梅新育

原油供過于求格局將延續(xù)數(shù)年

梅新育

在2016年的國際原油市場上，原有產(chǎn)能退出甚少，新的供給陸續(xù)投入市場，世界經(jīng)濟增長減速、能源補貼改革抑制能源需求增長，替代能源發(fā)展……所有這些因素決定了原油供過于求的基本格局不會逆轉(zhuǎn)

可以肯定，在2016年的國際原油市場上，原有產(chǎn)能退出甚少，新的供給陸續(xù)投入市場，世界經(jīng)濟增長減速、能源補貼改革抑制能源需求增長，替代能源發(fā)展……所有這些因素決定了原油供過于求的基本格局不會逆轉(zhuǎn)，而且很可能還會繼續(xù)延續(xù)數(shù)年。主要原因如下：

在供給方，海灣之外各原油生產(chǎn)國生產(chǎn)效率提高、生產(chǎn)成本壓縮的幅度超過預(yù)期，其原油生產(chǎn)盈虧平衡點顯著下移，退出生產(chǎn)的產(chǎn)能遠遠少于預(yù)期。外部觀察者在計算各原油生產(chǎn)國生產(chǎn)成本和盈虧平衡點時需要記住，任何生產(chǎn)的成本都不是固定的，從人力、設(shè)備到原材料、輔料，原油生產(chǎn)的所有投入價格都會變動，在牛市期間成倍上漲，在熊市期間會大幅度下跌，構(gòu)成原油生產(chǎn)成本的大頭——各類稅費補償變動幅度更大。如果用牛市期間的投入價格和各類稅費補償水平去估算熊市期間的生產(chǎn)成本，進而確定原油生產(chǎn)國的盈虧平衡點，必然高估成本、盈虧平衡點和退出的產(chǎn)能。而且，與許多人的誤解不同，許多原油生產(chǎn)者是否生產(chǎn)，并不取決于總成本，而是取決于邊際成本。對于原油生產(chǎn)者而言，一旦完成固定資產(chǎn)投資形成產(chǎn)能，這部分投資就已經(jīng)成為沉沒成本，即使售價低于包括固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的總成本，只要高于邊際成本，就能夠獲得正的現(xiàn)金流。

同時，新的原油供給也將在2016年陸續(xù)投入國際石油市場。美國已于2015年12月21日正式取消實施40多年的原油出口禁令，對國際原油市場的影響將從2016年起日漸顯露。伊朗核協(xié)議逐步付諸實施，西方對其經(jīng)濟金融制裁已在協(xié)議規(guī)定的“執(zhí)行日”1月16日如期解除，伊朗原油生產(chǎn)和出口可望在2016年出現(xiàn)較大幅度增長，成為2016年國際原油市場最大的潛在利空。不僅如此，由于外資已經(jīng)紛紛備戰(zhàn)制裁解除后的伊朗石油天然氣勘探開發(fā)業(yè)，伊朗也為迎接、激勵后制裁時代的外商投資潮而大大改善了給予外資的條件，預(yù)計伊朗油氣產(chǎn)能還將在未來數(shù)年明顯擴張。

2014年下半年以來，隨著多方面因素引爆“油氣增產(chǎn)—價格下跌”螺旋，為了保住市場份額和收入總額，歐佩克成員國已經(jīng)全面卷入削價競銷漩渦；激勵供給維持高位甚至進一步擴張的一個重要因素是石油輸出國組織（歐佩克）卡特爾機制約束力進一步削弱，中東的動亂不僅沒有破壞產(chǎn)能和運輸線路，反而已經(jīng)或?qū)⒓詈呈蜕a(chǎn)大國進一步擴張生產(chǎn)，破壞歐佩克卡特爾機制。特別突出的一點是，與絕大多數(shù)市場參與者的想象相反，伊朗與沙特交惡反而可能加快伊朗油氣投資和產(chǎn)能、產(chǎn)銷量提升。

上世紀90年代末，查韋斯領(lǐng)導(dǎo)的委內(nèi)瑞拉曾經(jīng)帶頭成功地恢復(fù)了歐佩克卡特爾機制的約束力，實現(xiàn)了限產(chǎn)抬價。但世易時移，今天馬杜羅擔(dān)任總統(tǒng)的委內(nèi)瑞拉和其它歐佩克成員國卻不能指望歐佩克卡特爾兩三年內(nèi)恢復(fù)限產(chǎn)保價的行動能力。之所以如此，是因為彼時經(jīng)歷過上世紀80年代中期以來的持久熊市，石油天然氣行業(yè)投資低谷延續(xù)多年，產(chǎn)能已經(jīng)跟不上需求增長；今天則承接了新世紀以來延續(xù)近十年的石油天然氣投資繁榮，已經(jīng)形成了大量的產(chǎn)能，盡管新投資已經(jīng)銳減，但此前十年投資形成的固定資產(chǎn)還需要經(jīng)歷相當(dāng)一段時間折舊才能改變供求關(guān)系格局，歐佩克卡特爾才有希望恢復(fù)限產(chǎn)抬價的行動能力。

在需求方，世界經(jīng)濟增長減速抑制了整個能源需求的增長，新興市場的經(jīng)濟震蕩對能源需求的負面影響尤其突出，因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)決定了新興市場的經(jīng)濟增量比發(fā)達經(jīng)濟體同樣的經(jīng)濟增量能帶來更多的能源需求增量。同時，許多國家相繼削減、取消能源補貼，也將抑制能源消費增長。長期來在“民生”之類的旗號下，許多發(fā)展中國家和發(fā)達國家對食品和能源等基本生活物資的銷售價格實施補貼，沿襲數(shù)十年，成為各國財政和國際收支的沉重負擔(dān)，擠占了本來可以用于投資的資金，導(dǎo)致就業(yè)機會增長不足，同時大大扭曲了市場機制，激勵了消費。由于大部分能源補貼最終都落到了大商人、企業(yè)主之類擁有多輛私車的富裕階層手里，食品能源補貼人為制造了“劫貧濟富”的社會不公正。由此造成的許多國家的持續(xù)巨額財政赤字和國際收支赤字還成為這些國家宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性的長期威脅。在沉重財政和國際收支壓力之下，近年來一批國家已經(jīng)相繼削減、取消了能源補貼，海合會國家也不例外。國際能源署預(yù)計，僅僅沙特削減燃料補貼一舉，就能令其需求增長減少一半。

總體而言，根據(jù)國際能源署（IEA）2016年第一份報告提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)前歐佩克日產(chǎn)量比去年同期多106萬桶，達到3200萬桶，為7年新高；預(yù)計2016年過剩石油日產(chǎn)量將達到100萬桶，全年石油庫存將再增長2.85億桶。①《國際能源署稱石油過剩將持續(xù)》，《參考消息》，2016年1月21日，第4版；轉(zhuǎn)引自英國《每日電訊報》網(wǎng)站，2016年1月20日。

此外，天然氣、核電、水電、煤電等替代能源發(fā)展也會擠占一部分石油市場。具備潔凈、低排放等優(yōu)勢的天然氣自不待言，是1980年以來整個世界能源市場上消費增長最快的化石燃料，年均增長率幾乎是煤炭和石油的兩倍左右。特別是在全世界第一大能源進口國中國，天然氣在能源消費和進口中增長幅度最大。2000—2014年，中國能源消費總量從14.55億噸標準煤增長至42.6億噸標準煤，其中天然氣占比從2.2%一路提升至5.7%，翻了一番還多，預(yù)計未來中國天然氣消費還將持續(xù)高速增長較長時間。在天然氣供給方面，除了中俄等重大管道氣項目之外，美國、加拿大、澳大利亞、莫桑比克等大型液化天然氣出口項目也正在陸續(xù)投產(chǎn)的進程之中。沙特這類石油輸出國不能忽視的一個重大利空因素是，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異，新興市場同樣多的經(jīng)濟增量通常能比發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增量帶來更多的能源和原料需求增量，而世界上幾個增長潛力最大、人口最多的新興市場經(jīng)濟體多數(shù)有著強烈的內(nèi)在動機以煤電替代油、氣，中國先進的煤電技術(shù)和“一帶一路”計劃將使得這種替代有希望大規(guī)模成為現(xiàn)實。

作者為商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院研究員