袁元

2014年1月19日，中國股市迎來了舉世矚目的“黑色星期一”，當日，滬指盤中跌幅一度超過8%，收盤大跌7.7%;深成指跌幅超過6.6%;股指期貨合約中，3個近期合約全部跌停，這是中國股指期貨出世以來第一次遭遇到跌停的境地。前期領(lǐng)漲股市的“中國藍”全軍覆沒，券商、銀行、保險股全部跌停，觸及跌停板的個股達到158個。這是中國股市7年半以來的最大單日跌幅，股市可謂是哀鴻遍野。

面對“1.19”股市暴跌，官方媒體《人民日報》用了“股災(zāi)”兩字做標題，各家財經(jīng)媒體就股災(zāi)之后的股市走向展開了激辯。值得注意的是，在元旦之后進行的投資者調(diào)研中，幾乎所有的投資者都一致看多，認為2015年的中國股市將繼續(xù)沿著結(jié)構(gòu)化指數(shù)牛市的大道奔跑。而在“1.19”股災(zāi)之后，投資者對2015年股市的走勢產(chǎn)生了嚴重的分歧，有人認為，“1.19”股災(zāi)的爆發(fā)，表明“中國藍”行情已經(jīng)走到了盡頭，股市需要一段時間來休養(yǎng)生息，滬指將圍繞3000點盤整。

也有分析人士認為，大盤藍籌股行情的結(jié)束，恰恰為以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股再度走上領(lǐng)漲舞臺奠定了基礎(chǔ)，因為就在“1.19”股災(zāi)的當天，創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)出了1691點的歷史新高，與大盤藍籌股的全面跌停形成了極為鮮明的對照。更有投資者建議，在新的市場熱點還未形成共識之前，全部清倉離場，等待形勢明朗之后再做打算。

一個空前慘烈的“黑色星期一”，不僅徹底打亂了2014年11月21日以來指數(shù)牛市的節(jié)奏，也讓投資者對羊年股市的走勢抱有更多的無助情結(jié)。指數(shù)牛市的紅旗還能打多久？創(chuàng)業(yè)板能否替代中國藍，帶領(lǐng)投資者走出新一波牛市？是繼續(xù)“抓大放小”，還是“棄大抓小”？這的確是夠投資者糾結(jié)的。

羊年股市到底會怎么走，關(guān)鍵是要弄清“1.19”股災(zāi)的性質(zhì)，是對前期指數(shù)牛市暴漲的一種報復性、技術(shù)性下跌，還是說市場主力已經(jīng)逃離藍籌股，市場投資風格開始轉(zhuǎn)換？

我們知道，導致“1.19”股災(zāi)的直接原因就是證監(jiān)會對以中信證券為代表的12家券商在融資融券業(yè)務(wù)中的違規(guī)行為進行了相應(yīng)的行政處罰，證監(jiān)會的處罰決定加上與此同時出臺的銀監(jiān)會關(guān)于委托貸款的新規(guī)被市場解讀為“管理層有意聯(lián)合打壓股市”，加上滬指從去年12月8日以來一直持續(xù)上漲，已經(jīng)突破3400點關(guān)口，直逼5年來的歷史新高3478點，盤中積累了太多太多的獲利盤，稍有點風吹草動，這些獲利盤便拔腳開溜。

更加深層次的原因在于，此輪指數(shù)牛市完全是在杠桿資金也就是券商融資資金的大力推動下成就的。在去年7月之前，市場上的融資資金在3000億元之下。隨著股市行情的逐漸回暖，大批投資者特別是中小投資者紛紛借助券商融資平臺融資炒股。到去年年底，券商的融資融券保證金余額突破10000億元大關(guān)，在5個月的時間內(nèi)翻了三番。由于融資融券的標的物基本上以大盤藍籌股為主，導致大批融資資金被迫買入大盤藍籌股，“資金加杠桿”讓大盤藍籌股上演了一出難得一見的指數(shù)牛市行情，這是形成本輪指數(shù)牛市的最為直接的原因。

俗話說：成也蕭何，敗也蕭何。資金加杠桿固然成就了本輪指數(shù)牛市行情，但是也埋下了“1.19”股災(zāi)的伏筆。當政策面的利空和技術(shù)面的調(diào)整要求以及獲利盤的套現(xiàn)壓力形成合力之際，暴跌已經(jīng)是在所難免。由此來看，“1.19”股災(zāi)是多種利空因素共同作用的結(jié)果。

或許讀者會問，分析羊年股市走勢，何以要對“1.19”股災(zāi)大加評論？這是因為，了解了“1.19”股災(zāi)的真實性質(zhì)，我們才能對羊年股市走勢做出清晰判斷。既然“1.19”股災(zāi)是多種利空因素共同作用的結(jié)果，那就表明，羊年股市的牛市趨勢并未得到改變，所改變的只是牛市的速率，也就是說從前期的“瘋?！弊邉蒉D(zhuǎn)向相對比較溫柔的“慢?！弊邉?。

我們之所以認為羊年股市走勢會轉(zhuǎn)向慢牛，原因也是多方面的。首先，管理層依然看多股市。在“1.19”股災(zāi)發(fā)生的當晚，證監(jiān)會新聞發(fā)言人極為罕見地發(fā)表了一個解釋性觀點，認為查處個別券商在融資融券中的違規(guī)行為只是證監(jiān)會的例行行為，是保護投資者合法權(quán)益的一種措施，證監(jiān)會無意打壓股市，而且不會對違規(guī)融資倉位進行強制平倉。這在以往股市暴跌中是從未有過的，一些媒體將其稱為“證監(jiān)會星夜救市”。這種表態(tài)性發(fā)言已經(jīng)暗示后市證監(jiān)會在出臺可能的監(jiān)管措施時會更加慎重，以免被市場過度誤讀。

其次，相對寬松的資金面依然對牛市構(gòu)成強有力支撐。從最新公布的2014年國內(nèi)經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)觀察，M2同比增長12%，創(chuàng)出歷史新高。這表明2015年市場資金面會繼續(xù)保持相對寬松的狀態(tài)。一些經(jīng)濟學家預(yù)測，今年銀行仍會有2次降準和1次降息的機會，首次降準開啟的窗口期可能會在今年2月打開。如果春節(jié)過后銀行降準開啟，則對羊年股市走勢起到堅實基石作用。

再次，“1.19”股災(zāi)雖然對市場短期人氣構(gòu)成重大打擊，特別是對新近入市的新股民打擊頗重，不過，大盤暴跌也讓非常嫻熟股市特性的老股民再一次找到了市場感覺，因為只有經(jīng)歷了一次像模像樣的回調(diào)，老股民才會果斷入場，否則他們會依舊在場外觀望。股災(zāi)當日及隨后創(chuàng)業(yè)板指的連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，表明這些老股民已經(jīng)回到了他們最熟悉的股市。

既然羊年股市的走勢開始轉(zhuǎn)向慢牛，那么哪些板塊會在2015年具備較大的投資獲利機會？是繼續(xù)在大盤藍籌股中掘金，還是轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板尋找經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下的成長股？

分析師認為，此輪牛市的啟動是在“資金加杠桿”的助推下展開的，雖然證監(jiān)會對個別券商在融資中的違規(guī)行為進行了處罰，但是顯然處罰力度十分有限，由于融資資金大多只能購買大盤藍籌股，因此大盤藍籌股的行情在羊年濤聲依舊，只是其爬升速率會相對趨緩，一個月內(nèi)藍籌股股價翻番的可能性微乎其微，藍籌股走勢將從前期令人目瞪口呆的“霹靂舞”轉(zhuǎn)向溫文爾雅的“狐步舞”，進二退一、一步三搖會成為藍籌股爬升的主旋律。

除了藍籌股走勢趨緩之外，一些具備高成長性的創(chuàng)業(yè)板公司會從前期創(chuàng)業(yè)板同漲同跌的同步行情中分化出來，像云計算、高端裝備制造業(yè)、O2O等既有成長概念又有成長業(yè)績的創(chuàng)業(yè)板公司股價會大幅上漲。但是缺乏成長性支撐的大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的股價在2015年表現(xiàn)會不如人意，投資者在選擇創(chuàng)業(yè)板公司的投資標的時一定要倍加謹慎，小心踩雷。

總體看來，2015年股市仍會沿著慢牛的大道小步碎跑，大盤藍籌股仍會是市場主流投資品種，一些具備高成長性概念、有業(yè)績支撐的創(chuàng)業(yè)板公司也會在市場有著上佳的表現(xiàn)，市場整體運行節(jié)奏將會趨緩。