藍天意

(首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，北京 101300)

一、匯率制度的概述及人民幣匯率制度的調(diào)整過程

(一)匯率制度的概述

1.匯率制度的基本含義。匯率，又稱外匯利率，它是兩種貨幣之間的對換的比率，亦可視為一個國家的貨幣對另一種貨幣的價值。而匯率制度是一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

2.匯率制度的分類。匯率制度可以大體分為三類，即釘住匯率制(即使本幣同某外國貨幣或一籃子貨幣保持固定比價)、中間匯率制(即以買入?yún)R率與賣出匯率的值作為匯率)和浮動匯率制(即一國貨幣同他國貨幣的兌換比率由外匯市場的供求關(guān)系自行決定)。

(二)人民幣匯率制度的調(diào)整過程

我國從1994年與外匯市場的官方匯率與調(diào)節(jié)匯率并軌(即1美元兌8.7元人民幣)之后，匯率制度的調(diào)整過程可以分為以下三個部分：1994年1月～1997年我國實行有管理的浮動匯率體制；1997年的亞洲金融危機爆發(fā)，2005年7月期間則是以人民幣與美元雙邊匯率穩(wěn)定為管理匯率的依據(jù)，其結(jié)果是導(dǎo)致事實上的單一盯住美元；2005年以后是有管理的浮動匯率制度。

圖11994～2005我國外匯與黃金儲備變化圖

隨著我國經(jīng)濟長期高速、穩(wěn)定的發(fā)展和外匯儲備的快速增加(如圖1所示)，人民幣迫于升值壓力，在這樣的背景下，我國從2005年7月21日起又一次開始實行了有管理的浮動匯率制度。

二、亞洲金融危機簡述以及其對我國匯率制度改革的啟示

(一)亞洲金融危機簡述

在危機爆發(fā)前，東南亞國家普遍實行釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度極大促進了出口，帶動其經(jīng)濟快速發(fā)展。但是隨著20世紀90年代美元的走強，東南亞國家貨幣也隨之走強，在這一形勢下，這些國家貿(mào)易出現(xiàn)嚴重的赤字，短期外債快速上升。本國居民和外國投資者對于政府維持固定匯率的信心開始動搖，出現(xiàn)大量的資本外流現(xiàn)象。金融投機家索羅斯兩次大量拋售泰銖，形成泰銖貶值之勢，泰國央行開始干預(yù)金融市場，即通過大量賣出美元回籠泰銖，損失了近300億美元的外匯儲備，從此泰國政府失去了對外匯市場的干預(yù)能力，不得不在1997年7月2日宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制。在泰銖貶值的影響下，菲律賓、印度尼西亞、馬來西亞相繼放棄原有的匯率制度，允許匯率的自由浮動。亞洲各國貨幣紛紛貶值的行為嚴重影響了市場，亞洲金融危機從此爆發(fā)。

(二)亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示

亞洲金融危機的發(fā)生與這些國家所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著密切關(guān)系，所以下文主要從經(jīng)濟增長、貿(mào)易依存度和經(jīng)常項目占GDP比重這三個宏觀經(jīng)濟指標，對受亞洲金融危機影響較大的五個亞洲國家(即印度尼西亞、馬來西亞、泰國、菲律賓和韓國)與中國近期宏觀經(jīng)濟情況進行比較研究，希望可以從中得到亞洲金融危機對我國匯率制度改革的啟示。

1.經(jīng)濟增長。20世紀90年代的亞洲五國在危機爆發(fā)之前基本上都經(jīng)歷了經(jīng)濟的快速增長，1990～1997年間的年平均GDP增長率為6.88%。在危機開始之后，這些國家都出現(xiàn)了負經(jīng)濟增長，1998年的平均GDP增長率為-7.46%。

一方面，與這些國家一樣，在2004～2013年期間我國也經(jīng)歷著高速的經(jīng)濟增長，甚至在2008年受到金融危機影響GDP增長率仍然達到9.6%。但另一方面，我國的經(jīng)濟增長相比亞洲五國上世紀90年代的經(jīng)濟增長更為平穩(wěn)快速。

圖2 亞洲五國1991～2000年平均經(jīng)濟增長率與中國2004～2013經(jīng)濟增長率

2.貿(mào)易依存度。貿(mào)易包括進口和出口，而貿(mào)易依存度則為進出口總額占GDP比例。從圖3我們可以發(fā)現(xiàn)，我國的貿(mào)易總量比較大。從圖4可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷2008年經(jīng)濟危機前后十年的我國與上世紀90年代的亞洲五國一樣都具有較高的貿(mào)易依存度，但由于金融危機的影響，我國在之后幾年的依存度有一定程度的下降。特別的，在亞洲金融危機之后，亞洲五國的外貿(mào)依存度不僅沒有下降，反而呈現(xiàn)快速上升的趨勢，進出口總額超過了GDP的總量。

圖3 世界主要經(jīng)濟體出口總量占世界出口的比重

圖4 亞洲五國1991～2000年平均經(jīng)濟增長率與中國2000～2009貿(mào)易依存度

3.經(jīng)常項目余額占GDP的比例。在20世紀后期亞洲五國都實行了釘住美元的固定匯率制度，在美元弱勢的時候，這樣的匯率制度很大程度上降低了他們出口商品的成本。但是90年代美元的再次崛起，使得他們的貨幣出現(xiàn)嚴重高估(貨幣升值)，貨幣高估直接導(dǎo)致了其經(jīng)常賬戶的赤字。1995年上述五國的經(jīng)常賬戶赤字余額占到了GDP總量的5.35%。危機后，貨幣的大幅度貶值使得赤字狀況有了極大的改善。相反，在我國則是經(jīng)常賬戶的連年盈余(圖5)。危機前的亞洲五國都有較高的經(jīng)濟增長水平，而且貿(mào)易依存度較高，但這兩方面仍然存在一定程度的區(qū)別，我國的經(jīng)濟增長更加的平穩(wěn)快速，貿(mào)易依存度顯著低于亞洲五國的平均水平。另外在經(jīng)常項目上由于亞洲五國幣值被高估，所以經(jīng)常項目一直處于逆差狀態(tài)，而我國則處于順差狀態(tài)。

圖5 亞洲五國為1990～2000年各年經(jīng)常賬戶總額與GDP總額的比例，中國為2000～2009年經(jīng)常賬戶總額與GDP總額的比例經(jīng)過以上三個宏觀指標得對比分析，我們發(fā)現(xiàn)我國與亞洲金融

三、亞洲金融危機對我國匯率改革的啟示

1997年的亞洲金融危機給很多亞洲國家?guī)砹藝乐氐慕?jīng)濟損失，影響了它們的經(jīng)濟發(fā)展，而這種結(jié)果的發(fā)生很大程度上源于它們的匯率制度，所以通過分析可以從它們的失敗上為我國匯率制度改革上找到一些啟示。

首先，在匯率制度的選擇問題上，對于一個融入國際外匯市場的國家來說選擇浮動匯率制度對于固定匯率存在優(yōu)越性。如在以上的宏觀數(shù)據(jù)比較中，21世紀初實行浮動匯率體制的中國可以很好的通過浮動匯率的自由調(diào)節(jié)機制使經(jīng)常項目實現(xiàn)平穩(wěn)順差，相對來看亞洲金融危機之前的亞洲五國的盯住美元的固定匯率會因為美元升值而其幣值被高估，從而會導(dǎo)致經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差。當(dāng)本國貨幣出現(xiàn)貶值的壓力時，政府可以通過提高國內(nèi)利率來緩解貨幣貶值的壓力，但是這一舉措給本來就脆弱的銀行和公司帶來更大的打擊。如果允許匯率貶值又會使得以本幣表示的外幣負債額度急劇上升。政府部門想要維持固定匯率制度，但是又不能運用利率這一手段，隨著國際儲備的耗盡，對匯率的投機性攻擊將最終成功(就像索羅斯阻擊泰銖一樣)。因此，固定匯率制度會使得金融危機的破壞性更加嚴重。

其次，在匯率制度的調(diào)整上一定要循序漸進，逐步推行。遭受危機的各亞洲國家在無法維持固定匯率制度之后紛紛宣布匯率自由浮動而且不對其進行干預(yù)，事實證明這樣會給他們的經(jīng)濟帶來更為嚴重的損失，所以，我國在匯率制度改革的過程中應(yīng)該是逐步實現(xiàn)匯率的浮動。

還有也是最重要的一點就是加強銀行建設(shè)，提高銀行的外匯風(fēng)險管理能力。從索羅斯阻擊泰銖中泰國政府干預(yù)外匯市場通過回籠泰銖，賣出美元來緩解由于國際資本炒作導(dǎo)致的貨幣貶值，但是這樣幾乎抽干了泰國的外匯儲備，他們的銀行面臨著巨大的外匯債務(wù)不得不破產(chǎn)，從而金融崩盤。

[1]鄭鵬程.人民幣匯率制度的選擇研究[D].吉林:吉林大學(xué)，2009.

[2]余永定.人民幣匯率制度改革的歷史性一步[J].世界經(jīng)濟與政治，2005.10.