古麗霞

摘 要：本文對市場風(fēng)險的分類、成因、以及傳統(tǒng)應(yīng)對方法進行簡述，并提出新的防范技巧，希望能對個人投資者有所幫助。

關(guān)鍵詞：證券投資；風(fēng)險；防范技巧

證券投資風(fēng)險包括系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險[1]。

系統(tǒng)性風(fēng)險是指由全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，又稱不可分散風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對某個行業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險[2]，造成非系統(tǒng)性風(fēng)險的因素具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。因此，對于個人投資者而言，可以把各種風(fēng)險統(tǒng)一稱為“操作風(fēng)險”。操作風(fēng)險簡單又分為交易風(fēng)險和流動性風(fēng)險兩個方面。交易風(fēng)險，就是投資者通常所說的由于操作不當(dāng)所引起的虧損，這是不可避免的部分。而流動性風(fēng)險，一是指該股的交易清淡，甚至自己的買入或賣出操作都會導(dǎo)致股價的大幅波動，以至影響投資者的買入和賣出操作。二是指買入該股后，該股直接退市，不能交易或交易受限。本論文側(cè)重對交易風(fēng)險的研究，而假定投資者選擇的股票，不存在流動性風(fēng)險的情況。

當(dāng)資金虧損50%以后，并不是盈利50%就能回本。因為當(dāng)虧損后，本金減少了，想回本，盈利的幅度必須增加[3]。以一百萬為例，比如虧損50%（此時剩余50萬資金）以后，在虧損后資金（50萬）的基礎(chǔ)上，就必須盈利達到100%，才能夠回到原來的本金水平（100萬）。下表列出了常見虧損比例與回到原來本金所需要的盈利比例：

從上表可知，當(dāng)虧損幅度小于20%以內(nèi)時，想回本并不困難，但當(dāng)虧損超過30%以后，隨著虧損比例的增加，想回到原本金水平將越來越困難。因此風(fēng)險管理非常重要，只有在小虧大盈的情況下，才能做到長期穩(wěn)定盈利。風(fēng)險管理的思路就是在風(fēng)險一定的前提下，爭取收益最大化；或者在收益一定的前提下，爭取風(fēng)險最小化。

1 風(fēng)險控制常見方法

風(fēng)險控制的方法已有很長時間的發(fā)展史，從傳統(tǒng)的ALM（資產(chǎn)負債管理）發(fā)展到方差、β系數(shù)，CAPM（資本資產(chǎn)定價模型），再發(fā)展到現(xiàn)在普遍使用的VaR（風(fēng)險價值）。對于個人投資者而言，由于這些方法計算過于復(fù)雜，很難在實際中應(yīng)用。此外，許多學(xué)者針對個人投資者也提出了不同的的防范方法，比如完善市場制度，提高個人投資者的投資水平[4]等。不過這些方法都只是一個概括介紹，并沒具體有可行的方案。

現(xiàn)在個人投資者普遍采用的風(fēng)險防范方法包括8%止損法、分散投資法、組合投資法[5]、以及套期保值法等。然而，要么這些方法不科學(xué)合理，要么計算方法復(fù)雜，很難適用于普通個人投資者。故筆者根據(jù)個人的投資經(jīng)驗，總結(jié)出一套可行的風(fēng)險防范方法，供廣大個人投資者參考。

2 個人投資者風(fēng)險防范新方法

2.1 操作的前提條件

對于個人投資者而言，只有在多方力量大于空方力量，使股價處于上升趨勢途中時，才是操作的時機；當(dāng)股價不在可操作的范圍之內(nèi)時，就必須退出。這是我們控制風(fēng)險的大前提。

判斷多方力量大于空方力量和股價處于上升趨勢的標準，就是股價必須在趨勢生命線（120天移動平均線）之上運行，而且120天移動平均線拐頭向上、或平穩(wěn)地向上延伸。任何一個股票，其價格只有在120天均線上運行時，才可以考慮操作，此時討論風(fēng)險控制的方法才具有價值。如果股價跌破了120天移動平均線，表明不在可操作范圍內(nèi)了，就必須退出。有了這個前提條件，下面接著討論風(fēng)險控制的具體方法。

2.2 風(fēng)險防范的具體方法

2.2.1確定單次投資風(fēng)險值

目前銀行和保險等金融機構(gòu)普遍采用的風(fēng)險管理方法是VaR值，稱為風(fēng)險價值模型[6]。VaR是指在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。即在給定的置信水平和一定的持有期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量。例如，某一投資公司持有的證券組合在未來24小時內(nèi)，置信度為95%，在證券市場正常波動的情況下，VaR值為20萬元。其含義是指，該公司的證券組合在一天內(nèi)（24小時），由于市場價格變化而帶來的最大損失超過20萬元的概率為5%，平均20個交易日才可能出現(xiàn)一次這種情況?；蛘哒f有95%的把握判斷該投資公司在下一個交易日內(nèi)的損失在20萬元以內(nèi)。5%的幾率反映了金融資產(chǎn)管理者的風(fēng)險厭惡程度，可根據(jù)不同的投資者對風(fēng)險的偏好程度和承受能力來確定。

VaR是目前比較好的風(fēng)險管理方法，VaR的核心是確定資產(chǎn)價值在未來特定時期內(nèi)的“最大可能損失”。這個“最大可能損失”稱為“風(fēng)險額度（R）”[7]。確定風(fēng)險額度（R）一般有兩種方法：

1、根據(jù)自己的經(jīng)濟情況和心理承受能力來確定。

即每一次虧損在多少范圍內(nèi)，不至于影響自己的生活或情緒。這需要投資者根據(jù)自己的實際情況來確定，這是比較主觀的確定方法。

2、根據(jù)總資產(chǎn)來確定。

最常見的做法是按總資產(chǎn)的一定比例來確定風(fēng)險額度（R），比如總資產(chǎn)的5%，如果是風(fēng)險厭惡類型的投資者，則可以把風(fēng)險額度定為總資產(chǎn)的2.5%。確定風(fēng)險額度（R）的過程就等于確定VaR值。

2.2.2風(fēng)險管理方法

（1）確定止損額度

止損額度是指買入價到止損價之間的幅度。一般把重要支撐位或前一低點作為止損價位。

（2）確定買入數(shù)量

確定買入股票數(shù)量的目的，是把風(fēng)險額度與止損額度結(jié)合在一起來控制交易風(fēng)險。當(dāng)交易風(fēng)險不超過風(fēng)險額度時繼續(xù)持有，當(dāng)交易風(fēng)險接近或超過風(fēng)險額度時賣出止損。因此，超過風(fēng)險額度的時點，必須與止損點的位置相吻合。在綜合考慮風(fēng)險額度與止損額度的情況下，得出初次買入股票數(shù)量的標準：

股數(shù)=風(fēng)險額度（R）÷止損額度

股數(shù)：初次在買入價時買入的數(shù)量。

止損額度：買入價-止損價

例如，總資本20萬元，準備投資某一股票，該股票的買入價是20.00元，止損價是18.50元，此時止損額度即為1.50元，風(fēng)險額度是1萬元（20000元×5%=10000元），買入的股票數(shù)量為：

股數(shù)=風(fēng)險額度（R）÷止損額度=10000÷1.5=6600股

當(dāng)買入后，價格走勢不符合預(yù)期，而是反向下跌，那么，當(dāng)?shù)?8.50元時進行止損，此時共虧損的金額是9900元，不大于風(fēng)險額度，從而達到有效控制風(fēng)險的目的。

3 總結(jié)

個人投資者風(fēng)險防范新方法借鑒VaR值的設(shè)計原理，并結(jié)合買入價和止損價發(fā)展而來，具有以下的優(yōu)點：

1、投資者在每一筆投資前，都清楚自己的所承擔(dān)的風(fēng)險價值，從而使投資者做到在風(fēng)險一定的前提下，去爭取最大的收益。

2、風(fēng)險額度的設(shè)置并不是主觀的設(shè)置，而是根據(jù)重要支撐位或前一低點的實際走勢來設(shè)置。當(dāng)買入價出現(xiàn)后，相應(yīng)的止損價和買入數(shù)量就跟著確定了。通過買入數(shù)量來控制投資風(fēng)險，這是最簡單有效的風(fēng)險控制方法。

參考文獻

[1]詹明浩，個人投資風(fēng)險研究，廣西大學(xué)碩士學(xué)位論文，2007，5.

[2]布論特.奔富.交易圣經(jīng)-系統(tǒng)交易贏利要訣[M].麻勇愛譯.機械工業(yè)出版社，2012.

[3]蘇益.投資風(fēng)險管理[M].清華大學(xué)出版社，2008.

[4]肖新華，劉冬榮.個人股票投資風(fēng)險的成因與防范分析[J].財經(jīng)問題研究，2009，（2）.

[5]夏中蘇，淺談證券投資的風(fēng)險與應(yīng)對，科技資訊，2011（3）.

[6]朱平輝.投資風(fēng)險管理[M].廈門大學(xué)出版社，2007.

[7]范K撒普.通向財務(wù)自由之路[M]（第二版）.董梅譯.機械工業(yè)出版社，2009.