劉孝斌

（中共湖州市委黨校經(jīng)濟(jì)管理教研室，浙江湖州313000）

盲目或者理性：金融深化與城市創(chuàng)新能力的關(guān)系
——以上海市為樣本

劉孝斌

（中共湖州市委黨校經(jīng)濟(jì)管理教研室，浙江湖州313000）

選取上海市1991-2013年的時間序列數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗金融深化與城市創(chuàng)新能力之間的關(guān)系，結(jié)果表明：金融深化對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響；金融深化是城市創(chuàng)新能力的格蘭杰原因，而城市創(chuàng)新能力不是金融深化的格蘭杰原因。傳統(tǒng)的金融資源配置方式及金融體制并沒有像傳統(tǒng)預(yù)期的那樣對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生推動力，反而成為了摩擦力，因此在金融體制改革的過程中，一個重要的方向即為改革金融資源的配置方式與效率。

金融深化；城市創(chuàng)新能力；格蘭杰因果

城市創(chuàng)新能力的提升離不開金融資源的輸送和配置，難以想象脫離開金融的創(chuàng)新將達(dá)到何種艱難的地步。然而傳統(tǒng)的金融體制決定了金融資源對創(chuàng)新過程的供給效率不高，這或許是金融深化與城市創(chuàng)新能力之間的最大障礙。慣性思維下我們更多地關(guān)注金融資源供給的數(shù)量對創(chuàng)新過程的影響，這促使政府決策中充斥了大量以擴(kuò)張金融資源數(shù)量為導(dǎo)向的條文，并且這種趨勢還在延續(xù)。反思過去的金融體制我們發(fā)現(xiàn)，無論是在金融機(jī)構(gòu)的上游還是在金融機(jī)構(gòu)的下游，都沒有形成一套合理的引導(dǎo)機(jī)制，上游的投資者期望以最短的時間獲得最大的利潤，下游的籌資者期望在最短的時間里產(chǎn)生最大的利潤，兩者均視市場規(guī)律而不見。一個成熟的金融市場以理性的投資者與籌資者為細(xì)胞，理性體現(xiàn)在對利潤的合理預(yù)期。傳統(tǒng)金融體制被盲目的投資者與籌資者所綁架，因此導(dǎo)致了上游與下游經(jīng)常洪水泛濫，金融危機(jī)的因素從來沒有離開過我們。本文就盲目與理性來探討金融深化與城市創(chuàng)新能力的關(guān)系，并且寄希望于通過審視這兩者之間的關(guān)系來挖掘促進(jìn)城市創(chuàng)新能力提升的途徑。黨的十八大及十八屆三中全會開啟了國家創(chuàng)新體系的建設(shè)征程，我們希望通過金融體制改革為國家創(chuàng)新體系的建設(shè)添加更有效率的燃料。

國內(nèi)對金融深化的研究集中于兩個方向。第一個方向是研究金融深化對金融本身的影響。王毅對金融深化的衡量指標(biāo)進(jìn)行了探討，認(rèn)為用貨幣化比重來衡量金融深化的程度并不準(zhǔn)確，相比較而言金融相關(guān)率指標(biāo)更為適用。[1]王曼怡、張譯文通過審視金融深化的過程來觀察我國影子銀行的發(fā)展，認(rèn)為當(dāng)前階段的影子銀行對于完善我國金融體系的結(jié)構(gòu)、功能有著重要的貢獻(xiàn)，同時影子銀行的風(fēng)險也會在金融體系中蔓延，因此應(yīng)該通過金融改革以加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)控。[2]另一個方向是研究金融深化對經(jīng)濟(jì)的影響。張軍、金煜采用省級面板數(shù)據(jù)對1987-2001年之間中國的金融深化與生產(chǎn)率的關(guān)系進(jìn)行了實證分析，得出的結(jié)論是金融深化顯著地促進(jìn)了生產(chǎn)率的提升。[3]趙奇?zhèn)?、張誠將金融深化視為經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生變量，并通過內(nèi)生增長模型對金融深化與外國直接投資（Foreign Direct Investment，簡稱FDI）溢出效應(yīng)之間的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗，結(jié)果顯示金融深化導(dǎo)致了FDI溢出效應(yīng)為負(fù)。[4]孟祥蘭等構(gòu)建了金融深化因子指標(biāo)以衡量金融深化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用力，并通過國際面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗發(fā)現(xiàn)金融深化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一種長期穩(wěn)定的作用。[5]

對城市創(chuàng)新能力的研究集中于兩大領(lǐng)域。第一大領(lǐng)域是研究城市創(chuàng)新能力評價體系的構(gòu)建。張潔等認(rèn)為城市創(chuàng)新能力評價指標(biāo)分為四個層次：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?。[6]侯仁勇等認(rèn)為城市創(chuàng)新能力評價體系有六個一級指標(biāo)：產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、知識創(chuàng)新能力、科技創(chuàng)新能力、制度創(chuàng)新能力、服務(wù)創(chuàng)新能力、環(huán)境創(chuàng)新能力。[7]鄒燕認(rèn)為城市綜合創(chuàng)新能力可以分解為三大評價模塊：技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力、知識創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新環(huán)境支撐能力。[8]第二大領(lǐng)域是以城市為樣本對城市創(chuàng)新能力進(jìn)行實證評價。尤建新等以上海市、深圳市為樣本對城市創(chuàng)新能力的兩種不同培育模式進(jìn)行了比較。[9]李琬等運用第四代創(chuàng)新評價指標(biāo)體系對上海、南京、北京等九個城市進(jìn)行了實證分析。[10]何睿、戴超群分別實證分析了合肥、南京的城市創(chuàng)新

能力。[11，12]

以上的文獻(xiàn)表明，單論金融深化者與單論城市創(chuàng)新能力者眾多，然將兩者融合在一起進(jìn)行研究者甚少。本文在以上文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，借鑒金融深化的衡量指標(biāo)、城市創(chuàng)新能力的衡量指標(biāo)等研究成果，進(jìn)一步探討金融深化對城市創(chuàng)新能力的影響，以確證兩者之間存在的是盲目還是理性的關(guān)系。

一、模型、變量、數(shù)據(jù)

本文采用雙對數(shù)模型來檢驗金融深化與城市創(chuàng)新能力的關(guān)系，模型表達(dá)式如下：

（1）中各變量的含義及衡量指標(biāo)如表1。

本文選取的樣本數(shù)據(jù)為上海市1991-2013年的時間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于《上海統(tǒng)計年鑒》。各變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計見表2。

二、實證檢驗

（一）ADF檢驗

為了避免在計量分析中出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，本文借助Eviews5采用單位根檢驗方法中的ADF檢驗。ADF檢驗包括一個回歸方程，左邊為序列的一階差分項，右邊則為序列的一階滯后項、滯后差分項，有時還有常數(shù)項和時間趨勢項。帶有兩個滯后差分項的回歸為

如果ADF統(tǒng)計量的絕對值大于臨界值的絕對值，則表明序列是平穩(wěn)的，反之則是非平穩(wěn)的。對于非平穩(wěn)的序列，還要檢驗這個序列是一次單整的還是更高次單整的，ADF單位根檢驗最佳滯后階數(shù)按照SIC（Schwarz Information Criterion）準(zhǔn)則確定。檢驗形式（c，t，k）中，c，t，k分別代表常數(shù)項、時間趨勢項和滯后階數(shù)。如（c，t，2）表示有常數(shù)項、有時間趨勢項、滯后階數(shù)為2，（c，0，1）表示有常數(shù)項、無時間趨勢項、滯后階數(shù)為1，依次類推。檢驗結(jié)果見表3。檢驗結(jié)果表明：ln（jsh）、ln（fin）、ln（edu）、ln（egr）、ln（jzm）、ln（lvh）是非平穩(wěn)的變量。對這些變量運用差分法，△ln（jsh）、△ln（fin）、△ln（edu）、△ln（egr）、△ln（jzm）、△ln（lvh）分別是原有變量的一階差分值，△ln（jsh）、△ln（fin）、△ln（edu）、△ln（egr）、△ln（jzm）、△ln（lvh）在10%的顯著性水平都是平穩(wěn)的。因此△ln（jsh）、△ln（fin）、△ln（edu）、△ln（egr）、△ln（jzm）、△ln（lvh）皆為單整。因為階數(shù)相同，所以可以對它們實施協(xié)整檢驗。

表1 各變量及衡量指標(biāo)的說明

表2 各變量數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計

表3 ADF檢驗

（二）協(xié)整檢驗

1.根據(jù)unrestricted VAR模型確定最佳滯后階數(shù)L

unrestricted VAR模型最佳滯后階數(shù)的確定一般從較大的滯后階數(shù)開始，然后通過LR、FPE、AIC、SC、HQ值等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較?？紤]到樣本數(shù)量的大小，本文從最大滯后階數(shù)L=6開始，LR、FPE、AIC、SC、HQ值確定的最佳滯后階數(shù)是1，見表4。

2.協(xié)整向量個數(shù)r的確定

采用Johansen的跡統(tǒng)計量協(xié)整檢驗，得出的檢驗結(jié)果如表5。表中的結(jié)果顯示檢驗的6個變量之間存在6個協(xié)整關(guān)系，即r=6。

（三）協(xié)整方程

通過VAR模型對（1）式進(jìn)行估計得出的協(xié)整方程如下，對協(xié)整方程估計結(jié)果的可信度檢驗見表6。

表4 unrestricted VAR模型的最佳滯后階數(shù)檢驗結(jié)果

表5 跡統(tǒng)計量協(xié)整檢驗

表6中的檢驗結(jié)果顯示，方程的擬合優(yōu)度不錯（可決系數(shù)為0.996598，調(diào)整的可決系數(shù)為0.995238），方程的總體顯著性非常高（F-statistic為732.419 8，Log likelihood為25.329 59），因此協(xié)整方程總體的可信度較高。

（四）兩兩格蘭杰因果檢驗

對各變量進(jìn)行兩兩格蘭杰因果檢驗（Pairwise Granger Causality Tests），檢驗結(jié)果如表7。

（五）實證檢驗的結(jié)論

通過以上的實證檢驗得出的結(jié)論有以下幾點：

在協(xié)整方程中，金融深化對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.874 759 383 9，t值為-3.507 61。由此反映出上海市的金融深化不但沒有對上海市的創(chuàng)新能力起到促進(jìn)作用，反而發(fā)揮了阻礙作用，其中的緣由值得我們進(jìn)一步探究。

表6 協(xié)整方程估計結(jié)果的可信度檢驗

表7 兩兩格蘭杰因果檢驗

在協(xié)整方程中，以綠化覆蓋率衡量的城市環(huán)境對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的正向影響，影響系數(shù)為0.824 081 216 7，t值為1.633 51。因此打理好一個城市的居住環(huán)境可以為城市創(chuàng)新能力的提升提供動力。

在協(xié)整方程中，以人均居住面積衡量的居民生活對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的正向影響，影響系數(shù)為0.698 814 122 7，t值為1.750 43。居民生活的提高為城市創(chuàng)新能力的提升蓄積了正能量。

在協(xié)整方程中，恩格爾系數(shù)對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了負(fù)向影響，影響系數(shù)為0.091 111 172 33，但是不顯著，t值為0.107 45。隨著居民收入的迅速提高，恩格爾系數(shù)對城市創(chuàng)新能力的影響正在不斷淡化。

在協(xié)整方程中，教育水平對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了負(fù)向影響，影響系數(shù)為-0.727 108 017 2，但是不顯著，t值為-1.141 00。教育水平并未如傳統(tǒng)思維中預(yù)想的那樣會對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生正向推動力，反而發(fā)揮了阻礙作用，這對當(dāng)前的教育質(zhì)量將是一個很好的反思。

在協(xié)整方程中，彈性系數(shù)最大的是金融深化，這意味著在所有的影響因素中金融深化對城市創(chuàng)新能力的影響最大，但是值得注意的是金融深化扮演了反向作用的角色。這留給我們的思考是：金融資源在配置過程中是否應(yīng)該更多地考慮創(chuàng)新領(lǐng)域，同時當(dāng)前的金融體制到了需要改革的時候了。

在格蘭杰因果檢驗中，fin does not Granger Cause jsh這一原假設(shè)的F檢驗值為0.086 61，P值為0.771 73，表明F檢驗不顯著，因此拒絕原假設(shè)，得出的結(jié)論為：金融深化是城市創(chuàng)新能力的格蘭杰原因。jsh does not Granger Cause fin這一原假設(shè)的F檢驗值為5.088 12，P值為0.036 07，表明F檢驗在5%的顯著性水平顯著，因此接受原假設(shè)，得出的結(jié)論為：城市創(chuàng)新能力不是金融深化的格蘭杰原因。

三、結(jié)論及啟示

本文選取上海市1991-2013年的時間序列數(shù)據(jù)對金融深化與城市創(chuàng)新能力的關(guān)系進(jìn)行檢驗。以城市創(chuàng)新能力為被解釋變量，以金融深化為解釋變量，同時引入教育水平、恩格爾系數(shù)、居民生活水平、城市環(huán)境為控制變量。經(jīng)過一系列的實證檢驗步驟得出了以下一些結(jié)論和啟示：

金融深化對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響，并且金融深化是所有影響因素中彈性值最大的因素。這給我們的啟示在于：傳統(tǒng)的金融資源配置方式及金融體制并沒有像傳統(tǒng)預(yù)期的那樣對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生推動力，反而成為了摩擦力，并且這種摩擦力顯著存在。我們應(yīng)該反思在城市創(chuàng)新過程中金融資源的供給問題，既要從供給量著手，還要從供給效率著手。單從供給量而言，金融資源配置到創(chuàng)新過程中的數(shù)量必然在增加，但是從供給效率而言，金融資源對創(chuàng)新過程的配置效率不見得在同步提高。效率的缺失正是導(dǎo)致金融深化阻礙城市創(chuàng)新能力這一既定事實出現(xiàn)的重要原因。因此在金融體制改革的過程中，一個重要的方向即為改革金融資源的配置方式與效率，唯有如此方能扭轉(zhuǎn)金融深化阻礙城市創(chuàng)新能力提高這一不利局面。

金融深化是城市創(chuàng)新能力的格蘭杰原因，但是城市創(chuàng)新能力不是金融深化的格蘭杰原因，因此金融深化與城市創(chuàng)新能力之間并不存在雙向的因果關(guān)系。這給我們的啟示在于：金融深化可以成為提高城市創(chuàng)新能力的重要工具，但是前提在于改革當(dāng)前的金融體制，使金融深化對城市創(chuàng)新能力的本真作用徹底釋放出來。

以綠化覆蓋率衡量的城市環(huán)境對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的正向影響，這給我們的啟示在于：塑造一個優(yōu)美的城市環(huán)境對于城市創(chuàng)新能力的提高是一個完美的鋪墊，或者可以說優(yōu)美的城市環(huán)境本就是城市創(chuàng)新能力的內(nèi)容之一。

以人均居住面積衡量的居民生活對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了顯著的正向影響，這給我們的啟示是：居民生活質(zhì)量的改善將會形成城市創(chuàng)新能力的巨大推動力。居民生活將從兩方面作用于城市創(chuàng)新能力，一是激發(fā)創(chuàng)新者的積極性，二是培育創(chuàng)新市場。因此在城市創(chuàng)新能力的提升過程中，改善居民生活質(zhì)量是一條不容忽視的途徑。

恩格爾系數(shù)對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了不顯著的負(fù)向影響，這意味著在城市創(chuàng)新能力提升過程中我們可以忽視恩格爾系數(shù)這個指標(biāo)。教育水平對城市創(chuàng)新能力產(chǎn)生了不顯著的負(fù)向影響，這給我們的啟示在于：受教育者數(shù)量的增加并不一定帶來教育水平的提高，并且在教育質(zhì)量下滑的趨勢下受教育者數(shù)量反而會成為城市創(chuàng)新能力的負(fù)擔(dān)。關(guān)于教育質(zhì)量這一話題本文不再贅述。

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（責(zé)任編輯 張轉(zhuǎn)）

The Relationship between Financial Deepening and Innovation Ability of City：A Case Study of Shanghai City

LIU Xiao-bin
（Section of Economics&Management，Party School of CPC Huzhou Municipal Committee，Huzhou，Zhejiang 313000，China）

Taking time-series data from 1991 to 2013 in Shanghai as sample，this paper empirically tests the relationship between financial deepening and innovation ability of the city.The test conclusions are as follows：financial deepening has significant negative effect on innovation ability of the city；and financial deepening is the Granger cause of innovation ability of the city，but innovation ability of the city is not the Granger cause of financial deepening.On the basis of conclusions，the paper puts forward some suggestions.

financial deepening；innovation ability of city；Granger causality

F832.5

：A

：1673-1972（2015）05-0070-07

2015-05-13

科技部軟科學(xué)研究課題“湖州市建設(shè)國家創(chuàng)新型試點城市的路徑研究”的子課題“湖州市創(chuàng)新型城市建設(shè)的內(nèi)涵與戰(zhàn)略目標(biāo)研究——關(guān)于創(chuàng)新型城市建設(shè)的評價體系研究”（2015CXR02）

劉孝斌（1986-），男，湖南常寧人，助教，主要從事金融市場、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究。