朱航航，李瑤，王蓉

（沈陽化工大學(xué)，遼寧沈陽110142）

沈陽市股票交易大廳堅(jiān)守者情況調(diào)查

朱航航，李瑤，王蓉

（沈陽化工大學(xué)，遼寧沈陽110142）

本文主要以沈陽市股票交易大廳的散戶調(diào)查為基礎(chǔ)，運(yùn)用了文獻(xiàn)查閱分析、重點(diǎn)訪談、實(shí)地觀察等方法調(diào)研他們的投資行為特點(diǎn)，運(yùn)用SPSS等統(tǒng)計(jì)軟件對通過調(diào)查問卷方法與訪談采集的相關(guān)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行量化處理和分析。本文重點(diǎn)在于通過對本次調(diào)查研究得出證券公司對提高股票交易大廳硬件設(shè)施投入和服務(wù)水平的重要性，同時(shí)在保護(hù)中小投資者利益上對證券公司與政府有所建議。

股票大廳；散戶投資者；投機(jī)；政府監(jiān)管；證券公司

中國股票市場投資者數(shù)量于今年突破1億，市場投資者數(shù)量截止當(dāng)前共計(jì)10038.85萬。但根據(jù)證券交易所數(shù)據(jù)顯示，中國當(dāng)前投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)與自然人占股票市場的投資比例分別為19%與81%，散戶占投資者比例極高。

在廣大的中小投資者中，有一群特殊的投資者，他們主要通過股票交易大廳進(jìn)行投資交易活動，由于缺乏其他交易渠道和在投資過程中產(chǎn)生較大損失，而不得不堅(jiān)守在股票交易大廳，我們稱之為股票交易大廳的堅(jiān)守者。通過對交易大廳散戶投資者的調(diào)查，我們逐漸發(fā)現(xiàn)他們在投資過程中的問題；投機(jī)意識嚴(yán)重，對政府、證券公司及社會輿論工作欠缺了解。肖鋼（2013）指出保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不僅是資本市場健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是維護(hù)社會公平正義的有效途徑。我們希望中小投資者可以提高自身的投資意識，而且也期待政府、證券公司及社會輿論的工作更加完善。

一、調(diào)查研究的理論基礎(chǔ)

股票交易大廳投資者屬于中小投資者這一群體，許年行和吳世農(nóng)（2006）對中小投資者進(jìn)行了界定，主要包括兩個(gè)方面：一是在公司中所占股權(quán)比例較小、對公司的經(jīng)營決策不具有決定影響；二是在證券市場中持有較少量流通股。他們的主要特點(diǎn)有：人數(shù)多，在資本市場中所占的比重大，投機(jī)行為嚴(yán)重，整體素質(zhì)偏低，資金投入較少，以及在證券交易中處于劣勢地位。

股票交易大廳的設(shè)置主要是證券營業(yè)部給個(gè)人散戶投資者進(jìn)行股票投資而設(shè)立的，相對于其他資金較為雄厚的投資者來說，交易大廳投資者資金較少，所以證券營業(yè)部的交易大廳準(zhǔn)入門檻較低，且由于近年來互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迅猛發(fā)展，交易越來越倚重網(wǎng)絡(luò)化交易，交易大廳的投資者數(shù)量也逐年下降。很多地方證券營業(yè)部交易大廳投資者人數(shù)較少，交易大廳散戶投資者對于在交易大廳的投資熱情相對于過去來說有所下降。

二、調(diào)查研究過程

1、方案設(shè)計(jì)

目前沈陽市共有98家證券公司，36家營業(yè)部交易大廳。本次調(diào)查選擇東方證券沈陽南八中路營業(yè)部、東海證券沈陽青年大街營業(yè)部和申銀萬國證券沈陽岐山路營業(yè)部三家人數(shù)多且具有代表性的證券營業(yè)部進(jìn)行。調(diào)查采用重點(diǎn)訪談、文獻(xiàn)和問卷調(diào)查三種方式進(jìn)行，其中以問卷調(diào)查為主。

在本次調(diào)查過程中共發(fā)放問卷400份，其中鐵西區(qū)發(fā)放200份，皇姑區(qū)和和平區(qū)各發(fā)放100份，最終收回有效問卷346份。根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，在置信區(qū)間為99%，邊際誤差為5%條件下，經(jīng)計(jì)算得到樣本容量n=310.0416，取整后為311份，實(shí)際有效問卷346份（大于311份），即樣本容量是合理的。調(diào)查問卷的回收率=收回的調(diào)查問卷數(shù)/發(fā)出的調(diào)查=367/400×100% =91.75%（大于90%），即樣本的回收率是合理的。

2、數(shù)據(jù)分析

調(diào)查主要采用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，采用定量及定性的方法進(jìn)行分析。

如圖1所示，我們發(fā)現(xiàn)被調(diào)查的投資者年齡多集中在60歲以上，占總體樣本比例的54%，40—60歲投資者所占比例為33.33%，兩者共占本次調(diào)查樣本比例的87.33%，說明被調(diào)查的散戶投資者以中老年人居多，交易大廳的主要群體我們確定為中老年人。

如圖2所示，大多數(shù)交易大廳投資者用于投資股票的資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的25%～50%，而其他少于半數(shù)投資者選擇用于股票的投資資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的50%以上，只有極少數(shù)投資者用于投資股票的資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)的25%以下。

如圖3所示，將股票交易大廳投資者職業(yè)狀態(tài)和是否專職炒股聯(lián)合制圖，可以發(fā)現(xiàn)退休投資者專職炒股的比例約占94.82%，即大部分投資者在退休后選擇專職炒股，說明散戶投資者在退休時(shí)往往會選擇專職投資股票這一方式進(jìn)行投資。

如圖4所示，觀察投資者去股票大廳的意圖，可以發(fā)現(xiàn)買賣股票所占比例最高達(dá)到57.33%的比例，其他如觀察股市行情、休閑所占比例分別為55%，52.33%與去交易大廳買賣股票的意圖相當(dāng)，而家中無電腦等交易設(shè)備和與股友交流所占比例最低分別為27%、46%，說明投資者的其他意圖遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了來交易大廳交易本身，例如休閑、與股友交流信息等。

如圖5所示，投資者的家人在對投資者在股票大廳交易贊成的比例遠(yuǎn)大于不贊成的比例，分別為61%和39%。據(jù)我們對投資者重點(diǎn)訪談后得出投資者的家人有部分人在股票大廳交易股票，所以贊成的可能在多數(shù)。

如圖6所示，投資者基于消息、感覺和從眾心理買賣股票的比例共達(dá)到67.67%，說明交易大廳散戶投資者的投機(jī)意識極其嚴(yán)重。

三、調(diào)查總結(jié)

1、風(fēng)險(xiǎn)偏好投機(jī)者居多

通過本次調(diào)查研究，我們了解到交易大廳散戶大多是出于投機(jī)心理去進(jìn)行股票投資，在日常的投資過程中他們已習(xí)慣了這種投資方式，他們普遍認(rèn)為按照公司業(yè)績、宏觀經(jīng)濟(jì)等方式去進(jìn)行分析沒有顯著的作用，一切都似乎是在碰運(yùn)氣。

2、投資多“靠天收”

在對交易大廳投資者投資依據(jù)進(jìn)行調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，有占65.66%的投資者投資股票是“靠天收”，這樣的投資方式讓人覺得很不可思議。交易大廳投資者在對股票的投資上多采取盲目跟風(fēng)的投資方式，在投資過程中不少投資者都會推薦一些股票，而某些對自己專業(yè)知識和投資經(jīng)驗(yàn)存在不自信情況的投資者往往會根據(jù)推薦的股票進(jìn)行投資，不看公司業(yè)績、基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)等指標(biāo)，這樣的投資事實(shí)上很難獲得收益，往往會產(chǎn)生虧損。

圖1 投資者年齡分布比例

圖2 投資者投入股市資金占個(gè)人總投資性資產(chǎn)比值

圖3 職業(yè)狀態(tài)與是否專職炒股的關(guān)系

3、退休后專職炒股比例高

在對投資者的職業(yè)狀態(tài)和是否專職炒股進(jìn)行分析時(shí)，觀察到投資者退休專職炒股的比例很高，達(dá)到94.82%。交易大廳投資者在退休后空閑的時(shí)間比較多，退休后專職炒股成了交易大廳投資者的一種生活方式。

4、家人支持在交易大廳投資的比例高

通過調(diào)查數(shù)據(jù)分析后得知，交易大廳的投資者家人對其在交易大廳交易基本是支持的，占到總體比例的61%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過不支持的39%。退休后的投資者可能比較專注于股票投資，去營業(yè)部的目的不僅僅只限于投資股票，與股友交流、休閑等目的也是投資者經(jīng)常去營業(yè)部的原因，而且存在投資者家人也在其開戶證券營業(yè)部交易大廳炒股的情況。

5、不熟悉除股票之外的其他投資品

通過本次對交易大廳投資者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，交易大廳的投資者對于股票以外的投資品投資較少，有一部分投資者基本只投資股票。這和中國投資市場的投資渠道狹窄不無關(guān)系，有相當(dāng)一部分投資品門檻極高，如房地產(chǎn)、大額申購封閉式基金等。在對部分投資者重點(diǎn)訪談中得知，投資者一般傾向于直接購買股票，對其他投資品的了解小于對股票的了解程度。

6、投資者希望政府完善制度環(huán)境

圖4 投資者去股票交易大廳的意圖

圖5 投資者家人對其在股票交易大廳交易的態(tài)度

圖6 投資者買賣股票的依據(jù)

在對投資者建議中關(guān)于政府需要做的事研究發(fā)現(xiàn)，交易大廳投資者對政府加強(qiáng)法制建設(shè)和對財(cái)務(wù)表標(biāo)的審核建議比例最高，達(dá)到了36.21%。多于三分之一的人希望政府加強(qiáng)對這兩方面的工作，說明政府在這兩方面的工作做得不完善，還需要繼續(xù)改進(jìn)，主要分別從法制建設(shè)和財(cái)報(bào)審核兩方面改進(jìn)。

從投資者調(diào)查的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，他們對政府加強(qiáng)法制建設(shè)重要關(guān)切。投資者更希望對違法個(gè)人、企業(yè)和組織能處以應(yīng)有的處罰，使得投資環(huán)境更加公平、公正。

7、投資者對社會輿論監(jiān)督的興趣較小

對部分投資者的重點(diǎn)訪談中我們得知，一些上市公司因?yàn)樵旒俚仁录沟觅徺I該公司股票的投資者產(chǎn)生巨額虧損，如果讓社會輿論監(jiān)督會在一定程度上將上市公司的“黑洞”直接暴露在光芒之下，應(yīng)該會減少一些虧損，。但是在調(diào)查中只有少部分交易大廳投資者（17.33%）希望能加強(qiáng)社會輿論的監(jiān)督，說明社會輿論在對上市公司進(jìn)行不合法行為曝光方面有些欠缺。另外，還存在交易大廳硬件設(shè)施不足，證券公司缺位于散戶投資培訓(xùn)問題。

四、建議

1、政府：完善法規(guī)、強(qiáng)化監(jiān)管

健全中小投資者權(quán)益保護(hù)相關(guān)法律法規(guī)。完善證券市場相關(guān)法規(guī)應(yīng)當(dāng)從現(xiàn)有的法規(guī)著手，針對證券市場中的內(nèi)幕交易，虛假信息發(fā)布，操縱市場等行為做出明確的表述，對違規(guī)行為進(jìn)行強(qiáng)有力的處罰，確保違法違規(guī)行為的不再發(fā)生。

強(qiáng)化證券市場監(jiān)管機(jī)制。證券市場規(guī)范化管理需要加強(qiáng)市場監(jiān)管，對違規(guī)違法的行為進(jìn)行有效的監(jiān)管和遏制，確保監(jiān)管部門的執(zhí)法嚴(yán)格，依法規(guī)范市場交易。擴(kuò)大市場監(jiān)管宣傳力度，通過媒體進(jìn)行全面的信息披露和宣傳，及時(shí)有效的遏制有損投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為。

2、證券公司：加大硬件投入、提升服務(wù)水平

完善交易大廳硬件設(shè)施建設(shè)。建議證券公司更新?lián)Q代陳舊的硬件設(shè)施，例如交易大廳內(nèi)的交易設(shè)備、座椅等，使交易設(shè)備更加得心應(yīng)手，座椅更加舒適。針對部分特殊的老年人，洗手間內(nèi)應(yīng)安裝坐便器以方便老人使用。由于老年投資者居多，股市的波動可能會影響老年人的健康，因此股票交易大廳內(nèi)應(yīng)備有應(yīng)急藥物，對他們提供體現(xiàn)人文關(guān)懷的服務(wù)。

建設(shè)散戶投資者投資培訓(xùn)平臺。建設(shè)投資者投資培訓(xùn)平臺，是投資者教育保護(hù)的一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施工程，有利于提高投資者教育培訓(xùn)的深度和廣度，培育成熟理性的投資者隊(duì)伍，提升中小投資者信心，促進(jìn)中國資本市場持續(xù)健康發(fā)展，維護(hù)社會和諧穩(wěn)定。培訓(xùn)平臺提供的信息可覆蓋參與市場需了解的必要信息，如證券期貨基礎(chǔ)知識和專項(xiàng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)知識、政策法規(guī)、自律規(guī)則、投資風(fēng)險(xiǎn)與防范措施等。中小投資者通過學(xué)習(xí)有關(guān)的專業(yè)知識將有利于實(shí)現(xiàn)其理性投資、價(jià)值投資的目標(biāo)。證券公司應(yīng)為培訓(xùn)平臺提供自律指導(dǎo)、資源共享和交流培訓(xùn)等服務(wù)，把投資者保護(hù)納入公司戰(zhàn)略，融入經(jīng)營活動，做好平臺的建設(shè)和運(yùn)維工作。

3、散戶投資者：打鐵還需自身硬

成立中小投資者保護(hù)協(xié)會。當(dāng)中小投資者即散戶權(quán)益受到損害時(shí)，往往因維權(quán)成本高、自身力量弱、缺乏自我保護(hù)意識等而聽天由命不積極尋求保護(hù)。因此，他們迫切需要聯(lián)合起來，建立中小投資者保護(hù)協(xié)會，維護(hù)和爭取合法權(quán)益。協(xié)會不但可代表中小投資者向侵犯權(quán)益行為提起訴訟，而且還可以集合廣大股民意見和建議，向有關(guān)部門及時(shí)反映。另外，協(xié)會還可以對散戶尤其是股票交易大廳的中老年散戶開展常規(guī)性投資培訓(xùn)活動，例如定期開展針對中老年投資者的培訓(xùn)交流沙龍，提高他們投資的專業(yè)技能，強(qiáng)化他們風(fēng)險(xiǎn)防范意識和權(quán)益保護(hù)觀念，幫助他們走出依靠內(nèi)幕消息投資的陷阱，客觀上降低市場投機(jī)性，促進(jìn)證券市場的良性發(fā)展。

散戶需要樹立正確投資理念。針對目前中國多數(shù)中小投資者尤其是以股票交易大廳為主要投資場所的散戶，其投資理念存在較強(qiáng)投機(jī)性現(xiàn)象。我們認(rèn)為，樹立理性、穩(wěn)健的投資理念是中小投資者實(shí)現(xiàn)自我保護(hù)的前提條件。在日趨完善的投資環(huán)境下，投資者需要重視虛擬資本與實(shí)際資本的一致性，重視上市公司的質(zhì)量。在本次調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，交易大廳投資者基于消息買賣股票的比例畸高，注重消息可能一時(shí)獲利，但從長久來看虧損居多，所以投資者需要對上市公司的業(yè)績與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行關(guān)注，不能只圖一時(shí)之利。

4、社會輿論：營造良好的社會輿論導(dǎo)向

在對交易大廳投資者建議的數(shù)據(jù)處理研究發(fā)現(xiàn)，投資者對社會輿論的監(jiān)督不是特別感興趣，但是社會輿論的監(jiān)督卻是非常重要的。當(dāng)中小投資者的利益受到侵犯卻不能通過法律和監(jiān)管部門解決時(shí)，投資者可集合有同樣訴求的力量共同向媒體反映，形成社會焦點(diǎn)，進(jìn)而讓產(chǎn)生的輿論壓力對當(dāng)事人的思想和決策造成約束，促使處在弱勢地位的中小投資者的合法權(quán)益得到保護(hù)；社會輿論還對投資者有引導(dǎo)作用，如果輿論導(dǎo)向投資者理性投資，投資者可能對理性投資有些思量。

[1] 肖鋼：保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場[N].人民日報(bào)，2013-10-16.

[2] 許年行、吳世農(nóng)：我國中小投資者法律保護(hù)影響股權(quán)集中度的變化嗎？[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊，2006（4）.

[3] 賀玲、楊柳：中國證券市場中小投資者保護(hù)問題研究[J].海南金融，2012（4）.

[4] 周一帆：股票投資者損害賠償請求權(quán)受償順位研究[D].中國政法大學(xué)，2014.

[5] 孫瀅：淺析股票投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響因素[J].經(jīng)營管理者，2015（32）.

[6] 馮頌雅：中國股票投資者結(jié)構(gòu)研究[J].商業(yè)文化月刊，2015（12）.

[7] 李文華：基于監(jiān)管視角的中小投資者保護(hù)研究[J].南方金融，2013（6）.

（責(zé)任編輯：胡冬梅）