劉新

摘要：近期，債券市場(chǎng)多空因素交織，波動(dòng)進(jìn)一步加大。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、通縮壓力增加，央行五次全面降息降準(zhǔn)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松，資金拆借利率逐步下行，為債券市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的上漲環(huán)境；但地方政府債務(wù)置換加大了市場(chǎng)供給壓力，經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)違約率上升等不利因素加劇了債券市場(chǎng)的震蕩。本文從Z公司目前固定收益業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況出發(fā)，分析其存在主要問題，試圖找出解決途徑，進(jìn)而為Z公司的平穩(wěn)發(fā)展保駕護(hù)航。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)業(yè)績(jī) 風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)展方向

Z公司固定收益部投資團(tuán)隊(duì)前瞻性的把握市場(chǎng)熱點(diǎn)，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研究和政策調(diào)控動(dòng)向的預(yù)判，堅(jiān)定穩(wěn)健的投資策略，及時(shí)制定、調(diào)整投資計(jì)劃與策略，加強(qiáng)投資團(tuán)隊(duì)的交易能力，保障了Z公司實(shí)現(xiàn)了歷史上的連續(xù)四年盈利。

一、固定收益業(yè)務(wù)經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）市場(chǎng)操作狀況

銀行間市場(chǎng)方面，固定收益部對(duì)各品種進(jìn)行分類研究，根據(jù)不同品種的特點(diǎn)確定不同的交易策略?；诖瞬呗裕块T擇機(jī)買入利率債，波段操作，獲得了較好的收益。

交易所市場(chǎng)方面，去年下半年，股市走出了暴漲暴跌等極端行情，但固定收益部仍堅(jiān)持穩(wěn)健的投資理念，及時(shí)調(diào)整可轉(zhuǎn)債在投資組合中的比例，較好的控制了風(fēng)險(xiǎn)，獲得了一定的收益。

2015年，固定收益業(yè)務(wù)現(xiàn)券成交量大幅上升，交易所現(xiàn)券買賣累計(jì)成交金額為48.65億元，是去年同期的3.46倍；銀行間現(xiàn)券買賣累計(jì)成交金額為22億元，是去年同期的4倍。

（二）2015年經(jīng)營業(yè)績(jī)

2015年，固定收益部共實(shí)現(xiàn)收入7155.04萬元，利潤(rùn)總額6357.92萬元，凈利潤(rùn)5385.01萬元，投資收益率為10.22%。全年債券交易量合計(jì)4112.67億元，同比增長(zhǎng)23.55%。其中，銀行間債券交易量為2690.1億元，同比增長(zhǎng)75.22%；交易所債券交易量為1422.57億元，同比下降19.96%。

從債券市場(chǎng)主要指數(shù)和有可比數(shù)據(jù)的同業(yè)情況來看，部門的業(yè)績(jī)要優(yōu)于市場(chǎng)和同業(yè)平均水平。

從同期300家2015年之前成立的中長(zhǎng)期純債型基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率的情況比較，Z公司固定收益部投資收益率在300家中長(zhǎng)期純債型基金中排名第103位。

（三）固定收益部近四年主要收入構(gòu)成

以近四年為例，部門的經(jīng)營收入主要由以下三部分構(gòu)成，票息收入、套利收入以及持倉債券價(jià)差收入。部門通過加強(qiáng)市場(chǎng)研究，防范信用風(fēng)險(xiǎn)，主要獲得票息收入；通過杠桿率的變化，在銀行間和交易所拆入資金，控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲得套利收入；投資組合中債券價(jià)差變動(dòng)收入。具體如表所示。

二、固定收益業(yè)務(wù)存在的主要問題

（一）人才隊(duì)伍建設(shè)問題

固定收益業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，部門員工相對(duì)年輕，往往需要花費(fèi)極大的精力和時(shí)間去培養(yǎng)。有一定業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的員工流動(dòng)頻繁，直接制約了部門業(yè)務(wù)的提升空間。

（二）業(yè)務(wù)流程問題

目前，固定收益部正在打造交易型團(tuán)隊(duì)，結(jié)算業(yè)務(wù)量將會(huì)大幅攀升。但前、中、后臺(tái)業(yè)務(wù)流程還比較繁瑣，系統(tǒng)支持不足，制約了業(yè)務(wù)拓展和交易量的進(jìn)一步提升。因此，公司建立起適應(yīng)場(chǎng)外市場(chǎng)交易的業(yè)務(wù)流程、系統(tǒng)平臺(tái)及風(fēng)控體系十分必要。

（三）資金拆借能力不足

由于上年公司董事會(huì)授權(quán)部門的資金額度進(jìn)一步減少，為降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障公司經(jīng)營的穩(wěn)定，部門需要進(jìn)一步加強(qiáng)銀行間業(yè)務(wù)資金拆借能力，并需要增加新業(yè)務(wù)拓寬部門的融資渠道。

三、固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展方向

（一）緊跟監(jiān)管要求，及時(shí)修訂完善各項(xiàng)業(yè)務(wù)制度

為適應(yīng)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展以及部門交易品種增加的需求，固定收益部還應(yīng)進(jìn)一步梳理相關(guān)制度，加強(qiáng)與公司其他部門的溝通與協(xié)作，并根據(jù)監(jiān)管要求，及時(shí)修訂完善了相關(guān)業(yè)務(wù)制度。

（二）打造交易型投資團(tuán)隊(duì)

利率市場(chǎng)化后的債券市場(chǎng)波動(dòng)性將大幅提高，固定收益部應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)定不移的打造交易型投資團(tuán)隊(duì)，為適應(yīng)新的市場(chǎng)變化做好準(zhǔn)備。加強(qiáng)宏微觀經(jīng)濟(jì)的研究能力，加強(qiáng)利率和匯率市場(chǎng)化等課題的研究，提高信用風(fēng)險(xiǎn)研究水平，以審慎積極的原則開展債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)，提高交易水平。在風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，加大交易品種的范圍和額度。

（三）拓寬融資渠道，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

加大銀行間同業(yè)拆借以及買斷式回購客戶開發(fā)力度，提高融資能力。為配合部門提高交易能力的目標(biāo)，我將進(jìn)一步建立科學(xué)完善的流動(dòng)性管理體系，進(jìn)一步細(xì)化流動(dòng)性指標(biāo)，保持良好的溝通機(jī)制，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)理論學(xué)習(xí)，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)

繼續(xù)加強(qiáng)理論學(xué)習(xí)，提高員工自身業(yè)務(wù)修養(yǎng)，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，積極開展內(nèi)部業(yè)務(wù)培訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)授權(quán)管理，提高員工的投資與交易能力。

固定收益業(yè)務(wù)是Z公司重要盈利來源，如何做穩(wěn)做強(qiáng)是關(guān)乎整個(gè)公司命運(yùn)的重中之重，在股票市場(chǎng)低迷之時(shí)更應(yīng)以合規(guī)為根本，穩(wěn)健經(jīng)營，進(jìn)一步提高投資和交易能力，更加注重波段操作的機(jī)會(huì)，不斷提高債券業(yè)務(wù)投資水平，確保公司固定收益業(yè)務(wù)規(guī)范、持續(xù)的發(fā)展。