王建南

摘要：本文采用生物制藥行業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，實(shí)證研究了董事會(huì)資本與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系。研究結(jié)果表明：董事會(huì)成員的平均年齡與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，董事會(huì)成員的平均學(xué)歷、技術(shù)背景與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)，董事會(huì)政治背景與企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)，與董事會(huì)技術(shù)背景與企業(yè)績(jī)效無(wú)顯著相關(guān)關(guān)系。本文研究對(duì)公司董事會(huì)建設(shè)有著非常重要的實(shí)踐指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)人力資本 董事會(huì)社會(huì)資本 企業(yè)績(jī)效

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的迅速發(fā)展，加強(qiáng)公司治理已經(jīng)成為各個(gè)企業(yè)能夠可持續(xù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。董事會(huì)是企業(yè)戰(zhàn)略決策的核心機(jī)構(gòu)，需要和高管人員一起做出關(guān)鍵的戰(zhàn)略決策，從根本上決定了企業(yè)的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)績(jī)效。董事會(huì)資本作為董事會(huì)研究的新領(lǐng)域，已經(jīng)逐漸引起理論界的關(guān)注和重視。相對(duì)國(guó)外而言，我國(guó)對(duì)董事會(huì)資本與企業(yè)績(jī)效的研究大部分局限在理論層面，實(shí)證研究相對(duì)較少。而個(gè)別實(shí)證研究主要從整體的角度來(lái)考慮董事會(huì)資本與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，比如董事會(huì)資本深度和廣度與企業(yè)績(jī)效關(guān)系，很少?gòu)亩聲?huì)資本的各個(gè)方面研究與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，從而缺乏具體的指導(dǎo)意義。本文通過(guò)研究董事年齡、學(xué)歷、職業(yè)背景對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，深入具體分析董事會(huì)資本的具體方面對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，從而為我國(guó)上市企業(yè)的董事會(huì)建設(shè)，增強(qiáng)董事會(huì)資本提供有益的參考價(jià)值。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）董事會(huì)成員的年齡

董事的年齡一定程度上反映了他們的閱歷，同時(shí)還對(duì)價(jià)值觀和戰(zhàn)略決策水平產(chǎn)生影響。在發(fā)展戰(zhàn)略方向，年紀(jì)大的董事有著經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢(shì)，但他們的嘗新能力、受壓能力不如從前，所以面對(duì)激烈的外部大環(huán)境，僅依靠過(guò)時(shí)的經(jīng)驗(yàn)和訊息，不能夠?qū)ζ髽I(yè)提供更有效的決策。Bantel 和 Jackson（1989）認(rèn)為高管團(tuán)隊(duì)特征包括平均年齡、教育背景、職能背景。其中，高管人員的平均年齡與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)，高管團(tuán)隊(duì)人員性特征能對(duì)組織戰(zhàn)略產(chǎn)生影響?；诖?，我們提出假設(shè)1：

H1：董事會(huì)成員的平均年齡與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）董事會(huì)成員的平均學(xué)歷

個(gè)人的能力水平等無(wú)形資源與他們的學(xué)歷有關(guān)，學(xué)歷越高，個(gè)人的專業(yè)水平越高。如果企業(yè)董事的學(xué)歷越高，那他們的專業(yè)知識(shí)、技能等無(wú)形資本會(huì)越高;個(gè)人的學(xué)歷水平與其的知識(shí)能力之間呈正相關(guān)。管理者們受教育的學(xué)歷越高，他們了解的有用的信息也就越多，越會(huì)做出對(duì)企業(yè)有益的戰(zhàn)略決策。Barker和George（2008）檢驗(yàn)了管理層特征與企業(yè)創(chuàng)新之間的相關(guān)關(guān)系，得出兩個(gè)重要結(jié)論：管理層任期的多樣性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有負(fù)面影響;管理層的教育水平對(duì)企業(yè)創(chuàng)新度表現(xiàn)為積極的影響。基于此，我們提出假設(shè)2：

H2：董事會(huì)成員的平均學(xué)歷與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

（三）董事會(huì)成員的技術(shù)背景

經(jīng)驗(yàn)資本是指曾經(jīng)從事過(guò)技術(shù)工作，所具有的經(jīng)驗(yàn)所形成的一種資本。技術(shù)型背景是指專業(yè)性強(qiáng)的董事，他們通常具有高學(xué)歷和杰出的研究基礎(chǔ)。他們都是生物制藥領(lǐng)域的專業(yè)人士，專門從事生物制藥領(lǐng)域的研究，并取得了一定的成果，他們依靠自身的理論基礎(chǔ)和實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為企業(yè)提供了更好的服務(wù)，他們可以從專業(yè)領(lǐng)域提出一些新思維，利用新技術(shù)來(lái)幫助企業(yè)脫離困境，從而提高公司績(jī)效。Carpenter和Westphal（2001）發(fā)現(xiàn)董事的技能、經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)專長(zhǎng)可能會(huì)影響他們?cè)诒O(jiān)督 CEO、評(píng)價(jià)戰(zhàn)略執(zhí)行效果、制定繼任計(jì)劃和獎(jiǎng)勵(lì)管理層方面的效能，依據(jù)代理理論，董事會(huì)能夠有效地監(jiān)督與控制管理層，公司績(jī)效將會(huì)提高?；诖?，我們提出假設(shè)3：

H3：擁有更多的技術(shù)背景的董事與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

（四）董事會(huì)成員的政治背景

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得自身發(fā)展所需的資源、壯大企業(yè)優(yōu)勢(shì)地位有積極影響，能不能充分合理地使用這些優(yōu)勢(shì)是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和競(jìng)爭(zhēng)能力的主要因素。許多實(shí)證結(jié)果也表明，董事會(huì)成員中擁有的政治關(guān)系不僅可以使企業(yè)的外部市場(chǎng)環(huán)境變簡(jiǎn)單，降低風(fēng)險(xiǎn)，同樣會(huì)有助于這些企業(yè)獲得各種稀缺的資源，從而使企業(yè)能保持其優(yōu)勢(shì)地位。Faccio（2006）的研究表明，高管的政治關(guān)聯(lián)能給企業(yè)帶來(lái)融資的便利、稅收優(yōu)惠等好處，從而對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生正向的影響，且政府干預(yù)性越強(qiáng)，這種影響越顯著，因而高管人員的政治關(guān)聯(lián)是有價(jià)值的資源?；诖?， 我們提出假設(shè)4：

H4：董事會(huì)成員的政治背景與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

（五）董事會(huì)成員的銀行背景

伴隨企業(yè)的成長(zhǎng)，其對(duì)資金的需要也顯得格外重要。在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何取得外部市場(chǎng)的支持，主要依賴于各種金融關(guān)聯(lián)，就是企業(yè)和銀行的聯(lián)系程度。由前人的研究結(jié)論可知，外部融資絕對(duì)程度上影響了企業(yè)變化發(fā)展，其影響了整個(gè)企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃。原因是企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中需要大量的資金來(lái)維持，并且企業(yè)發(fā)展需要資金帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)?；诖耍覀兲岢黾僭O(shè)5：

H5：董事會(huì)成員的銀行背景與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文主要采用生物制藥企業(yè)2011年至2013年近三年的數(shù)據(jù)。文中數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心的中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫(kù)。采用“中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)”中的“高管信息”中董事簡(jiǎn)歷數(shù)據(jù)，通過(guò)手工羅列算出比例而得。財(cái)務(wù)分析指標(biāo)數(shù)據(jù)選取的是2011至2013年的年報(bào)。而對(duì)于董事們的相關(guān)背景數(shù)據(jù)的得出，作為有效樣本，實(shí)證分析采取EXCEL、SPSS 19.0完成。

（二）變量定義

1.解釋變量的設(shè)定。

（1）董事會(huì)成員的年齡（AGE）。董事會(huì)的年齡采用樣本年齡的平均數(shù)來(lái)衡量。

（2）董事會(huì)成員的平均學(xué)歷（EDU）。首先對(duì)變量進(jìn)行賦值，大專學(xué)歷得2分;本科學(xué)歷得3分;碩士研究生學(xué)歷得4分;博士研究生學(xué)歷得5分，最后選取平均值。

（3）董事會(huì)成員的技術(shù)背景（TECH）。本文將獨(dú)立董事的職稱分為有技術(shù)背景和無(wú)技術(shù)背景，分別賦值為1和0，以一個(gè)董事會(huì)為單位，將獨(dú)立董事賦值總計(jì)除以總?cè)藬?shù)，取平均值作為本文所需解釋變量。

（4）董事會(huì)成員的政治背景（BP）。本文采用董事中擁有政治背景的董事所占比例來(lái)衡量。

（5）董事會(huì)成員的銀行背景（BF）。本文采用董事中擁有銀行背景的董事所占比例來(lái)衡量。

2.被解釋變量的設(shè)定。有很多衡量企業(yè)績(jī)效方面的指標(biāo)，可以分成兩類，分別為會(huì)計(jì)和市場(chǎng)指標(biāo)。為了更客觀全面度量企業(yè)績(jī)效，選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）為會(huì)計(jì)指標(biāo)，選擇托賓Q值（TBQB）為市場(chǎng)指標(biāo)，從兩方面來(lái)分析企業(yè)績(jī)效。

3.控制變量的設(shè)定。董事會(huì)資本不是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的全部，為了使實(shí)證研究結(jié)果更加準(zhǔn)確，本文選取以下三個(gè)指標(biāo)作為控制變量。

（1）企業(yè)規(guī)模（LNSIZE）。本文把企業(yè)規(guī)模設(shè)定成一個(gè)控制變量進(jìn)行處理。因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模會(huì)直接影響到企業(yè)對(duì)信息的掌握，對(duì)于這一變量，采用資產(chǎn)總額來(lái)計(jì)算自然對(duì)數(shù)。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）。在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，資產(chǎn)負(fù)債率高會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不良影響，會(huì)使其市場(chǎng)價(jià)值低于實(shí)際價(jià)值，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

（3）董事會(huì)規(guī)模（BSIZE）。這一變量影響他們的職業(yè)背景，進(jìn)而影響他們的職業(yè)背景與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，因此，本文采用董事會(huì)的總?cè)藬?shù)來(lái)衡量。

綜上，本文對(duì)生物制藥企業(yè)董事會(huì)資本和企業(yè)績(jī)效的變量符號(hào)定義如表1所示。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

本文使用多元線性回歸模型，對(duì)生物制藥行業(yè)董事會(huì)資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系進(jìn)行研究，為驗(yàn)證假設(shè)，構(gòu)建如下模型：

P=β0+β1AGE+β2EDU+β3ACAD+β4BP+β5BF+β6LNSIZE+β7LEV+β8BSIZE+ε

其中，P為被解釋變量，為凈資產(chǎn)收益率（ROE）和托賓Q（TBQB），β0為截距項(xiàng)，AGE、EDU、ACAD、BP、BF為解釋變量，LNSIZE、LEV、BSIZE是控制變量，βi為模型回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)干擾項(xiàng)。

四、回歸結(jié)果及分析

為檢驗(yàn)董事資本與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，首先選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量對(duì)樣本進(jìn)行多元線性回歸，回歸結(jié)果見(jiàn)下頁(yè)表2。

本文同樣選取了市場(chǎng)指標(biāo)托賓Q值來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，將托賓Q作為被解釋變量進(jìn)行多元回歸分析，回歸結(jié)果見(jiàn)表3，我們可以看出，變量的關(guān)系與凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為被解釋變量時(shí)一致。

由分析結(jié)果可看出，兩個(gè)模型的擬合程度較好，董事會(huì)資本與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的具體分析如下：

1.董事會(huì)平均年齡與企業(yè)績(jī)效之間是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1正確。董事們的年齡越大，他們自身對(duì)于信息的學(xué)習(xí)能力在不斷下降，他們面臨選擇時(shí)會(huì)采取消極的態(tài)度，這樣的做法將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中失去一些好的機(jī)會(huì)，從而會(huì)影響到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，不利于企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先地位。

2.董事會(huì)的平均學(xué)歷與企業(yè)績(jī)效間存在顯著的正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)2。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，資本管理者有執(zhí)行、協(xié)調(diào)與控制、服務(wù)以及創(chuàng)新功能四個(gè)方面的職能，高學(xué)歷背景的人員在這些方面確實(shí)更有優(yōu)勢(shì)，這些人員不僅自身知識(shí)、技術(shù)水平較高，可以為企業(yè)提供一定的技術(shù)支持，并且其所在的學(xué)歷圈，皆是高學(xué)歷的人才，所接觸和研究的方向、問(wèn)題較前沿，在一定程度上成為所任職的專家。

3.董事會(huì)的技術(shù)專業(yè)背景與企業(yè)績(jī)效之間呈正相關(guān)，假設(shè)3成立。相關(guān)系數(shù)為正，表明技術(shù)背景的董事會(huì)形成更好的企業(yè)績(jī)效。這與生物制藥企業(yè)自身特點(diǎn)有關(guān)，生物制藥企業(yè)具有獨(dú)特技術(shù)、主業(yè)較突出特征，技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)主要發(fā)展方向，具有專業(yè)技術(shù)背景的人員，則能更好服務(wù)于企業(yè)創(chuàng)新，提升績(jī)效。

4.董事會(huì)的政治背景與企業(yè)績(jī)效之間呈顯著的負(fù)相關(guān)，與假設(shè)4相反。這和我們之前研究假設(shè)的結(jié)果不同，董事們的職位越高，其能動(dòng)性越不好發(fā)揮，會(huì)與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)。上市企業(yè)違法違規(guī)問(wèn)題查處力度大，信息披露透明度高，在嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，更容易受到嚴(yán)密的監(jiān)督，使董事們更嚴(yán)格規(guī)范自己的行為。

5.董事會(huì)的銀行背景與企業(yè)績(jī)效之間無(wú)顯著關(guān)系，假設(shè)5不成立。生物制藥行業(yè)上市公司比較特殊，其在新能源、新材料等領(lǐng)域中成長(zhǎng)性很突出，在自身技術(shù)研發(fā)模式上創(chuàng)新較強(qiáng)、市場(chǎng)占有率較高，這些企業(yè)最重要的是提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高企業(yè)績(jī)效，與企業(yè)有多少與銀行背景相關(guān)的董事并沒(méi)有直接的關(guān)系。

五、政策建議

1.優(yōu)化董事會(huì)的年齡結(jié)構(gòu)。上文得出董事會(huì)成員的平均年齡具有負(fù)面的影響，所以企業(yè)在挑選董事時(shí)要注意董事會(huì)成員的年齡結(jié)構(gòu)，適當(dāng)吸收年輕董事，以為企業(yè)帶來(lái)新的資訊和信息，開(kāi)拓創(chuàng)新項(xiàng)目，幫助企業(yè)創(chuàng)造效益。

2.提升董事會(huì)受教育水平。研究結(jié)果顯示董事會(huì)成員的學(xué)歷有一定的正面的影響，因此，企業(yè)要高度關(guān)注董事的學(xué)歷背景，高學(xué)歷董事知識(shí)水平比較高，能夠理論結(jié)合實(shí)際，從宏觀上把控全局，有助于幫助企業(yè)建立和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.充分利用董事會(huì)專業(yè)資本。研究表明董事會(huì)技術(shù)背景與企業(yè)績(jī)效有正面的影響，所以在生物制藥行業(yè)，應(yīng)挑選專業(yè)技術(shù)水平比較高、業(yè)務(wù)能力比較強(qiáng)的董事，以為企業(yè)提供新的知識(shí)和新技能，從而為企業(yè)提高科技研發(fā)質(zhì)量提供幫助。

4.優(yōu)化董事會(huì)選聘機(jī)制。研究結(jié)果還顯示了董事會(huì)成員的政治背景對(duì)企業(yè)績(jī)效有負(fù)作用，銀行背景對(duì)企業(yè)績(jī)效沒(méi)有顯著影響，因此企業(yè)在選聘董事時(shí)應(yīng)在不涉及個(gè)人隱私的前提下，對(duì)董事的相關(guān)信息進(jìn)行披露，降低信息不對(duì)稱度，這樣可以完善企業(yè)治理，提高企業(yè)績(jī)效。J

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