摘 要：近年來(lái)，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景之下，愈來(lái)愈多的金融活動(dòng)已超出一國(guó)政治與地理之邊界，以達(dá)到在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)有效配置的目的。本文著重分析近年來(lái)我國(guó)自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)與發(fā)展，通過(guò)對(duì)跨境資產(chǎn)證券化的作用以及對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的一些較為常見(jiàn)的融資方式進(jìn)行研究，探索融資新模式，推動(dòng)自貿(mào)區(qū)跨境資產(chǎn)證券化，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資模式 自貿(mào)區(qū) 跨境資產(chǎn)證券化 創(chuàng)新

一、我國(guó)自貿(mào)區(qū)發(fā)展?fàn)顩r

自由貿(mào)易區(qū)（簡(jiǎn)稱(chēng)“自貿(mào)區(qū)”）是指在主權(quán)國(guó)家或地區(qū)的關(guān)境以外，準(zhǔn)許外國(guó)商品豁免關(guān)稅自由進(jìn)出的特定區(qū)域。自貿(mào)區(qū)內(nèi)的貿(mào)易和投資等享有比世貿(mào)組織有關(guān)規(guī)定更加優(yōu)惠的貿(mào)易安排。狹義的自由貿(mào)易區(qū)僅指提供區(qū)內(nèi)加工出口所需原料等貨物的進(jìn)口豁免關(guān)稅的地區(qū)，類(lèi)似出口加工區(qū)。廣義還包括自由港和轉(zhuǎn)口貿(mào)易區(qū)。自貿(mào)區(qū)一般只對(duì)參與的雙邊或者少數(shù)國(guó)家開(kāi)放，成員之間相互給予更加優(yōu)惠的條件。它的開(kāi)放水平和規(guī)則仍舊以WTO相關(guān)規(guī)則作為基礎(chǔ)。自貿(mào)區(qū)是推動(dòng)世界貿(mào)易自由化的重要途徑，是中國(guó)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，以開(kāi)放促改革、促發(fā)展的重要渠道。自2013年8月，中國(guó)國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)之后，先后設(shè)立了廣東自貿(mào)區(qū)、天津自貿(mào)區(qū)、福建自貿(mào)區(qū)。 現(xiàn)在我國(guó)的自貿(mào)區(qū)有中國(guó)（廣東）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、中國(guó)（天津）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)、中國(guó)（福建）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)以及中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)等四大自貿(mào)區(qū)。

二、跨境資產(chǎn)證券化的作用

作為一種創(chuàng)新融資方式，資產(chǎn)證券化可以轉(zhuǎn)移、分散風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)實(shí)施信用增級(jí)，帶動(dòng)金融投資。因此資產(chǎn)證券化被世界各國(guó)廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之中。作為一種表外融資方式，資產(chǎn)證券化的融資在不增加發(fā)行人負(fù)債壓力的同時(shí)，降低了融資成本，提高資金使用率。另外，這類(lèi)融資方式還有利于各監(jiān)管部門(mén)、投資者和中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督約束，極大地降低了在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中道德因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高投融資平臺(tái)的管理水平和資金的使用效率。

三、融資及融資模式的概念

融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段，或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。廣義的融資是一種資金持有者之間資金流動(dòng)補(bǔ)缺的經(jīng)濟(jì)行為，是資金融入和融出雙向流動(dòng)的過(guò)程，而狹義的融資只指資金的融入。

融資根據(jù)融資途經(jīng)的不同而具有多種模式。其中比較常見(jiàn)的有銀行承兌、委托貸款、直通款、大額質(zhì)押存款。

銀行承兌是在融資的時(shí)候銀行作為承兌方完成融資投資方與使用方的資金交換方式。

委托貸款就是投資方在銀行為項(xiàng)目方設(shè)立專(zhuān)款賬戶，把錢(qián)打到專(zhuān)款賬戶里面，委托銀行放款給項(xiàng)目方。

直通款也即直接投資。直接投資需要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的審查，把項(xiàng)目方的固定資產(chǎn)進(jìn)行抵押或銀行擔(dān)保，雖然是一種短期的融資方式，但是利息卻相對(duì)較高。

大額質(zhì)押存款是通過(guò)國(guó)家已有的對(duì)于全球性商業(yè)銀行開(kāi)出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證，視為企業(yè)賬戶上已有同等金額的存款政策。

四、我國(guó)現(xiàn)階段的融資模式存在的利弊分析

通過(guò)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中比較常見(jiàn)的幾種融資方式的分析，可以了解到現(xiàn)階段我國(guó)的融資模式較為多樣化，但每類(lèi)融資模式都存有一些不足之處。

銀行承兌具有即時(shí)性，對(duì)投資方更為有利，但是公司賬戶上的實(shí)際承兌額與銀行允許使用的承兌金額或受到公司規(guī)模等其他因素影響。依據(jù)相關(guān)規(guī)定，銀行承兌的最長(zhǎng)期限為12個(gè)月，大部分地方的銀行承兌有效期為6個(gè)月，一些用款時(shí)間較長(zhǎng)的項(xiàng)目每6個(gè)月或1年就必須續(xù)簽一次，過(guò)程較為繁復(fù)。

委托貸款雖操作便捷，但對(duì)項(xiàng)目審查并非十分嚴(yán)格，僅要求銀行做出向項(xiàng)目方負(fù)責(zé)每年代收利息和追還本金的承諾。這類(lèi)融資方式參與方的責(zé)任更加明確，可以減少過(guò)程中比較容易引起爭(zhēng)議的糾紛。

大額質(zhì)押存款在過(guò)去被很多企業(yè)利用銀行開(kāi)具的信用證“圈錢(qián)”。這類(lèi)融資方式需銀行簽署到期前三十日收款平倉(cāng)承諾書(shū)，此項(xiàng)操作或違反銀行系統(tǒng)風(fēng)控之規(guī)定。因?yàn)榻杩罘娇沙帚y行信用證在其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行再融資操作。為避免這類(lèi)現(xiàn)象造成的經(jīng)濟(jì)損失，有關(guān)部門(mén)可通過(guò)政策調(diào)整對(duì)進(jìn)行大額質(zhì)押存款的法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行限定，如僅允許國(guó)外獨(dú)資機(jī)構(gòu)和中外合資企業(yè)方操作。

五、融資模式的創(chuàng)新對(duì)自貿(mào)區(qū)跨境資產(chǎn)證券化的推動(dòng)作用

跨境資產(chǎn)證券化是經(jīng)濟(jì)全球化的重要產(chǎn)物。在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，為方便經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中的資金交易，更多企業(yè)采用資產(chǎn)證券化方式。資產(chǎn)證券化不僅利于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中資金交易的快捷操作，同時(shí)也以證券化的形式保障了資產(chǎn)的穩(wěn)定價(jià)值。但隨著我國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)交流的日益頻繁，自貿(mào)區(qū)的資金流動(dòng)所涉及的經(jīng)濟(jì)體和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)愈發(fā)多樣和復(fù)雜，目前已有融資模式已很難滿足自貿(mào)區(qū)的發(fā)展，這就需要?jiǎng)?chuàng)新融資模式。

1.多種融資方式融合模式。創(chuàng)新融資模式，不是摒棄已有方式去創(chuàng)造新模式，而是應(yīng)在現(xiàn)有融資模式基礎(chǔ)之上，進(jìn)行多種模式的聯(lián)合應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)多種模式的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而確保經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的長(zhǎng)效穩(wěn)定發(fā)展。

2.開(kāi)辟多元化融資渠道。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方興未艾，傳統(tǒng)融資渠道不能完全滿足市場(chǎng)融資需求。如地方政府發(fā)債，飽受諸多因素之限制，目前仍依賴(lài)于銀行信貸融資，融資渠道較為單一。因?yàn)榇祟?lèi)融資應(yīng)開(kāi)辟多元融資渠道，把運(yùn)營(yíng)良好、社會(huì)美譽(yù)度較高的企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織作為融資的新渠道，在擴(kuò)大融資額的同時(shí)，降低地方財(cái)政和銀行體系可能面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造更為健全的金融生態(tài)環(huán)境。

小結(jié)

全球化是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì)，自貿(mào)區(qū)與跨境資產(chǎn)證券化作為經(jīng)濟(jì)全球化的兩大產(chǎn)物，二者的正常運(yùn)轉(zhuǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化下的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可低估的推動(dòng)作用。創(chuàng)新融資模式，可以擴(kuò)大資金供給，進(jìn)一步增加融資渠道，確保經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的資金有效供給。也需進(jìn)一步推動(dòng)自貿(mào)區(qū)跨境資產(chǎn)證券化，優(yōu)化我國(guó)金融市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，使自貿(mào)區(qū)發(fā)展成為我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)一體化的先頭兵?？缇迟Y產(chǎn)證券化對(duì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，乃至擴(kuò)大全球稀缺的市場(chǎng)，將起到更為重要的作用，也將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型起到重要的影響。

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（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所融資租賃研究基地 北京市 100028）