趙曼曼+李丹

摘 要：本文對(duì)自2006年以來至2013年上市公司進(jìn)行年度統(tǒng)計(jì)，分別從激勵(lì)模式、激勵(lì)水平和行業(yè)分布等方面對(duì)我國A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀進(jìn)行分析。對(duì)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述統(tǒng)計(jì)，自2006年以來，相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)使股權(quán)激勵(lì)實(shí)施得到了支持，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司日漸增多，股權(quán)激勵(lì)必將在我國得到持續(xù)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：A股上市公司；股權(quán)激勵(lì)；實(shí)施現(xiàn)狀

一、引言

股權(quán)激勵(lì)在我國的發(fā)展從探索到成長，到規(guī)范完善，從股權(quán)激勵(lì)的成長歷程來看，2006年應(yīng)當(dāng)是值得紀(jì)念的一年，2006年將股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施推向正軌，也擁有了正式的法律文件保障，資本市場的有效性也在2005年完成股權(quán)分置改革而得到進(jìn)一步加強(qiáng)。在美國等西方國家以較快進(jìn)度實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)，雖然在我國起步較晚，但在步入正軌后，我國股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展以全新的速度前進(jìn)。

從真正開始實(shí)施，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過程經(jīng)歷了短短的幾年時(shí)間，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，但仍需要各方面的配合，股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展才能更成熟。我國資本市場的有效性和上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善性都會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生重要的影響，本文主要對(duì)當(dāng)前我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

二、我國A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀

1.年度實(shí)施情況

根據(jù)銳思金融數(shù)據(jù)庫中股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃信息中實(shí)施日期的具體時(shí)間，本文對(duì)自2006以來至2013年上市公司進(jìn)行年度統(tǒng)計(jì)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示：

表1 上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)年度統(tǒng)計(jì)表 單位：家/年

資料來源：銳思金融數(shù)據(jù)。

在對(duì)2006年至2013年正常上市的A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年度統(tǒng)計(jì)中，可以看到，股權(quán)激勵(lì)在A股上市公司中越來越受到歡迎，越來越多的上市公司采用中長期的激勵(lì)方式留住關(guān)鍵人才，企業(yè)委托代理成本有望控制在一個(gè)合理的水平上，進(jìn)而提高企業(yè)業(yè)績。

2.激勵(lì)模式統(tǒng)計(jì)

表1表明在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的304家上市公司中，激勵(lì)模式的選擇有很大的傾向性，限制性股票和股票期權(quán)平分秋色，其中限制性股票180家，股票期權(quán)113家，占據(jù)了實(shí)施家數(shù)的大部分。同時(shí)也出現(xiàn)了混合模式，可能由于筆者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的方法和數(shù)據(jù)庫的選擇問題，統(tǒng)計(jì)出的數(shù)量不多，但隨著資本市場的進(jìn)一步發(fā)展成熟，股權(quán)激勵(lì)法律法規(guī)和上市公司設(shè)計(jì)激勵(lì)方案的專業(yè)化程度，激勵(lì)模式混搭的現(xiàn)象會(huì)逐漸流行。由此筆者猜想，上市公司選擇不同的激勵(lì)模式，產(chǎn)生的激勵(lì)效果應(yīng)該是有差異的。

3.2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司實(shí)施現(xiàn)狀

（1）激勵(lì)模式

在所選定的114家樣本中激勵(lì)模式分為股票期權(quán)和限制性股票兩種，其中股票期權(quán)27家，限制性股票87家。采用限制性股票的上市公司數(shù)量占2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司總數(shù)量的76%，而股票期權(quán)占24%，雖然對(duì)激勵(lì)模式的選擇主要是限制性股票和股票期權(quán)這兩種，但還是傾向于限制性股票模式。

（2）激勵(lì)水平

本文將激勵(lì)股本占總股本比例的比例稱作激勵(lì)水平，依據(jù)2005年12月31日發(fā)布的關(guān)于《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）的通知，自2006年1月1日起執(zhí)行的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）第十二條規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%，非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。

在所選的樣本數(shù)據(jù)中，在（0，1%]區(qū)間的45家，占樣本總數(shù)的39.47%，在（1%，3%]區(qū)間的55家，占樣本總數(shù)的48.25%，在（3%，5%]區(qū)間的10家，占樣本總數(shù)的8.77%，在（5%.10%]區(qū)間的4家，占樣本總數(shù)的3.51%?？偟膩碚f，2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)水平都在試行辦法規(guī)定的范圍內(nèi)，且激勵(lì)水平偏低，大部分公司的激勵(lì)水平處在5%以下，最低為0.08%，最高為8.49%，說明我國不同上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)程度差距比較大，這與上市公司所處的行業(yè)、公司的規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)以及激勵(lì)對(duì)象等有一定關(guān)系，所以在后面的實(shí)證研究中將公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)選定為控制變量。

（3）行業(yè)分布

根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)門類代碼2001版的分類指引，本文將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的114家上市公司分成12個(gè)大類，具體情況見表2：

表2 2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)門類分布 單位：家數(shù)%

數(shù)據(jù)來源：銳思金融數(shù)據(jù)庫，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類指引進(jìn)行劃分。

從表2可以看出，制造業(yè)行業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司最多，占到2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本數(shù)量的70.18%，其次是信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，占14.04%。制造業(yè)所占比例高，主要是由于制造業(yè)中的上市公司占了很大一部分，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)位居第二，高新技術(shù)行業(yè)存在發(fā)展?jié)摿?，管理者?duì)企業(yè)的前景有很大信心，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案比較合適。建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)位居第三，但數(shù)量都較少，其他行業(yè)也有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，可見實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)分布比較廣泛，但具有不均衡性。

三、結(jié)論

本文將股權(quán)激勵(lì)的基本要素以及產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了梳理，委托代理關(guān)系的存在，為股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生創(chuàng)造了先決條件，人力資本意識(shí)的提升，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的水平帶來挑戰(zhàn)，需求層次的不斷上升，給企業(yè)能否留住核心人員出了難題。此外對(duì)A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀進(jìn)行了描述統(tǒng)計(jì)，自2006年以來，相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)使股權(quán)激勵(lì)實(shí)施得到了支持，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司日漸增多，股權(quán)激勵(lì)必將在我國得到持續(xù)的發(fā)展。

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