階段，其發(fā)展趨勢、發(fā)展方向尚不確定，對其進行監(jiān)管的目標應(yīng)當有所轉(zhuǎn)變，即傾向于對股權(quán)眾籌的保護和解壓而不是過分強調(diào)其發(fā)行規(guī)范和金融消費者保護。如若一味由中介機構(gòu)對投資人的利益進行保護，反而可能會使投資人被一種投資安全的假象所迷惑，或者因為有追責(zé)人而使投資人放松投資警惕性，對股權(quán)眾籌的市場環(huán)境產(chǎn)生盲目樂觀情緒。

2、引入第三方資金托管機構(gòu)。引入第三方資金托管機構(gòu)，使投資者的資金直接劃入托管機構(gòu)的賬戶，并在籌集完畢后由托管機構(gòu)將資金劃入籌資公司賬戶。其間，不經(jīng)過眾籌平臺可以實現(xiàn)平臺管理與資金管理的分離，保證資金的安全。不僅可以實現(xiàn)資金保管的安全，還可避免股權(quán)眾籌平臺產(chǎn)生非法集資的嫌疑。

（二）投資人利益保護

1、設(shè)置投資人準入門檻。投資人在股權(quán)眾籌所涉及的三方主體中屬于處于弱勢地位的一方，由法律設(shè)立投資人準入門檻，雖然看似限制了投資人自由平等投資的權(quán)利，實則確是保護投資人利益的一種方式。我國應(yīng)將具體投資數(shù)額或者人數(shù)限制的決定權(quán)授予平臺，由平臺根據(jù)籌資項目對籌資人數(shù)和數(shù)額進行限制，不僅規(guī)定最低投資額還要限制最高投資額。

2、建立信息披露制度。股權(quán)眾籌的信息披露應(yīng)該既包括投資前平臺對籌資項目的披露，又包括投資后籌資公司經(jīng)營行為的信息披露。投資人在投資前對項目不甚了解，投資后獲取籌資公司的信息難是投資者投資安全隱患的最大根源。因此我國需要建立眾籌平臺的信息披露機制和籌資公司的信息披露機制，來更好的保護投資者利益。

（三）平臺運行監(jiān)管

1、禁止平臺兼營股權(quán)眾籌與P2P。我國市場上也存在股權(quán)眾籌與P2P兼營的平臺，這種金融的混業(yè)經(jīng)營對促進平臺的發(fā)展確實有很大作用。但是混業(yè)經(jīng)營容易產(chǎn)生監(jiān)管的真空和交叉監(jiān)管，使證監(jiān)會和銀監(jiān)會監(jiān)管發(fā)生沖突或者重合，有必要明確規(guī)定禁止股權(quán)眾籌與P2P混業(yè)經(jīng)營。雖然這一強硬做法可能扼殺平臺的創(chuàng)新性，但也保證了我國金融業(yè)的穩(wěn)定與繁榮。

2、平臺不得向投資者推薦項目。我國股權(quán)眾籌平臺必須定位在中介機構(gòu)上，其對籌資者信息的發(fā)布必須本著客觀公正的態(tài)度。眾籌平臺在發(fā)布籌資者信息時不得向投資者進行推薦，包括顯性的推薦和隱性的推薦。即平臺既不得通過明顯的、直接的言語或文字勸誘投資人向某一固定項目投資，也不得通過不公正的版面設(shè)計來安排各投資者投資信息。投機的籌資人會利用法律法規(guī)的漏洞，通過向眾籌平臺行賄，以使其融資信息能夠公布在平臺顯眼的位置。

四、結(jié)語

股權(quán)眾籌在我國的快速發(fā)展反映出中小企業(yè)對融資的渴望，我國有著極大的融資需求市場，只是長期以來行政化的金融監(jiān)管使得市場需求得不到滿足。股權(quán)眾籌的出現(xiàn)雖然不是我國土生土長的產(chǎn)物，但與我國市場現(xiàn)狀有著極大的吻合性。我國在股權(quán)眾籌監(jiān)管中必須一改以前的監(jiān)管理念，用市場化主導(dǎo)取代行政化主導(dǎo)，摒棄過去追求安全忽視效率的做法，兼顧效率與安全，在利益平衡的過程中實現(xiàn)監(jiān)管的目的。既要承認平臺的合法地位，又要對平臺的違法行為進行規(guī)制；既要保護投資者的合法權(quán)益，又要使其有風(fēng)險自控的意識。

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作者簡介：

穆杰凈 女，河北省邢臺市人，保定市北市區(qū)河北大學(xué)，金融專業(yè)，研究生。

（作者單位：河北大學(xué) 河北保定市 071000）