廣西民族師范學(xué)院 張振強(qiáng)

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廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)性 分析①

廣西民族師范學(xué)院 張振強(qiáng)

摘 要：本文基于1993～2013年廣西地區(qū)生產(chǎn)總值和相關(guān)金融指標(biāo)數(shù)據(jù)，計(jì)量分析結(jié)果表明：從長(zhǎng)期來看，廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系及一定的因果關(guān)系。廣西地區(qū)應(yīng)重視區(qū)域金融業(yè)發(fā)展，以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：區(qū)域金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 相關(guān)性 協(xié)整檢驗(yàn)

伴隨著學(xué)術(shù)界不斷深入的研究探討，國(guó)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論關(guān)系的實(shí)證研究已經(jīng)開始從萌芽新興階段逐步走向成熟階段。而我國(guó)學(xué)者在國(guó)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)之上，借鑒他們的研究方法也慢慢開始了對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行研究，比如談儒勇、周立、王子明、杜朝運(yùn)和彭按理等的研究[1]。但因我國(guó)不同區(qū)域環(huán)境會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)社會(huì)有著較大的差異，金融發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)程度的協(xié)調(diào)發(fā)展關(guān)系也隨之存在著較大的差距。因此，對(duì)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性的分析有必要深入到具體區(qū)域。本文將以廣西為例，對(duì)區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的協(xié)調(diào)關(guān)系進(jìn)行一些探討。

1　廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)狀分析

從地理位置來看，廣西區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，南臨北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)，西南與越南毗鄰，東鄰粵、港、澳，北連華中，是我國(guó)與東盟國(guó)家經(jīng)濟(jì)往來的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。較好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)為廣西區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造了健康美好的發(fā)展環(huán)境，營(yíng)造了良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展氛圍，使廣西區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)都保持著較為良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

近年來，廣西區(qū)域內(nèi)銀行業(yè)的發(fā)展規(guī)模不斷提高，廣西區(qū)域銀行間的本外幣存款余額和貸款余額于1993～2013年保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)趨勢(shì)，2013年本外幣存款余額達(dá)到18400.58億元，是1993年的26.66倍；2013年本外幣貸款余額達(dá)到14081.01億元，是1993年的20.94倍。1993～2013年，廣西區(qū)域內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展較快，上市公司總市值增長(zhǎng)速度特別快，波動(dòng)幅度較大，2001～2006年期間呈下滑的態(tài)勢(shì)，2007年和2008年有所上升，可受2008年金融危機(jī)影響后，2009年廣西區(qū)域股票總市值急劇下降，但從2010年開始其增長(zhǎng)速度逐漸好轉(zhuǎn)，到2013年年末，廣西區(qū)域內(nèi)上市公司總市值高達(dá)1367.25億元，是1993年的10.48倍。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，廣西區(qū)域保險(xiǎn)業(yè)從20世紀(jì)90年代后也逐漸步入競(jìng)爭(zhēng)行列。從1993～2013年，廣西區(qū)域內(nèi)的保費(fèi)收入呈現(xiàn)出穩(wěn)健的上升趨勢(shì)，2013年年末，廣西區(qū)域的保費(fèi)收入是275.47億元，是1993年的35.23倍。伴隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融中介也不斷涌現(xiàn)，廣西區(qū)域金融業(yè)增加值從1993～2013年逐步增長(zhǎng)，截至2013年年底，廣西區(qū)域金融業(yè)增加值達(dá)到了706.91億元，是1993年的44.96倍。

與此同時(shí)，廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度比較快，1993年到2013年，廣西地區(qū)的生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了15.49倍，平均每年增長(zhǎng)16.26%；廣西人均地區(qū)的生產(chǎn)總值增長(zhǎng)了14.43倍，平均每年增長(zhǎng)15.81%。在1993年到2013年這21年間的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有比較大的波動(dòng)，特別是從1994年到1999年，這幾年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨于下降，即這幾年廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)有所下滑。但到了2000年，廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度有所上升，從2002年以后，廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一直保持在10%左右。

2　金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性的實(shí)證檢驗(yàn)

2.1指標(biāo)的選取及數(shù)據(jù)處理

本文選擇的金融發(fā)展指標(biāo)包括：衡量區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融化程度的金融相關(guān)率指標(biāo)[用FIR表示，即FIR=(金融機(jī)構(gòu)存貸款余額+股票市值+保費(fèi)收入)/GDP]。

反映廣西區(qū)域金融發(fā)展效率的金融發(fā)展效率指標(biāo)(用JRXL來表示，即JRXL=貸款/存款)；金融業(yè)發(fā)展規(guī)模指標(biāo)(用JRGM表示，即JRGM=用金融業(yè)增加值/GDP)[2]。而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)則選取廣西實(shí)際地區(qū)生產(chǎn)總值的環(huán)比增長(zhǎng)率來衡量，記為GDP。

選擇1993～2013年的GDP、FIR、JRXL、JRGM指標(biāo)數(shù)據(jù)作為樣本分析數(shù)據(jù)，為使提高所設(shè)定模型的可行性，以及減少或消除可能存在模型中的異方差問題，數(shù)據(jù)處理時(shí)對(duì)所有相關(guān)變量均乘以100后取自然對(duì)數(shù)，分別記為L(zhǎng)NGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM。以下檢驗(yàn)均在Eviews5.0軟件下進(jìn)行。

2.2實(shí)證檢驗(yàn)過程

2.2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于經(jīng)濟(jì)變量往往是非平穩(wěn)的，因此在非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量存在的情況下，其數(shù)據(jù)特征可能會(huì)隨時(shí)間的變化而變化，如果用傳統(tǒng)的回歸方法進(jìn)行分析時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象[3]。因此，必須對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文將采用ADF檢驗(yàn)來檢驗(yàn)對(duì)數(shù)序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM的平穩(wěn)性。

在10%的顯著性水平上，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是不平穩(wěn)的時(shí)間序列。而經(jīng)過一階差分之后，序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM均在10%的顯著性水平下拒絕存在單位根的假設(shè)，表明一階差分序列ΔLNGDP、ΔLNFIR、ΔLNJRXL和ΔLNJRGM是平穩(wěn)的。

2.2.2協(xié)整檢驗(yàn)

由ADF檢驗(yàn)的結(jié)果可知，序列LNGDP、LNFIR、LNJRXL和LNJRGM都是一階單整序列。所以，適合采用協(xié)整檢驗(yàn)方法中的E-G兩步檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)分析，即采用最小二乘法分別對(duì)金融發(fā)展指標(biāo)LNFIR、LNJRXL和LNJRGM與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)LNGDP進(jìn)行回歸分析得出，模型回歸估計(jì)結(jié)果方程為：

該模型回歸的估計(jì)殘差是：

為了確定序列間是否存在協(xié)整關(guān)系，筆者對(duì)殘差序列ECM進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)殘差序列ECM在5%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，即可以認(rèn)為殘差序列ECM是平穩(wěn)的。因此，可以認(rèn)為，廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)指標(biāo)LNGDP與金融發(fā)展各個(gè)指標(biāo)LNFIR、LNJRXL和LNJRGM之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。

要確定廣西區(qū)域的金融發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的協(xié)整關(guān)系的個(gè)數(shù)則需通過JJ協(xié)整檢驗(yàn)進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示：在5%顯著性水平下的臨界值，則拒絕沒有協(xié)整方程的原假設(shè)，綜合判斷可知，序列之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程如下：

以上四個(gè)序列變量之間的協(xié)整關(guān)系表明了廣西區(qū)域的金融發(fā)展指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。LNFIR對(duì)LNRJGDP的長(zhǎng)期均衡彈性為-3.2321，這表明在其他條件不變的情況下，金融相關(guān)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)LNFIR每提高1個(gè)百分點(diǎn)，LNGDP就會(huì)下降3.2321個(gè)百分點(diǎn)。長(zhǎng)期以來，廣西區(qū)域金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要依賴于商業(yè)銀行間的貸款，直接融資的能力非常低，股票市場(chǎng)籌資規(guī)模和能力也相對(duì)其他省份來說非常差，并且廣西區(qū)域的保險(xiǎn)市場(chǎng)起步較晚，基礎(chǔ)差，發(fā)展水平低。因此，金融相關(guān)率的提高反而會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)造成反向影響。

LNJRXL對(duì)LNGDP的長(zhǎng)期均衡彈性為0.0776，這表明在其他條件不變的情況下，金融發(fā)展效率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系，LNJRXL每提高1個(gè)百分點(diǎn)，LNGDP就會(huì)提高0.0776個(gè)百分點(diǎn)。雖然廣西區(qū)域金融體系還不夠完善，金融機(jī)構(gòu)間的效率不高，但能夠積極有效地吸收金融機(jī)構(gòu)的存款，能將資金引入到經(jīng)營(yíng)較好的企業(yè)或投資項(xiàng)目，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的影響。因此，當(dāng)金融發(fā)展效率越趨于合理化時(shí)，廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就越好。

LNJRGM對(duì)RJGDP的長(zhǎng)期均衡彈性為0.5212，這表明在其他條件不變的情況下，金融業(yè)發(fā)展規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系，LNJRGM就會(huì)提高1個(gè)百分點(diǎn)，LNGDP就會(huì)提高0.5215個(gè)百分點(diǎn)。目前，廣西區(qū)域金融業(yè)是以資金和金融服務(wù)為樞紐，金融業(yè)增加值不斷支持著各大產(chǎn)業(yè)部門，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展，從而使金融業(yè)增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)部門產(chǎn)生一定的影響。

2.2.3建立誤差修正模型

協(xié)整檢驗(yàn)分析描述了序列LNGDP和LNFIR、LNJRXL、LNJRGM它們之間的長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，接下來需要建立誤差修正模型對(duì)廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行驗(yàn)證。誤差修正模型方程為：

從以上方程來看，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短時(shí)間內(nèi)的后期變動(dòng)情況和前一期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系的影響，廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性會(huì)在短期內(nèi)變化。誤差修正項(xiàng)的系數(shù)的t檢驗(yàn)顯著，而誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為0.7989，表示從長(zhǎng)期來看當(dāng)短期波動(dòng)軌跡與長(zhǎng)期均衡軌跡產(chǎn)生偏離時(shí)，誤差修正項(xiàng)將會(huì)以0.7989的力度作反方向調(diào)整，將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。

2.2.4Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

上述協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明，序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM與序列LNGDP之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,但這并不能說明序列LNFIR、LNJRXL、LNJRGM與序列LNGDP之間存在因果關(guān)系，因此必須進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)。選取每個(gè)序列的4個(gè)滯后期對(duì)其分別進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明：在5%的顯著性水平下，在滯后1期或2期內(nèi)，LNGDP不是LNFIR的Granger原因的概率較??；但LNFIR不是LNGDP 的Granger原因的概率比較大。這就說明廣西區(qū)域金融發(fā)展程度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平間的協(xié)調(diào)性不是很明顯。長(zhǎng)期以來，廣西區(qū)域除了金融市場(chǎng)發(fā)展滯后外，各種機(jī)制、管理和創(chuàng)新等總體金融生態(tài)也不是很健全，在很大程度上導(dǎo)致LNFIR和 LNGDP之間的關(guān)系沒有達(dá)到相互協(xié)調(diào)的作用。

在5%的顯著性水平下，在滯后1期內(nèi)，LNJRXL是LNGDP的單向Granger原因；而在其后的滯后期里，LNJRXL與LNGDP之間Granger原因關(guān)系并不是很突出。這就說明LNJRXL與LNGDP之間的相互協(xié)調(diào)作用力很是薄弱。由于國(guó)有銀行在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮主導(dǎo)作用，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響很大，而目前隨著國(guó)有銀行總體規(guī)模效率絕對(duì)水平的逐步提高，金融發(fā)展效率問題沒有得到足夠的重視和改善，導(dǎo)致了LNJRXL對(duì)LNGDP的影響逐步遞減甚至幾乎沒有。

在10%的顯著性水平下，在滯后1期至滯后2期內(nèi)，LNJRGM都是LNGDP單向的Granger原因關(guān)系，而在滯后3期內(nèi)，LNJRGM和LNGDP之間存在雙向的Granger原因關(guān)系，但到了滯后4期里，LNGDP是LNJRGM單向的Granger原因關(guān)系。這表明金融增加值適度的發(fā)展會(huì)在一定程度上能刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。近年來，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀基礎(chǔ)的支撐以及各區(qū)域地方政府的大力推動(dòng)下，我國(guó)不同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的地區(qū)及城市間，其金融業(yè)發(fā)展水平代表了不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)程度。當(dāng)前，金融業(yè)也在廣西區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的作用日益增強(qiáng)，其金融業(yè)增加值發(fā)展規(guī)模也逐步擴(kuò)大，而廣西區(qū)域生產(chǎn)總值的占比也同樣在不斷提高。

3　政策建議

利用廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，結(jié)果顯示了廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間是具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。為促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，使金融發(fā)展成為促進(jìn)廣西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更有利的因素，根據(jù)實(shí)證結(jié)論，提出以下區(qū)域金融建設(shè)的思路與方向。

(1)在加快金融中介發(fā)展規(guī)模的同時(shí)也要提高直接融資的比重。就目前廣西區(qū)域金融相關(guān)率對(duì)GDP環(huán)比增長(zhǎng)率的影響是負(fù)向的，說明廣西區(qū)域金融發(fā)展過程中存在一定的結(jié)構(gòu)性問題，反映了來自銀行、股票市場(chǎng)及保險(xiǎn)市場(chǎng)、金融中介機(jī)構(gòu)間間接融資規(guī)模相對(duì)與直接融資的協(xié)調(diào)程度可以有進(jìn)一步的提升。因此，需要建立結(jié)構(gòu)合理和競(jìng)爭(zhēng)有序的銀行體系，加大對(duì)股票市場(chǎng)及保險(xiǎn)市場(chǎng)的政策扶持力度，同時(shí)應(yīng)充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加大企業(yè)直接融資的比重和提高直接融資渠道在融資格局中的地位。

(2)加快貸款向投資的轉(zhuǎn)化從而提高金融發(fā)展效率。實(shí)證分析顯示，廣西區(qū)域金融發(fā)展效率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有一定的促進(jìn)作用的，但效果不是很明顯。因此，廣西區(qū)域應(yīng)當(dāng)加快貸款向投資的轉(zhuǎn)化，提高信貸投放支持本地區(qū)國(guó)有經(jīng)濟(jì)以及非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，這樣才能使廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性向良好的趨勢(shì)進(jìn)一步邁進(jìn)。

(3)進(jìn)一步加大金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模。金融業(yè)無論對(duì)一國(guó)還是某地區(qū)而言都對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著舉足輕重的作用，其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)模是近年來影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。因此，必須制定出良性的相關(guān)政策，更好地助力金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大，認(rèn)識(shí)到人才需求的迫切性與重要性，優(yōu)化金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的環(huán)境，提升金融業(yè)增加值的比重，最終才能進(jìn)一步提高廣西區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)程度。

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作者簡(jiǎn)介：張振強(qiáng)(1974-)，男，廣西隆安人，碩士，副教授，主要從事數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型與方法方面的研究。

基金項(xiàng)目：①2013年度廣西高?？茖W(xué)技術(shù)研究項(xiàng)目：協(xié)整技術(shù)及其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)嵶C分析中的應(yīng)用研究(2013YB264)；廣西民族師范學(xué)院人才科研啟動(dòng)資助項(xiàng)目：基于貝葉斯分析的金融計(jì)量經(jīng)濟(jì)單位根及協(xié)整模型的理論探討和應(yīng)用研究(2013RCGG003)。

中圖分類號(hào)：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2016)01(b)-118-04