董育軍，秦家楠,2（.湖北經(jīng)濟學(xué)院法商學(xué)院，湖北武漢430205；2.湖北經(jīng)濟學(xué)院會計學(xué)院，湖北武漢430205）

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湖北上市公司盈利能力分析

董育軍1，秦家楠1,2
（1.湖北經(jīng)濟學(xué)院法商學(xué)院，湖北武漢430205；2.湖北經(jīng)濟學(xué)院會計學(xué)院，湖北武漢430205）

摘要：基于2009到2012年的財務(wù)數(shù)據(jù)，從行業(yè)、產(chǎn)權(quán)、地區(qū)、板塊四個視角，對湖北省上市公司的盈利能力進行了分析。我們發(fā)現(xiàn)，湖北省上市公司的盈利能力與其所處的行業(yè)有直接關(guān)系，盈利能力較強的是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)，而傳統(tǒng)的采礦業(yè)和電力熱力燃氣業(yè)的盈利能力較差。民營企業(yè)和外資企業(yè)的盈利能力要稍稍強于地方國有和中央國有企業(yè)。武漢市上市公司的盈利能力強于非武漢市地區(qū)，但二者差別不大。不同板塊的盈利能力亦有差別，其中，盈利能力最強的是創(chuàng)業(yè)板，其次是中小板，滬深兩個主板的盈利能力較差。

關(guān)鍵詞：盈利能力；財務(wù)分析；凈資產(chǎn)收益率

盈利能力是投資者、管理層、債權(quán)人、供應(yīng)商、員工等企業(yè)的利益相關(guān)者都非常關(guān)心的指標(biāo)。我們將從行業(yè)、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)、上市板塊四個不同的角度分析2009年到2012年湖北省上市公司的盈利能力。

一、不同行業(yè)盈利能力分析

（一）毛利率分析

通過2009年到2012年湖北省各行業(yè)毛利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，毛利率較高的行業(yè)是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)。傳統(tǒng)的電力、熱力、燃氣行業(yè)的毛利率較低，2012年中位數(shù)僅為11.6%，遠遠低于湖北省其他行業(yè)。①

從四年的發(fā)展趨勢來看，電力、熱力、燃氣行業(yè)，批發(fā)和零售業(yè)，制造業(yè)，水利、環(huán)境、公共行業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)，毛利率的變化不大；建筑業(yè)，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)以及采礦業(yè)呈現(xiàn)明顯的下降趨勢；文化體育娛樂業(yè)呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

（二）營業(yè)利潤率分析

營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。由統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2012年毛利率較高的前三個行業(yè)（水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)）的營業(yè)利潤率也較高。毛利率最低的電力熱力燃氣行業(yè)，其營業(yè)利潤率也最低。②

從四年的發(fā)展趨勢來看，電力熱力燃氣行業(yè)和制造業(yè)的每年變化幅度較小。房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)呈現(xiàn)大幅度增長趨勢。

（三）銷售凈利率分析

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比值。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，銷售凈利率較高的行業(yè)是金融業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，其中，最高的是金融業(yè)，2012年中位數(shù)達到39.4%。③銷售凈利率最低的是采礦業(yè)，其2012年中位數(shù)僅為2.87%。

從四年發(fā)展趨勢來看，銷售凈利率呈現(xiàn)明顯上升趨勢的有文化體育娛樂業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)、電力熱力燃氣業(yè)以及金融業(yè)，其中，金融業(yè)上升幅度最大，其他行業(yè)的銷售凈利率都有所下降。

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

由統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，2012年，凈資產(chǎn)收益率最高的行業(yè)是水利環(huán)境公共業(yè)，其次是建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，凈資產(chǎn)收益率最低的是采礦業(yè)。④

從四年的發(fā)展趨勢來看，湖北省十大行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r總體來說不是很好，2012年較2011年上漲的行業(yè)僅有金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，其他行業(yè)均有所下降。

綜合以上分析，無論從2012年的盈利狀況來看還是從四年的發(fā)展趨勢來看，金融業(yè)、水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)的盈利能力較強，尤其是水利環(huán)境公共業(yè)，其毛利率、營業(yè)利潤率以及凈資產(chǎn)收益率均位居行業(yè)第一名，發(fā)展前景良好。而傳統(tǒng)的采礦業(yè)、電力熱力燃氣業(yè)等行業(yè)的盈利狀況相對較差，尤其是采礦業(yè)。

二、不同產(chǎn)權(quán)盈利能力分析

將湖北省上市公司按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類，可以分為民營、外資、地方國有和中央國有四大類型。本文將研究不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下的湖北省上市公司的盈利能力。

（一）毛利率分析

我們對湖北省不同產(chǎn)權(quán)上市公司2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的進行描述性統(tǒng)計分析，⑤發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)的毛利率最高，2012年中位數(shù)達到26.8%；中央國有和地方國有企業(yè)的毛利率偏低，中位數(shù)均僅維持在20%左右。

從四年的發(fā)展趨勢來看，中央國有性質(zhì)企業(yè)的毛利率呈上升趨勢，地方國有和民營的毛利率變化較大，外資企業(yè)的毛利率變化較小。

（二）營業(yè)利潤率分析

結(jié)合前文的毛利率分析可知，毛利率最高的民營企業(yè)，其營業(yè)利潤率也最高。⑥毛利率較低的地方國有和中央國有企業(yè)，他們的營業(yè)利潤率也較低。

從四年的發(fā)展趨勢來看，民營企業(yè)、外資企業(yè)和中央國有企業(yè)的營業(yè)利潤率呈下降趨勢，地方國有企業(yè)的營業(yè)利潤率呈振幅波動的變化趨勢。中央國有企業(yè)的毛利率一直上漲，但其營業(yè)利潤率卻一直在下降，這與中央國有企業(yè)的管理費用大幅上升有直接關(guān)系。報告研究期間，中央國有企業(yè)的管理費用率顯著上升，2012年度其管理費用率已達到11.2%。

（三）銷售凈利率分析

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，銷售凈利率較高的行業(yè)有民營企業(yè)和地方國有企業(yè)，銷售凈利率最低的行業(yè)是中央國有企業(yè)。⑦地方國有企業(yè)的毛利率和營業(yè)利潤率都很低，但其銷售凈利率在湖北省內(nèi)卻較高，主要是因為該性質(zhì)中的很多企業(yè)在2012年度的非經(jīng)常性收益較多。⑧

從報告研究期間不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的銷售凈利率發(fā)展趨勢來看，除了地方國有企業(yè)有小幅度的上升外，中央國有、民營和外資企業(yè)的銷售凈利率均有所下降，且降幅很大，2012年較2009年的下降率都超過了30%。

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

我們對2009年到2012年湖北省不同性質(zhì)公司凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)進行統(tǒng)計數(shù)據(jù)。⑨可以發(fā)現(xiàn)，地方國有企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率最高，其次是外資企業(yè)，凈資產(chǎn)收益率最低的是中央國有企業(yè)，但總體看來，不同性質(zhì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率相差不大。

從四年發(fā)展趨勢來看，除地方國有企業(yè)外，其他性質(zhì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都有不同程度的下降，其中，下降幅度較大的是民營企業(yè)和外資企業(yè)。

綜合湖北省不同產(chǎn)權(quán)上市公司盈利能力分析，可以得出以下結(jié)論：從2012年各項盈利指標(biāo)來看，民營企業(yè)和外資企業(yè)的毛利率、營業(yè)利潤率和銷售凈利率均高于地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)，反映出其較強的盈利能力；從發(fā)展趨勢來看，地方國有企業(yè)呈上升趨勢，民營企業(yè)呈顯著地下降趨勢。

三、不同地區(qū)盈利能力分析

由于經(jīng)濟區(qū)域發(fā)展的不平衡，處于不同區(qū)域的企業(yè)發(fā)展速度也會有所不同，因此，報告將按照注冊地的不同繼續(xù)對湖北省上市公司盈利能力進行分析。

（一）不同地區(qū)企業(yè)毛利率分析

對湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的進行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)，武漢市地區(qū)的毛利率略高于非武漢地區(qū)，但二者相差不大。從四年的發(fā)展趨勢來看，非武漢地區(qū)上市公司的毛利率變化較大，武漢地區(qū)的毛利率變化幅度不大。⑩

（二）營業(yè)利潤率分析

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，非武漢市企業(yè)的營業(yè)利潤率高于武漢市地區(qū)企業(yè)的營業(yè)利潤率。?出現(xiàn)這種情況可能是由于武漢市上市公司的營業(yè)利潤率相差很大，在極端企業(yè)的影響下，導(dǎo)致武漢市整個地區(qū)的營業(yè)利潤率總體不高。?

從四年的發(fā)展趨勢來看，非武漢市上市公司營業(yè)利潤率變化不大，武漢市上市公司營業(yè)利潤率呈下降趨勢。

（三）銷售凈利率分析

通過對湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年銷售凈利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)武漢市上市公司的銷售凈利率略高于非武漢市上市公司，但二者相差不大。從四年的發(fā)展趨勢來看，非武漢市上市公司的銷售凈利率呈波動起伏的變化趨勢，武漢市上市公司的銷售凈利率呈下降趨勢。?

（四）凈資產(chǎn)收益率（ROE）分析

表1和表2分別是湖北省不同地區(qū)上市公司2009年到2012年凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)。我們發(fā)現(xiàn)，兩個地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率都不高，中位數(shù)都維持在7%左右，相差不大。

從四年的發(fā)展趨勢來看，武漢地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率有所下降，非武漢地區(qū)的凈資產(chǎn)收益率有小幅度上升。

表1：湖北省不同地區(qū)上市公司凈資產(chǎn)收益率均值的描述性統(tǒng)計

表2：湖北省不同地區(qū)上市公司凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)的描述性統(tǒng)計

綜合以上湖北省不同地區(qū)上市公司盈利能力分析，可以得出以下結(jié)論：其一，湖北省上市公司主要分布在武漢市，且武漢市涉及的行業(yè)更廣，而非武漢市地區(qū)的上市公司主要是制造業(yè)；其二，武漢市上市公司的盈利能力在2012年略強于非武漢地區(qū)的上市公司，但二者差別不大；其三，從四年的發(fā)展趨勢來看，兩個地區(qū)的盈利能力都有所下降。

四、不同板塊盈利能力分析

將湖北上市公司按照上市板塊的不同，可以分為創(chuàng)業(yè)板、中小板、滬市主板和深市主板。本報告將從四大板塊角度出發(fā)，研究2012年湖北省上市公司的盈利能力及四年的發(fā)展趨勢。

（一）毛利率分析

通過對湖北省上市公司四大板塊2009年到2012年毛利率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的毛利率最高，深市主板的毛利率最低。?

從四年的變化趨勢來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的毛利率呈下降趨勢，滬深主板的毛利率呈波動起伏的態(tài)勢。

（二）營業(yè)利潤率分析

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，營業(yè)利潤率最高的是毛利率最高的創(chuàng)業(yè)板，?營業(yè)利潤率最低的是毛利率最低的深市主板。滬市主板2012年的毛利率不低，但其營業(yè)利潤率偏低。出現(xiàn)這種情況主要是因為滬市主板的管理費用率偏高，2012年達到6.39%，高于湖北省四大板塊管理費用率均值5.74%。

從四年的發(fā)展趨勢來看，各大板塊的營業(yè)利潤率均有所下降，其中，降幅最大的是中小板。

（三）銷售凈利率分析

結(jié)合營業(yè)利潤率分析可知，營業(yè)利潤率最高的創(chuàng)業(yè)板，其銷售凈利率也最高；?營業(yè)利潤率最低的深市主板，其銷售凈利率也最低。深市主板的銷售凈利率在四大板塊中最低，可能是受該板塊中某些極端公司的影響。?

從四年的變化趨勢來看，各大板塊的銷售凈利率均呈下降的趨勢，尤其是盈利能力較好的創(chuàng)業(yè)板和中小板，其銷售凈利率降幅較大。

（四）凈資產(chǎn)收益率分析

表3和表4分別是湖北省四大板塊2009年到2012年凈資產(chǎn)收益率均值和中位數(shù)的描述性統(tǒng)計數(shù)據(jù)。由表格可知，中小板企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均最高，創(chuàng)業(yè)板的凈資產(chǎn)收益率最低。

從四年的變化趨勢來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板的凈資產(chǎn)收益率在四年期間呈下降趨勢，滬市主板和深市主板的凈資產(chǎn)收益率呈先升后降的趨勢，四年的變化較大。

表3：湖北省四大板塊凈資產(chǎn)收益率均值

表4：湖北省四大板塊凈資產(chǎn)收益率中位數(shù)

綜合湖北省四大板塊盈利能力分析可知，盈利能力最強的是創(chuàng)業(yè)板，其次是中小板，而滬深兩個主板尤其是深市主板的盈利能力較差。從四年的發(fā)展趨勢來看，各大板塊都呈下降趨勢，但滬深兩個主板的降幅要略低于創(chuàng)業(yè)板和中小板的降幅。

五、結(jié)論

從總體來看，湖北省上市公司的盈利能力都不是很強。

從行業(yè)角度來看，盈利能力較強的是水利環(huán)境公共業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和文化體育娛樂業(yè)，傳統(tǒng)的采礦業(yè)和電力熱力燃氣業(yè)的盈利能力較差。

從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)角度來看，所有性質(zhì)企業(yè)的盈利能力都不強，但民營企業(yè)和外資企業(yè)的盈利能力要稍稍強于地方國有和中央國有企業(yè)。

從湖北省上市公司的地區(qū)劃分來看，武漢市上市公司的盈利能力強于非武漢市地區(qū)，但二者差別不大。

從不同板塊角度來看，盈利能力較強的是創(chuàng)業(yè)板和中小板，但他們的盈利能力卻呈下降趨勢。盈利能力較差的是滬深兩個主板，但他們的盈利能力在逐步改善。

（注：本文系湖北經(jīng)濟學(xué)院法商學(xué)院教學(xué)研究項目的資助項目，項目編號：2015J03）

注釋：

①限于篇幅我們沒有列出分行業(yè)的毛利率的均值和中位數(shù)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

②限于篇幅，我們沒有列出分行業(yè)的營業(yè)利潤率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

③限于篇幅，我們沒有列出分行業(yè)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

④限于篇幅我們沒有列出分行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

⑤限于篇幅，我們沒有列出分產(chǎn)權(quán)的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

⑥限于篇幅，我們沒有列出分產(chǎn)權(quán)的營業(yè)利潤率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

⑦限于篇幅，我們沒有列出分產(chǎn)權(quán)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

⑧湖北省內(nèi)屬于地方國有性質(zhì)的企業(yè)有21家，其中，僅有兩家企業(yè)的非經(jīng)常損益為負數(shù)，其他企業(yè)均為正數(shù)且金額較大。以武漢中商公司為例，2012年度，該公司的利潤總額是10236萬人民幣，其中營業(yè)外收入高達1267萬人民幣，占利潤總額的12.38%。

⑨限于篇幅，我們沒有列出分產(chǎn)權(quán)的凈資產(chǎn)收益率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

⑩限于篇幅，我們沒有列出分地區(qū)的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒有列出分地區(qū)的營業(yè)利潤率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?以祥龍電業(yè)公司為例，該公司在2012年的營業(yè)收入為27227.9億元，但其營業(yè)總成本卻高達99183.5億元，導(dǎo)致其營業(yè)凈利潤率為-2.64。

?限于篇幅，我們沒有列出分地區(qū)的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒有列出分版塊的毛利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒有列出分版塊的營業(yè)利潤率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?限于篇幅，我們沒有列出分版塊的銷售凈利率的均值和中位數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

?例如深市主板里的長航鳳凰股份有限公司，如今該公司已經(jīng)停牌，在2012年度時，該公司的凈利潤已經(jīng)將近負的19個億，巨額的虧損導(dǎo)致該公司的銷售凈利率為-90%。