俞娟　冀曉偉

摘 要：資金是創(chuàng)業(yè)成功的保障資源之一，因此資金的供給是創(chuàng)業(yè)研究的重要課題。根據啄食順序理論以及近年來學者們對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)動態(tài)融資行為的研究，文章著重研究創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、行業(yè)性質以及所處生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)企業(yè)；融資行為；企業(yè)規(guī)模；行業(yè)性質；生命周期

一、我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特殊性

創(chuàng)業(yè)的內容較多，簡單說就是創(chuàng)辦企業(yè)，是一種經濟活動。通常認為創(chuàng)業(yè)是指創(chuàng)業(yè)者將各種有利資源集合起來創(chuàng)辦新的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)對我國社會主義市場經濟的發(fā)展有著許多積極意義。我國正處于粗放型經濟向集約型經濟轉變，而創(chuàng)業(yè)活動正是集約型經濟的一個重要體現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)活動的開展有利于我國經濟方式的轉變，拉動我國國民經濟的增長，一方面創(chuàng)業(yè)有助于開發(fā)新技術的商品化；另一方面，個人自主創(chuàng)業(yè)對緩解就業(yè)壓力，解決就業(yè)矛盾也有著積極作用。

但是對于中國而言，與發(fā)達的資本主義國家相比，由于我國市場經濟發(fā)展的不夠成熟，各項政策制度還不夠完善，這對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展形成了諸多的限制，同時由于我國還未形成良好的市場環(huán)境以及法律環(huán)境，人們對創(chuàng)業(yè)未能充分了解，所以在選擇創(chuàng)業(yè)時會有很多的后顧之憂，這在一定程度上就造成我國創(chuàng)業(yè)活動遠遠落后于資本主義發(fā)達國家。因此造成我國在創(chuàng)業(yè)活動方面與發(fā)達國家相比就形成了很多的不足，一方面，由于創(chuàng)業(yè)者顧慮較多，對創(chuàng)業(yè)了解較少，從事創(chuàng)業(yè)的人少；另一方面，創(chuàng)業(yè)在我國未形成規(guī)模發(fā)展，無法將技術轉換為生產力，形成效益，對我國國民經濟的發(fā)展毫無貢獻。

資金對企業(yè)的發(fā)展尤為重要，企業(yè)的任何行動都離不開資金的支持，資金是企業(yè)發(fā)展壯大的強大后盾。

創(chuàng)業(yè)融資是指在持續(xù)的生產經營活動中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)為了能夠持續(xù)生存與發(fā)展而進行籌措資金的活動。創(chuàng)業(yè)融資的形式多種對樣，而創(chuàng)業(yè)融資研究的是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為，即企業(yè)一定的融資風險下，選擇最有利自己的融資方式。

企業(yè)創(chuàng)立、生存和發(fā)展都離不開資金的支持，因此企業(yè)需要不斷的進行融資。隨著我國社會主義市場經濟體制的建立與完善，我國的市場經濟飛速發(fā)展，我國計劃經濟體制下的融資方式也發(fā)生了根本性的改變，解決資金問題成為各大企業(yè)面臨的主要問題。與傳統(tǒng)的企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的劣勢主要表現(xiàn)在對信息的擁有、收集以及處理，即由于擁有的信息量少、信息收集處理不及時而導致的企業(yè)信用低下。這是因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)與一般企業(yè)相比，不能及時的反饋市場信息造成盲目的投資和管理，由此造成了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場和信貸市場的融資都不順暢，從而造成融資的困難。因此，企業(yè)在融資前和融資過程中就需要充分利用政策，選擇最有利于自己的融資方式，以最少的融資成本和最低的融資風險解決企業(yè)資金緊張的困境，使企業(yè)正常有序的運營。

隨著我國社會的不斷發(fā)展，我國的社會主義市場經濟體制也在不斷完善，我國政府以及社會各界對創(chuàng)業(yè)活動的態(tài)度也發(fā)生了轉變，這都大大提高了我國創(chuàng)業(yè)者的層次和創(chuàng)業(yè)活動的層次。入市后中國更是掀起了一場創(chuàng)業(yè)潮。一方面是因為入市后，根據世貿規(guī)則，我國開放了多個行業(yè)領域，這為創(chuàng)業(yè)者提供了更多可以創(chuàng)業(yè)的領域；另一方面，隨著我國政策的更加完善，國家進一步放松了對企業(yè)的各項限制，行政審批的手續(xù)更加簡單快捷，企業(yè)融資渠道更加寬廣。最后，隨著創(chuàng)業(yè)板塊在我國的推出，為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資構的審批程序更加簡捷，企業(yè)的融資渠道更加寬廣活動提供了更為便利的場所。這些都對我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展起著巨大作用。由于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的特殊背景，以下對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為從三個方面進行了具體的分析。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的分析

1.企業(yè)規(guī)模對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常都具有高風險、不穩(wěn)定、不成熟等弱點，在融資方面必然會面臨更多的挑戰(zhàn)。依據傳統(tǒng)信貸配給和企業(yè)融資次序的啄食理論，企業(yè)需要進行融資時，首先會考慮通過其自身解決資金問題，即使用內部盈余，然后會考慮通過外部資金解決資金問題，即債權融資和股權融資，而且一般會先考慮債券融資，最后才是股權融資。但是對于中小企業(yè)而言情況又會有所不同，當小企業(yè)剛開始創(chuàng)立時，他們一般會依靠自身的力量解決資金問題，即他們通常會依靠企業(yè)創(chuàng)建者出資或向銀行借入短期借款進行融資；隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)逐漸步入正軌，能夠適應各種市場環(huán)境，對各種市場信息能進行有效及時的反饋，隨著這種變化，融資方式也從由自有資本向資本市場融資轉變，并且伴隨著我國創(chuàng)業(yè)板的推出，為我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資又提供了新的途徑，即可通過發(fā)行股票進行融資。所以中小企業(yè)首選內源融資，然后才是外源融資。此外，對中小企業(yè)而言，“預期金融回報”和“獨立性的增長”是其進行融資的重要動力，但是中小企業(yè)往往對獨立性的保持更加注重。因此，中小企業(yè)在進行融資時會根據其自身的情況而區(qū)別于大公司，即中小企業(yè)在進行融資會首先依靠內源融資，然后是短期信用融資，最后考慮外源融資中的中長期借款和權益融資。以上可以看出，企業(yè)規(guī)模不同，其融資行為也會不同。

2.行業(yè)性質對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

依據我國出臺的產業(yè)分類標準，可以將我國企業(yè)大致分為以下三類：（1）農林牧漁等傳統(tǒng)的第一產業(yè)類；（2）采礦業(yè)、制造業(yè)、燃氣及建筑業(yè)等傳統(tǒng)的第二產業(yè)類；（3）交通運輸、衛(wèi)生服務等第三產業(yè)。

當企業(yè)是來自不同領域和產業(yè)時，其在融資時會就會受到不同的資金限制；并且當行業(yè)不同時，不同類型的企業(yè)在負債方面也會表現(xiàn)出不同，即有大量實物資產的產業(yè)中，由于其自身資產較多，有可用于抵押的資產，這類企業(yè)就會更偏向于通過債務融資的方式籌集資金，這就與無形資產、風險資產占較大比例的企業(yè)有很大的不同，因為無形資產、風險資產占較大的企業(yè)一般用于抵押的資產較少，同時信譽程度較低，很難向銀行和專門的機構進行借款。同時通過比較創(chuàng)業(yè)企業(yè)內源融資占總資產的比例時，即其內源融資比例，我們發(fā)現(xiàn)第二產業(yè)的企業(yè)內源融資比例明顯低于第三產業(yè)，即第二產業(yè)與第三產業(yè)之間在內源融資行為上有很大差別。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的行業(yè)對其融資行為也會產生影響。

3.企業(yè)所處生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的影響

創(chuàng)業(yè)不是靜止的，是一個動態(tài)發(fā)展的過程，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般會經歷種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴張階段和獲利階段的循序漸進發(fā)展，企業(yè)在融資時會考慮其自身的情況選擇不同的渠道以及不同的方式進行籌資以滿足生存與發(fā)展的需要，因此就會實施不同的融資行為。

種子階段是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)初期，在這一階段的企業(yè)資產少，信譽低，因此，想通過債務融資方式進行融資就比較困難，商業(yè)銀行和公眾化的證券市場一般不會為這樣的企業(yè)提供資本，這一階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般選擇會通過股權融資的方式進行融資。創(chuàng)建階段，這一階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經形成屬于自己的一個初級產品，雖然收入較低，但相對的開銷也較低，因此企業(yè)多會通過創(chuàng)業(yè)資本家、風險投資家以及風險投資機構進行融資。同時考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)不想失去企業(yè)控制權和風險投資家想獲得收益又想盡量規(guī)避風險，雙方一般都會接受的融資方式為可轉換債券和可轉換優(yōu)先股。到了成長階段，企業(yè)已經形成了規(guī)模，在經營上也基本處于盈虧平衡狀態(tài)，此時可以通過向銀行等機構借款解決融資問題。在擴張階段，企業(yè)處于快速成長，企業(yè)需要承受各個方面的壓力，但是此時企業(yè)正是發(fā)展的黃金時期，各個方面都處于較好的狀態(tài)，因此融資方式更多樣化，股權融資和債務融資都是企業(yè)進行融資的選擇。在獲利階段，對于企業(yè)來說，市場前景已經明朗，尋找新的投資機會開始下一個循環(huán)成為企業(yè)發(fā)展壯大的迫切之舉，創(chuàng)業(yè)板市場就為企業(yè)提供了一個很好的契機，融資的最好辦法就是發(fā)行股票，即通過股權融資的方式籌集資金。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的生命周期對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資行為也產生一定的影響。

三、總結

隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的出現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展前景更加開闊，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資行為的研究尤為重要。依據以上分析，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)性質以及其所處生命周期對其融資行為都有一定影響，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進行融資時應根據自身的具體情況選擇最適合自己的融資方式，保證企業(yè)的健康、持續(xù)的發(fā)展。

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作者簡介：俞娟（1990- ），女，安徽六安人，會計學專業(yè)，研究方向：會計理論與實務；冀曉偉，通訊作者