劉變葉

摘 要：借助于互聯(lián)網云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網等信息技術，互聯(lián)網金融模式逐漸成為民間資本投資新渠道，為民間資本的發(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇，改善了民間資本“無路可投”的局面，一定程度上緩解了民間資本遇到的難題。通過對P2P網絡平臺以及大眾籌資模式各自的優(yōu)勢及潛在風險進行分析，辨析互聯(lián)網金融時代投資模式的優(yōu)劣，以期為民間資本的投資渠道選擇提供依據(jù)。

關鍵詞：互聯(lián)網金融;民間資本;投資渠道

中圖分類號：F832 ? ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2015）24-0080-03

借助于互聯(lián)網云計算、大數(shù)據(jù)、移動互聯(lián)網等信息技術，互聯(lián)網金融異軍突起，顛覆了傳統(tǒng)金融的融資模式，為民間資本的發(fā)展帶來了新的發(fā)展機遇，改善了民間資本“無路可投”的局面，一定程度上緩解了民間資本遇到的難題。如起到融資平臺作用的P2P網貸，以中小企業(yè)為服務對象的大眾籌資模式等，借助互聯(lián)網，他們將資金從供給一方轉移到資金需求者，為民間資本創(chuàng)造了新的投資渠道。

一、P2P借貸投資模式

P2P網絡借貸，就是資金供需雙方，通過借助網絡實現(xiàn)借貸，實現(xiàn)資源配置的過程。該模式不同于傳統(tǒng)金融模式，具體表現(xiàn)在個體對個體進行信息獲取，促成資金流向，在實現(xiàn)債權和債務關系完成當中，脫離傳統(tǒng)的資金媒介。P2P網絡借貸模式，以其“草根”的角色，成為大家鐘愛的投資方式。它門檻低，在保證本金的同時，又能夠獲得比銀行存款高的收益。尤其是國家已經啟動了國家征信機制建設，P2P借貸能夠充分發(fā)揮互聯(lián)網技術優(yōu)勢，降低交易成本，根據(jù)個人征信體系，確認借貸雙方信息真實合法，由此減少非法行為的出現(xiàn)，以保障借貸雙方的合法權益。

（一）P2P借貸投資發(fā)展狀況

從運營平臺數(shù)量來看（見圖1），據(jù)網貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布的《中國P2P網貸行業(yè)2015年4月月報》顯示，截至4月底，全國正常運營平臺達1 819家，環(huán)比上漲5.27%。本月新上線平臺數(shù)量持續(xù)增加達到143家。廣東、山東、浙江、北京和上海仍然是平臺數(shù)量最多的5個?。ㄖ陛犑校急确謩e為18.54%、15.11%、11.84%、10.29%和7.85%。從網貸成交量來看，據(jù)網貸之家聯(lián)合盈燦咨詢發(fā)布《中國P2P網貸行業(yè)2015年4月月報》顯示，共有19個省市相比3月成交量出現(xiàn)上升。4月成交額達551.45億元，環(huán)比3月上升了11.95%，是去年同期的2.7倍。

網貸平臺的活躍投資人數(shù)和借款人數(shù)持續(xù)上升，而且借款人數(shù)增長速度更快，反映了資本供給在一定程度上不能滿足資金需求。其中，活躍投資人數(shù)達到113萬人，較上月增長17.51%;活躍借款人數(shù)達到22.69萬人，環(huán)比增長24.88%。

（二）P2P借貸投資運行模式

P2P借貸投資運行模式的主體框架中主要參與者分為借款人、投資人和 P2P 平臺三方。P2P借貸投資運行模式的操作流程主要分為五個步驟：（1）借款人發(fā)布借款列表。借款人首先向P2P 貸公司提出借款要求，公司對申請人資質進行嚴格的審查，用以防范一些風險的出現(xiàn);（2）投資人投標。投資人根據(jù)P2P借貸公司公布的借款列表，查詢借款人借款用途、借款期限和年利率已決定是否投標;（3）借款人借款成功。當借款人在設定期限內，籌集到所需金額時，借款項目展示顯示招標已完成;（4）借款人獲得借款。在招標結束后，P2P平臺對借款人項目核實無誤后，將所籌集到的借款轉到借款人的賬戶里;（5）借款人按時還款。借款人按期初達成的約定，在規(guī)定時間內還本付息。

二、大眾籌資投資模式

大眾籌資投資模式是一種新的互聯(lián)網金融模式，對于傳統(tǒng)融資是一個很好的補充。一是它主要服務于小微企業(yè)，幫助小微企業(yè)拓寬融資渠道，這能夠有效解決當前民間資本分配不均的狀況。二是它支持支持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，有效引導民間資本走出“游資”狀態(tài)，使其與整體經濟發(fā)展規(guī)劃相協(xié)調，從而充分發(fā)揮民間資本的積極作用。近年來，大眾籌資在國際國內快速發(fā)展，成為新的融資驅動力，促進小微企業(yè)健康發(fā)展。

（一）大眾籌資投資發(fā)展狀況

數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年國內發(fā)生的大眾籌融資活動項目共有1 432起，募集到的資金總額達到1.88億元，參與人數(shù)為10.92萬。據(jù)世界銀行《發(fā)展中國家眾籌發(fā)展?jié)摿Α穲蟾妫A計到2025年，全球眾籌市場資金規(guī)模將達到960億美元，而中國將成為全世界最大的眾籌市場，預計資金規(guī)模達到460億 ～500億美元。

（二）大眾籌資投資運行模式

大眾籌資模式核心是提供適當?shù)幕貓螅ㄟ^互聯(lián)網平臺和社會性網絡服務平臺向公眾募集融資資金，操作流程見圖3。

該模式具體有兩種類型：小微企業(yè)的股權模式和創(chuàng)新項目模式。股權眾籌模式的操作流程特點在于，小微企業(yè)融資是在股權眾籌平臺小微企業(yè)融資，通過在股權眾籌平臺進行股權融資信息發(fā)布，籌集資本。實質是借助互聯(lián)網金融創(chuàng)新，不經過傳統(tǒng)資本市場，直接獲得融資，從而為小微企業(yè)開辟一條網絡融資的新渠道。而創(chuàng)新項目眾籌模式的操作流程特點在于，小微企業(yè)通過在宣傳平臺上進行創(chuàng)新產品的提前預售，或者是在夢想實現(xiàn)平臺進行創(chuàng)新性項目發(fā)布，來獲得資金。

三、兩種投資渠道的對比分析

P2P網絡投資模式和大眾籌資運行模式都是在互聯(lián)網的環(huán)境中成長發(fā)展的，各自保有一定的優(yōu)勢，同時也面臨著一定的風險。

（一）兩種投資渠道的優(yōu)勢對比

1.P2P網絡投資模式的優(yōu)勢。第一，門檻低，資金運行速度快，手續(xù)便捷。投資者利用閑余時間和閑置資金，在P2P平臺上進行投資獲益。資金沒有限制。對于借款人并不需要經過繁瑣的程序就能夠獲得現(xiàn)金流。第二，風險控制，保證本金。P2P平臺要對借款人進行嚴格的風險管理控制，一些P2P平臺確保為每筆投資進行本金保障。當借款人逾期不歸還本息時（逾期30天以上），P2P金融公司將從風險準備金賬戶中向放款人墊付此筆借款尚未歸還的本金或本息。第三，可觀的收益。一般銀行年化率約3%，即使收益率最高的銀行理財產品也只有5%左右，而P2P平臺理財?shù)哪昊找媛蕿?2%～22%。但P2P信貸公司為了避免有高利貸等非法活動的發(fā)生，將名義利率普遍控制在同期銀行基準利率的4倍這個范圍之內。

2.大眾籌資模式的優(yōu)勢。第一，籌資對象選擇針對性強。為了避免《證券法》中報批證監(jiān)會和由證券公司承銷的“麻煩”，股權眾籌公司將投資人變成特定對象，通過對其資產和投資經驗進行調查，通過后注冊為會員，當籌資項目發(fā)起時邀請?zhí)囟〞T參加，并在有意向投資的會員當中選擇最終的投資人進行投資。第二，有效減少信息不對稱，實現(xiàn)資源合理配置。大眾籌資是基于社會化媒體的互聯(lián)網金融模式。互聯(lián)網本身的優(yōu)勢和其先進的技術，為小微企業(yè)對接民間資本，提供了極大的方便。它具有信息可視化功能，減少了傳統(tǒng)的投資信息不對稱可以降低投資者的擔憂。第三，大眾籌資創(chuàng)新了中小微企業(yè)的融資渠道。在眾籌平臺展示項目和發(fā)布相關信息。一旦有些公眾感興趣，他們就有可能成為眾籌的投資人。這些資金通常來自民間，并不是傳統(tǒng)的風險投資機構。

（二）兩種投資模式的風險對比

1.P2P 借貸模式面對的風險

由于目前P2P借貸尚不屬于現(xiàn)行金融體系監(jiān)管范圍之內，監(jiān)管層還未曾出臺具體的管理辦法，在互聯(lián)網金融時代背景下，P2P網絡借貸風險波及范圍更廣，傳播速度更快，影響也更大。主要風險在于資金籌集平臺所導致的非法集資問題。

P2P借貸面臨的最主要的問題是平臺是否先吸收資金再用于放貸，如果資金轉移先于投資行為，則被認定為非法集資。據(jù)資料分析，在P2P借貸的情況下，導致非法集資三個主要方面：一是一些P2P平臺會先募集資金，然后再選擇借款對象等，促使貸款資金進入到P2P平臺的中間賬戶當中，由其實際控制和支配借貸資金;二是P2P平臺沒有對借款人身份的真實性進行核實，未能及時發(fā)現(xiàn)一些虛假信息;三是P2P平臺會發(fā)布一些虛假的高利率借款標的，采用借新貸還舊貸方式騙取資金。更有甚者，一些經營者卷款潛逃。據(jù)統(tǒng)計，自2014年初至2015年4月，共有615個平臺出現(xiàn)問題。這些問題主要集中在跑路、難以兌現(xiàn)和停止營業(yè)三個方面。跑路平臺和取現(xiàn)困難的平臺數(shù)量相同，占比均為46%。此外，停止營業(yè)平臺數(shù)量為4家，所占份額的較小（見圖4）。

2.大眾籌資模式面臨的風險

當前，眾籌投資面臨的主要風險可以概括為三大類：一是信用風險，二是侵權風險，三是非法集資風險。

信用風險。項目發(fā)起人和投資者雙方之中，處于弱勢地位的投資者，利益很容易受到損害。首先，既沒有相關對籌資方的懲罰措施機制，又沒有緊急的救助機制來保障出資人的權益;其次，眾籌平臺也沒有對出資人有任何退款機制。一旦單個投資項目未能按照約定在項目結束時兌現(xiàn)承諾返還收益，在很大程度上會影響投資人對該眾籌平臺的信任，也會直接導致其不會再對其他項目進行投資，這直接會影響到網站的持續(xù)經營。

侵權風險。對于籌資人，參加眾籌同樣面臨著亟待解決的風險?；I資者為了獲取資金，對發(fā)布在眾籌平臺上的產品的特性、用途等關鍵信息描述得過于詳細。在當前中國的知識產權保護制度不完善的情況下，籌資人的智力成果很容易被他人剽竊，蒙受到很大的損失。

非法集資風險。大眾籌資極易卷入非法集資活動當中。眾籌平臺，除捐贈形式的眾籌外，其他眾籌平臺都會借助現(xiàn)金、股權、實物等形式給予出資者一定的投資回報，公開面對社會公眾進行融資。從這點來看，眾籌平臺的運營模式在形式上與非法集資的構成要件相符合，即未經審批、通過網站公開推薦、承諾一定的回報、向不特定對象吸收資金。

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