倪東明

（天津職業(yè)技術(shù)師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津300222）

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人民幣匯率波動(dòng)及其效應(yīng)研究

倪東明

（天津職業(yè)技術(shù)師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，天津300222）

摘要：對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的現(xiàn)狀進(jìn)行研究，探討發(fā)生匯率波動(dòng)的一般性和現(xiàn)實(shí)性因素，闡述人民幣匯率波動(dòng)的潛在問題。同時(shí)，基于匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)金融業(yè)所產(chǎn)生的影響，根據(jù)中美關(guān)于人民幣匯率的動(dòng)態(tài)博弈，提出人民幣匯率的相關(guān)調(diào)控策略?；谌嗣駧艆R率的波動(dòng)及對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的影響，提出人民幣匯率改革應(yīng)繼續(xù)本著漸進(jìn)性、主動(dòng)性和可控性向前推進(jìn)。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；匯率波動(dòng)；調(diào)控策略

受1971年“尼克松沖擊”的影響，國(guó)際貨幣體系發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)折，并于1976年由布雷頓森林體系下的固定匯率制進(jìn)入牙買加體系下的浮動(dòng)匯率制。伴隨20世紀(jì)80年代后經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域一體化程度的日益加深，金融自由化氛圍亦逐漸趨濃，表現(xiàn)出世界經(jīng)濟(jì)相互依賴、彼此包容與交融互補(bǔ)的協(xié)同性增長(zhǎng)。然而，頻繁出現(xiàn)的國(guó)際貿(mào)易摩擦、相繼爆發(fā)的金融危機(jī)以及金融業(yè)對(duì)外開放的不斷深入等，使這種和諧的國(guó)際經(jīng)濟(jì)局面變得“烏云密布”。反究此景，匯率問題不僅不能被忽視，反而應(yīng)作為重要影響因子加以探究。

20世紀(jì)80年代以來，中國(guó)大多數(shù)年份保持貿(mào)易收支順差（僅80年代中期的3年和1992年為逆差），且順差年份中多數(shù)為經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的“雙順差”。尤其是近些年來的中國(guó)貿(mào)易收支持續(xù)順差，不僅給中國(guó)帶來諸多方面的挑戰(zhàn)，同時(shí)也引起美國(guó)（主要逆差國(guó)）對(duì)于人民幣匯率的“大討論”。當(dāng)前匯率問題所導(dǎo)引的貿(mào)易博弈，已對(duì)中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放提出新的要求，并進(jìn)一步將經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式調(diào)整作為戰(zhàn)略主攻方向。本文針對(duì)諸多人民幣匯率的理論和實(shí)踐進(jìn)行研究，挖掘人民幣匯率波動(dòng)的理論和現(xiàn)實(shí)原因，指出人民幣匯率波動(dòng)對(duì)金融業(yè)的影響，由中美關(guān)于人民幣匯率的博弈，提出調(diào)控人民幣匯率波動(dòng)的相關(guān)策略。

1　人民幣匯率波動(dòng)的原因分析

此前，人民幣匯率外罩美國(guó)各界的壓力和內(nèi)攏本國(guó)順差的動(dòng)力，升值車輪一直前行。但2012年后又將人民幣匯率拉向升貶波動(dòng)時(shí)期，并宣告匯率波動(dòng)的表面原因和內(nèi)在原因同時(shí)存在，使人們能夠看到人民幣匯率波動(dòng)原因的真實(shí)“面孔”。

1.1影響匯率變化的一般因素

匯率作為2種貨幣之間的一種比價(jià)，能夠反映一定時(shí)期內(nèi)貨幣所代表的價(jià)值量或購(gòu)買力，并形成二者此增彼減的上下變動(dòng)。根據(jù)市場(chǎng)、政府、法人和自然人等內(nèi)外環(huán)境的分析可知，影響匯率變動(dòng)的因素主要包括市場(chǎng)預(yù)期、政府干預(yù)、物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)、國(guó)際收支差額和意識(shí)形態(tài)等，并可通過下列函數(shù)式來剖解匯率變化的一般關(guān)系：

式中：本幣匯率（E）是因變量，市場(chǎng)預(yù)期（M）、政府干預(yù)（G）、物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)（P）、國(guó)際收支差額（B）和意識(shí)形態(tài)（C）是自變量，從而構(gòu)成M、G、P、B、C與E的函數(shù)式。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期（M）變化時(shí)，即人們預(yù)期本幣未來的貶值或升值，就會(huì)在市場(chǎng)上拋售或購(gòu)進(jìn)本幣，從而帶來本幣匯率（E）的實(shí)際貶值或升值，M與E呈正比例關(guān)系。對(duì)于政府干預(yù)（G）的變化，主要以外匯供求關(guān)系來反映，即外匯供不應(yīng)求、外匯匯率上漲、本幣匯率下跌時(shí)，本國(guó)政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來購(gòu)回本幣；而當(dāng)外匯供過于求、外匯匯率下跌、本幣匯率上漲時(shí)，本國(guó)政府會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣來收購(gòu)?fù)鈪R，以此可知G與E呈反比例關(guān)系。物價(jià)的相對(duì)變動(dòng)（P）也會(huì)影響匯率的變化，即如果本國(guó)物價(jià)水平高于他國(guó)，則表明本國(guó)發(fā)生通貨膨脹，本幣匯率下跌而外匯匯率上漲；當(dāng)本國(guó)物價(jià)水平低于他國(guó)時(shí)，本國(guó)發(fā)生了通貨緊縮，本幣匯率上漲而外幣匯率下跌，P與E呈反比例關(guān)系。

國(guó)際收支差額（B）影響匯率的情況可以通過順差或逆差來解釋，即若本國(guó)發(fā)生貿(mào)易收支順差，則外匯供過于求，外匯匯率下跌、本幣匯率上漲，迫使本國(guó)政府增投本幣來維持匯率平衡，結(jié)果導(dǎo)致通貨膨脹；若本國(guó)發(fā)生貿(mào)易收支逆差，則外匯供不應(yīng)求，外幣匯率上漲、本幣匯率下跌，本國(guó)政府勢(shì)必通過動(dòng)用外匯儲(chǔ)備收回本幣的操作來平衡匯率，通貨緊縮不可避免，由此可知B與E呈正比例關(guān)系。針對(duì)意識(shí)形態(tài)（C）如何影響匯率變化的情況，可通過主觀偏好、政治動(dòng)機(jī)、妒忌和歧視等相關(guān)差異來分析，主要指他國(guó)并非旨在促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)，而是出于阻止快速增長(zhǎng)國(guó)家并實(shí)現(xiàn)自利（如政治選舉）的一種手段，由此可知C 與E呈正比例關(guān)系。

1.2人民幣匯率波動(dòng)的現(xiàn)實(shí)因素

1.2.1“外憂內(nèi)患”迫使人民幣匯率波動(dòng)

從資本稀缺到資本過剩、從產(chǎn)業(yè)資本到虛擬資本、從投資盛行到投機(jī)頻起，這些已成為21世紀(jì)后中國(guó)金融業(yè)的典型特征?；谕夥艃?nèi)管的經(jīng)濟(jì)政策，中國(guó)保有數(shù)年連續(xù)順差，尤其對(duì)美國(guó)順差比例之大令中美摩擦升級(jí)。來自美國(guó)等西方國(guó)家的威脅、金融自由化的機(jī)遇和中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系的劣勢(shì)，已使中國(guó)實(shí)施防御型的扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略。

內(nèi)外環(huán)境的改變和促升，在使人民幣升值的同時(shí)促進(jìn)其國(guó)際化，可謂是被動(dòng)情形下的愿景。然而，針對(duì)美國(guó)逼迫下的人民幣匯率升值，中國(guó)人民銀行一方面努力保有匯率的基本穩(wěn)定，另一方面又想回到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的狀態(tài)，卻因國(guó)內(nèi)吸收剩余資本的產(chǎn)業(yè)空間狹小而喪失資本真實(shí)價(jià)值。

1.2.2“內(nèi)優(yōu)外喚”敦促人民幣匯率波動(dòng)

1993年后，中國(guó)貿(mào)易收支連年順差，同時(shí)也開啟了人民幣匯率改革和升值的時(shí)期。1994年“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，確定人民幣匯率為1美元兌8.7元人民幣；2005年“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，確定人民幣匯率為1美元兌8.11元人民幣，在此期間人民幣升值6.8%；2010年“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，截至2011年9月末人民幣匯率為1美元兌6.354 9元人民幣，相比上次匯改升值達(dá)21.6%。

在美國(guó)高失業(yè)率、低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與財(cái)政赤字時(shí)期，借貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)化為人民幣匯率升值的壓力。盡管美國(guó)國(guó)會(huì)、政府、商界和專家學(xué)者知道人民幣匯率并非是其貿(mào)易逆差的主要問題，但黨派利益、選舉特需和安撫民眾的涌動(dòng)，已將這種矛頭直指人民幣匯率加速升值，并通過2011年10月11日國(guó)會(huì)參議院表決及之后眾議院的表決，以最后簽署為綱來實(shí)施約束[1]。再?gòu)闹袊?guó)方面看，中國(guó)人民銀行近年來數(shù)次提高法定存款準(zhǔn)備金率和人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，人民幣匯率升值亦在向前推進(jìn)。

不過，對(duì)于人民幣匯率目前的升值行徑，美國(guó)方面認(rèn)為只有成倍升值才能滿足不同階層的“需要”，這一行為顯然是美方眾望所歸。人民幣匯率升值緣起的交點(diǎn)看似在美國(guó)，但實(shí)質(zhì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入21世紀(jì)高速發(fā)展并積累財(cái)富所產(chǎn)生，特別是2012年后人民幣匯率的雙向波動(dòng)是順應(yīng)中國(guó)國(guó)內(nèi)財(cái)富總量的攀增和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的廣泛需求所致。

1.3對(duì)人民幣匯率波動(dòng)成因的評(píng)價(jià)

人民幣匯率的屢創(chuàng)新高，一方面是來自美方的壓力，另一方面則來自國(guó)內(nèi)。以中美貿(mào)易差額顯現(xiàn)的人民幣匯率問題，已成為中美各方關(guān)注的焦點(diǎn)，然而外部勢(shì)力的壓迫最終只是凸顯問題的表面，中國(guó)實(shí)施經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的質(zhì)量和宏觀調(diào)控亦會(huì)帶來人民幣匯率的升值[2]。當(dāng)然，從加速人民幣國(guó)際化的角度看，被動(dòng)和主動(dòng)這2方面升值原因均會(huì)對(duì)此起到作用，但后者更能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面，并能實(shí)現(xiàn)人民幣匯率升值與產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代的一脈相承。人民幣近3年來的雙向波動(dòng)是新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必然要求，亦是國(guó)際貿(mào)易與投資的結(jié)果所致。辯證看待人民幣匯率的波動(dòng)問題（尤其是升值），把握匯率波動(dòng)引發(fā)的后續(xù)效應(yīng)和因果關(guān)系，有助于推進(jìn)有效匯率體制的建立和完善。人民幣匯率的升值，與其說是美國(guó)等西方國(guó)家干預(yù)的結(jié)果，不如說是中國(guó)自身制度創(chuàng)新而導(dǎo)引的從屬行為；21世紀(jì)后人民幣匯率的雙向波動(dòng)，又對(duì)這一說法進(jìn)行了驗(yàn)證。當(dāng)然，這存在著上述匯率變動(dòng)的客觀原因，但人民幣匯率主要反映經(jīng)濟(jì)體制改革下的匯改，即使升值也可以通過改革來擴(kuò)散和消化[3]。

2　人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)金融業(yè)的影響

2.1人民幣匯率波動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

2012年4月28日前，人民幣匯率的節(jié)節(jié)攀升與中國(guó)房地產(chǎn)的空前繁榮相關(guān)聯(lián)。2006年12月11日全面開放的中國(guó)金融業(yè)，對(duì)于可能出現(xiàn)繁榮和收益的任何領(lǐng)域都會(huì)加緊信貸投放，尤其以之后的房地產(chǎn)為主。因美國(guó)對(duì)人民幣匯率的施壓和中國(guó)改革發(fā)展的自身需要，中國(guó)人民銀行由發(fā)行庫(kù)流出基礎(chǔ)貨幣，途經(jīng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)庫(kù)增加通貨，來滿足維持匯率平衡的需求[4]。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中外資銀行競(jìng)爭(zhēng)所形成的所謂貨幣需求“空白”區(qū)，也使“離需金融中心”（即本應(yīng)投入生產(chǎn)領(lǐng)域的資本，卻因商業(yè)買賣聲勢(shì)而背離資本需求區(qū)）得以形成。按照經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)作規(guī)律，一旦繁榮過度勢(shì)必滑向衰退，等待銀行的是不良資產(chǎn)的發(fā)生和累積。

人民幣匯率升值可導(dǎo)致通貨膨脹。由于通貨膨脹有利于債務(wù)人而非債權(quán)人，借款者加速、大量地從銀行獲得資金，虛假繁榮的經(jīng)濟(jì)誘使后者進(jìn)行現(xiàn)金投放，一場(chǎng)借貸“錦標(biāo)賽”產(chǎn)生。當(dāng)實(shí)施通貨緊縮來治理通貨膨脹時(shí)，又因通貨緊縮有利于債權(quán)人而非債務(wù)人，此時(shí)借款者償債能力必然受阻，發(fā)生銀行危機(jī)在所難免，以致形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的惡性循環(huán)圈。正如許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所指出的：“貨幣升值是引起一個(gè)國(guó)家所有經(jīng)濟(jì)問題的共同原因”。

2.2匯率波動(dòng)促升風(fēng)險(xiǎn)外溢

美國(guó)對(duì)人民幣匯率施加的壓力，促升中國(guó)金融業(yè)融入國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)的大市場(chǎng)，由此匯率風(fēng)險(xiǎn)“光臨”開放的金融業(yè)。一般來講，匯率風(fēng)險(xiǎn)是指有關(guān)主體在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。人民幣匯率的升值使中國(guó)出口減少，處于國(guó)際金融市場(chǎng)的銀行也會(huì)在外幣借貸和外幣投資中少收入人民幣。這種由于交易風(fēng)險(xiǎn)（匯率風(fēng)險(xiǎn)的一種）引發(fā)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失，必定蔓延到中國(guó)國(guó)內(nèi)并進(jìn)一步加速匯率的波動(dòng)，導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)的惡性傳遞[5]。對(duì)外開放的金融業(yè)，遭受到很難把握成本收益的核算，因此亦受到折算風(fēng)險(xiǎn)（匯率風(fēng)險(xiǎn)的另一子類）的侵襲，從而導(dǎo)致銀行、跨國(guó)企業(yè)的利益均衡機(jī)制被打破。

人民幣匯率的升值繁衍，盡管存在外部正效應(yīng)（如人民幣國(guó)際化、降低以外幣結(jié)算的進(jìn)口成本等），但外部負(fù)效應(yīng)更值得關(guān)注。由于人民幣匯率升值，特別是升值預(yù)期的強(qiáng)烈作用，首先會(huì)導(dǎo)引“熱錢”不斷涌入以期獲得短期收益，同時(shí)對(duì)中國(guó)人民銀行的宏觀調(diào)控亦是極大的挑戰(zhàn)；其次是這種升值帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響金融業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，從而阻礙金融業(yè)的對(duì)外開放進(jìn)程；此外，中國(guó)境內(nèi)的法人銀行，會(huì)利用人民幣升值來兌換外幣并將其匯回本國(guó)，這樣必定影響中國(guó)外匯儲(chǔ)備的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，加速國(guó)際收支失衡；最后對(duì)于擁有大量美國(guó)國(guó)債的中國(guó)來說，人民幣匯率的升值必會(huì)帶來國(guó)債實(shí)際收益的下降（名義收益率不變），并受美國(guó)量化寬松貨幣政策的左右。

2.3人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)“隧道視野”

人民幣匯率的連續(xù)升值，仍不能達(dá)到美方特殊利益者的特殊需要，因?yàn)槎冗^眼前危機(jī)已成為美國(guó)某些利益集團(tuán)的共識(shí)。如果美國(guó)化解諸如低儲(chǔ)蓄、低利率、高消費(fèi)與投資需求旺盛的矛盾、勞動(dòng)力成本相對(duì)較高等問題，那么自身匯率風(fēng)險(xiǎn)便可昭然若揭[6]。事實(shí)上，美國(guó)目前的現(xiàn)狀，如持續(xù)數(shù)日的華爾街示威游行、經(jīng)濟(jì)萎靡不振等，均在昭示美國(guó)正在突破短期的政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)危機(jī)，無暇顧及長(zhǎng)期性、戰(zhàn)略性和均衡性的政策制定與實(shí)施。也許在其看來，人民幣匯率迅速較高的升值能夠醫(yī)治百病，但這是典型的“隧道視野”行為。

美國(guó)依賴美元的世界貨幣地位，對(duì)人民幣匯率施加形形色色的干預(yù)，表明其開放演進(jìn)和制度變遷是以自我為中心。非理性追求自身利益的強(qiáng)大動(dòng)力，必是經(jīng)濟(jì)衰退的導(dǎo)火索，并會(huì)造成長(zhǎng)遠(yuǎn)的“租值耗散”[7]。同時(shí)，這種行為對(duì)金融業(yè)的國(guó)際化運(yùn)作勢(shì)必產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，造成國(guó)際游資頻繁地進(jìn)出，在影響他國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前提下阻礙美國(guó)出口。人民幣匯率波動(dòng)轉(zhuǎn)而雙向，主要為迎合市場(chǎng)所需和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略發(fā)展。

3　人民幣匯率的中美博弈與調(diào)控策略

不論法定原因還是市場(chǎng)原因，人民幣匯率的波動(dòng)都牽動(dòng)著中美的中樞神經(jīng)，進(jìn)而影響兩國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治與社會(huì)環(huán)境?；诿绹?guó)國(guó)會(huì)的強(qiáng)硬態(tài)度和中國(guó)屢屢作出的讓步，匯率戰(zhàn)曾一度持續(xù)存在，但雙贏、雙輸還是此贏彼輸?shù)牟┺慕Y(jié)果目前難以定論。結(jié)合人民幣匯率的雙向變動(dòng)，探究人民幣匯率波動(dòng)可能對(duì)新常態(tài)經(jīng)濟(jì)的影響，做好各種應(yīng)對(duì)策略是時(shí)下中國(guó)的重中之重。

3.1中美人民幣匯率的動(dòng)態(tài)博弈

中美圍繞人民幣匯率曾經(jīng)的舌戰(zhàn)，似乎已陷入囚徒困境，即雙方均處于強(qiáng)硬和不合作的態(tài)勢(shì)之中。對(duì)于欲選擇最優(yōu)策略的各方來說，都想以最低的成本實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。這里不妨通過博弈模型來解讀中美關(guān)于人民幣匯率的“討論”，如表1所示。

表1　中美人民幣匯率博弈對(duì)策表

在表1中，作為博弈雙方的中國(guó)和美國(guó)，合作和不合作是2種可供選擇的策略，分別由矩陣中的相關(guān)元素組成不同的數(shù)組來表示雙方的收益大小。其中，（Rm，Rm）表示雙方作出讓步后的均衡收益（視為一種極端），（Ro，Ro）表示雙方均不合作的收益情況（視為另一種極端），（Rl，Rh）和（Rh，Rl）則分別表示美方合作而中方不合作以及美方不合作而中方合作情形下的效用。顯然，不同策略下的效用順序應(yīng)為Ro＜Rl＜Rm＜Rh。

通過分析可知，如果中國(guó)采取合作策略，美國(guó)合作收益為Rm、不合作收益為Rh，均高于中國(guó)選擇不合作策略時(shí)的收益。其中，美國(guó)不合作收益又高于合作收益（Rh＞Rm），這也是目前美國(guó)窮盡辦法提出人民幣匯率升值（不合作）并希望得到中國(guó)方面積極配合（合作）的目的所在，這種情況只考慮美國(guó)的收益，而未從雙贏的角度出發(fā)來考慮中國(guó)的收益大小，明顯屬于一種非均衡解。

當(dāng)然，如果中美合作，盡管所獲收益Rm小于Rh，但又大于雙方不合作Ro的情形。合作雖不是各方的最優(yōu)解，但可以避免兩敗俱傷格局的出現(xiàn)，不過經(jīng)濟(jì)霸權(quán)主義和美國(guó)國(guó)內(nèi)的現(xiàn)狀不會(huì)迫使其降低姿態(tài)。因此，對(duì)于善于創(chuàng)新的美國(guó)來說，若能通過加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代、實(shí)現(xiàn)資本少數(shù)個(gè)人聚集到多數(shù)領(lǐng)域分散以及放松對(duì)綠色技術(shù)產(chǎn)品的關(guān)卡等途徑，提升競(jìng)爭(zhēng)的有效性和適度性，則能夠更好地解決美國(guó)貿(mào)易逆差。

3.2人民幣匯率波動(dòng)的調(diào)控策略

綜合歷年人民幣匯率的變動(dòng)情況不難看出，人民幣匯率多數(shù)時(shí)期處于上升態(tài)勢(shì)，各方也針對(duì)人民幣升值進(jìn)行相應(yīng)的辯論。因此，調(diào)控人民幣匯率波動(dòng)的策略實(shí)際上等同于人民幣升值的策略。

首先，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。針對(duì)人民幣匯率走高的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，中國(guó)應(yīng)在穩(wěn)固傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新的速度和質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)從投資拉動(dòng)和外需驅(qū)動(dòng)的高投入階段向自主創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)變。銀行業(yè)應(yīng)該充分發(fā)揮其“緩沖器”的獨(dú)特作用，通過“淘低保高”來平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域，拉動(dòng)貨幣需求與貨幣供給實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)的、更高的均衡。當(dāng)然，銀行貸款、稅費(fèi)減免和降低壁壘等政策措施是必不可少的，輸出人民幣匯率升值的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值不言自明。

其次，以投資多元化規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)持有巨額美國(guó)國(guó)債，這對(duì)中國(guó)具有巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊绹?guó)不定期的定量寬松貨幣政策是人民幣匯率升值的主要源泉。為避免政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和技術(shù)等方面動(dòng)機(jī)所引發(fā)的匯率波動(dòng)損失，中國(guó)不一定要成為美國(guó)的債權(quán)人，還可以通過購(gòu)買資源類產(chǎn)權(quán)、房地產(chǎn)基金等來成為所有權(quán)人。這樣，既可將外匯投資于美國(guó)資產(chǎn)，又可分散風(fēng)險(xiǎn)，前瞻性地優(yōu)化美元資產(chǎn)組合，促進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放的競(jìng)爭(zhēng)與合作。

最后，“撒網(wǎng)效用”有利于匯率穩(wěn)定。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的日益增多（目前已超過2萬億美元），是中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年來對(duì)外開放的結(jié)果（包括金融業(yè)對(duì)外開放的成分），這表明中國(guó)已不存在外匯儲(chǔ)備的捉襟見肘。然而，巨額的外匯儲(chǔ)備，不僅要考慮如上提到的對(duì)外有效、均衡的投資，還要實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的“融化”，即在實(shí)現(xiàn)小規(guī)?！安貐R于民”的同時(shí)，更要充分利用金融業(yè)的全面開放來把持“銀企”的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流，推進(jìn)外匯儲(chǔ)備的社會(huì)數(shù)量效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)，從根本上改變?nèi)嗣駧艆R率波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。

4　結(jié)束語

盡管本文對(duì)人民幣匯率波動(dòng)提出了相關(guān)調(diào)控策略，旨在降低或化解其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，但人民幣匯率波動(dòng)不可避免，如何規(guī)避人民幣匯率的異常波動(dòng)，應(yīng)該成為理論界、實(shí)業(yè)界和金融監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。況且中國(guó)對(duì)外開放深度進(jìn)行，國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，人民幣匯率波動(dòng)引發(fā)的雙邊或多邊摩擦仍會(huì)間斷發(fā)生，本文的觀點(diǎn)將作為后續(xù)動(dòng)態(tài)研究人民幣匯率及其影響的基礎(chǔ)，同時(shí)會(huì)催生穩(wěn)定人民幣匯率的新成果，使后經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到新的平衡點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：是科學(xué)研究的起點(diǎn)和基礎(chǔ)，也是論文的重要組成部分。論文作者在著錄參考文獻(xiàn)時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

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文后參考文獻(xiàn)著錄格式

（1）只著錄公開發(fā)表的文獻(xiàn)，即在國(guó)內(nèi)外公開發(fā)行的專著、期刊、報(bào)紙、專利、標(biāo)準(zhǔn)、電子文獻(xiàn)等。內(nèi)部資料等未公開發(fā)表的文章不能作為參考引文。

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（4）作者不超過3人的，姓名全部標(biāo)出；3人以上的，只標(biāo)出前3位作者的姓名，后寫“等”或“et al”。

文后主要參考文獻(xiàn)的著錄格式：

［1］期刊論文

［序號(hào)］作者.題名［J］.刊名，年，卷（期）：起始頁碼-終止頁碼.

［2］專著或譯著（書）

［序號(hào)]作者.書名［M］.譯者.版次.出版地：出版社，出版年：起止頁碼.

［3］專著中的析出文獻(xiàn)

［序號(hào)］析出文獻(xiàn)作者.析出文獻(xiàn)題名［M］//專著作者.專著題名.版次.出版地:出版者，出版年:引用頁碼.

［4］論文集

［序號(hào)］作者.題名［C］//論文集編者.論文集名.出版地:出版者，出版年:起始頁碼-終止頁碼.

［5］學(xué)位論文

［序號(hào)］作者.題名［D］.保存地：保存單位，年份.

［6］專利

［序號(hào)］所有者.專利名:專利國(guó)別，專利號(hào)［P］.發(fā)布日期.

［7］技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)

［序號(hào)］責(zé)任者.標(biāo)準(zhǔn)代號(hào)及名稱［S］.出版地:出版者，出版年.

［8］技術(shù)報(bào)告

［序號(hào)］作者.題名［R］.報(bào)告代碼及編號(hào)，出版地:出版者，年份.

［9］報(bào)紙

［序號(hào)］作者.題名［N］.報(bào)紙名，年-月-日（版次）.

［10］網(wǎng)上文獻(xiàn)

［序號(hào)］作者.題名［EB/OL］.［檢索日期］.網(wǎng)址.

Marketization of RMB exchange rate and its effect studies

NI Dong-ming
（School of Economy and Management，Tianjin University of Technology and Education，Tianjin 30022，China）

Abstract：The status of the RMB exchange rate fluctuation is studied，the general and realistic factors are elaborated and the potential problems of the RMB exchange rate fluctuations are analyzed in this paper.At the same time，based on the effects of exchange rate fluctuation on China's financial industry，according to the Sino-US exchange rate dynamic gambling regulatory strategy of the RMB exchange rate is proposed.According to the fluctuation of RMB exchange rate and its impact on the economy，the reform of RMB exchange rate should continue to promote the progressive，active and controllable.

Key words：RMB exchange rate；fluctuate of exchange rate；adjust ways

作者簡(jiǎn)介：倪東明（1969—），男，講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，研究方向?yàn)閲?guó)際金融.

基金項(xiàng)目：教育部人文社科一般項(xiàng)目（15YJC790131）.

收稿日期：2015-10-01

中圖分類號(hào)：F832.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095－0926（2016）01－0063－05