■ 嚴(yán)海玲冉曉東（、綿陽(yáng)師范學(xué)院商學(xué)院 四川綿陽(yáng) 6000 、四川省社會(huì)科學(xué)院 成都 60074）

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市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究

■ 嚴(yán)海玲1冉曉東2（1、綿陽(yáng)師范學(xué)院商學(xué)院 四川綿陽(yáng) 621000 2、四川省社會(huì)科學(xué)院 成都 610074）

內(nèi)容摘要：本文運(yùn)用四川省159個(gè)縣及縣域內(nèi)農(nóng)村信用社2010-2014年相關(guān)數(shù)據(jù)，從理論和實(shí)證層面分析了資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，并得出相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：農(nóng)村信用社 市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu) 經(jīng)營(yíng)績(jī)效

理論模型：資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效

（一）一般金融機(jī)構(gòu)模型

基于Mon ti-Klein模型，假設(shè)縣域農(nóng)村金融市場(chǎng)上存在N家銀行類金融機(jī)構(gòu)（以下簡(jiǎn)稱金融機(jī)構(gòu)），并假定任意一家金融機(jī)構(gòu)（i）的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)如圖1所示。

第i家金融機(jī)構(gòu)的所有股東投入資本金為Ei，并以存款回報(bào)率rD(D)向社會(huì)吸收存款Di。由于在一般情況下存款利率會(huì)隨著存款規(guī)模的增大而有所提升，因此，可將存款利率看作存款規(guī)模的單調(diào)遞增函數(shù)，即rD(D)滿足rD`(D)>0，且存款利率通常為正，即存在不小于0的最小值，所以有rD``(D)>0，并假定rD(0)=0，rD(∞)=∞。單位資本金的成本為ρ，由于包含股東額外的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此高于存款利率，即ρ>rD(D)。同時(shí)，假定第i家金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金各為Ri、Si，法定存款準(zhǔn)備金和存款準(zhǔn)備金的收益率各為ry、rs；且該金融機(jī)構(gòu)以貸款利率rL(L)向社會(huì)發(fā)放貸款Li。且若用R、α、K分別表示法定存款準(zhǔn)備金、法定存款準(zhǔn)備金率、權(quán)益資本與貸款余額比，則第i家金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)關(guān)系平衡式如下：

若將金融機(jī)構(gòu)i看作是一個(gè)追求盈利最大化的獨(dú)立企業(yè)，并且將盈利高低作為衡量金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，則第i家金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)函數(shù)（經(jīng)營(yíng)績(jī)效）可表述如下：

πi=πi( D，L，S，E ) = rL i( Li) Li+rsiSi+rrRi-rDi(Di)Di-ρiEi-Ci（4）

（4）式中，π表示金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)，C為管理成本。由（1）、（2）和（3）式可得：

Si=(1-α)Di-(1-Ki)Li（5）

將（5）式代入（4）式整理可得：

πi=[rLi(Li)-rs(1-ki)-ρki]Li+[rs(1-α)-rDi(Di)+rrα]Di-Ci（6）

通常而言，盈利性的金融機(jī)構(gòu)與盈利性企業(yè)一樣，其利潤(rùn)函數(shù)具有最大值，所以，可假定金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)函數(shù)具有凸性。同時(shí)，為了分析簡(jiǎn)化，若假設(shè)市場(chǎng)上N家金融機(jī)構(gòu)具有相同的線性成本函數(shù)。即：

Ci=C(Di，Li，…) i=1，2，…N （7）

其一階條件為：

因?yàn)樵谕ǔＧ闆r下，即不存在信貸配給、行政干預(yù)等情況下，存款供給與存款利率呈正相關(guān)關(guān)系，而貸款需求與貸款利率負(fù)相關(guān)，因此，表現(xiàn)為向上的存款供給曲線和向下的貸款需求曲線，即存款供給彈性系數(shù)和貸款的需求彈性系數(shù)。將εD、εL代入（8）式和（9）式，整理可得：

進(jìn)一步地，若將金融機(jī)構(gòu)的利差收入近似作為金融機(jī)構(gòu)的收益率（經(jīng)營(yíng)績(jī)效）。

在（12）式中法定存款準(zhǔn)備金利率rr、存款準(zhǔn)備金利率rs及法定存款準(zhǔn)備金率α，一般均由央行直接規(guī)定，故可看作為常數(shù)；C`L、C`D分別為金融機(jī)構(gòu)貸款和存款的邊界管理成本。因金融機(jī)構(gòu)受盈利的驅(qū)動(dòng)和約束，故可假設(shè)金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)配置資源，即其貸款、存款邊界管理成本可近似看作為0。因此，（12）式可簡(jiǎn)化為如下關(guān)系式：

（13）式中A1、A2、A3分別為常數(shù)，若用權(quán)益資本與貸款余額比ki（根據(jù)資本充足率的定義，可將ki近似地看作資本充足率）代表資本結(jié)構(gòu)，用金融機(jī)構(gòu)數(shù)N（N越大表明市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度越大）表示市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。因?yàn)橛?ρ-rs)>0，，因此，由（13）式可見(jiàn)，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與其資本充足程度呈正相關(guān)關(guān)系，而與金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度呈反相關(guān)關(guān)系。其作用效果的強(qiáng)弱取決于各自系數(shù)(ρrs)、ε的大小，即資本金成本ρ，存款準(zhǔn)備金利率rs（可近似看作無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）及貸款、存款彈性系數(shù)的大小。

圖1　金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

（二）對(duì)縣域農(nóng)村信用社的具體討論

情形一：從我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)看，農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)通常相對(duì)較為壟斷（N較?。r(nóng)村信用社對(duì)當(dāng)?shù)乜h域貸款（存款）的市場(chǎng)控制力較強(qiáng)，金融需求者選擇金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)有限，其存貸款需求彈性也相應(yīng)較?。é臠、εD較?。?，農(nóng)信社可通過(guò)壟斷定價(jià)，獲取壟斷利潤(rùn)。如從現(xiàn)實(shí)情況看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，許多信用社對(duì)廣大農(nóng)戶股東比照同期銀行存款利率給予股金分紅，權(quán)益資本融資成本ρ與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大致相當(dāng)，使得ρ-rs→0，農(nóng)信社股權(quán)及參與農(nóng)信社管理對(duì)社會(huì)投資者不具吸引力，因此，此時(shí)資本結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)信社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著。

情形二：對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)較高的農(nóng)村地區(qū)，金融機(jī)構(gòu)通常較多（N較大），農(nóng)村金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度也隨之提高。在該類地區(qū)中，金融需求者具有選擇金融機(jī)構(gòu)的較大空間，農(nóng)村信用社對(duì)當(dāng)?shù)乜h域的貸款（存款）的市場(chǎng)控制力較弱，其彈性也相較大（εL、εD較大），金融機(jī)構(gòu)難以通過(guò)壟斷定價(jià)等壟斷經(jīng)營(yíng)獲取壟斷利潤(rùn)，甚至使得和，由（13）式可見(jiàn)，此時(shí)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)信社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響趨于0。同時(shí)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)化程度的提升，金融市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)隨之增加，股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)也通常隨著提高，即（ρ-rs）較大，使得股權(quán)投資的激勵(lì)作用增強(qiáng)，對(duì)社會(huì)投資者而言，投資農(nóng)信社股份并參與其法人治理具有較強(qiáng)的吸引力。因此，此時(shí)表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)對(duì)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈明顯的正相關(guān)關(guān)系。

表1　數(shù)據(jù)回歸結(jié)果

實(shí)證模型、數(shù)據(jù)來(lái)源與變量描述

（一）實(shí)證模型

用衡量金融市場(chǎng)集中度水平的赫芬達(dá)爾指數(shù)HH Iit代表當(dāng)期的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，用農(nóng)信社i在t時(shí)期的資本充足率CARit代表農(nóng)信社的資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)（13）式的關(guān)系式，本文借鑒黃惠春等（2010）的模型，構(gòu)建以下實(shí)證模型：

πit=f(HHIit，CARit,Zit)+ei（14）

（14）式中，πit為衡量第i家農(nóng)信社在t期的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，Zit代表與農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效有關(guān)的控制變量。進(jìn)一步地，可設(shè)計(jì)具體計(jì)量模型如下：

πit=α+β1HHIit+β2CARit+β3HHIit* CARit+β4PERGDPit+eit（15）

其中，選擇資產(chǎn)利潤(rùn)率ROA作為因變量。在此將凈利潤(rùn)扣除撥備缺口后計(jì)算所得的利潤(rùn)作為真實(shí)利潤(rùn)，用真實(shí)利潤(rùn)計(jì)算所得的資產(chǎn)收益率作為農(nóng)信社真實(shí)資產(chǎn)收益率（RROA）。自變量中HHI依據(jù)農(nóng)信社存款額和貸款額計(jì)算的赫芬達(dá)爾指數(shù)（H指數(shù)）的均值，用于衡量當(dāng)?shù)剞r(nóng)信用社所處的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。CAR為農(nóng)信社資本充足率，用以衡量農(nóng)信社的資本結(jié)構(gòu)。HH I*CAR為市場(chǎng)壟斷程度與資本充足率的交乘項(xiàng)。PERGDP為當(dāng)?shù)乜h域人均GDP，用于衡量當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以四川省159個(gè)縣及縣域內(nèi)信用社為樣本，以2010-2014年為考察期。利用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與農(nóng)信社績(jī)效關(guān)系進(jìn)行回歸分析。相關(guān)研究數(shù)據(jù)來(lái)源于各家信用社2010-2014年的財(cái)務(wù)報(bào)表與相關(guān)年份的《四川省統(tǒng)計(jì)年鑒》及四川各地市（州）《統(tǒng)計(jì)年鑒》。并以近5年來(lái)當(dāng)?shù)乜h域人均GDP平均值大于1萬(wàn)元和小于等于1萬(wàn)元將樣本數(shù)據(jù)分為兩組。

（三）實(shí)證分析結(jié)果與討論

運(yùn)用STATA統(tǒng)計(jì)軟件，回歸結(jié)果如表1所示。根據(jù)（15）式的計(jì)量模型，可整理如下。

Pit=α+β1HHIit+(β2+β3HHIit)CARit+β4PERGDPit（16）

從回歸結(jié)果來(lái)看，不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的地區(qū)存在明顯差異。具體分析如下：

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，市場(chǎng)集中度HHI和HHI*CAR與農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效RROA的關(guān)系均不顯著；而資本結(jié)構(gòu)CAR則與農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著正相關(guān)。這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，提升農(nóng)村信用社資本實(shí)力有助于農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，而農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度與農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系不明顯。

2.經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，市場(chǎng)集中度HHI 和HHI*CAR均與農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效RROA顯著相關(guān)，提高農(nóng)村金融市場(chǎng)集中度有助于提升農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)，資本充足率在5%的置信水平上不顯著，而在10%的置信水平上顯著，且系數(shù)為正，說(shuō)明此時(shí)資本結(jié)構(gòu)與農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈弱的正相關(guān)關(guān)系。

3.以全省為樣本，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平PERGDP、農(nóng)信社的CAR與經(jīng)營(yíng)績(jī)效RROA顯著正相關(guān)，說(shuō)明當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、資本結(jié)構(gòu)是農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升的主要因素，提升資本實(shí)力有利于農(nóng)信社降低經(jīng)營(yíng)成本、提高利潤(rùn)。

綜上所述，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的縣域地區(qū)，在進(jìn)一步深化農(nóng)村信用社改革進(jìn)程中，應(yīng)注重提升農(nóng)信社資本實(shí)力，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)以不斷提升農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。研究表明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)，資本結(jié)構(gòu)是農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要影響因素。對(duì)于部分經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的縣域地區(qū)，在推進(jìn)農(nóng)村信用社改革進(jìn)程中，應(yīng)階段性地適度保持壟斷的農(nóng)村金融市場(chǎng)環(huán)境，以維持農(nóng)信社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)村信用社的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力都相對(duì)較弱，壟斷的地位有利于其減輕經(jīng)營(yíng)壓力，提高市場(chǎng)控制力，從而迅速提升其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，對(duì)于部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展貧弱的欠發(fā)達(dá)地區(qū)，過(guò)早引入競(jìng)爭(zhēng)并不利于該類地區(qū)農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，而應(yīng)合理構(gòu)建此類地區(qū)的農(nóng)村金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，注重階段性地保持適度壟斷的農(nóng)村金融市場(chǎng)環(huán)境，維持農(nóng)信社的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，保護(hù)和促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展，以保證農(nóng)村金融供給，進(jìn)而達(dá)到培育、穩(wěn)定和推進(jìn)農(nóng)村金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的目的。

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中圖分類號(hào)：◆F830.34

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