劉潤心

[摘要]近年來，人民幣離岸中心加快全球布局，人民幣跨境支付交易量迅速上升，人民幣國際化進(jìn)程日益加快，人民幣已成為全球第五大支付貨幣，2015年7月，中國人民銀行宣布增持黃金，為人民幣成為國際貨幣作了鋪墊。通過分析人民幣跨境結(jié)算地區(qū)分布、流通方向以及貨幣功能，發(fā)現(xiàn)人民幣仍處于國際化初級(jí)階段，具體體現(xiàn)在功能以結(jié)算貨幣為主、結(jié)算量具有明顯的區(qū)域集中性、人民幣流通方向以流出為主，以及人民幣投資功能薄弱。提出加快離岸中心建設(shè)、開放資本市場、提升整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，推動(dòng)經(jīng)貿(mào)往來等措施，逐步將人民幣推上國際貨幣舞臺(tái)。

[關(guān)鍵詞] 人民幣國際化；跨境貿(mào)易結(jié)算；資本賬目開放

[中圖分類號(hào)] F822 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

一、人民幣國際化發(fā)展現(xiàn)狀

（一）人民幣離岸中心迅速發(fā)展

2014年，法蘭克福、倫敦、巴黎、盧森堡和蘇黎世等城市先后建立了人民幣清算中心，歐洲人民幣離岸中心呈多元化發(fā)展趨勢。2014年11月，加拿大多倫多建立了北美首家人民幣離岸中心。2015年4月，在卡塔爾的多哈建立了首家中東地區(qū)的人民幣清算中心。另外，泰國曼谷、匈牙利、馬來西亞、南非約翰內(nèi)斯堡都設(shè)立了人民幣清算行。截至2015年5月末，中國人民銀行已與32個(gè)國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)定，規(guī)模達(dá)3.1萬億元。在15個(gè)國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋了東南亞、西歐、中東、美洲、大洋洲等，人民幣離岸中心已基本覆蓋五大洲，人民幣清算行已基本形成了全球性、全天候的人民幣清算網(wǎng)絡(luò)，助力人民幣更好地發(fā)揮國際貨幣職能。

（二）人民幣成為全球第五大支付貨幣

2015年上半年，根據(jù)央行最新統(tǒng)計(jì)，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別為3萬億元、3711億元、1670億元和4866億元，人民幣的世界貨幣地位穩(wěn)步提升，2013年1月，人民幣在全球支付市場占有率為0.63%，全球排名第13位。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，人民幣在2014年11月取代加幣和澳元，成為全球第五大支付貨幣，全球占有率達(dá)2.17%，與排名第四的日元2.69%的市場占有率已相差不遠(yuǎn)，但與排名前三位的結(jié)算貨幣美元（44.64%）、歐元（28.3%）和英鎊（7.92%）相比，仍有較大差距。值得注意的是，在人民幣的跨境結(jié)算中貿(mào)易項(xiàng)目的結(jié)算占了絕對(duì)比例，以2014年第四季度為例，人民幣貿(mào)易結(jié)算量幾乎是跨境直接投資結(jié)算量的6倍，而金融投資的人民幣結(jié)算數(shù)量更少。

（三）央行增持黃金

在國際經(jīng)濟(jì)中，貨幣選擇是市場上各國的公共和私人代理人建立在國家信用基礎(chǔ)之上，分析風(fēng)險(xiǎn)和收益所得出的決策和行動(dòng)[1]。其中，充足的外匯儲(chǔ)備是一國貨幣成為國際化貨幣的重要因素。只有具備了足夠的黃金和外匯儲(chǔ)備，才能很好地滿足可能隨時(shí)出現(xiàn)的國際清償需求，以及國外投資者的匯兌需求。這樣才能在貨幣國際化的情況下，維持國家的國際收支平衡以及本國外匯市場的相對(duì)穩(wěn)定[2]。而黃金儲(chǔ)備是衡量一國外匯儲(chǔ)備是否充足的重要衡量指標(biāo)。近年來，中國已成為世界外匯儲(chǔ)備第一大國，為人民幣國際化奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但在中國的外匯儲(chǔ)備中，美元儲(chǔ)備仍占據(jù)主導(dǎo)地位，因此增加黃金儲(chǔ)備有助于實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多樣化，降低外匯儲(chǔ)備形成的匯率風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)富貶值的可能性，從而提升國際社會(huì)對(duì)人民幣的信心。2015年7月17日，中國人民銀行公布截至2015年6月我國持有的黃金儲(chǔ)備增至5331萬盎司，體現(xiàn)了我國增加黃金儲(chǔ)備來調(diào)節(jié)和優(yōu)化國際儲(chǔ)備組合的決心。

（四）人民幣離岸債券市場建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)

隨著人民幣全球交易結(jié)算的增多，人民幣的國外持有量不斷增加。通過發(fā)行人民幣離岸債券可以滿足這些國外投資者投資人民幣的需求，推動(dòng)境外人民幣回流機(jī)制的建立，加快人民幣從貿(mào)易結(jié)算貨幣向投資交易和儲(chǔ)備貨幣的轉(zhuǎn)換。2014年，人民幣債券發(fā)行量大幅提升，前三個(gè)季度離岸人民幣債券市場一級(jí)發(fā)行量就超過了2013年全年的規(guī)模，達(dá)到4510億元，說明隨著離岸人民幣存款量的不斷增長，海外投資者開始傾向于將離岸人民幣債券作為替代離岸人民幣存款以及固定收益資產(chǎn)投資。另外，央行將繼續(xù)拓寬中國企業(yè)跨境投融資渠道，簡化企業(yè)海外投融資手續(xù)的審批流程，在未來將進(jìn)一步促進(jìn)離岸人民幣債券的發(fā)展。

二、存在的問題

（一）區(qū)域上過于集中

近年來，人民幣離岸中心發(fā)展迅猛，但從地域分配來看，依然是香港占據(jù)了主要地位。已經(jīng)開展十多年的人民幣業(yè)務(wù)在香港已經(jīng)很成熟，與其他離岸中心相比，香港還具有和內(nèi)地文化接近、經(jīng)濟(jì)政治聯(lián)系密切等優(yōu)勢，因此香港處理的人民幣支付量占離岸中心人民幣結(jié)算總量的70%左右，2014年3月香港的處理量占到了總量的72.4%，而作為第二大人民幣離岸中心的新加坡，處理量僅占結(jié)算總量的6.8%，排名第三的倫敦則是歐洲最大的人民幣交易中心。可以看出，人民幣跨境交易依然以香港特區(qū)和新加坡為主。一方面，可以體現(xiàn)人民幣在鄰近國家和地區(qū)的影響力不斷增強(qiáng)，但也說明了人民幣成為國際結(jié)算貨幣依然仍重道遠(yuǎn)。從使用區(qū)域的廣泛性上來說，人民幣依然是區(qū)域性貨幣，遠(yuǎn)沒有達(dá)到全球普遍使用的階段。

（二）流通方向上不夠平衡

目前，人民幣國際化仍處于初級(jí)階段，其中很重要的表現(xiàn)便是人民幣跨境結(jié)算量全球分布以及進(jìn)出口結(jié)算量的不平衡，這是貿(mào)易中結(jié)算貨幣的選擇由貿(mào)易雙方各自議價(jià)能力決定的體現(xiàn)，也是由貨幣使用習(xí)慣所致。在中國與東南亞、中南美洲等發(fā)展中國家的貿(mào)易中，貿(mào)易逆差現(xiàn)象時(shí)常出現(xiàn)，同時(shí)中國具有議價(jià)和談判的相對(duì)優(yōu)勢，因此與這些國家的貿(mào)易往來較易使用人民幣作為結(jié)算貨幣。而在與歐美國家的貿(mào)易往來中，美元、歐元是全球主要國際貨幣，因此這些國家更愿用本幣結(jié)算，同時(shí)在中國和歐美國家的貿(mào)易往來中以低技術(shù)含量的產(chǎn)品為主，不具備交涉議價(jià)的優(yōu)勢，因此歐美國家使用人民幣跨境結(jié)算的比重相對(duì)較低。有學(xué)者認(rèn)為，一國貨幣的國際化從流通方向來說，通常會(huì)經(jīng)歷以下三個(gè)階段：貨幣跨境流出、在其他國家或者地區(qū)形成貨幣資金池、本幣回流境內(nèi)[3]。對(duì)照人民幣的跨境流通情況，人民幣依然以跨境流出為主，正在構(gòu)建離岸人民幣資金池，距離形成人民幣回流國內(nèi)仍存在較大差離，這與各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貿(mào)易規(guī)模、金融市場成熟度密切相關(guān)，無法在短時(shí)間之內(nèi)得到徹底改善。endprint

（三）人民幣投資功能較弱

2015年初，全球離岸人民幣債券新債發(fā)行規(guī)模同比下降55%，發(fā)行數(shù)量是自2007年以來首次下降，主要原因在于離岸人民幣融資成本上升、內(nèi)地融資成本下降等。渣打銀行預(yù)計(jì)，2015年離岸人民幣債券發(fā)行規(guī)模會(huì)比2014年減少10%以上，減至4800億元～5000億元之間，離岸人民幣債券的發(fā)展受到一定影響，強(qiáng)勢快速增長勢頭可能難以為繼。目前，離岸人民幣債券發(fā)行的限制依然較多，如分別在中國臺(tái)灣、新加坡和倫敦發(fā)行的離岸人民幣債券“寶島債”、“獅城債”和“倫敦債”限定為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)行。內(nèi)地非金融機(jī)構(gòu)想要發(fā)行離岸人民幣債券只能選擇香港的“點(diǎn)心債”，“點(diǎn)心債”的發(fā)行準(zhǔn)入門檻較高，審批手續(xù)較為復(fù)雜，如中國國企想要發(fā)行“點(diǎn)心債”，需要向國家發(fā)改委或地方國資委提交申請(qǐng)。而民營企業(yè)發(fā)行“點(diǎn)心債”則一般選擇通過在香港注冊(cè)的由大陸銀行或母公司提供擔(dān)保的殼公司發(fā)行人民幣債券，或以香港子公司為離岸人民幣債券主體發(fā)行人進(jìn)行發(fā)債。因此，人民幣債券的發(fā)行和流通依然限制較多，沒有達(dá)到一個(gè)國際化貨幣所需要具備的全球性投資功能。不僅如此，作為國際貨幣，人民幣離岸金融市場的投資工具品種單一，上述的人民幣債券是離岸人民幣的主要投資形式。對(duì)于海外人民幣持有者或持有機(jī)構(gòu)來說，這意味著持有人民幣，尤其長期持有人民幣所能夠獲得的投資回報(bào)是有限的，手中的人民幣還是以貿(mào)易結(jié)算功能為主，長期來說，甚至可能難以抵御由于匯率波動(dòng)所帶來的持有外幣價(jià)值改變的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于海外人民幣持有者和潛在持有者來說，人民幣投資功能的缺乏會(huì)成為一個(gè)短板，影響一部分人選擇使用人民幣結(jié)算或持有人民幣的決定。

三、推動(dòng)人民幣國際化的對(duì)策建議

（一）加快建設(shè)人民幣離岸清算中心

在國際貿(mào)易中完成一筆貿(mào)易款項(xiàng)的結(jié)算，通常需要多個(gè)環(huán)節(jié)，環(huán)節(jié)越多，則資金周轉(zhuǎn)時(shí)間越長且成本越高。同時(shí)，支付或獲得的貨幣是否便捷、低成本兌換或交易，也是貿(mào)易雙方選擇結(jié)算貨幣的重要考慮因素。在當(dāng)前情況下，人民幣資本市場尚未完全開放，人民幣貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展需要提供較為便利且低成本的兌換渠道。由于離岸中心是在自由和國際化的金融體制和稅收體制背景下，在一個(gè)國家金融體系之外，由非居民參與的資金融通市場，它的賬戶、業(yè)務(wù)、法律依據(jù)等既不受貨幣發(fā)行國家的法律約束，也不受業(yè)務(wù)開發(fā)所在地的約束，管理相對(duì)靈活[4]，因此人民幣離岸清算中心的建設(shè)，能更好地滿足國際貿(mào)易以及人民幣投資客戶的需求，推動(dòng)人民幣國際化進(jìn)程。近年來，人民幣離岸中心的建設(shè)取得了長足發(fā)展，但從全球分布來說，依然存在區(qū)域性集中的態(tài)勢。為了進(jìn)一步促使人民幣從區(qū)域貨幣轉(zhuǎn)為國際貨幣，繼續(xù)開設(shè)人民幣離岸中心，為人民幣離岸結(jié)算、投資等業(yè)務(wù)提供便利，是人民幣國際化的重要途徑。

（二）推動(dòng)資本市場開放，加強(qiáng)資本流動(dòng)性監(jiān)管

中國金融市場不完善，對(duì)于資本項(xiàng)目下人民幣流出的限制，是造成人民幣流通方向不平衡以及投資功能缺失的重要原因。由于受資本管制，境外的人民幣缺少回流國內(nèi)的良好渠道，同時(shí)也缺少提供進(jìn)行人民幣資本投資、實(shí)現(xiàn)保值增值的多元渠道，造成一部分海外群體對(duì)于使用人民幣結(jié)算或持有人民幣產(chǎn)生顧慮，導(dǎo)致人民幣難以實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外雙向流通[5]。因此，從長期來說，開放資本賬戶，使國內(nèi)外金融市場產(chǎn)生關(guān)聯(lián)是必要的。但同時(shí)，開放資本賬戶也會(huì)帶來較大的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于國內(nèi)金融市場、貨幣政策和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都可能造成沖擊[6]。因此，一方面，中國應(yīng)該逐步推動(dòng)資本市場的開放，如開放境內(nèi)市場債券、實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和人民幣回流；另一方面，加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性的監(jiān)管，循序漸進(jìn)地開放資本賬戶，尤其是對(duì)于短期國際資本流動(dòng)的監(jiān)管，抑制國際投機(jī)行為，以免造成匯率、金融、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）提升整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)貿(mào)往來

一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力是該國貨幣價(jià)值穩(wěn)定的關(guān)鍵影響因素，而該國的國際貿(mào)易份額和貿(mào)易產(chǎn)品差異則是影響該國貨幣國際流通能力的重要因素。而貨幣價(jià)值的穩(wěn)定性和使用能力對(duì)于一國貨幣在全球的實(shí)際占有份額又會(huì)產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響[7]。因此，為了實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，增強(qiáng)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和推動(dòng)區(qū)域經(jīng)貿(mào)往來是基礎(chǔ)。日前，中國政府提出的“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃，可以促進(jìn)中國和“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”以及“海上絲綢之路”沿線的國家增加經(jīng)貿(mào)往來，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展，緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟(jì)增長的壓力，同時(shí)也可以提高人民幣在這些以亞歐發(fā)展中國家為主的貿(mào)易合作伙伴國的影響力，促進(jìn)人民幣國際化的不斷發(fā)展。

四、結(jié)語

總體來說，離岸中心的建立和人民幣使用結(jié)算量的迅速上升推進(jìn)了人民幣國際化的進(jìn)程。但從貨幣國際化的發(fā)展階段來說，人民幣仍處于國際化的初期階段，具體體現(xiàn)在功能以結(jié)算貨幣為主、結(jié)算量具有明顯的區(qū)域集中性、人民幣流通方向以流出為主，以及人民幣投資功能薄弱。當(dāng)然，一國貨幣能夠被全球所接納并廣泛使用，是一國經(jīng)濟(jì)政治影響力、金融穩(wěn)定性和成熟度、民眾使用貨幣習(xí)慣等多方面共同作用的結(jié)果。因此，提升中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、增加對(duì)外經(jīng)貿(mào)往來、完善金融體系，是人民幣國際化進(jìn)程的必要措施。

[參考文獻(xiàn)]

[1]姜波克，張青龍.貨幣國際化：條件與影響的研究綜述[J].新金融，2005（8）： 6-9.

[2]姜凌.人民幣國際化理論與實(shí)踐的若干問題[J].世界經(jīng)濟(jì)，1997（4）：20-23.

[3]周宇.論人民幣國際化的四大失衡[J]. 世界經(jīng)濟(jì)研究，2013（8）：16-22.

[4]鐘用.人民幣離岸中心建設(shè)與人民幣國際化的推進(jìn)[J]. 商業(yè)時(shí)代，2013（35）：71-72.

[5] 高焰.基于資本賬戶管制狀況下的人民幣國際化[J]. 浙江金融，2011（9）：40-43.

[6]曲金麗.淺析人民幣國際化[J]. 對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2013（4）：97-98.

[7]莫淑. 跨境貿(mào)易人民幣規(guī)模影響因素分析[J].吉林金融研究，2015（2）：43-48.

（責(zé)任編輯：董博雯）endprint