■ 施慧洪 副教授 黃藝偉（1、首都經(jīng)濟貿(mào)易大學 北京 1000702、中國社會科學院經(jīng)濟所 北京 10086、中山大學嶺南學院廣州 510275）

我國P2P網(wǎng)貸的主要模式

（一）純線上模式

這是一種無擔保模式。民間借貸互聯(lián)網(wǎng)化后，變成了“純線上”模式，類似美國的Lending-club。該模式即是銀監(jiān)會所期望的P2P模式：P2P平臺本身不參與借款，只是作為借貸雙方信息展示平臺。而客戶挖掘、風險控制、借款合同生成、放款等整個流程，都在互聯(lián)網(wǎng)上由計算機予以實現(xiàn)。目前，“純線上”模式的P2P“網(wǎng)貸”逾期率高達10%，壞賬率在5%以上。這背后的原因就是我國信用制度不夠完善，違約懲罰機制不夠嚴格。而且，這種現(xiàn)狀二三年內(nèi)難以改變。2015年6月發(fā)布的《社會信用體系建設規(guī)劃綱要(2014-2020年)》，構建了我國解決社會信用體系難題的行動藍圖。

（二）線上+線下（O2O）有擔保模式

線上平臺，P2P招攬出借人，公開借款人的詳細信息、相關法律法規(guī)以及服務流程；線下實體，渠道或辦事處等重點強化風險控制，客戶管理。在線下，P2P平臺獨自，或者協(xié)同合作方（如小貸公司等）審查借款人的身份、資信、還款能力。這種模式雖然被銀監(jiān)會認為違規(guī)，但是，卻符合我國的國情。

擔保方式主要有四種，第一是引入第三方擔保，第二是風險準備金，第三是抵押，第四是引入保險公司。

引入第三方擔保公司的擔保模式。2014年，銀監(jiān)會開始擔負起監(jiān)管P2P“網(wǎng)貸”行業(yè)的職責，并提出了平臺“去擔?！钡囊?。P2P平臺開始引入第三方擔保，分為一般擔保公司擔保和融資性擔保公司擔保。其中，融資性擔保公司從注冊資金、可保規(guī)模等方面來說都比一般擔保公司可靠。

風險準備金模式。風險準備金模式，又稱“風險池”模式，是主流P2P安全模式。該模式由P2P“網(wǎng)貸”平臺為所有的用戶建立一個資金賬戶，并且從每一筆借款中提取一定比例的資金，當某筆借貸出現(xiàn)逾期或違約時，“網(wǎng)貸”平臺會用這個資金賬戶里的資金來歸還投資人的資金，以此來保護投資人利益。但是，某些P2P“網(wǎng)貸”平臺并沒有對自有資金和風險準備金進行徹底的隔離與監(jiān)管，風險準備金被挪用的可能性相當大；而且，如果風險保障金的提取比例小于壞賬率，則不足以補償投資人的本金虧損。

抵押模式。抵押模式指的是借款人以不動產(chǎn)或動產(chǎn)，如房產(chǎn)、汽車等作為抵押來借款。如果發(fā)生逾期或者壞賬時，P2P“網(wǎng)貸”平臺和投資者有權處理抵押物來收回資金，這與銀行貸款有異曲同工之妙。

從壞賬數(shù)據(jù)上來看，抵押模式在P2P“網(wǎng)貸”行業(yè)壞賬率是最低的。但是，惡意抵押貸款通過偽造票據(jù)、私自處置抵押物等方式，逃脫抵押物的硬約束。P2P“網(wǎng)貸”平臺需要做好有關抵押物的“風控”，尤其是房產(chǎn)和車輛市場價值的實時跟蹤，投資者也需要注意相關細節(jié)，保障資金安全。

引入保險公司模式。P2P與保險公司的合作主要有三個方向：第一，以投資者的投入資金為保險標的，平臺為投資者購買一個基于個人賬戶資金安全的保障保險；第二，以抵押物為標的，購買相關財產(chǎn)險，以保證抵押物足值；第三，以信用為標的，購買信用保證保險。

保險公司或者直接向P2P“資產(chǎn)端”提供方提供信用保證，或者對不同風險程度的P2P“網(wǎng)貸”產(chǎn)品設定差異化的履約保險賠付額度與費率。只有保險公司內(nèi)部測算認定P2P“網(wǎng)貸”公司信用評級較高時，才能開展產(chǎn)品合作溝通。信用評級測算時，保險公司讓P2P平臺提供其業(yè)務模式、管理團隊背景、P2P產(chǎn)品“資產(chǎn)端”提供方經(jīng)營數(shù)據(jù)等資料。評級通常采取三種評估標準：一是根據(jù)P2P“網(wǎng)貸”平臺自行提供的業(yè)務模式、“風控”手段等資料，給出一個信用評級估值；二是對P2P“網(wǎng)貸”機構做業(yè)務關聯(lián)性評估，判斷“資產(chǎn)端”提供方的股東等機構或自然人會不會合謀套取保險公司賠付款；三是對P2P“網(wǎng)貸”公司的同行業(yè)競爭對手展開調(diào)查，因為有些保險公司“風控”人員相信這種做法能夠更全面系統(tǒng)地挖出P2P“網(wǎng)貸”機構在各個業(yè)務流程環(huán)節(jié)的風險隱患。

但是，很多P2P“網(wǎng)貸”公司的“風控”標準不完全符合保險公司的避險原則，真正能得到讓保險公司認可的P2P機構并不多。保險公司設立了三重信用評估標準，經(jīng)過重重篩選，最后通過測評的機構數(shù)量極少，而且即使通過了信用評級測算，也未必能達成合作意向，主要原因是雙方在產(chǎn)品合作模式方面存在不少分歧。

（三）債權轉(zhuǎn)讓模式

P2P債權轉(zhuǎn)讓就是指不改變合同內(nèi)容的合同轉(zhuǎn)讓，原債權人與原債務人潛在的新債權人訂立債權轉(zhuǎn)讓合同，將全部或部分債權轉(zhuǎn)移于新債權人，原債權人因合同轉(zhuǎn)讓而喪失合同債權人權利，合同中的債權關系由一人變數(shù)人或由數(shù)人變更多人。新加入合同的債權人與原債權人共同分享債權，并共享連帶債權。網(wǎng)上債權轉(zhuǎn)讓模式，以陸金所為代表，業(yè)務曾被叫停。

我國P2P網(wǎng)貸主要模式的案例分析

（一）拍拍貸——“純線上”模式

“拍拍貸”成立于2007年，是我國第一家推出“純線上”P2P網(wǎng)絡貸款的公司，公司理念是實現(xiàn)朋友間借貸的規(guī)范化，強調(diào)網(wǎng)絡貸款社區(qū)化?！芭呐馁J”負責制定交易規(guī)則，用戶開發(fā)、信用審核、合同簽訂和貸款催收都采取線上操作。拍拍貸業(yè)務主體包括：借出者、借入者、拍拍貸平臺。

“拍拍貸”通過三種方式對借款人進行資質(zhì)審查：網(wǎng)絡視頻認證、查看銀行流水賬單、檢查身份信息。對借入者的信用審查主要通過搭建數(shù)據(jù)模型，分析相關信息得到用戶合理的信用評級與安全的信用額度。其中用戶的數(shù)據(jù)來源渠道為：全國權威數(shù)據(jù)中心、貸款人散落在互聯(lián)網(wǎng)上的碎片信息，即：網(wǎng)絡社區(qū)足跡、朋友圈信息等。

在整個資格審查完成之后，“拍拍貸”根據(jù)信用評級將借款以散標的形式呈現(xiàn)于新手安全專區(qū)（標的信用評級全為A級以上）、中風險受益區(qū)（標的信用評級為B級以下D級以上）或者高風險收益區(qū)（標的信用評級為D級）。投資人對借入者的借款項目進行投標，標書按照利率從低到高排序。在出現(xiàn)逾期還款時，違約風險完全由資金借出者承擔，“拍拍貸”不進行賠付。

（二）翼龍貸——“線上+線下”無擔保模式

“翼龍貸”成立于2009年，同城“O2O”（online-to-offline）模式：線下加盟，加盟商入戶調(diào)查，線上交易，全國設點，同城運營，三方支付，多級“風控”，計提風險撥備。業(yè)務主體包括：借入者、借出者、“翼龍貸”平臺、當?shù)丶用松?、國付寶（第三方支付平臺）。P2P平臺向加盟商每年收取10萬平臺使用費，并就交易收費；加盟商收取成交服務費、綜合擔保費、家訪費、逾期催收費、推薦理財客戶相應收入、借貸體驗店分成等。

加盟商必須是加盟區(qū)域的本地人，對當?shù)丨h(huán)境十分熟悉。在加盟時，加盟商要將房產(chǎn)抵押給“翼龍貸”，縣級加盟商的保證金要求為50萬，地級市加盟商的保證金為200萬，合同到期后保證金返還。在保證金、房產(chǎn)抵押與加盟商熟人社交圈模式下，加盟商跑路的風險得到一定控制。

平臺收到借款申請之后，由當?shù)丶用松虒杩钫哌M行家訪，考察借款用途、家庭情況、綜合財力、還款能力等信息。加盟商對收集到的材料進行初審，初審通過后，遞交至省級總部復審。最后，“翼龍貸”總部終審，并對借款人進行信用評級，并在網(wǎng)絡平臺上公布相關信息，由投資者投標。標滿過后，借款人對借款進行確認，借款過程完成。整個過程，資金通過第三方支付平臺國付寶流轉(zhuǎn)。若發(fā)生貸款逾期，將從加盟商所繳納的保證金中扣除款項，以支付本息。

（三）有利網(wǎng)——線上+線下+擔保公司擔保模式

有利網(wǎng)成立于2012年。有利網(wǎng)業(yè)務主體包括：借出者、借入者、小額貸款公司、有利網(wǎng)。通過向借出者收取一定的手續(xù)費與向借出者轉(zhuǎn)借的息差中獲利。

有利網(wǎng)與小額貸款公司分別承擔了線上與線下兩個環(huán)節(jié)。首先，小額貸款公司向有利網(wǎng)推薦通過了其資格審查的借入者；然后，有利網(wǎng)用自身設立的標準對推薦過來的借入者進行二次篩選，得到最終借入者。有利網(wǎng)對最終借入者進行信用評級，得出其借款利率。有利網(wǎng)將多個風險大小不同的借款項目打包在一起，以“定存寶”和“月息通”兩種理財產(chǎn)品的形式展現(xiàn)在網(wǎng)絡平臺上。由資金借出者對理財項目進行投標，標滿后借款生成。若借款逾期導致投資者不能按時獲得理財項目收益，那么投資者的本息將由擔保公司負擔賠付。

（四）“宜信”——“線上+線下”債權轉(zhuǎn)讓模式

“宜信”成立于2006年，以線下集合債為主力，以債權轉(zhuǎn)讓為形式，結合線上宣傳進行借貸關系對接。業(yè)務主體包括：借出者、借入者、“宜信”網(wǎng)平臺。目前“宜信”的主要收益來源是服務費，包括債權轉(zhuǎn)讓費、風險金以及息差。息差，即借款人付息與投資者理財收益之差。

借款人在網(wǎng)站上提交借款申請后，需要到當?shù)剞k事處進行面談審核，由辦事處駐點人員對借款人進行全面背景調(diào)查。在資格審查之后，由“宜信”創(chuàng)始人或其他高管作為第一出借人，將個人自有資金借給需要借款的用戶，與借款人簽署《借款協(xié)議》，將債務債權關系集中在自然人身上，以規(guī)避我國禁止企業(yè)放貸的相關法律規(guī)定。之后，“宜信”將債權進行拆分，打包成固定收益的組合產(chǎn)品，以理財產(chǎn)品的形式銷售給投資者，以達到實際債權轉(zhuǎn)讓目的。針對借入端，“宜信”推出了“學信通”、“新薪貸”、“精英貸”、“宜農(nóng)貸”等幾種產(chǎn)品；對借出端，“宜信”開發(fā)了“宜信寶”、“月息通”、“月益通”、“親子定投”、“安享定投”等理財產(chǎn)品。投資者理財資金在投入后，不能贖回，且沒有擔保，也沒有抵押。但是，“宜信”從客戶繳納的資金中抽取風險代償金，用于償還借出者逾期貸款的部分本息。

（五）人人貸——綜合模式

“人人貸”成立于2010年，其業(yè)務模式最初以“純線上”模式推出，但由于國內(nèi)征信系統(tǒng)沒有建立起來，此模式遭遇發(fā)展瓶頸，“人人貸”只好開發(fā)綜合業(yè)務。人人貸有四大模式：信用認證標、機構擔保標、智能理財標和實地認證標。在對借入者進行資格審查時，借入者首先進行身份認證、工作認證、信用認證和收入認證，之后選填房產(chǎn)認證、購車認證、結婚認證等一系列更加細節(jié)的認證，這些認證信息補充得越完整，借入者的信用分數(shù)將會越高。將借款者的信用等級劃分為AA、A、B、C、D、E、HR幾類。

信用認證標。借款金額在五萬元以內(nèi)，期限在一年以內(nèi)。借款人的借款申請、資料審核、簽訂借款合同、還款都在網(wǎng)上進行?！叭巳速J”從用戶賬戶資金中扣除風險備用金。

機構擔保標。小額貸款公司“中安信業(yè)”負責向“人人貸”平臺推薦借入者，并為借入者擔保，一旦借入者違約，由“中安信業(yè)”提供本息賠付?！叭巳速J”將借入者借款信息發(fā)布在網(wǎng)絡平臺上，供借出者投標，標滿后借款生成。

智能理財標。“人人貸”平臺和中投保、捷融、富基標商三家公司聯(lián)合推出質(zhì)押+第三方擔保標。三家公司以擔保、供應鏈流通、上下游供應鏈融資為主要業(yè)務，在產(chǎn)業(yè)鏈上擁有良好的客戶基礎。借款者由三家合作伙伴公司推薦，資料通過審查后，向中投保等公司提供價值對等的抵押物，相關信息發(fā)布在“人人貸”平臺上；貸款人投標，標滿后借款生成。一旦逾期還款等違約事件發(fā)生，借款人的抵押物將在供應鏈環(huán)節(jié)上被拍賣，以抵償貸款，其中不足以償付部分由中投保等公司聯(lián)合賠付。

實地認證標。合作伙伴“友眾信業(yè)”通過實地走訪對全面審查借款人的信息，向合格借款人放款；接著，“友眾信業(yè)”將債權轉(zhuǎn)讓給人人貸，并提供擔保?！叭巳速J”將債權分類，發(fā)布標的；投資者通過“人人貸”平臺進行投標，將債權再轉(zhuǎn)讓給投資者。“人人貸”從借款資金中收取風險保證金，收款由“友眾信業(yè)”線下進行，若發(fā)生逾期，“友眾信業(yè)”與“人人貸”聯(lián)合賠付。但是，“人人貸”的賠付限額以風險撥備總額為限?！坝驯娦艠I(yè)”與“人人貸”在業(yè)務環(huán)節(jié)中獲取手續(xù)費，并分享息差收入。

表1 我國P2P網(wǎng)貸典型案例比較分析表

我國P2P網(wǎng)貸典型案例的比較分析

本文將從網(wǎng)址、總部地址、成立時間、資本來源、合作機構、服務對象、客戶規(guī)模、借款流程、風險控制能力等角度對典型案例進行比較，如表1所示。

由表1可以分析得出以下結論：堅守純線上業(yè)務的拍拍貸業(yè)務量無法與擔保、加盟商、債權轉(zhuǎn)讓、綜合模式等競爭對手相比。P2P涉及線下業(yè)務，只要平臺自身不擔保，是可以的。銀監(jiān)會試圖制定一定的準入門檻，也是合理的。五種模式中，風險各有特點。拍拍貸的風險在于如果投資者多次被騙，或者投資者得不到合理的回報，平臺將失去吸引力；翼龍貸的關鍵點在加盟商，如果加盟商串謀借款人，就可以惡意騙貸；有利網(wǎng)的薄弱環(huán)節(jié)在于小貸公司的擔保可能無法落實，因為小貸公司的抗風險能力并不強；宜信投米網(wǎng)的弱點在于，因為沒有追索權的債權轉(zhuǎn)讓容易使第一借款人產(chǎn)生道德風險，畢竟盡職調(diào)查是有成本的；人人貸的弱點在于其總量風險不易集中控制，畢竟產(chǎn)品線相對復雜。建設公民誠信守法的機制，讓道德有底線，是P2P健康快速發(fā)展的重要基礎設施。五種模式的可行性如何，還需要接受時間的檢驗，需要相關各方不斷地進行制度創(chuàng)新。這其中，我國還沒有全國性的完善的個人信用管理系統(tǒng)的制度。征信管理系統(tǒng)主要收集金融數(shù)據(jù)，教育、守法等信息還沒有被采集。

結論

在小微企業(yè)、農(nóng)民、中低收入者融資難的形勢下，傳統(tǒng)的金融模式已經(jīng)不能全方位的滿足大眾的融資需要了?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中的P2P網(wǎng)絡貸款覆蓋面廣，服務人群廣泛，成為了未來創(chuàng)新金融發(fā)展的一個大趨勢。我國P2P網(wǎng)絡平臺在學習國外經(jīng)驗的基礎之上，又融入了本國特色，除了“純線上”模式，又發(fā)展出了線上線下加擔保模式（包括第三方擔保模式、抵押擔保模式、引入保險公司模式）、債權轉(zhuǎn)讓模式，各個模式的規(guī)模、客戶群體、借款流程、透明度、費率、風險控制手段、風險點方面都各有其特點。

P2P當前是我國現(xiàn)有金融體系的有益補充。未來，P2P將是銀行等金融機構的重要挑戰(zhàn)者，迫使后者不斷進行變革，以提高社會效益。P2P帶來的不只是業(yè)務模式的深刻變化，更是金融服務內(nèi)涵的深刻變化，是經(jīng)濟金融制度的根本性變革。這些概念將在其它文章中繼續(xù)進行論述。

1.P2P“網(wǎng)貸”引入保險公司，探索擔保新模式——安心貸http://www.anxin.com/newsview-17-3393.html

2.陳植.P2P試引保險公司入伙，搭建產(chǎn)品履約保障構架.21世紀經(jīng)濟報道，2015

3.P2P機構探索引入保險公司擔保新模式——恒昌credithc.com.http://www.credithc.com/zskt/hyzx/26_10369.html

4.保險系P2P再種子：P2P+保險=？2015.4 http://money.163.com/15/0414/04/AN4R2GA400253B0H.html

5.周全兵.解析通過債權轉(zhuǎn)讓方式規(guī)避地域管轄問題.城市建設理論研究，2012（34）

6.丘志喬.略論債權轉(zhuǎn)讓.廣東經(jīng)濟管理學院學報，2005（2）

7.羅梅芳.解讀P2P三大模式.投資有道，2014（12）

8.張正平.P2P網(wǎng)絡借貸：國際發(fā)展與中國實踐.北京工商大學學報，2013（3）

9.人人貸.征信難題倒逼本土化.每日經(jīng)濟新聞，2014-8-13