王 棋

(福州大學經(jīng)濟與管理學院 福建 福州 350116)

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石油價格對匯率沖擊的研究綜述

王 棋

(福州大學經(jīng)濟與管理學院 福建 福州 350116)

石油是處于一國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈的最上游的基礎能源物資，歷史上3次石油危機都給全球的經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響，其中，匯率是一個關鍵的傳導變量。本文基于國內(nèi)外學者的研究成果，對石油價格對匯率沖擊的文獻進行綜述，油價波動對主要通過影響通脹形勢、國際貿(mào)易收支、資金流動等途徑對名義匯率產(chǎn)生沖擊，進而影響匯率水平，并提出未來的研究方向。

石油價格；匯率；非對稱性

一、引言

石油作為最重要的工業(yè)原材料，石油價格與經(jīng)濟的關系一直以來受到各國專家學者的關注。隨著近年來國際政治局勢動蕩加劇，尤其是石油儲備豐富，產(chǎn)油國集中的中東地區(qū)政局動蕩不安，石油價格在近幾年呈現(xiàn)出波動區(qū)間擴大，價格愈發(fā)不穩(wěn)定的趨勢。

二、石油價格對匯率沖擊文獻綜述

(一)國外文獻研究

20世紀70年代爆發(fā)的兩次石油危機對歐美國家造成了重大沖擊，為此研究國際油價對宏觀經(jīng)濟的影響成為一時熱點在國際油價與匯率之間的關系方面，早期有少數(shù)學者通過理論模型分析油價向匯率傳導。比較重要的有Krugman(1980，1981)[1-2]、Golub(1983)[3]等。

Krugman(1980，1981)最早對石油價格與美元匯率之間的關系進行了研究，他建立了一個由美國、德國和歐佩克國家(0PEC)構(gòu)成動態(tài)的局部均衡資產(chǎn)組合模型來解釋石油價格沖擊對美元匯率的傳導。三個國家之間相互進行貿(mào)易和資產(chǎn)投資。通過建立均衡方程，研究了每個國家的收支平衡及匯率的動態(tài)行為。其結(jié)論是石油價格對匯率傳導主要取決該國貨幣資產(chǎn)在0PEC總資產(chǎn)中比重、該國出口商品在OPEC進口商品總額中比重和從0PEC進口石油的份額。前兩個因素是短期內(nèi)導致匯率波動的因素，最后一個因素則是長期影響因素。在Krugman工作的基礎上，Golob(1983)將石油的需求彈性納入到理論模型中，以存量/流量模型來分析油價上漲對匯率的影響,運用資產(chǎn)組合的方法建立理論模型來研究石油價格與美元匯率之間的關系。模型將油價的變動與財富轉(zhuǎn)移效應鏈接起來，油價上漲導致了世界財富的重新分配，增加對德國馬克的需求，減少對美元的需求，馬克對美元升值。Golob(1983)的結(jié)論支持Krugman(1980,1981)的觀點。1998年后文獻以實證為主，計量估計方法以ECM模型、VAR模型、為主，如Amano(1995,2010),Chaudhuri&Daniel(1998)，Chen(2007)。

雖然國際油價對歐美經(jīng)濟的沖擊聚集了更多研究者的目光，但隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，不少學者開始關注小國匯率與油價的關系。Akram(2002)分析了油價波動與挪威匯率的非線性關系，發(fā)現(xiàn)油價在下跌過程中或低于每桶14美元時與挪威匯率有較強的負向關系。Rautava(2002)利用協(xié)整理論研究了匯率和油價對俄羅斯經(jīng)濟的影響。Narayan等(2008)利用GARCH與EGARCH模型研究發(fā)現(xiàn)，2000-2006年國際油價上漲導致斐濟幣升值。并且得出石油價格10%的上升引致0.2%斐濟元的升值。

學者提出線性模型研究經(jīng)濟變量會失效，建議使用非線性模型(Benhmad,2012;Wang and Wu,2012;Chen et al)。用非線性模型研究石油價格與匯率的關系比較突出的主要有；Akram(2004)用EqCM模型對1986-1998年挪威克朗與布倫特石油現(xiàn)貨價格之間的關系進行分析，發(fā)現(xiàn)當石油價格低于14美元/桶，挪威的克朗匯率與原油價格之間存在顯著的非線性負相關關系，石油價格與匯率之間關系顯著，而高于14美元時，影響不顯著。長期，石油價格對克朗匯率的影響較小。Ahmad &Hernandez(2013)用TAR和M-TAR模型研究12個主要石油生產(chǎn)過和石油消費國1970-2012年月度數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明6個國家匯率與石油價格存在協(xié)整關系，而其中巴西幣、奈拉、英磅、歐元存在石油價格正負沖擊的非對稱性。

概括而言，大部分文獻都著眼于油價波動對匯率的影響，即主要通過影響通脹形勢、國際貿(mào)易收支、資金流動等途徑對名義匯率產(chǎn)生沖擊，進而影響實際匯率水平。其中又以對油價與美元關系的研究最為豐富，大量理論研究和實證分析均表明國際油價波動是導致美元實際匯率變化的主要因素。

(二)石油價格對人民幣匯率沖擊

近年來，國內(nèi)許多學者對國際油價沖擊與人民幣匯率波動的關系進行了研究，虞偉榮，胡海鷗(2004)分析和討論了石油價格上漲對美元和人民幣實際匯率的影響機制，石油價格的大幅上漲會導致人民幣實際匯率的上升；而人民幣實際匯率不僅受到美元實際匯率水平的影響，而且還要受到主要貿(mào)易國物價水平相對變動程度的影響。一些學者發(fā)現(xiàn)油價沖擊對人民幣匯率不存在顯著影響。如Huang，Guo(2007)利用SVAR(結(jié)構(gòu)向量自回歸模型)對1999年1月至2005年5月的月度數(shù)據(jù)進行研究，實證結(jié)果說明實際油價沖擊導致了實際匯率在長期小幅升值，主要原因是中國政府實行盯住美元匯率政策以及國內(nèi)油價與國際油價的不同步；唐海仕(2010)研究結(jié)果表明,石油價格沖擊是導致實際有效匯率發(fā)生變化的原因之一,石油價格沖擊長期會引起實際匯率的一定程度升值,但遠不及需求和供給的影響程度大。因此,在油價持續(xù)高企的情形下人民幣實際匯率水平上升某種程度上有助于減緩當前人民幣的升值壓力,但擺脫國內(nèi)需求不足,才是緩解人民幣升值壓力的主要辦法。

三、結(jié)論與展望

在石油價格與匯率關系，國外學者有近50年的研究，尤其在石油價格與美元匯率的關系上，得出美元價格波動與石油價格的波動呈現(xiàn)負相關關系。在我國，在2005年7月份采取參考一籃子貨幣的人民幣匯率制度，同時隨著我國對石油消費越來越多，才逐漸有學者開始研究兩者的關系，但我國的石油價格對人民幣匯率的影響以理論分析和線性分析為主。

石油價格與匯率并不是簡單的線性關系。主要原因是兩者都存在公開的交易市場，二者的價格都受多方面因素共同影響，且交易價格是連續(xù)的，線性關系不能很好的刻畫二者之間的關系。此外，Hamilton(1983)提出石油價格沖擊非對稱性觀點和Grauwe(1992)提出匯率非線性范式，這兩個經(jīng)濟理論得到國內(nèi)外眾多學者的實證檢驗，如Loungani(1986)，張玉芹(2006)。這對石油價格對匯率沖擊的研究提供新的范式。

[1]Krugman P R.Oil and the Dollar[J].Nber Working Papers,1980,42(4):509-517.

[2]Golub S S.Oil Prices and Exchange Rates.[J].Economic Journal,1983,93(371):576-93.

[3]虞偉榮,胡海鷗.石油價格沖擊對美國和中國實際匯率的影響[J].國際金融研究,2004(12):33-39.

[4]唐海仕,羅新星.石油價格沖擊對我國實際匯率波動的影響程度[J].系統(tǒng)工程,2010(6):40-44.

王棋(1991.08-)，男，漢族，福建福州人，福州大學，碩士研究生，研究方向:人民幣匯率。