姚凱馨

摘 要：近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融概念成為整個(gè)社會(huì)熱議的話題，隨著互聯(lián)網(wǎng)因素對金融的滲透，諸如移動(dòng)支付、第三方支付、大數(shù)據(jù)等新的金融形式的不斷創(chuàng)新，顯著降低了交易成本，緩解了信息不對稱的問題。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融也存在著缺陷，由于網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)中可能存在欺詐和非理性行為，金融機(jī)構(gòu)可能開發(fā)和推銷風(fēng)險(xiǎn)過高的產(chǎn)品，消費(fèi)者可能購買自己根本不了解的產(chǎn)品。

本文以金融創(chuàng)新背景下新的金融產(chǎn)品“理財(cái)通”和“余額寶”為例，介紹了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀及實(shí)證比較二者的收益水平，讓人們能夠有更加理性的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；理財(cái)產(chǎn)品；余額寶；理財(cái)通

一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）“理財(cái)通”的發(fā)展現(xiàn)狀。理財(cái)通是由騰訊公司華夏基金共同推出的基于微信的金融理財(cái)開放平臺(tái)，于2014年1月16日正式上線。上線6僅個(gè)工作日，賬戶規(guī)模超過百億。截至2014年10月，理財(cái)通賬戶余額593.09億元，在2014年3月到達(dá)歷史高位，資產(chǎn)規(guī)模超過800億元，之后一路下滑并最終穩(wěn)定在600億元左右。

從華夏財(cái)富寶的資產(chǎn)配置來看，現(xiàn)金資產(chǎn)占整個(gè)資產(chǎn)的比例從開始的90%以上減持到目前的80%左右，債券的比重上升明顯，已經(jīng)從之初的5%左右上升到目前的將近40%，說明理財(cái)通為保持較高的收益水平增加了債券投資規(guī)模，相比于最初的資產(chǎn)配置構(gòu)成，目前的理財(cái)通整體風(fēng)險(xiǎn)水平有所上升。

圖1 2013-2014年華夏財(cái)富寶資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)配置

（二）“余額寶”的發(fā)展現(xiàn)狀?！坝囝~寶”是阿里巴巴公司于2013年6月13日上線的基于第三方支付平臺(tái)“支付寶”與天弘基金合作推出的余額增值服務(wù)。在短短幾個(gè)月內(nèi)的時(shí)間迅速發(fā)展，天弘基金公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月，基金規(guī)模達(dá)到5，508.43億元，余額寶的推出，使天弘基金從2013年的一季度末的46位躍居基金業(yè)第1位，從天弘基金的凈資產(chǎn)時(shí)序圖中可以清晰的看到，在余額寶推出后，天弘基金凈資產(chǎn)呈爆炸性增長。

目前，余額寶主要服務(wù)于低附加值的貨幣市場基金和海量的小額投資者，這對銀行存款構(gòu)成了挑戰(zhàn)。從天弘增利寶貨幣的資產(chǎn)配置構(gòu)成可以看出，現(xiàn)金占比達(dá)到了80%以上，高風(fēng)險(xiǎn)的股票投資一直為0，只投資了風(fēng)險(xiǎn)相對較低的債券。因此較高的收益水平是否能夠持續(xù)仍值得關(guān)注。

圖2 2013-2014年天弘增利寶資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)配置

二、運(yùn)行機(jī)理和主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）運(yùn)作機(jī)理。余額寶和理財(cái)通具有相同的運(yùn)作機(jī)理，這里以余額寶為例來說明。余額寶的發(fā)展離不開三個(gè)主體：支付寶公司、天弘基金公司、支付寶用戶。其中支付寶推出的兼具支付功能和價(jià)值增值功能的產(chǎn)品，是基金公司買賣客戶資源和第三方結(jié)算工具的提供者。受益于支付寶的寬平臺(tái)，天弘基金公司將其推出的天弘增利寶貨幣嵌入到余額寶中，是為客戶提供價(jià)值增值服務(wù)的重要來源。三是支付寶公司通過將客戶余額寶賬戶余額轉(zhuǎn)化為增利寶的基金份額，實(shí)現(xiàn)客戶對基金的購買和持有，這是余額寶能夠發(fā)展壯大的源泉。

余額寶的成功得益于共贏，：一是基金公司通過支付寶這一平臺(tái)擴(kuò)大了基金的銷量；二是支付寶作為連接用戶與基金公司的中介，可以賺取一定數(shù)量的中介費(fèi)用；三是廣大的用戶可以通過余額寶的增值服務(wù)進(jìn)行碎片化的理財(cái)，同時(shí)也能夠保持很好的流動(dòng)性。

（二）理財(cái)通和余額寶潛在風(fēng)險(xiǎn)。余額寶和理財(cái)通的運(yùn)行機(jī)理說明了余額寶不是存款，其收益率的高低取決于基金的管理能力好壞，余額寶收益的本質(zhì)是其所依托的基金投資的方向和收益，用戶的資產(chǎn)可能因?yàn)橄鄳?yīng)的基金收益的下降而導(dǎo)致余額寶收益水平的整體下滑，甚至有損失本金的可能。

在這里需要特別指出的是，高收益總是意味著高風(fēng)險(xiǎn)。從理財(cái)通和余額寶的投資主要是在貨幣市場上，風(fēng)險(xiǎn)和收益都處于較低較低水平，余額寶在推出之初的高收益率具有那個(gè)時(shí)段特有的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，并不能真正反映其所面臨的風(fēng)。余額寶于2013年6月推出后恰逢銀行間市場資金緊張，同業(yè)產(chǎn)業(yè)利率奇高，甚至出現(xiàn)錢荒的局面，這是余額寶在一段時(shí)間內(nèi)保持較高收益的原因。同樣對于理財(cái)通來說，高的收益水平不可能一直持續(xù)下去，最終將回歸到正常的收益水平。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。從理財(cái)通和余額寶的收益水平看，隨著時(shí)間的推移，收益率都有著不同程度的下滑，并保持在了目前4%水平左右。兩者在收益率水平上無明顯差異并保持了很好的一致性，因此投資理財(cái)通或者是余額寶收益基本是相同的。

從近期的波動(dòng)情況來看，余額寶保持了較為穩(wěn)健的收益水平，而理財(cái)通波動(dòng)相對較大，說明該產(chǎn)品收益具有較高的風(fēng)險(xiǎn)水平，這與其最近資產(chǎn)配置調(diào)整有關(guān)，是大規(guī)模投資債券產(chǎn)品的必然結(jié)果，也就意味著投資理財(cái)通的風(fēng)險(xiǎn)要大于余額寶。

（二）建議

1、理性看待“理財(cái)通”與“支付寶”的收益水平：從理財(cái)通和余額寶的運(yùn)作機(jī)理來看，二者的收益水平最終要反映在所依托基金公司的資金管理水平上，而作為源頭的支付寶和微信作為第三方支付平臺(tái)這一性質(zhì)，決定了它不可能將資金投資與風(fēng)險(xiǎn)水平更高的投資市場，在很大程度上投資于貨幣市場的比重要保持絕對高的比重，以保持較高的流動(dòng)性。因此，這也就解釋了收益水平持續(xù)下滑并穩(wěn)定在4%收益率的合理性。

2、特別關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)：隨著以第三方支付為平臺(tái)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的爆發(fā)增長，我們要清醒的認(rèn)識(shí)到，高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，理財(cái)通和余額寶作為用戶與基金公司的中介，其賬戶實(shí)質(zhì)是用戶購買的基金份額，因此要特別關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)。

3、投資多元化：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用，基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品層出不窮。一方面擴(kuò)大了人們的投資選擇，投資品種的差異化使人們可以使根據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)預(yù)算找到最適合的投資理財(cái)產(chǎn)品。另一方面基于互聯(lián)網(wǎng)金融這一媒介的理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)時(shí)間較短，風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和運(yùn)作機(jī)理都在不斷完善。因此，加強(qiáng)投資的多元化，理性看待收益，增加投資的科學(xué)性與合理性就是題中應(yīng)有之意。（作者單位：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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