朱航航，李瑤，王蓉

（沈陽(yáng)化工大學(xué)，遼寧沈陽(yáng)110142）

沈陽(yáng)市股票交易大廳堅(jiān)守者情況調(diào)查

朱航航，李瑤，王蓉

（沈陽(yáng)化工大學(xué)，遼寧沈陽(yáng)110142）

本文主要以沈陽(yáng)市股票交易大廳的散戶(hù)調(diào)查為基礎(chǔ)，運(yùn)用了文獻(xiàn)查閱分析、重點(diǎn)訪(fǎng)談、實(shí)地觀(guān)察等方法調(diào)研他們的投資行為特點(diǎn)，運(yùn)用SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)通過(guò)調(diào)查問(wèn)卷方法與訪(fǎng)談采集的相關(guān)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行量化處理和分析。本文重點(diǎn)在于通過(guò)對(duì)本次調(diào)查研究得出證券公司對(duì)提高股票交易大廳硬件設(shè)施投入和服務(wù)水平的重要性，同時(shí)在保護(hù)中小投資者利益上對(duì)證券公司與政府有所建議。

股票大廳；散戶(hù)投資者；投機(jī)；政府監(jiān)管；證券公司

中國(guó)股票市場(chǎng)投資者數(shù)量于今年突破1億，市場(chǎng)投資者數(shù)量截止當(dāng)前共計(jì)10038.85萬(wàn)。但根據(jù)證券交易所數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)與自然人占股票市場(chǎng)的投資比例分別為19%與81%，散戶(hù)占投資者比例極高。

在廣大的中小投資者中，有一群特殊的投資者，他們主要通過(guò)股票交易大廳進(jìn)行投資交易活動(dòng)，由于缺乏其他交易渠道和在投資過(guò)程中產(chǎn)生較大損失，而不得不堅(jiān)守在股票交易大廳，我們稱(chēng)之為股票交易大廳的堅(jiān)守者。通過(guò)對(duì)交易大廳散戶(hù)投資者的調(diào)查，我們逐漸發(fā)現(xiàn)他們?cè)谕顿Y過(guò)程中的問(wèn)題；投機(jī)意識(shí)嚴(yán)重，對(duì)政府、證券公司及社會(huì)輿論工作欠缺了解。肖鋼（2013）指出保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不僅是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是維護(hù)社會(huì)公平正義的有效途徑。我們希望中小投資者可以提高自身的投資意識(shí)，而且也期待政府、證券公司及社會(huì)輿論的工作更加完善。

一、調(diào)查研究的理論基礎(chǔ)

股票交易大廳投資者屬于中小投資者這一群體，許年行和吳世農(nóng)（2006）對(duì)中小投資者進(jìn)行了界定，主要包括兩個(gè)方面：一是在公司中所占股權(quán)比例較小、對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策不具有決定影響；二是在證券市場(chǎng)中持有較少量流通股。他們的主要特點(diǎn)有：人數(shù)多，在資本市場(chǎng)中所占的比重大，投機(jī)行為嚴(yán)重，整體素質(zhì)偏低，資金投入較少，以及在證券交易中處于劣勢(shì)地位。

股票交易大廳的設(shè)置主要是證券營(yíng)業(yè)部給個(gè)人散戶(hù)投資者進(jìn)行股票投資而設(shè)立的，相對(duì)于其他資金較為雄厚的投資者來(lái)說(shuō)，交易大廳投資者資金較少，所以證券營(yíng)業(yè)部的交易大廳準(zhǔn)入門(mén)檻較低，且由于近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迅猛發(fā)展，交易越來(lái)越倚重網(wǎng)絡(luò)化交易，交易大廳的投資者數(shù)量也逐年下降。很多地方證券營(yíng)業(yè)部交易大廳投資者人數(shù)較少，交易大廳散戶(hù)投資者對(duì)于在交易大廳的投資熱情相對(duì)于過(guò)去來(lái)說(shuō)有所下降。

二、調(diào)查研究過(guò)程

1、方案設(shè)計(jì)

目前沈陽(yáng)市共有98家證券公司，36家營(yíng)業(yè)部交易大廳。本次調(diào)查選擇東方證券沈陽(yáng)南八中路營(yíng)業(yè)部、東海證券沈陽(yáng)青年大街營(yíng)業(yè)部和申銀萬(wàn)國(guó)證券沈陽(yáng)岐山路營(yíng)業(yè)部三家人數(shù)多且具有代表性的證券營(yíng)業(yè)部進(jìn)行。調(diào)查采用重點(diǎn)訪(fǎng)談、文獻(xiàn)和問(wèn)卷調(diào)查三種方式進(jìn)行，其中以問(wèn)卷調(diào)查為主。

在本次調(diào)查過(guò)程中共發(fā)放問(wèn)卷400份，其中鐵西區(qū)發(fā)放200份，皇姑區(qū)和和平區(qū)各發(fā)放100份，最終收回有效問(wèn)卷346份。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，在置信區(qū)間為99%，邊際誤差為5%條件下，經(jīng)計(jì)算得到樣本容量n=310.0416，取整后為311份，實(shí)際有效問(wèn)卷346份（大于311份），即樣本容量是合理的。調(diào)查問(wèn)卷的回收率=收回的調(diào)查問(wèn)卷數(shù)/發(fā)出的調(diào)查=367/400×100% =91.75%（大于90%），即樣本的回收率是合理的。

2、數(shù)據(jù)分析

調(diào)查主要采用SPSS軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，采用定量及定性的方法進(jìn)行分析。

如圖1所示，我們發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的投資者年齡多集中在60歲以上，占總體樣本比例的54%，40—60歲投資者所占比例為33.33%，兩者共占本次調(diào)查樣本比例的87.33%，說(shuō)明被調(diào)查的散戶(hù)投資者以中老年人居多，交易大廳的主要群體我們確定為中老年人。

如圖2所示，大多數(shù)交易大廳投資者用于投資股票的資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的25%～50%，而其他少于半數(shù)投資者選擇用于股票的投資資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的50%以上，只有極少數(shù)投資者用于投資股票的資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的25%以下。

如圖3所示，將股票交易大廳投資者職業(yè)狀態(tài)和是否專(zhuān)職炒股聯(lián)合制圖，可以發(fā)現(xiàn)退休投資者專(zhuān)職炒股的比例約占94.82%，即大部分投資者在退休后選擇專(zhuān)職炒股，說(shuō)明散戶(hù)投資者在退休時(shí)往往會(huì)選擇專(zhuān)職投資股票這一方式進(jìn)行投資。

如圖4所示，觀(guān)察投資者去股票大廳的意圖，可以發(fā)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)股票所占比例最高達(dá)到57.33%的比例，其他如觀(guān)察股市行情、休閑所占比例分別為55%，52.33%與去交易大廳買(mǎi)賣(mài)股票的意圖相當(dāng)，而家中無(wú)電腦等交易設(shè)備和與股友交流所占比例最低分別為27%、46%，說(shuō)明投資者的其他意圖遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了來(lái)交易大廳交易本身，例如休閑、與股友交流信息等。

如圖5所示，投資者的家人在對(duì)投資者在股票大廳交易贊成的比例遠(yuǎn)大于不贊成的比例，分別為61%和39%。據(jù)我們對(duì)投資者重點(diǎn)訪(fǎng)談后得出投資者的家人有部分人在股票大廳交易股票，所以贊成的可能在多數(shù)。

如圖6所示，投資者基于消息、感覺(jué)和從眾心理買(mǎi)賣(mài)股票的比例共達(dá)到67.67%，說(shuō)明交易大廳散戶(hù)投資者的投機(jī)意識(shí)極其嚴(yán)重。

三、調(diào)查總結(jié)

1、風(fēng)險(xiǎn)偏好投機(jī)者居多

通過(guò)本次調(diào)查研究，我們了解到交易大廳散戶(hù)大多是出于投機(jī)心理去進(jìn)行股票投資，在日常的投資過(guò)程中他們已習(xí)慣了這種投資方式，他們普遍認(rèn)為按照公司業(yè)績(jī)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)等方式去進(jìn)行分析沒(méi)有顯著的作用，一切都似乎是在碰運(yùn)氣。

2、投資多“靠天收”

在對(duì)交易大廳投資者投資依據(jù)進(jìn)行調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，有占65.66%的投資者投資股票是“靠天收”，這樣的投資方式讓人覺(jué)得很不可思議。交易大廳投資者在對(duì)股票的投資上多采取盲目跟風(fēng)的投資方式，在投資過(guò)程中不少投資者都會(huì)推薦一些股票，而某些對(duì)自己專(zhuān)業(yè)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)存在不自信情況的投資者往往會(huì)根據(jù)推薦的股票進(jìn)行投資，不看公司業(yè)績(jī)、基本面和宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)等指標(biāo)，這樣的投資事實(shí)上很難獲得收益，往往會(huì)產(chǎn)生虧損。

圖1 投資者年齡分布比例

圖2 投資者投入股市資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)比值

圖3 職業(yè)狀態(tài)與是否專(zhuān)職炒股的關(guān)系

3、退休后專(zhuān)職炒股比例高

在對(duì)投資者的職業(yè)狀態(tài)和是否專(zhuān)職炒股進(jìn)行分析時(shí)，觀(guān)察到投資者退休專(zhuān)職炒股的比例很高，達(dá)到94.82%。交易大廳投資者在退休后空閑的時(shí)間比較多，退休后專(zhuān)職炒股成了交易大廳投資者的一種生活方式。

4、家人支持在交易大廳投資的比例高

通過(guò)調(diào)查數(shù)據(jù)分析后得知，交易大廳的投資者家人對(duì)其在交易大廳交易基本是支持的，占到總體比例的61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)不支持的39%。退休后的投資者可能比較專(zhuān)注于股票投資，去營(yíng)業(yè)部的目的不僅僅只限于投資股票，與股友交流、休閑等目的也是投資者經(jīng)常去營(yíng)業(yè)部的原因，而且存在投資者家人也在其開(kāi)戶(hù)證券營(yíng)業(yè)部交易大廳炒股的情況。

5、不熟悉除股票之外的其他投資品

通過(guò)本次對(duì)交易大廳投資者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，交易大廳的投資者對(duì)于股票以外的投資品投資較少，有一部分投資者基本只投資股票。這和中國(guó)投資市場(chǎng)的投資渠道狹窄不無(wú)關(guān)系，有相當(dāng)一部分投資品門(mén)檻極高，如房地產(chǎn)、大額申購(gòu)封閉式基金等。在對(duì)部分投資者重點(diǎn)訪(fǎng)談中得知，投資者一般傾向于直接購(gòu)買(mǎi)股票，對(duì)其他投資品的了解小于對(duì)股票的了解程度。

6、投資者希望政府完善制度環(huán)境

圖4 投資者去股票交易大廳的意圖

圖5 投資者家人對(duì)其在股票交易大廳交易的態(tài)度

圖6 投資者買(mǎi)賣(mài)股票的依據(jù)

在對(duì)投資者建議中關(guān)于政府需要做的事研究發(fā)現(xiàn)，交易大廳投資者對(duì)政府加強(qiáng)法制建設(shè)和對(duì)財(cái)務(wù)表標(biāo)的審核建議比例最高，達(dá)到了36.21%。多于三分之一的人希望政府加強(qiáng)對(duì)這兩方面的工作，說(shuō)明政府在這兩方面的工作做得不完善，還需要繼續(xù)改進(jìn)，主要分別從法制建設(shè)和財(cái)報(bào)審核兩方面改進(jìn)。

從投資者調(diào)查的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，他們對(duì)政府加強(qiáng)法制建設(shè)重要關(guān)切。投資者更希望對(duì)違法個(gè)人、企業(yè)和組織能處以應(yīng)有的處罰，使得投資環(huán)境更加公平、公正。

7、投資者對(duì)社會(huì)輿論監(jiān)督的興趣較小

對(duì)部分投資者的重點(diǎn)訪(fǎng)談中我們得知，一些上市公司因?yàn)樵旒俚仁录沟觅?gòu)買(mǎi)該公司股票的投資者產(chǎn)生巨額虧損，如果讓社會(huì)輿論監(jiān)督會(huì)在一定程度上將上市公司的“黑洞”直接暴露在光芒之下，應(yīng)該會(huì)減少一些虧損，。但是在調(diào)查中只有少部分交易大廳投資者（17.33%）希望能加強(qiáng)社會(huì)輿論的監(jiān)督，說(shuō)明社會(huì)輿論在對(duì)上市公司進(jìn)行不合法行為曝光方面有些欠缺。另外，還存在交易大廳硬件設(shè)施不足，證券公司缺位于散戶(hù)投資培訓(xùn)問(wèn)題。

四、建議

1、政府：完善法規(guī)、強(qiáng)化監(jiān)管

健全中小投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)。完善證券市場(chǎng)相關(guān)法規(guī)應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)有的法規(guī)著手，針對(duì)證券市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易，虛假信息發(fā)布，操縱市場(chǎng)等行為做出明確的表述，對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行強(qiáng)有力的處罰，確保違法違規(guī)行為的不再發(fā)生。

強(qiáng)化證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制。證券市場(chǎng)規(guī)范化管理需要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)違規(guī)違法的行為進(jìn)行有效的監(jiān)管和遏制，確保監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)法嚴(yán)格，依法規(guī)范市場(chǎng)交易。擴(kuò)大市場(chǎng)監(jiān)管宣傳力度，通過(guò)媒體進(jìn)行全面的信息披露和宣傳，及時(shí)有效的遏制有損投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為。

2、證券公司：加大硬件投入、提升服務(wù)水平

完善交易大廳硬件設(shè)施建設(shè)。建議證券公司更新?lián)Q代陳舊的硬件設(shè)施，例如交易大廳內(nèi)的交易設(shè)備、座椅等，使交易設(shè)備更加得心應(yīng)手，座椅更加舒適。針對(duì)部分特殊的老年人，洗手間內(nèi)應(yīng)安裝坐便器以方便老人使用。由于老年投資者居多，股市的波動(dòng)可能會(huì)影響老年人的健康，因此股票交易大廳內(nèi)應(yīng)備有應(yīng)急藥物，對(duì)他們提供體現(xiàn)人文關(guān)懷的服務(wù)。

建設(shè)散戶(hù)投資者投資培訓(xùn)平臺(tái)。建設(shè)投資者投資培訓(xùn)平臺(tái)，是投資者教育保護(hù)的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程，有利于提高投資者教育培訓(xùn)的深度和廣度，培育成熟理性的投資者隊(duì)伍，提升中小投資者信心，促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，維護(hù)社會(huì)和諧穩(wěn)定。培訓(xùn)平臺(tái)提供的信息可覆蓋參與市場(chǎng)需了解的必要信息，如證券期貨基礎(chǔ)知識(shí)和專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)知識(shí)、政策法規(guī)、自律規(guī)則、投資風(fēng)險(xiǎn)與防范措施等。中小投資者通過(guò)學(xué)習(xí)有關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)將有利于實(shí)現(xiàn)其理性投資、價(jià)值投資的目標(biāo)。證券公司應(yīng)為培訓(xùn)平臺(tái)提供自律指導(dǎo)、資源共享和交流培訓(xùn)等服務(wù)，把投資者保護(hù)納入公司戰(zhàn)略，融入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，做好平臺(tái)的建設(shè)和運(yùn)維工作。

3、散戶(hù)投資者：打鐵還需自身硬

成立中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)。當(dāng)中小投資者即散戶(hù)權(quán)益受到損害時(shí)，往往因維權(quán)成本高、自身力量弱、缺乏自我保護(hù)意識(shí)等而聽(tīng)天由命不積極尋求保護(hù)。因此，他們迫切需要聯(lián)合起來(lái)，建立中小投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，維護(hù)和爭(zhēng)取合法權(quán)益。協(xié)會(huì)不但可代表中小投資者向侵犯權(quán)益行為提起訴訟，而且還可以集合廣大股民意見(jiàn)和建議，向有關(guān)部門(mén)及時(shí)反映。另外，協(xié)會(huì)還可以對(duì)散戶(hù)尤其是股票交易大廳的中老年散戶(hù)開(kāi)展常規(guī)性投資培訓(xùn)活動(dòng)，例如定期開(kāi)展針對(duì)中老年投資者的培訓(xùn)交流沙龍，提高他們投資的專(zhuān)業(yè)技能，強(qiáng)化他們風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和權(quán)益保護(hù)觀(guān)念，幫助他們走出依靠?jī)?nèi)幕消息投資的陷阱，客觀(guān)上降低市場(chǎng)投機(jī)性，促進(jìn)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。

散戶(hù)需要樹(shù)立正確投資理念。針對(duì)目前中國(guó)多數(shù)中小投資者尤其是以股票交易大廳為主要投資場(chǎng)所的散戶(hù)，其投資理念存在較強(qiáng)投機(jī)性現(xiàn)象。我們認(rèn)為，樹(shù)立理性、穩(wěn)健的投資理念是中小投資者實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)的前提條件。在日趨完善的投資環(huán)境下，投資者需要重視虛擬資本與實(shí)際資本的一致性，重視上市公司的質(zhì)量。在本次調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，交易大廳投資者基于消息買(mǎi)賣(mài)股票的比例畸高，注重消息可能一時(shí)獲利，但從長(zhǎng)久來(lái)看虧損居多，所以投資者需要對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行關(guān)注，不能只圖一時(shí)之利。

4、社會(huì)輿論：營(yíng)造良好的社會(huì)輿論導(dǎo)向

在對(duì)交易大廳投資者建議的數(shù)據(jù)處理研究發(fā)現(xiàn)，投資者對(duì)社會(huì)輿論的監(jiān)督不是特別感興趣，但是社會(huì)輿論的監(jiān)督卻是非常重要的。當(dāng)中小投資者的利益受到侵犯卻不能通過(guò)法律和監(jiān)管部門(mén)解決時(shí)，投資者可集合有同樣訴求的力量共同向媒體反映，形成社會(huì)焦點(diǎn)，進(jìn)而讓產(chǎn)生的輿論壓力對(duì)當(dāng)事人的思想和決策造成約束，促使處在弱勢(shì)地位的中小投資者的合法權(quán)益得到保護(hù)；社會(huì)輿論還對(duì)投資者有引導(dǎo)作用，如果輿論導(dǎo)向投資者理性投資，投資者可能對(duì)理性投資有些思量。

[1] 肖鋼：保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)[N].人民日?qǐng)?bào)，2013-10-16.

[2] 許年行、吳世農(nóng)：我國(guó)中小投資者法律保護(hù)影響股權(quán)集中度的變化嗎？[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊，2006（4）.

[3] 賀玲、楊柳：中國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者保護(hù)問(wèn)題研究[J].海南金融，2012（4）.

[4] 周一帆：股票投資者損害賠償請(qǐng)求權(quán)受償順位研究[D].中國(guó)政法大學(xué)，2014.

[5] 孫瀅：淺析股票投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2015（32）.

[6] 馮頌雅：中國(guó)股票投資者結(jié)構(gòu)研究[J].商業(yè)文化月刊，2015（12）.

[7] 李文華：基于監(jiān)管視角的中小投資者保護(hù)研究[J].南方金融，2013（6）.

（責(zé)任編輯：胡冬梅）