摘 要：開放的經(jīng)濟(jì)條件下，外匯儲(chǔ)備的攀升、私人部門外匯資產(chǎn)增加和新的全球貿(mào)易規(guī)則導(dǎo)致我國的傳統(tǒng)貨幣機(jī)制受到巨大挑戰(zhàn)，貨幣政策是政府或者中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤其重要的是貨幣供給以及利率調(diào)控，而常規(guī)的控制貨幣供給對于大量外匯的變動(dòng)背景下是無法有效地控制資本流動(dòng)的波動(dòng)，能夠有效控制的方法便是非常規(guī)工具，目前央行主要采用的方法抵押補(bǔ)充貸款（PSL）和常備借貸便利（SLF）。

關(guān)鍵詞：非常規(guī)工具;抵押補(bǔ)充貸款;常備借貸便利

一、引言

外匯的儲(chǔ)備是一個(gè)國家與其他國家的聯(lián)系紐帶，它將會(huì)決定國家對于對外貿(mào)易的政策，更重要的是外匯的儲(chǔ)備量也會(huì)影響本國的很多貨幣政策。然而，隨著我國的經(jīng)濟(jì)對外開放程度越來越大，那么外匯的儲(chǔ)備量也會(huì)發(fā)生巨大的改變。外匯儲(chǔ)備量的改變也就引起了我國貨幣發(fā)行多少的問題，那么此時(shí)我國貨幣發(fā)行量的多少就多了一個(gè)重大的影響因素——外匯儲(chǔ)備量。而在改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的對外開放加大了我國與世界各國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來，這使得外匯的儲(chǔ)備多少?zèng)Q定了我國的貨幣創(chuàng)收多少。因此貨幣的投放在人民幣的匯率一直處于波動(dòng)、雙向平衡資本隨時(shí)改變甚至出現(xiàn)反向改變的環(huán)境之下將會(huì)發(fā)生巨大改變，將會(huì)徹底地改變我國貨幣投放的傳統(tǒng)政策，那么央行就需要做出決策去改變貨幣創(chuàng)收的形式以及政策了。第一個(gè)問題：私人部門或者企業(yè)對于外匯的持有量增加，但是央行還是需要貨幣的循環(huán)，那么將會(huì)導(dǎo)致我國貨幣量在流通循環(huán)的過程中逐漸減少。另外一個(gè)問題：一旦上面的那個(gè)問題形成，那么貨幣的流通量減少必將導(dǎo)致人們手持本國貨幣量減少，這樣人們可支配的貨幣量減少，那么相當(dāng)于可支配的資源減少，那么外匯的交流相應(yīng)的減少了，這必然導(dǎo)致外匯創(chuàng)收減少。

二、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）

（一）抵押補(bǔ)充貸款的定義

抵押補(bǔ)充貸款與再貸款的形式非常類似，再貸款是信用貸款，不需要抵押，但是這樣的運(yùn)作情況往往被市場賦予金融含義，會(huì)出現(xiàn)不同的問題。而抵押補(bǔ)充貸款是一種新的儲(chǔ)備政策。分別從以下方式改變貨幣儲(chǔ)備量：改變基礎(chǔ)貨幣的投放量;將中央銀行從商業(yè)銀行的抵押資產(chǎn)中所獲的融資來引導(dǎo)中期利率。這就相當(dāng)于將再貸款升級，使其機(jī)制更趨于穩(wěn)定。

央行從2008年以來正式使用抵押補(bǔ)充貸款工具，而在這一點(diǎn)時(shí)期已經(jīng)形成了利率走廊機(jī)制。通過商業(yè)銀行的抵押資產(chǎn)中所獲的融資利率能夠控制短期、中期以及長期的利率。

（二）抵押補(bǔ)充貸款推出背景

在我國，有很多信用投放，比如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生支出類的信貸投放，往往具有政府一定程度擔(dān)保但獲利能力差的特點(diǎn)，如果商業(yè)銀行基于市場利率水平自主定價(jià)、完全商業(yè)定價(jià)，對信貸較高的定價(jià)將不能滿足這類信貸需求。央行PSL所謂引導(dǎo)中期政策利率水平，很大程度上是為了直接為商業(yè)銀行提供一部分低成本資金，引導(dǎo)投入到這些領(lǐng)域。這也可以起到降低這部分社會(huì)融資成本的作用。

三、常備借貸便利（SLF）

（一）常備借貸便利的定義

常備借貸便利其實(shí)與其他一些國家的貨幣政策非常類似，歐美日都曾出臺相應(yīng)的政策去改變本國的貨幣流通，從而增強(qiáng)對于貨幣調(diào)控的效果。該政策從2013年初開始實(shí)行，主要針對政策性的銀行以及商業(yè)性銀行，最為正常的貨幣供給渠道，能夠在短期給予較大額度的貨幣流通，其借貸期限為1～3個(gè)月，按照抵押的方式發(fā)放貸款，而抵押物可以是實(shí)體資產(chǎn)和債券類的資產(chǎn)，這樣其運(yùn)作的方式更加便捷迅速。在商業(yè)性銀行出現(xiàn)短暫的資金流短缺時(shí)能夠打上一記強(qiáng)心針，促進(jìn)市場的平穩(wěn)運(yùn)行。

（二）常備借貸便利推出的背景

外部形勢的變化以及資產(chǎn)流動(dòng)多變因素的出現(xiàn)都使得短期貨幣流動(dòng)波動(dòng)性加大，這使得一般的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常出現(xiàn)資金短缺的狀況，而傳統(tǒng)的借貸方式復(fù)雜且效果差，但是常備借貸便利的出現(xiàn)使得短暫的現(xiàn)金流短缺得到了緩解。2013年6月常備借貸便利余額為4160億元，7月為3960億元，8月為4100億元，9月為3860億元，在今年的10月再次釋放4000億元，這些都促使了市場資金的流動(dòng)性，緩解了現(xiàn)金短缺的漏洞，有效的實(shí)現(xiàn)了貨幣的調(diào)控。

四、我國非常規(guī)貨幣政策工具使用

降息降準(zhǔn)等強(qiáng)力的貨幣政策對于處在貨幣調(diào)控初級階段的中國并不實(shí)用，我國的金融服務(wù)機(jī)制并不完善，實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為與金融并沒有完全接軌，如果強(qiáng)行催動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融行為同步進(jìn)行，那么必然會(huì)出現(xiàn)歐美國家2008年的金融危機(jī)，金融調(diào)控機(jī)制必須建立在雄厚的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之上，最好的例子便是08年金融危機(jī)時(shí)，整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)只有德國沒有明顯變化，因?yàn)橐粋€(gè)實(shí)業(yè)國家有著良好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么金融的經(jīng)營活動(dòng)就不會(huì)對整個(gè)國家有很大影響。我國的農(nóng)業(yè)、工業(yè)以及服務(wù)業(yè)不夠完善，資金的短缺比較嚴(yán)重，需要結(jié)合不同的非常規(guī)貨幣政策工具調(diào)控貨幣的流通，有效的緩解融資問題，引導(dǎo)我國的貨幣利率，但是長遠(yuǎn)的發(fā)展更依靠于常規(guī)貨幣政策的深遠(yuǎn)考慮，常規(guī)貨幣政策的制定合理使用結(jié)合非常規(guī)貨幣政策工具的短期輔助效果，相信我國的經(jīng)濟(jì)能在不久的將來完成轉(zhuǎn)型升級

參考文獻(xiàn)：

[1]陳敏強(qiáng).2009年美、歐、英、日央行非常規(guī)貨幣政策及其效應(yīng)比較分析[A].國際金融研究，2012（7）.

[2]張翠微.非常規(guī)貨幣政策研究進(jìn)展[A].發(fā)展研究，2011（8）.

[3]劉淑娥.美國非常規(guī)貨幣政策的理論、實(shí)踐與評價(jià)[A].財(cái)經(jīng)金融，2011（18）.

[4]張亦春、胡曉.非常規(guī)貨幣政策探討及金融危機(jī)下的實(shí)踐[A].國際金融研究，2010（3）.

[5]苗永旺，王亮亮.全球金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)刺激方案的推出策略：歷史經(jīng)驗(yàn)與現(xiàn)實(shí)選擇[J].國際金融研究，2010（2）：48-53.

[6]潘敏，繆海斌.銀行信貸、經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹壓力[J].經(jīng)濟(jì)評論，2010（2）：62-70.

[7]李石凱.從貨幣供應(yīng)量變化看量化寬松貨幣政策的效果[J].中國金融，2010（23）.

[8]李新新.關(guān)于非常規(guī)貨幣政策的三次理論討論[J].金融發(fā)展評論，2010（1）.

[9]姜汝楠.對央行創(chuàng)設(shè)PSL貨幣政策工具的思考[J].財(cái)經(jīng)市場，2014（8）.

作者簡介：

楊翎莛（1993～），女，江西南昌，研究方向：財(cái)務(wù)金融管理。