李 智

在經(jīng)濟(jì)全球化和中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)的大背景下，亞洲經(jīng)濟(jì)特別是東南亞經(jīng)濟(jì)近年來(lái)以區(qū)域一體化為方向的合作取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。隨著東盟各國(guó)之間的國(guó)際貿(mào)易的深化，自貿(mào)區(qū)的發(fā)展愈來(lái)愈需要得到金融領(lǐng)域合作的支持，特別是在貨幣領(lǐng)域的合作。在貨幣領(lǐng)域的合作方面，東盟各國(guó)之間還只處于簽訂貨幣互換協(xié)議的階段，這對(duì)于自貿(mào)區(qū)未來(lái)的深層拓展是不夠的。中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展迫切需要更深入地研究貨幣領(lǐng)域的合作模式，沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的成立為探索東盟、亞太甚至是世界的貨幣合作模式提供了廣闊的空間。

一、文獻(xiàn)回顧

奧地利學(xué)派學(xué)者關(guān)于貨幣的相關(guān)研究中，門(mén)格爾（Menger）闡述了貨幣不是被某個(gè)權(quán)威設(shè)計(jì)出來(lái)的，而是通過(guò)人與人之間在市場(chǎng)中的交換行為逐步發(fā)展而來(lái)，是一種“無(wú)意的，即非由社會(huì)成員有意設(shè)計(jì)并努力實(shí)現(xiàn)的結(jié)果”，在演進(jìn)的過(guò)程中市場(chǎng)繁榮與貨幣發(fā)展相互促進(jìn)。[1]米塞斯（Mises）則在門(mén)格爾的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)貨幣只有作為交易媒介的職能，即貨幣的使命就是使交換更為便利，若企圖通過(guò)信用擴(kuò)張來(lái)人為刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不會(huì)有重大成就，反而會(huì)導(dǎo)致危機(jī)與恐慌，他主張金本位制度或者100%準(zhǔn)備金銀行制度。[2-4]米塞斯提出回溯定理（regression theorem）成功解決了市場(chǎng)在演進(jìn)過(guò)程中對(duì)貨幣購(gòu)買(mǎi)力的決定問(wèn)題，這為貨幣自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)能很好地運(yùn)行提供了有力的正面論證。羅斯巴德（Rothbard）繼承了米塞斯的觀點(diǎn)，他更詳細(xì)地論述了壟斷貨幣的弊端，強(qiáng)調(diào)古典金本位制的好處并支持100%儲(chǔ)備銀行，他認(rèn)為該系統(tǒng)能有效防止信貸擴(kuò)張，描述了英格蘭有一段銀行業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的繁榮時(shí)期，并認(rèn)為這一段繁榮時(shí)期與英國(guó)當(dāng)時(shí)的貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)有重大聯(lián)系。[5-6]哈耶克（Hayek）以自發(fā)秩序（spontaneous）為原理闡述貨幣是人們交換中所使用的交易媒介競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果，即更適合作為交易媒介的商品繼續(xù)在市場(chǎng)上服務(wù)于間接交換，次優(yōu)的交易媒介將只剩下工業(yè)價(jià)值——失去為交換提供服務(wù)的價(jià)值，并指出利益集團(tuán)在貨幣壟斷的情況下，必然會(huì)進(jìn)行信用擴(kuò)張導(dǎo)致通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，他提出了貨幣非國(guó)家化的設(shè)想——自由銀行業(yè)，即人人都可以發(fā)行貨幣，國(guó)家也可以繼續(xù)發(fā)行貨幣，沒(méi)有法幣的限制，讓各種貨幣在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)，公眾會(huì)自由選擇他們最滿(mǎn)意的貨幣來(lái)進(jìn)行貿(mào)易活動(dòng)從而提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力，同時(shí)在公眾的自由選擇中將會(huì)產(chǎn)生健全的貨幣。[7-8]

奧派學(xué)者所強(qiáng)調(diào)的貨幣競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也逐步關(guān)注，他們多數(shù)是從國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的角度探討人民幣國(guó)際化及其推進(jìn)的路徑。陳雨露（2003）認(rèn)為國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)主要表現(xiàn)為不同國(guó)家之間的主權(quán)貨幣的競(jìng)爭(zhēng)，[9]其中重點(diǎn)關(guān)注了人民幣與日元兩者之間在東亞區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)；范祚軍、關(guān)偉提出了在貨幣競(jìng)爭(zhēng)視角下的CAFTA人民幣區(qū)域化的策略，從人民幣在CAFTA區(qū)域化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)、策略和保障措施三個(gè)方面闡述了在CAFTA框架下的人民幣區(qū)域化的觀點(diǎn)。[10]陳雨露（2004）進(jìn)一步就國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)中的美元貶值進(jìn)行剖析：貨幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力取決于發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、制造品生產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)、金融體系的發(fā)達(dá)程度、貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性和交易網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模等因素。[11]李智、劉力臻沿著金本位前、金本位、布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系這一歷史脈絡(luò)分析了人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力及貨幣區(qū)域化與國(guó)際化的一般規(guī)律和發(fā)展前景。[12]邱兆祥、粟勤（2008）認(rèn)為貨幣競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)主體的理性選擇，其結(jié)果就是貨幣替代。[13]陳亞溫、胡勇（2002）詳細(xì)分析了歐元和美元在國(guó)際上競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，指出歐元對(duì)美元的挑戰(zhàn)對(duì)私人部門(mén)來(lái)說(shuō)涉及國(guó)際交易計(jì)價(jià)貨幣、國(guó)際支付手段、國(guó)際貯藏手段的選擇；對(duì)公共部門(mén)而言，這一挑戰(zhàn)會(huì)影響干預(yù)貨幣、儲(chǔ)備貨幣和釘住貨幣的選擇。[14]于學(xué)偉（2010）認(rèn)為一種貨幣的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱是由市場(chǎng)選擇，而不完全是政府力量推動(dòng)的結(jié)果，在此基礎(chǔ)上分析了人民幣與周邊國(guó)家（地區(qū)）貨幣的競(jìng)爭(zhēng)潛力。[15]

奧派理論的貨幣觀點(diǎn)主要關(guān)注于貨幣在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境和具有充分準(zhǔn)備金制度和發(fā)行貨幣嚴(yán)格自我約束的貨幣體系中演化以及公眾出于利益最大化對(duì)貨幣的選擇。其中，貨幣自由流通、非主權(quán)貨幣絕對(duì)壟斷地位的貨幣體系以及貨幣發(fā)行嚴(yán)格自我約束制度成為本文主要的理論觀點(diǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者則是從貨幣競(jìng)爭(zhēng)的視角探討人民幣的國(guó)際化及其推進(jìn)路徑，本文基于這些學(xué)者的觀點(diǎn)探索在沿邊金改區(qū)框架下構(gòu)建中國(guó)—東盟泛人民幣區(qū)的理論觀點(diǎn)、理論可能以及演進(jìn)為穩(wěn)定區(qū)域貨幣體系的理論前提。

二、構(gòu)建泛人民幣區(qū)的理論觀點(diǎn)

泛人民幣區(qū)，是指在特定區(qū)域（中國(guó)—東盟）或其次區(qū)域以人民幣為主要錨貨幣的貨幣區(qū)。在沿邊金改區(qū)構(gòu)建中國(guó)—東盟泛人民幣區(qū)，依據(jù)奧派理論的貨幣觀點(diǎn)——首要的是消除區(qū)域貨幣自由流通的障礙。

（一）消除區(qū)域貨幣自由流通的障礙

國(guó)家取消對(duì)主權(quán)貨幣的保護(hù)，讓本國(guó)貨幣在市場(chǎng)中接受競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)，只有公眾能自由地在市場(chǎng)中選擇不同國(guó)家的貨幣時(shí)，市場(chǎng)自發(fā)的淘汰過(guò)程才可能形成穩(wěn)定的貨幣體系。沿邊金改區(qū)的地理位置處于國(guó)家邊境，各國(guó)毗鄰接壤，這為次區(qū)域貨幣體系的形成提供了良好的地域環(huán)境。要形成次區(qū)域貨幣體系，次區(qū)域內(nèi)的國(guó)家必須同時(shí)消除貨幣在區(qū)域內(nèi)提供服務(wù)的障礙。當(dāng)貨幣在次區(qū)域內(nèi)流通的障礙被消除的時(shí)候，就意味著次區(qū)域內(nèi)的公眾能根據(jù)自己的行動(dòng)偏好選擇更適合自己的貨幣。

1.沿邊金改區(qū)內(nèi)逐步取消對(duì)東盟國(guó)家貨幣流動(dòng)的管制

首先，逐步取消限制外幣在境內(nèi)流通以及外幣出入境的限額管理。限制外幣的出入境及其額度、限制境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的投資和境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外的投資，實(shí)際上提升了國(guó)際貿(mào)易的成本。限制了次區(qū)域內(nèi)的公眾在進(jìn)行貿(mào)易時(shí)對(duì)貨幣的選擇，同時(shí)放棄了人民幣參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)、不斷自我優(yōu)化的機(jī)會(huì)。取消境內(nèi)禁止外幣流通的限制，次區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易商可以自由選擇在貿(mào)易過(guò)程中使用的貨幣。讓人民幣在次區(qū)域的貿(mào)易中競(jìng)爭(zhēng)，從而不斷完善人民幣能提供的服務(wù)，以提高人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力。

本來(lái)在沒(méi)有上述行政管理?xiàng)l例的情況下，某些國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)有利可圖，貿(mào)易商在進(jìn)行貿(mào)易的時(shí)候也會(huì)有利于雙邊國(guó)家，但是有了這些成本的增加，反而使得進(jìn)行貿(mào)易就會(huì)虧損。這一分析對(duì)購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的消費(fèi)者也是同樣有效的。這種保護(hù)在無(wú)形中減少了參與國(guó)際貿(mào)易的公眾改善自身處境的機(jī)會(huì)。在沿邊金改區(qū)內(nèi)逐步取消外幣出入境額度的限制和境內(nèi)外投資的限制，可以極大地促進(jìn)次區(qū)域國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，而貨幣作為貿(mào)易的媒介，可以在國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展過(guò)程中提升作為交易媒介的服務(wù)質(zhì)量。

其次，沿邊金改區(qū)內(nèi)我國(guó)政府接受東盟各國(guó)（地區(qū)）政府的主權(quán)貨幣繳稅。如我國(guó)政府接受以中國(guó)—東盟及部分亞洲國(guó)家主權(quán)貨幣作為稅款繳稅，同樣，這些國(guó)家也接受人民幣作為稅款繳稅。當(dāng)區(qū)域內(nèi)所有國(guó)家的政府都接受以區(qū)域內(nèi)各國(guó)的主權(quán)貨幣作為上繳稅收的貨幣的時(shí)候，貿(mào)易商們不必?fù)?dān)心在某國(guó)家境內(nèi)從事貿(mào)易活動(dòng)要繳稅的幣種，他們可以自由選擇最有利于自己的主權(quán)貨幣作為繳稅的貨幣單位，這樣對(duì)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展是有很大的促進(jìn)作用的。國(guó)家也不必?fù)?dān)憂(yōu)因?yàn)槔U稅的幣種問(wèn)題會(huì)減少稅收收入，國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展會(huì)增加稅收，只要這些國(guó)家的主權(quán)貨幣還具有交易媒介的功能，國(guó)家就能夠使用這些通過(guò)稅收得到的外國(guó)貨幣。

2.逐步取消區(qū)域內(nèi)企業(yè)及機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)賬目中的記賬貨幣使用的限制

貨幣作為經(jīng)濟(jì)計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)工具，是體現(xiàn)在會(huì)計(jì)賬簿上的。作為行動(dòng)人，無(wú)論其是普通的公眾還是作為生產(chǎn)者的貿(mào)易商（企業(yè)家），在行動(dòng)的過(guò)程中都會(huì)有會(huì)計(jì)的概念，即使行動(dòng)人沒(méi)有真正在會(huì)計(jì)賬簿上的記錄。會(huì)計(jì)核算是所有商業(yè)活動(dòng)的核心，這一核心需要一種穩(wěn)定的貨幣作為經(jīng)濟(jì)計(jì)算的工具，從這個(gè)觀點(diǎn)出發(fā)，次區(qū)域內(nèi)的國(guó)家如果取消了關(guān)于會(huì)計(jì)賬目中的記賬貨幣單位的使用限制，那么公眾就可以自由地選擇這些國(guó)家的主權(quán)貨幣作為經(jīng)濟(jì)計(jì)算的工具——根據(jù)自身貿(mào)易活動(dòng)的需要。對(duì)于次區(qū)域內(nèi)的公眾來(lái)說(shuō)，就是可以以任意一個(gè)主權(quán)貨幣（人民幣、東盟國(guó)家或是其他亞洲國(guó)家貨幣）作為記賬單位。

從廢除限制會(huì)計(jì)賬目中的記賬貨幣使用的限制的意義上來(lái)說(shuō)，可以完善次區(qū)域所有主權(quán)貨幣的服務(wù)功能，如果某個(gè)國(guó)家拒絕提供良好的服務(wù)，讓自己國(guó)家的主權(quán)貨幣劇烈波動(dòng)而不適用于會(huì)計(jì)核算，那么這一主權(quán)貨幣會(huì)被公眾拋棄，導(dǎo)致這一貨幣發(fā)行國(guó)家的利益遭到損失。

3.逐步清除金融機(jī)構(gòu)在區(qū)域開(kāi)展跨境金融業(yè)務(wù)的障礙

如今，大多數(shù)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)都被限制境外金融業(yè)務(wù)，要進(jìn)行跨境業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須滿(mǎn)足境外國(guó)家的有關(guān)部門(mén)指定的標(biāo)準(zhǔn)并且提交申請(qǐng)，申請(qǐng)獲批之后才能開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)，而且開(kāi)展業(yè)務(wù)的廣度和深度都被限制，這些限制雖然保護(hù)了政府對(duì)本國(guó)主權(quán)貨幣的絕對(duì)控制權(quán)，但是阻礙了國(guó)際間主權(quán)貨幣的交流，無(wú)法讓主權(quán)貨幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)提升自己的服務(wù)質(zhì)量。讓金融機(jī)構(gòu)在次區(qū)域內(nèi)自由地跨境開(kāi)展金融業(yè)務(wù)，最明顯的好處就是能促進(jìn)各國(guó)主權(quán)貨幣跨國(guó)境流通，在這個(gè)區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)主體可以自由地根據(jù)自己的具體情況選擇交易時(shí)使用的結(jié)算貨幣，有效地降低了交易成本和不確定性。當(dāng)金融機(jī)構(gòu)跨境經(jīng)營(yíng)的障礙被清除，就相當(dāng)于將原本次區(qū)域內(nèi)的國(guó)際貿(mào)易的境外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為境內(nèi)業(yè)務(wù)，對(duì)區(qū)域內(nèi)這些國(guó)家之間的自由貿(mào)易發(fā)展是有很大的促進(jìn)作用的。另外，在次區(qū)域內(nèi)可以自由地選擇結(jié)算貨幣，對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)，即可以滿(mǎn)足邊境貿(mào)易中對(duì)人民幣作為結(jié)算貨幣日益強(qiáng)烈的需求，推進(jìn)人民幣東盟化的進(jìn)程，又可以為人民幣未來(lái)全球范圍的國(guó)際化道路積累經(jīng)驗(yàn)。

（二）建立區(qū)域參與主體的共同監(jiān)督機(jī)制

通過(guò)限制政府發(fā)行貨幣的壟斷權(quán)，讓最優(yōu)貨幣在貨幣競(jìng)爭(zhēng)中自發(fā)地被發(fā)現(xiàn)。在次區(qū)域貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的運(yùn)行中，監(jiān)督將來(lái)自貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的所有參與主體，包括國(guó)家、媒體和公眾。在這些監(jiān)督之下，一旦某個(gè)國(guó)家不遵守規(guī)則，操縱主權(quán)貨幣的發(fā)行量，這個(gè)國(guó)家的行為就會(huì)被暴露在次區(qū)域內(nèi)所有的市場(chǎng)參與主體的視野下，從而引起對(duì)這個(gè)國(guó)家的主權(quán)貨幣的拋售行為，結(jié)果就是不遵守市場(chǎng)規(guī)則的國(guó)家將喪失由于發(fā)行貨幣帶來(lái)的利益。

1.各國(guó)貨幣管理當(dāng)局之間的相互監(jiān)督

當(dāng)貨幣自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)得以建立的時(shí)候，自由市場(chǎng)上的“良幣驅(qū)逐劣幣”的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制自然就會(huì)起作用。次區(qū)域內(nèi)的貨幣管理當(dāng)局作為市場(chǎng)上流通的貨幣的生產(chǎn)者——即發(fā)行者，為了保障發(fā)行貨幣帶來(lái)的利益，自然地就會(huì)遵守市場(chǎng)的規(guī)則盡自己最大的努力不讓本國(guó)的主權(quán)貨幣成為市場(chǎng)上的“劣幣”。但是，還會(huì)存在國(guó)家為了短期的利益操縱貨幣發(fā)行的可能性。所以市場(chǎng)上流通的各種主權(quán)貨幣的貨幣管理當(dāng)局必須相互監(jiān)督。貨幣管理當(dāng)局相互監(jiān)督的原因有三：第一，在現(xiàn)行的國(guó)際秩序和政治體制之下，政府掌握了大量的資源，擁有除政府以外的市場(chǎng)參與主體所沒(méi)有的監(jiān)督渠道，在這種情況下，政府能夠收集信息的能力要比其他主體更為有效和準(zhǔn)確；第二，當(dāng)政府發(fā)現(xiàn)某一國(guó)家的貨幣管理當(dāng)局違反了貨幣自由競(jìng)爭(zhēng)的原則，企圖操縱貨幣發(fā)行為特殊的利益集團(tuán)謀利的時(shí)候，可以迅速地把這個(gè)信息在市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)布；第三，當(dāng)一國(guó)企圖通過(guò)操縱貨幣謀取利益的時(shí)候，為了避免遭受損失，次區(qū)域內(nèi)的其他國(guó)家會(huì)通過(guò)政治手段施加壓力。

2.新聞媒體對(duì)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)督

當(dāng)次區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)主體在進(jìn)行交易的時(shí)候，使用哪種貨幣來(lái)簽訂合同、開(kāi)立賬戶(hù)是至關(guān)重要的決策，因此，金融媒體每天都會(huì)在期刊上提供各國(guó)主權(quán)貨幣的信息，這些信息會(huì)涵蓋所有的方面，例如貨幣的流通量，貨幣之間的兌換率變動(dòng)和貨幣管理當(dāng)局的市場(chǎng)操作等，同時(shí)迫于金融機(jī)構(gòu)披露信息的壓力，各國(guó)貨幣管理當(dāng)局也不得不每天都向市場(chǎng)參與主體提供這些信息。當(dāng)某一主權(quán)貨幣沒(méi)有及時(shí)對(duì)市場(chǎng)上的變化作出反應(yīng)以確保其貨幣的服務(wù)質(zhì)量的時(shí)候，這一信息會(huì)迅速被公眾所接收，從而公眾做出的反應(yīng)——拋售這一貨幣以換取服務(wù)質(zhì)量更好的貨幣。

3.公眾對(duì)貨幣的選擇

公眾作為行動(dòng)的個(gè)體，會(huì)選擇哪種貨幣作為交易媒介，是取決于哪種貨幣提供的服務(wù)質(zhì)量更好——能讓公眾的貿(mào)易活動(dòng)更為便利。公眾認(rèn)為什么貨幣能夠更好地為他們服務(wù)，這取決于公眾的主觀判斷，不同的公眾會(huì)對(duì)貨幣提供的服務(wù)有不同的需求，一個(gè)公眾也有可能同時(shí)需要幾種貨幣。當(dāng)貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上有多種貨幣可以選擇的時(shí)候，公眾以自身的真實(shí)需求選擇貨幣。當(dāng)然，公眾也會(huì)有判斷錯(cuò)誤的時(shí)候，當(dāng)他們發(fā)現(xiàn)選擇的貨幣其實(shí)并不能提供滿(mǎn)意的服務(wù)的時(shí)候，就會(huì)拋棄這一貨幣從而選擇另外的更能滿(mǎn)足自身需求的貨幣。公眾行動(dòng)的前提是在行動(dòng)后或者在行動(dòng)時(shí)能提高自己的滿(mǎn)意程度，這個(gè)前提就要求貨幣需要有穩(wěn)定的價(jià)值從而能讓公眾在做出行動(dòng)決定之前能預(yù)見(jiàn)到行動(dòng)的結(jié)果，即是否能夠改善自身的滿(mǎn)意程度。

基于貨幣作為交易媒介而延伸出來(lái)的其他功能——作為滿(mǎn)足未來(lái)需求的儲(chǔ)備、用于合同規(guī)定的延期支付和作為會(huì)計(jì)單位也會(huì)指導(dǎo)公眾的行動(dòng)，從而影響公眾對(duì)貨幣的選擇。儲(chǔ)備和延期支付對(duì)公眾選擇的影響是相反的，當(dāng)公眾為了儲(chǔ)備的時(shí)候會(huì)選擇一種趨于升值的貨幣，而當(dāng)公眾為了后者的時(shí)候會(huì)選擇一種趨于貶值的貨幣。在自由競(jìng)爭(zhēng)的貨幣市場(chǎng)上，公眾選擇的這兩種行動(dòng)并非是對(duì)立的，因?yàn)楫?dāng)一種貨幣總是趨于升值或者趨于貶值，就意味著這種貨幣其實(shí)并不適合作為交易媒介了，當(dāng)升值或者貶值達(dá)到一定的程度之后，這種貨幣就會(huì)崩潰。作為行動(dòng)人的公眾總是會(huì)有一部分人預(yù)期貨幣升值而買(mǎi)入持有，一部分人預(yù)期貨幣貶值而出售，這兩種行為的對(duì)沖會(huì)讓貨幣的價(jià)值保持穩(wěn)定。

三、構(gòu)建泛人民幣區(qū)的理論可能

考慮到美元目前在世界以及東南亞各國(guó)的地位，中國(guó)—東盟泛人民幣區(qū)的構(gòu)建確有難度。但是，隨著東盟各國(guó)對(duì)華貿(mào)易量及占整個(gè)國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易比重的提高、人民幣在國(guó)際貿(mào)易中使用量及已成為全球第五大支付貨幣和中國(guó)政府與東南亞各個(gè)國(guó)家（地區(qū)）大范圍、大規(guī)模的貨幣互換，泛人民幣區(qū)在東盟建立存在著可能。

（一）中國(guó)與東盟國(guó)家貿(mào)易比重角度

從2005年到2013年底，東盟大部分國(guó)家（除新加坡與文萊）對(duì)華貿(mào)易占其國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易總額持續(xù)、較大幅度增長(zhǎng)。在中國(guó)與東盟各國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易占其國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易總額的比例對(duì)比圖中（見(jiàn)圖1），緬甸、老撾這兩個(gè)相鄰國(guó)家這一比例的增速最為明顯，印度尼西亞、馬來(lái)西亞、柬埔寨、越南和泰國(guó)五國(guó)次之，菲律賓呈先增后減再增的波動(dòng)，但是后幾年的趨勢(shì)是上升的，新加坡是發(fā)達(dá)國(guó)家，與中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易交流不多，這一比例接近水平線(xiàn)?？傮w來(lái)看，這一比例是逐漸增大的，隨著這一比例的增大，各國(guó)貿(mào)易商對(duì)彼此國(guó)家的主權(quán)貨幣的需求量也就越大。

圖1 2005～2013年中國(guó)與東盟各國(guó)貿(mào)易占其國(guó)家進(jìn)出口貿(mào)易總額的比例①限于文萊國(guó)際貿(mào)易可得數(shù)據(jù)的完整性，暫不引用。

（二）人民幣作為國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣使用角度

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，人民幣在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算的使用總額也不斷增加。從圖2可以看出，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額呈上升趨勢(shì)，這說(shuō)明在國(guó)際貿(mào)易中貿(mào)易商們對(duì)人民幣結(jié)算的需求不斷上升，并且上升趨勢(shì)正在加速。

圖2 2012～2014人民幣跨境結(jié)算總額（億）

我國(guó)央行和有關(guān)部門(mén)也對(duì)這不斷增大的貨幣貿(mào)易需求做出了反應(yīng)，從2009年以來(lái)，中國(guó)人民銀行從金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，逐步建立了人民幣跨境使用框架。在全球范圍內(nèi)，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）最新發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，人民幣全球支付在2015年3月再度上升為第五大全球支付貨幣，人民幣跨國(guó)貿(mào)易和外匯交易中的使用持續(xù)上升，英國(guó)和瑞士正在籌劃建立人民幣離岸金融中心，人民幣的影響力在不斷增強(qiáng)。

（三）中國(guó)與東盟國(guó)家貨幣互換

我國(guó)央行已經(jīng)與東盟多國(guó)的中央銀行（或執(zhí)行央行職能的機(jī)構(gòu)）簽訂了貨幣互換協(xié)議，在官方以及各商業(yè)銀行的層面，中國(guó)與東盟各國(guó)相互儲(chǔ)備對(duì)方貨幣，為以后中國(guó)與東盟國(guó)家進(jìn)出口使用雙方貨幣提供了條件（見(jiàn)表1）。雖然在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中雙邊互換協(xié)議的作用并不是決定性的，但它實(shí)際上為中國(guó)與東盟各個(gè)國(guó)家雙邊貿(mào)易實(shí)踐中提供了更多的貨幣選擇（不只是選擇美元，也可以選擇貿(mào)易雙方的各自貨幣），這不僅會(huì)促進(jìn)中國(guó)與東盟各國(guó)貿(mào)易進(jìn)出口商的相互信任，推動(dòng)中國(guó)—東盟雙邊貿(mào)易進(jìn)一步增長(zhǎng)，而且為在中國(guó)—東盟地區(qū)逐步撇開(kāi)美元影響形成穩(wěn)定貨幣體系奠定了基礎(chǔ)。

表1 中國(guó)與東盟國(guó)家貨幣互換典型事件

四、泛人民幣區(qū)演進(jìn)為穩(wěn)定貨幣體系的理論前提

奧派貨幣理論的基本觀點(diǎn)很清晰，即一種貨幣的超發(fā)在長(zhǎng)期內(nèi)一定會(huì)被自由市場(chǎng)所摒棄。泛人民幣區(qū)演進(jìn)為區(qū)域穩(wěn)定貨幣體系的基本理論前提是作為區(qū)域的“錨貨幣”——其貨幣發(fā)行量與該區(qū)域?qū)ζ涞男枨罅炕疚呛稀＿@正是美元在布雷頓森林體系時(shí)期的超發(fā)引起美元相對(duì)黃金的大幅貶值，以致各國(guó)都以?xún)r(jià)值較低的美元換取黃金，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰的根本原因。在當(dāng)前牙買(mǎi)加體系下，由于美元是實(shí)際上唯一的國(guó)際主導(dǎo)貨幣，并不存在另外一種主導(dǎo)貨幣與其價(jià)值比較，似乎美元如何超發(fā)都不會(huì)引起它主導(dǎo)貨幣地位的喪失。實(shí)際上，一旦這樣的情況長(zhǎng)期累積，市場(chǎng)依然會(huì)用另外一種“理想的貨幣”來(lái)取代美元的主導(dǎo)貨幣地位。這種“理想的貨幣”未來(lái)可能是類(lèi)似于SDR①SDR即特別提款權(quán)，是國(guó)際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)設(shè)的一種記賬單位，由美元、歐元、英鎊及日元按不同比例構(gòu)成，目前很多國(guó)家的貨幣盯住特別提款權(quán)，能進(jìn)入SDR記賬貨幣表明該貨幣已成為國(guó)際上最主要的幾種國(guó)際貨幣。的或以新的充分剔除通貨膨脹長(zhǎng)期累積因素為指標(biāo)的“貨幣藍(lán)”。以下從兩個(gè)角度來(lái)考察泛人民幣區(qū)演進(jìn)為區(qū)域穩(wěn)定貨幣體系的理論前提：第一，M2/GDP角度。M2即廣義貨幣投放量，M2/GDP主要衡量剔除通貨膨脹因素的廣義貨幣投放量增長(zhǎng)情況，由于剔除了通貨膨脹因素，這個(gè)指標(biāo)可以相對(duì)準(zhǔn)確地表明一國(guó)是否多投放了貨幣。通過(guò)對(duì)比美元、日元與人民幣在特定時(shí)期M2/GDP的情況揭示未來(lái)以人民幣為錨的穩(wěn)定貨幣體系的貨幣政策理論前提；第二，財(cái)政赤字/GDP角度。通過(guò)歐元區(qū)國(guó)家在歐債危機(jī)前后的財(cái)政赤字/GDP的走勢(shì)對(duì)比我國(guó)在該時(shí)期財(cái)政赤字/GDP的走勢(shì)探討財(cái)政政策的理論前提。

（一）M2/GDP角度

圖3表明美元在1976~2013年間，其M2的供給量占國(guó)內(nèi)GDP的比重總體呈緩慢上升趨勢(shì)，與美國(guó)國(guó)內(nèi)的溫和通貨膨脹相匹配，但是美元作為世界的基準(zhǔn)貨幣，近40年間廣義貨幣投放也達(dá)到當(dāng)前GDP的90%。圖4表明日元在1976~2013年間，其M2供給量占GDP比重越來(lái)越大，到2013年達(dá)到最高值——近四十年日元廣義貨幣發(fā)放已達(dá)到其當(dāng)前GDP的250%。這正是日元國(guó)際化之路失敗的根本原因。日元的國(guó)際化之路實(shí)質(zhì)上是未經(jīng)過(guò)貿(mào)易、投資而直接成為儲(chǔ)備貨幣，源于其進(jìn)入SDR的貨幣藍(lán)以及美元貶值引致的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化趨勢(shì)。人民幣國(guó)際化之路似乎與日元的路徑極為相似。如果2015年底人民幣進(jìn)入SDR貨幣藍(lán)，則人民幣可能成為繼日元之后，不是國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算、國(guó)際投資貨幣而直接成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主權(quán)貨幣。但是，進(jìn)入SDR貨幣藍(lán)只是人民幣國(guó)際化的開(kāi)端，如果人民幣的投放也如同日元一樣，人民幣國(guó)際化也勢(shì)必會(huì)重蹈日元國(guó)際化的覆轍，而撇開(kāi)美元以人民幣為錨貨幣的亞洲穩(wěn)定貨幣體系也將遙遙無(wú)期。

圖3 1976～2013年美元M2供給占GDP比重

圖4 1976～2013年日元M2供給占GDP比重

圖5表明從1985年到2013年人民幣廣義貨幣投放量占當(dāng)前GDP的比重已達(dá)200%，且近30年來(lái)，M2/GDP的比例呈現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。如果僅按M2/GDP的100%比例為基準(zhǔn)來(lái)衡量，人民幣近30年多投放了60萬(wàn)億（當(dāng)前GDP按60萬(wàn)億來(lái)估算）。對(duì)比圖4與圖5，日元M2/GDP的趨勢(shì)與人民幣M2/GDP趨勢(shì)十分相似。當(dāng)然，這并不意味著人民幣一定會(huì)走上日元失敗的國(guó)際化之路，但這也充分表明了一種可能性，至少我們不該忽略日元失敗的國(guó)際化之路以及日本“失去的二十年”的警示效應(yīng)。從美元近幾十年的廣義貨幣投放量看，至少在目前的貨幣體系下M2/GDP比例不超過(guò)100%是必要的。如果人民幣在2015年底進(jìn)入SDR貨幣藍(lán)，加上“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略以及沿邊金改區(qū)，泛人民幣區(qū)的形成便具有了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。泛人民幣區(qū)能否演變成亞洲穩(wěn)定貨幣體系以改革當(dāng)前并不公平合理的國(guó)際貨幣體系，人民幣的廣義貨幣投放嚴(yán)格低于特定比例（M2/GDP為100%）則成為必需。

圖5 1985～2013年人民幣M2供給占GDP比重

（二）財(cái)政赤字/GDP角度

圖6是2001~2012年希臘、德國(guó)、意大利、西班牙和法國(guó)政府赤字占GDP的比重。2009年歐元區(qū)國(guó)家爆發(fā)了歐債危機(jī)，繼而歐元持續(xù)大幅貶值。財(cái)政赤字大量、長(zhǎng)期的積累會(huì)破壞區(qū)域貨幣體系的穩(wěn)定甚至摧毀這個(gè)貨幣體系。在歐元區(qū)內(nèi)，財(cái)政赤字的國(guó)家是歐洲央行注入新貨幣的第一批使用者，在市場(chǎng)上他們是最初也是最大的獲益者，在這場(chǎng)利益再分配的零和博弈中，輸家是財(cái)政收支平衡的國(guó)家，財(cái)政赤字的國(guó)家獲得的好處就是財(cái)政平衡國(guó)家的損失：財(cái)政平衡的國(guó)家在國(guó)內(nèi)物價(jià)被拉高之后，才能接觸到新增加的貨幣，這時(shí)候這一國(guó)家的財(cái)富已經(jīng)縮水。歐元區(qū)的機(jī)制中，增加貨幣供給帶來(lái)的收益歸第一批獲得新貨幣的使用者，而貨幣購(gòu)買(mǎi)力的損失，由全體歐元國(guó)家來(lái)承擔(dān)。這種機(jī)制就會(huì)出現(xiàn)“公地悲劇”，每個(gè)國(guó)家進(jìn)行財(cái)政赤字競(jìng)賽——為了本國(guó)財(cái)富不受到損失。從圖6可以直觀看到，在希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，希臘、德國(guó)、意大利、西班牙和法國(guó)這五個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字都是在逐步增加，其中希臘的財(cái)政赤字曾到達(dá)GDP的15.17%。

圖6 2001～2012年希臘、德國(guó)、意大利、西班牙和法國(guó)政府赤字占GDP的比重

這里以希臘為例就可以很好的提供證據(jù)。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本原因是由于希臘政府的財(cái)政赤字過(guò)高，希臘政府無(wú)力承擔(dān)如此高的債務(wù)。在希臘發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，歐洲央行就馬上著手對(duì)希臘的援助，大規(guī)模的救助金注入歐元區(qū)，為其他歐元國(guó)家的人民帶來(lái)了災(zāi)難，歐元超發(fā)導(dǎo)致歐元區(qū)的通貨膨脹讓他們的資產(chǎn)縮水。之后其他四國(guó)也相繼爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，歐洲央行的救助行為加速了歐元區(qū)的通貨膨脹，讓歐洲的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重的阻礙。如今歐洲央行開(kāi)始QE政策，①Q(mào)E，即量化寬松（Quanfitative Easing,簡(jiǎn)稱(chēng)QE），是一種貨幣政策。繼續(xù)向市場(chǎng)注入新的歐元，歐元將持續(xù)貶值，這說(shuō)明歐元區(qū)試圖建立穩(wěn)定的國(guó)際貨幣體系的探索可能將以失敗告終。

圖7是1998~2013年中國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重。對(duì)比圖6和圖7，2007年和2011年均是歐元區(qū)國(guó)家和中國(guó)財(cái)政赤字/GDP的拐點(diǎn)。因而，在2007~2011這幾年間，歐元區(qū)和中國(guó)都經(jīng)歷相似的財(cái)政赤字政策走勢(shì)。雖然目前中國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重并不高（最高不超過(guò)3%的比例），但是應(yīng)該看到，歐元區(qū)幾個(gè)國(guó)家從最初的最高不到5%的比例到15%也只經(jīng)歷了8年的時(shí)間，圖7也表明，我國(guó)自2011年后又進(jìn)入了財(cái)政赤字占GDP比重持續(xù)增加的周期。對(duì)于穩(wěn)定的貨幣體系而言，財(cái)政赤字/GDP的比例長(zhǎng)期嚴(yán)格控制在一定比例（如2%及以下）是必要的。

圖7 1998～2013年中國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比重

五、結(jié) 語(yǔ)

作為“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略重要節(jié)點(diǎn)的東盟國(guó)家，是我國(guó)對(duì)外貿(mào)易、投資的重要領(lǐng)域，是實(shí)現(xiàn)我國(guó)進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放的關(guān)鍵區(qū)域。中國(guó)—東盟自由貿(mào)易區(qū)及其升級(jí)版成為我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的保障。從輸出商品到輸出資本，最終輸出貨幣，云桂沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)是“一帶一路”終極目標(biāo)的貨幣金融領(lǐng)域的重要保障。在沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)下構(gòu)建中國(guó)—東盟的泛人民幣區(qū)，進(jìn)而逐步形成亞洲（或其次區(qū)域）穩(wěn)定貨幣體系，對(duì)于改革不合理的國(guó)際貨幣體系，提升人民幣及中國(guó)的國(guó)際地位有著重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。本文對(duì)于泛人民幣區(qū)的理論只是一個(gè)初步的探索，至于建立邏輯嚴(yán)密的理論模型以及以此為基礎(chǔ)探討泛人民幣區(qū)的推進(jìn)策略則是進(jìn)一步研究的方向。