杜ｘ娟

摘 要：一帶一路戰(zhàn)略規(guī)劃引來了國內外的高度關注。作為發(fā)起國的中國而言，如何利用這一契機將中國龍頭型產業(yè)推銷出去，是一個值得探討的話題。該文著眼于中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的先行條件——融資，從要素角度出發(fā)淺析在一帶一路大背景下，中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力，同時探討提升一帶一路下中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資能力的策略問題。

關鍵詞：中國制造業(yè)；一帶一路；要素分析；融資策略

一、引言

二十世紀六七十年代，世界發(fā)生了產業(yè)結構大調整，初級制造業(yè)從發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移過剩產能。七十年代末，中國實現(xiàn)改革開放，跟隨此次產業(yè)結構調整，以廉價勞動力成本為優(yōu)勢吸引制造業(yè)向中國轉移，自此中國經(jīng)濟因制造業(yè)的發(fā)展開始騰飛。與此同時，自1978年以來，我國的金融行業(yè)快速發(fā)展，逐漸進入生產性行業(yè)，兩者關系愈加緊密，成為國內外學者專家的研究熱點。唐曉鳳（2013）通過層次分析法和主成分析法研究內部控制指數(shù)和盈利能力指數(shù)認為盈利能力是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提，內部控制與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關關系；劉軍虎（2013）認為金融發(fā)展水平對制造業(yè)的發(fā)展和升級具有預測作用，運用政策性金融方式對制造業(yè)結構優(yōu)化有顯著影響；林毅夫等（2003）認為只有當金融結構與制造業(yè)的規(guī)模結構相匹配，才能有效滿足企業(yè)的融資需求；楊硯峰（2012）用資源要素、環(huán)境要素、能力要素三大要素指標對基于內源融資能力、負債融資能力和權益融資能力的中國鐵路融資能力進行實證分析；衛(wèi)迎春和李凱（2010）認為我國制造業(yè)的研發(fā)投入、行業(yè)集中度、人均資本、勞動力的效率（性價比）和匯率等因素對我國制造業(yè)國際市場競爭力有非常顯著的預期影響，制造業(yè)國際市場競爭力和競爭潛力仍然處于高速成長時期，但離制造強國的目標還有較遠距離；史龍祥和馬宇（2008）認為一國金融水平的提升可以從強化融資能力、優(yōu)化金融結構等方面促進出口產品結構升級， 加強資本技術密集型制成品的生產與出口能力；林樹和李翔（2009）發(fā)現(xiàn)在中國的基金市場中， 確實存在著明星基金家族，這樣的明星基金往往能帶來“溢出效應”，吸引大量投資基金，但同時一些噱頭大而無業(yè)績的基金容易混跡在明星基金家族中。胡敬新（2006）認為以銀行為核心的日本財團變革可以給我國帶來啟示，鼓勵打造具有類似于財團性質的世界級企業(yè)， 增強我國經(jīng)濟的整體競爭實力。

眾所周知，中國制造業(yè)是中國的龍頭型產業(yè)，是中國經(jīng)濟發(fā)展的脊梁，只有更好地發(fā)展和壯大它，才能使其繼續(xù)成為經(jīng)濟發(fā)展的助推器。然而，近幾年隨著全球工業(yè)改革的興起，傳統(tǒng)的制造業(yè)面臨著諸多困境，例如產能過剩、人口紅利消失、要素成本上升、融資困難等等。低端制造業(yè)已不能滿足中國國情，中國政府需要采取切實可行的政策來應對這些難題。2013年9月，以習近平主席為首的黨中央提出了“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”戰(zhàn)略規(guī)劃，為中國制造業(yè)帶來了重大利好。首先這一戰(zhàn)略貫通我國東中西部和主要沿海港口城市，向外連接起亞太和歐洲兩大經(jīng)濟圈，而沿線國家大多數(shù)尚處工業(yè)化初級階段，高度依賴資源發(fā)展經(jīng)濟，所以提供各類機械及交通運輸設備工程成為了中國制造業(yè)“走出去”的一個重大契機，這將很大程度上緩解中國制造產能過剩的問題。其次，“一帶一路”的發(fā)展戰(zhàn)略本身旨在創(chuàng)造沿線經(jīng)濟利益共同體，所以受到了國內外各界人士的廣泛關注，中國制造企業(yè)將可以利用這一平臺，拓寬融資渠道，提升融資能力。

兵馬未動，糧草先行，提升融資能力是一個企業(yè)做大做強的根本前提。在結合了眾多專家及學者的分析理論和方法之后，本文將從中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力要素與融資環(huán)境要素兩方面分析中國制造業(yè)企業(yè)在“一帶一路”大背景下所發(fā)生的改變與機遇，并就相應的提升融資能力的策略進行探討。

二、中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資能力要素分析

從資金融資渠道的角度來看，企業(yè)“走出去”融資能力分析主要分為外源融資能力與內源融資能力。內源融資能力指企業(yè)根據(jù)自身資質能夠進行內源融資的能力，它與企業(yè)盈利能力有密切聯(lián)系。企業(yè)自身條件的對外吸引力加之外部投融資環(huán)境的綜合反映，則體現(xiàn)出企業(yè)的外源融資能力。

1. 內源融資能力（盈利能力指標）

指標選擇：收入利潤率、總資產報酬率。

根據(jù)中國企業(yè)聯(lián)合會、中國企業(yè)家協(xié)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)來看，從2012年到2014年間總資產投入額在逐年增加，帶來的收入利潤率和總資產報酬率仍呈下降趨勢，中國制造業(yè)企業(yè)盈利能力減弱。但是同時從環(huán)比下降率來看，2013年收入利潤率的環(huán)比下降率為23.10%，2014年為2.24%，減弱趨勢有所減緩，也就是說隨著今后的經(jīng)濟結構轉型和政策支持，中國制造型企業(yè)盈利能力將有可能得到逆轉和提升，發(fā)展空間較大。

2. 外源融資能力（償債能力指標）

以資產負債率為例，近三年來中國制造業(yè)500強資產負債率一直保持增加趨勢，2014年整體資產負債率達69.43%。從指標結果來看資產負債率高，財務風險相對較高，是一個不利信號。但是從擔保資源的角度來看，制造行業(yè)屬特殊行業(yè)，無論是廠房、生產車間、生產設備還是原材料、半成品及產品，都可以作為融資擔保來源。

三、一帶一路戰(zhàn)略中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資環(huán)境要素分析

隨著2013年的“一帶一路”倡議提出以及2014年的規(guī)劃設計、2015年的全面推進，中國制造業(yè)企業(yè)面臨的融資環(huán)境已有重大變化。面對過去制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資難、融資貴等問題，規(guī)劃突出強調基礎設施建設優(yōu)先的重要性，提出“深化金融合作，推進亞洲貨幣穩(wěn)定體系、投融資體系和信用體系建設”等要求，為不斷完善和豐富制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資環(huán)境要素起到了催化作用。

1. 金融環(huán)境

金融環(huán)境是指包含各類經(jīng)濟主體及要素的集合。良好的金融環(huán)境就像是熱帶雨林，能為經(jīng)濟體系正常運轉注入源源不斷的“氧氣”，淘汰不能與經(jīng)濟發(fā)展相適應的“生命體”。一帶一路背景下金融機構的改革就好似“氧氣”，為企業(yè)注入了新鮮活力。

（1）三大政策性銀行的大力扶持

為響應國家“一帶一路”的戰(zhàn)略規(guī)劃，中國進出口銀行、國家開發(fā)銀行、中國農業(yè)開發(fā)銀行紛紛出臺改革方案，以降低企業(yè)“走出去”的融資成本和信貸成本，全面為一帶一路融資并推動其發(fā)揮效力。從貸款行業(yè)來看，有52%的貸款流向基礎設備制造行業(yè)。此外，中國投資有限責任公司、中國進出口銀行、國家開發(fā)銀行共同出資400億美元設立絲路基金，拓展融資渠道，為一帶一路中國制造業(yè)企業(yè)在內的所有企業(yè)“走出去”打下堅實的資金基礎。

（2）商業(yè)金融機構的步步跟進

一帶一路戰(zhàn)略路線起于中國，貫穿亞洲以及歐洲部分國家和地區(qū)，東牽亞太經(jīng)濟圈，西連歐洲經(jīng)濟圈。大跨度的經(jīng)濟大走廊，自然給商業(yè)金融機構帶來巨大的商業(yè)機遇。除了政策性銀行打頭陣，商業(yè)金融機構也在步步緊跟國家政策，最明顯的表現(xiàn)就是銀行對基礎建設制造業(yè)的放貸量大幅增長，外設機構增多。截至2014年11月末，包括建設銀行在內的五家大型銀行已在“一帶一路”沿線國家或地區(qū)設立分支機構32家；其中工行已在沿線17個國家擁有70多家分支機構，已為73個“一帶一路”境外項目提供了109億美元的資金支持。保險業(yè)也在為一帶一路創(chuàng)新相關險種，增設保額。截至2014年12月末，保險資金境外投資余額達239.55億美元。

2. 政策環(huán)境

政策環(huán)境是指政策生成、運行、發(fā)生作用的過程中一切條件的總和。當經(jīng)濟出現(xiàn)波動或是萎靡的時候，政府的參與對于維護經(jīng)濟穩(wěn)定方面往往有著巨大的作用。一個好的政策環(huán)境既是投融資行為得以實施的催化劑，同時也是保障投融資主體合法權益的必要條件。比如國家對企業(yè)“走出去”提供的出口退稅、增值稅免稅等稅收優(yōu)惠政策，降低了企業(yè)的稅收成本；加強與國家之間簽署貨幣互換協(xié)議，降低了企業(yè)“走出去”的交易成本和匯率風險；推動亞投行籌建，為企業(yè)搭建更直接的融資平臺；推動銀行卡清算機構，開展跨境清算業(yè)務和支付機構開展跨境支付業(yè)務，帶動銀行業(yè)的國際競爭能力；加快國企改革，從根本著手改變制造業(yè)企業(yè)結構；設立絲路基金，豐富融資渠道等等。

（1）貨幣互換協(xié)議的簽訂

當企業(yè)“走出去”邁出國門時，因外匯結算問題給企業(yè)帶來利益損失的例子不在少數(shù)。而貨幣互換協(xié)議的意義就在于解決因為匯率不穩(wěn)定和結匯程序繁雜等因素導致的貿易受損問題。比如，在2014年，中國人民銀行與瑞士國家銀行簽署了1500億元人民幣/210億瑞士法郎，期限為3年的貨幣互換協(xié)議。協(xié)議簽訂后，央行將得到210億瑞士法郎用于國內企業(yè)放貸，同樣瑞士將得到的1500億人民幣用于國內放貸，三年后雙方將貨幣按簽訂時的數(shù)額進行調換，完成交易。這樣的交易方式減少了使用期權等金融衍生品來規(guī)避匯率變動的成本，省去了第三方貨幣進行結匯的麻煩，讓資金純粹地為跨境貿易服務。到2015年，中國已與31個境外貨幣當局簽署貨幣互換協(xié)議，為中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”提供了較為穩(wěn)定的外部環(huán)境。

（2）中國制造2025

在 2015全面推進年，中國推出了《中國制造2025》戰(zhàn)略規(guī)劃三步走，這是中國在未來30年需要實現(xiàn)的另一個目標，重點關注新一代信息技術、高檔數(shù)控機床和機器人、機械裝備等十大領域。中國制造業(yè)發(fā)展提上國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略議程，一方面順應世界正在進行新一輪工業(yè)革命的歷史進程，同時更是為中國制造業(yè)企業(yè)成功轉型，為企業(yè)在“一帶一路”貿易中順利“走出去”打下堅實基礎，增強中國制造業(yè)企業(yè)國際競爭力，逐步完成中國版的“工業(yè)4.0”規(guī)劃。

（3）亞投行的建立

亞投行全名亞洲基礎設施投資銀行，是一個政府間性質的亞洲區(qū)域多邊開發(fā)機構，重點支持基礎設施建設，這一建立對中國制造業(yè)的影響巨大。一方面它推進了人民幣國際化，促進了中國金融業(yè)走向國際舞臺，為制造業(yè)企業(yè)“走出去”保駕護航；另一方面，中國制造產能過剩問題也隨著援助亞太國家的基礎設施建設能有所減弱。最重要的是，亞投行本身肩負的職能就是幫助包括中國制造業(yè)企業(yè)在內的基礎設施建設企業(yè)進行融資。

（4）絲路基金

2014年11月，中國提出出資400億美元成立絲路基金。它類似于私募基金，但是專門服務于“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“海上絲綢之路”沿線國家和地區(qū)的投資項目，針對性強，“即融即投”、“專融專投”。由于是投資于以基建設備制造業(yè)為主，融資期限較其他私募基金而言更長，從投資機構考慮的角度來看，為降低投資風險和獲取更多利潤，普遍更青睞選擇期限較短的基金而非基建類的長期投資項目，為避免“一帶一路”建設出現(xiàn)融資瓶頸，國家政府出面身體力行地建立絲路基金，直接將資金供給輸入一帶一路項目中，供給帶動需求，刺激壓抑閑置的項目運轉。

小結

從融資能力要素角度來看，盈利能力指標與償債能力指標還不能反映出中國制造業(yè)未來的利好勢頭。但在政府“看得見的手”的指引下，制造業(yè)收入利潤率的下降趨勢有所減緩，擔保限制放寬，其產業(yè)特殊的社會地位同時也讓人期待今后的發(fā)展狀態(tài)。從融資環(huán)境要素角度來看，“一帶一路”的規(guī)劃從金融環(huán)境、政策環(huán)境等環(huán)境中帶來了光明，中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”的融資環(huán)境樂觀。

四、探討提升一帶一路下中國制造業(yè)企業(yè)“走出去”融資能力的策略

雖然在大環(huán)境下中國迎來了一個舉世矚目的時代，中國制造型企業(yè)“走出去”也得到了國家的大力支持，宏觀環(huán)境的融資渠道較為樂觀。但是從微觀角度看，中國制造型企業(yè)會因自身因素（比如規(guī)模?。┗蛘呤蔷唧w外部渠道條件限制（比如貸款申請條件設限高）而出現(xiàn)融資問題。

經(jīng)過上述對中國當下的經(jīng)濟環(huán)境和政策實施，提出如下建議。

首先，從企業(yè)自身來說

1.提升企業(yè)內部控制能力，通過治理控制、管理控制及作業(yè)控制三個內部控制系統(tǒng)的相互配合協(xié)調為企業(yè)盈利創(chuàng)造更多機會。對于資產負債率高的上市企業(yè)要降低負債比率，利用增發(fā)股票或者加強盈余公積等其他方式募集資金，使其保持長期償債能力穩(wěn)定。

2.順應工業(yè)4.0時代進程，改革創(chuàng)新機制和管理機制，O2O結合，減少中間成本，提高運營效率，提升盈利空間。傳統(tǒng)勞動密集優(yōu)勢已不能作為核心競爭力，培養(yǎng)企業(yè)核心創(chuàng)新團隊和科研團隊，縮減對簡單勞動力成本的投入，加大對產品研發(fā)和高科技人才的投入，是企業(yè)當下最應考慮的發(fā)展方向。

其次，從外部環(huán)境來看

1.國內金融市場與國際金融市場相結合，爭取國際金融市場份額。一帶一路的戰(zhàn)略布局還屬于初步的規(guī)劃階段，中國的外匯管制和金融機構發(fā)展方向依然較為保守。要鼓勵國內銀行等金融機構“走出去”，選準市場（如中等發(fā)達或者欠發(fā)達的競爭力較弱的國家）設立分支機構，既能為國外使用人民幣的客戶提供便捷服務，又能在競爭不太激烈的國際金融市場的平臺中有一個緩沖機會，不斷提升自己的競爭力，不斷學習成長。

2.銀行“抱團行動”。中國的金融機構數(shù)量少，金融發(fā)展相比較于發(fā)達國家而言歷程并不算長，當中國商業(yè)銀行“走出去”的時候同樣也會面臨著與國外銀行競爭的問題，要想讓金融力量得以壯大并服務于實體經(jīng)濟，帶領企業(yè)“走出去”，應該有實力強大的四大國有銀行的參與。2012年4月24日，亞洲金融合作聯(lián)盟成立，由33家中小銀行、保險、租賃等金融機構組成，但是同日本六大財團相比，這樣的抱團行動顯然是不夠的。應鼓勵更多的金融機構參與其中，以中央大型企業(yè)為中心，以大型銀行為驅動力，多方金融機構合力，共同打造具有國際競爭力的“明星財團”。

3.“一帶一路”系列的明星基金組合。之所以選擇基金組合而不是單一的絲路基金，考慮的原因主要有五：第一，絲路基金是特殊的私募基金，并不能滿足所有的資金供給和資金需求；第二，就絲路基金期限限制而言，基金期限較長，單一期限的基金不能滿足廣大投資者需求；第三，基金多重組合可以將立足點放在不同位置上，可以加大監(jiān)管力度，降低投資風險。比如在“一帶一路”系列工程項目下面，有的從事房地產建設、有的從事交通運輸設備建設，不同項目的投資風險不同；第四，可以補充定點項目的人才供給，當不斷把一帶一路的系列項目細化之后，復合型人才也逐步被分解為較復合型人才甚至專一人才，這樣減少了對復合型人才的需求，緩解軟實力帶來的問題；第五，明星基金能夠產生“溢出效應”，吸引更多投資者資金。

4.利用香港作為全球離岸人民幣業(yè)務樞紐優(yōu)勢，加強在岸市場與離岸市場的合作。7月1日內地和香港實現(xiàn)基金互認，意味著內地與香港投融資將更為密切。從發(fā)達資本國家的經(jīng)濟發(fā)展來看，金融互通是一種趨勢，相信今后內地與香港金融業(yè)的合作將更為緊密。這傳遞出利好信息，因為香港的金融發(fā)展比內地來講更加成熟，帶動內地發(fā)展的同時，香港也起到了推動人民幣國際化的作用。也就是說，在一帶一路項目融資中，沒有搭上現(xiàn)有的大陸融資大船上的內地投資者還可以利用香港的平臺進行投資。（作者單位：重慶交通大學）

參考文獻：

[1] 唐曉鳳.制造類上市公司內部控制與盈利能力相關性研究[D].山東：山東農業(yè)大學，2013

[2] 楊硯峰.我國鐵路融資能力研究[D].北京：北京交通大學，2012

[3] 林樹，李翔，楊雄，Oknit Tam.他們真的是明星嗎？來自中國證券基金市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].金融研究，2009（5）

[4] 胡敬新.以銀行為核心的日本財團變革研究及其啟示[N].河南金融管理干部學院學報，2006（4）