蔣曉

摘要：隨著新三板市場(chǎng)的持續(xù)火熱，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始考慮進(jìn)入新三板市場(chǎng)。但是，投資者該如何面對(duì)這相對(duì)新興的投資品種呢？本文首先介紹了主板和新三板的概況，然后主要從開(kāi)戶門(mén)檻、進(jìn)入市場(chǎng)的方式、投資風(fēng)向標(biāo)三方面比較了主板和新三板投資策略的差異，最后指出投資者需要在了解兩個(gè)市場(chǎng)差異的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身資金量、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等特點(diǎn)采取合理的投資決策。

關(guān)鍵詞：新三板；投資策略；差異分析

一、主板和新三板概況

一般而言，各國(guó)主要的證券交易所代表著國(guó)內(nèi)主板市場(chǎng)。我國(guó)有上海證券交易所和深圳證券交易所，在上交所上市交易的所有股票和在深交所中的主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)上市交易的股票一般認(rèn)為是我國(guó)的主板市場(chǎng)。

新三板市場(chǎng)前身是“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司代辦股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。2012年下半年，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)“新三板”擴(kuò)容，先是擴(kuò)大了非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，后又在2013年底將“新三板”擴(kuò)容至所有符合“新三板”條件的企業(yè)?！靶氯濉睌U(kuò)容后，在該平臺(tái)上掛牌的企業(yè)日漸增多，發(fā)展勢(shì)頭越來(lái)越旺。

二、主板與新三板投資策略差異分析

（一）開(kāi)戶門(mén)檻不同

1.主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)一般不存在開(kāi)戶門(mén)檻。首先，投資者不需要有投資經(jīng)驗(yàn)，即全民都能炒股；其次，開(kāi)戶金額沒(méi)有限制，投資者可以結(jié)合自身經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)決定投入到股票市場(chǎng)的資金數(shù)額。

2.新三板市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)的開(kāi)戶條件遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板市場(chǎng)，甚至較股指期貨、融資融券、滬港通等業(yè)務(wù)更加嚴(yán)格。首先，要求投資者有不少于兩年的證券投資經(jīng)驗(yàn)，或是具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專(zhuān)業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。其次，要求投資者本人名下前一交易日日終證券類(lèi)資產(chǎn)市值應(yīng)在500萬(wàn)元人民幣以上。

（二）進(jìn)入市場(chǎng)方式不同

1.主板市場(chǎng)。主板市場(chǎng)的投資者一般是以個(gè)人為主的散戶，機(jī)構(gòu)投資者只占10%左右。這與主板市場(chǎng)的較低投資門(mén)檻和較小風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系的。較低的投資門(mén)檻前面有所提及，下面具體分析主板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，根據(jù)《證券法》規(guī)定，在主板上市的公司其“股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元”，同時(shí)需要向證券交易所報(bào)送上市規(guī)則規(guī)定的各種報(bào)表和文件。即使公司達(dá)到了資金要求、提交了相關(guān)文件，如果上市公司連續(xù)三年虧損，也面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。這些高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，一定程度上保證了主板上市公司的高質(zhì)量。

其次，我國(guó)主板市場(chǎng)實(shí)行的是T+1的交易方式，當(dāng)日買(mǎi)進(jìn)的股票只能下個(gè)交易日才能賣(mài)出，限制了投資者的交易頻率。

最后，我國(guó)主板市場(chǎng)從1996年開(kāi)始實(shí)施漲跌停制度，制度規(guī)定：除上市首日外，股票、基金類(lèi)證券每個(gè)交易日的漲跌幅度不得超過(guò)10%。這就將主板市場(chǎng)股票每日波動(dòng)幅度限定在了可控的范圍。

總之，這些制度篩選出了具有較大規(guī)模和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司，同時(shí)有效防止了過(guò)度投機(jī)，保證了股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，大大降低了主板市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

2.新三板市場(chǎng)。與主板市場(chǎng)相反，新三板市場(chǎng)的投資者主要是以機(jī)構(gòu)投資者為主，這與其較高的投資門(mén)檻和較大風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系的。較高的投資門(mén)檻前面有所提及，現(xiàn)在具體說(shuō)明新三板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，新三板作為一個(gè)新興股票交易市場(chǎng)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入、監(jiān)管等方面尚不成熟。對(duì)在新三板上市的公司，監(jiān)管部門(mén)沒(méi)有資產(chǎn)和盈利要求，上市門(mén)檻較低，公司狀況參差不齊。對(duì)掛牌公司及主辦券商而言，有些公司甚至最為基本的定期報(bào)告披露、財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)范都無(wú)法達(dá)標(biāo)。很大程度上來(lái)說(shuō)，上市公司的經(jīng)營(yíng)全靠自身的自覺(jué)，存在很大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

其次，目前在新三板上市的主要是初創(chuàng)企業(yè)，規(guī)模小、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)中小企業(yè)的平均存在壽命是2.3年，投資者的資金很可能面臨有去無(wú)回的風(fēng)險(xiǎn)。銀樺投資創(chuàng)始合伙人陳海勇認(rèn)為：只有10%的新三板是可投的、經(jīng)營(yíng)狀況好的。

再者，由于市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的不明朗，市場(chǎng)參與者信心不足，一定程度上影響了資產(chǎn)的流動(dòng)性。雖然做市商制度自2014年8月25日實(shí)施以來(lái)，整個(gè)新三板的流動(dòng)性得到明顯提升，但是，截至2015年8月14日，新三板市場(chǎng)3211家掛牌公司只有705家采用了做市商轉(zhuǎn)讓方式，僅占28%。此外，從前面表一也可以看出，與主板的流通股本和成交金額、新三板的總股本相比，新三板的流通股本和成交金額顯然太少。

最后，新三板沒(méi)有漲跌幅限制。貪婪和恐懼是人性的缺點(diǎn)，沒(méi)有漲跌幅的限制，作為一般的個(gè)人投資者盲目參與，或許一夜暴富、或許轉(zhuǎn)眼負(fù)債累累。

因此，投資者需要借道基金、信托等產(chǎn)品參與新三板市場(chǎng)，減少其面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）投資風(fēng)向標(biāo)不同

1.主板市場(chǎng)。對(duì)于主板市場(chǎng)的投資者，他們主要通過(guò)基本面分析和技術(shù)分析來(lái)判斷是否買(mǎi)賣(mài)某只股票。

基本面分析包括宏觀和微觀兩個(gè)方面。宏觀方面主要是以判斷金融市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)為目標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和政治數(shù)據(jù)的透徹分析；微觀方面主要研究具體的上市公司的內(nèi)部管理、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等。技術(shù)分析主要是結(jié)合歷史數(shù)據(jù)，運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)來(lái)分析股票價(jià)格是否合理。其衡量指標(biāo)包括乖離率、指數(shù)平滑移動(dòng)平均線、隨機(jī)指標(biāo)、變動(dòng)速率以及相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)等。

2.新三板市場(chǎng)。對(duì)于新三板市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，他們會(huì)適當(dāng)考慮基本面情況，但由于新三板市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，目前還沒(méi)有較具參考價(jià)值的技術(shù)指標(biāo)。

投資者投資新三板市場(chǎng)上的公司，首先得了解該公司的“領(lǐng)頭人”。如果公司的負(fù)責(zé)人有遠(yuǎn)見(jiàn)，講誠(chéng)信，能吃苦耐勞，這個(gè)人就值得信任，這家公司就值得投資。其次，得看懂行業(yè)。在新三板市場(chǎng)上市的公司基本都是中小微企業(yè)，其從事的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都比較具體，對(duì)其行業(yè)分級(jí)比較細(xì)。例如中微科，一級(jí)行業(yè)是信息技術(shù)，二級(jí)行業(yè)是軟件與服務(wù)，三級(jí)行業(yè)是信息技術(shù)服務(wù)，四級(jí)行業(yè)是信息科技咨詢和系統(tǒng)集成服務(wù)。投資者只有真正了解這個(gè)行業(yè)，才能在眾多的公司中選擇最具潛力的公司。

三、總結(jié)

主板市場(chǎng)主要定位于相對(duì)成熟的企業(yè)，而新三板市場(chǎng)則主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，兩者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系。與之相對(duì)應(yīng)，我們一定程度上可以這樣理解：滬深交易所代表的主板市場(chǎng)是為資金量相對(duì)較少、金融理論和實(shí)戰(zhàn)知識(shí)相對(duì)缺乏、風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較弱的投資者提供的投資平臺(tái)，而新三板市場(chǎng)是為資金實(shí)力雄厚、金融理論和實(shí)戰(zhàn)知識(shí)相對(duì)豐富、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者開(kāi)通的投資渠道。投資者在基于主板市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)各自的特點(diǎn)上，還應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，找到適合的投資策略。（作者單位：新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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