林民悅

(云南財經(jīng)大學城市與環(huán)境學院，云南 昆明 650221)

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淺析人民幣對美元匯率的未來趨勢

林民悅

(云南財經(jīng)大學城市與環(huán)境學院，云南 昆明 650221)

名義匯率取決于貨幣市場和產(chǎn)品市場供求狀況等多種因素。從長期來看，人民幣對美元實際匯率仍將保持升值趨勢，人民幣匯率制度彈性進一步增大，因而人民幣對美元名義匯率也將長期保持升值趨勢，但升值的速度會趨緩甚至穩(wěn)定下來。

人民幣；美元匯率；未來趨勢

1 影響匯率變動的因素

1.1 國際收支狀況

國際收支狀況是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。

1.2 通貨膨脹率差異

依據(jù)相對購買力平價理論，匯率變動是由兩國之間相對通貨膨脹率決定的。

1.3 利率差異

依據(jù)利率平價理論，任意兩種貨幣存款的預期收益率應相同。也就是說，兩種不同貨幣存款的利差應等同于市場預期的匯率變動的百分比。如果一國利率提高，該國貨幣匯率將上升。

1.4 經(jīng)濟增長率差異

如果一國為高經(jīng)濟增長率，則該國貨幣匯率高。

高經(jīng)濟增長率為人民幣幣值保持堅挺甚至升值提供了堅實的基礎。

1.5 宏觀經(jīng)濟政策導向

宏觀經(jīng)濟政策主要包括貨幣政策，財政政策和匯率政策。緊縮性的財政政策和貨幣政策往往會使該同貨幣匯率上升；膨脹性的財政政策和貨幣政策則可能使該國貨幣匯率下降。

1.6 國際短期資本流動

國際短期資本流動，若國際投機資本流入，外匯市場上外匯供給將增加，人民幣升值的壓力將增加；若投機資本流出，人民幣升值的壓力將減緩。去年以來大量的國際投機資本流入給人民幣升值帶來了巨大的壓力。

2 美元匯率的長期趨勢

一國貨幣的匯率受到國際收支、利率、經(jīng)濟增長率、政府負債水平等多種因素的影響。從目前情況看，在將來一段時期，上述因素都不太可能支持美元匯率走強。

2.1 貿(mào)易逆差拖累美元

隨著本國產(chǎn)業(yè)逐步遷移到包括中國在內(nèi)的勞動成本較低的發(fā)展中國家，美國的制造業(yè)不斷萎縮，每年需要從國外進口大量產(chǎn)品，加上美國有意保護本國的能源及其他資源，每年的資源進口量也相當巨大，所以導致貿(mào)易逆差不斷擴大，從2000年的3798億美元上升到2008年的6959億美元，升幅達到83.22%，2009年受到進口需求大幅下滑的影響，貿(mào)易逆差收窄到3749億美元，但隨著進口需求恢復，2010年的貿(mào)易逆差再次上升，前8個月累計達到5313億美元。同期的美元指數(shù)則從109.32下跌到81.17，跌幅達到25.75%。由此可見，美元匯率會隨著貿(mào)易逆差的擴大而下跌。

2.2 美國的低利率水平仍將維持

一般而言，一國的匯率和其利率呈同向變化的關系，即匯率隨著利率的上升而上升，也隨著利率的下降而下降，但美國的利率和匯率走勢卻與上述規(guī)律并不完全一致，它更多地表現(xiàn)出如下特征：當利率上升時，匯率并沒有跟隨上升，或者即使上升，升幅也不明顯；但當利率下跌時，匯率往往跟隨下跌。制約美國匯率跟隨利率上升的因素，估計是由于其巨大的貿(mào)易和財政赤字。受到金融危機的沖擊，美國的利率處于歷史上的較低水平，聯(lián)邦基金利率已接近零，由于擔心上調(diào)利率會扼殺美國的經(jīng)濟復蘇機會，因此，美國的低利率水平仍會維持一段時間，在很大程度上壓制了匯率的上升空間。

2.3 美國的經(jīng)濟增長速度仍舊較低

一般而言，如果一國的經(jīng)濟增長顯著放慢，其匯率也會相對疲軟。從2000年到2009年，美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值年增長率從4.1%放緩到-2.6%，跌幅達到6.7個百分點，而同期的美元匯率則下跌了12.37%。由此可見，從長期來看，匯率的變化趨勢與經(jīng)濟增速基本一致，當經(jīng)濟增速放緩時，匯率也會相應下跌。由于受到金融危機的沖擊，占美國經(jīng)濟增長份額70%的個人消費已不太可能像前幾年那樣借助財務杠桿來擴大，因此，美國未來幾年的經(jīng)濟增長速度，將不大可能超過本世紀前10年的平均速度。相當部分的經(jīng)濟學家預測，未來幾年美國的平均經(jīng)濟增長速度將在2%左右。較低的經(jīng)濟增長速度，將會壓制美元匯率的走勢。

2.4 美國政府采取傾向于保持美元弱勢的政策

當今國際，美元匯率的走向不再僅僅以資金流向、經(jīng)濟周期、利率起伏為基礎，國家的博弈能力、央行政策將發(fā)揮新的重要作用。盡管美國財長最近宣稱美國政府支持強勢美元政策，但事實上卻是傾向于保持美元弱勢的政策，其中的原因在于：第一、通過出口倍增計劃，擴大美國產(chǎn)品出口，降低失業(yè)率。同時由于中國是美國最大的進口國與美債持有國，美元對人民幣升值有著“一石三鳥”之功效；第二、避免通縮，提高經(jīng)濟活躍度；第三、降低國內(nèi)借貸成本(這個在量化寬松政策中體現(xiàn)出來)。

3 人民幣對美元匯率的長期趨勢

影響匯率變動的因素只是相對而言的，有些因素也會在短期內(nèi)令匯率產(chǎn)生大幅波動，而短期因素也往往會成為匯率中長期走勢的一個征兆。人民幣匯率的走勢是由這些因素共同作用的。國際收支雙順差，經(jīng)濟增長率差異和制度因素等決定了人民幣匯率的基本走勢，央行的干預和市場預期等影響人民幣匯率變動的步伐。從目前的經(jīng)濟趨勢來看，未來人民幣升值是趨勢，而美元匯率是下降的。

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林民悅(1993-)，男，碩士研究生在讀，云南財經(jīng)大學城市與環(huán)境學院，資產(chǎn)評估專業(yè)。

F8326

A

1671-1602(2016)20-0084-01