王東明

【摘 要】本文主要是對企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行現(xiàn)金流量的估算，分別是初始階段、經(jīng)營階段、終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量，并通過具體的例題進(jìn)行解析。

【關(guān)鍵詞】如何；估算；項(xiàng)目；現(xiàn)金流量

一、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)

1.初始現(xiàn)金流量

【例·單選題】甲公司在考慮一臺(tái)設(shè)備的升級。甲公司使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分析設(shè)備

更新的可行性。已知所得稅稅率為40%。

甲公司的相關(guān)數(shù)據(jù)如下（單位：元）：

基于以上信息，并使用折現(xiàn)法，該設(shè)備升級的初始投資額（增量投資）應(yīng)該為（ ）元。

A.92 400 B.92 800 C.-92 800 D.-92 400

『正確答案』B

『答案解析』舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅=（5 000-3 000）×40%=800（元）

舊設(shè)備變現(xiàn)的現(xiàn)金凈流入=3000 + 800=3800（元）

營運(yùn)資本需求增加=（8000 - 2500）-（6000-2100）=1600（元）

初始投資=95 000-3 800 + 1 600=92 800（元）

2.經(jīng)營期現(xiàn)金流量

【例·單選題】某企業(yè)正在對一個(gè)資本投資項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)。 預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第一年項(xiàng)目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 1 000元，但由于該項(xiàng)目與企業(yè)其他項(xiàng)目具有競爭關(guān)系 ，會(huì)導(dǎo)致其他項(xiàng)目收入減少200元。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為25%， 則該資本投資項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金凈流量為（ ）元。

A.1 000 B.800 C.1 200 D.850

『正確答案』D

『答案解析』第一年的現(xiàn)金凈流量=1 000-200×（1-25%）=850

【例】（根據(jù)2011年試題改編）E公司2011年年初投產(chǎn)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)已使用2年半。考慮到該產(chǎn)品市場空間廣闊，擬提高生產(chǎn)能力。由于目前沒有可用的廠房和土地用來增加新的生產(chǎn)線，只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線，新建一條生產(chǎn)線。

原生產(chǎn)線的原值為1800萬元（稅法規(guī)定折舊年限為10年，殘值率為5%，按照直線法計(jì)提折舊，目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬元），目前的年銷售量為400萬只，銷售價(jià)格每只10元，單位變動(dòng)成本為每只6元，每年的固定付現(xiàn)成本為100萬元。

新建生產(chǎn)線預(yù)計(jì)將在2013年年末完成并投入使用，預(yù)計(jì)支出為5000萬元，停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬只的生產(chǎn)和銷售，固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。擴(kuò)建完成后，第1年的預(yù)計(jì)銷售量為700萬只，擴(kuò)建不會(huì)對產(chǎn)品的銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。另預(yù)計(jì)營運(yùn)資本為銷售額的10%。為簡化計(jì)算，假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量均發(fā)生在2013年年末（零時(shí)點(diǎn)），墊支的營運(yùn)資本在各年年初投入。E公司適用的所得稅稅率為25%。

要求：計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量（零時(shí)點(diǎn)增量現(xiàn)金流量）

『正確答案』

當(dāng)前生產(chǎn)線年折舊額=1800×（1-5%）/10=171（萬元）

擴(kuò)建開始時(shí)生產(chǎn)線的賬面價(jià)值=1800-171×2.5=1372.5（萬元）

當(dāng)前生產(chǎn)線變現(xiàn)損失抵稅=（1372.5-1127）×25%=61.375（萬元）

擴(kuò)建項(xiàng)目停產(chǎn)減少的營業(yè)現(xiàn)金流量

=200×10×（1-25%）-200×6×（1-25%）+171×0.5×25%

=621.375（萬元）

增加的營運(yùn)資金=（700-400）×10×10%=300（萬元）

初始現(xiàn)金流量=-5000+1127+61.375-621.375-300=-4733（萬元）

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

【例·單選題】在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12 000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14 000元，所得稅稅率為25%，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為（ ）元。

A.7 380 B.8 040 C.12 500 D.16 620

『正確答案』C

『答案解析』設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金流入量

=12 000 +（14000-12000）×25%=12 500（元）