楊晨丹妮

摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和金融國際化趨勢的日益增強，區(qū)域經(jīng)濟一體化和貨幣一體化已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的總體趨勢。在這種情況下國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)理論應(yīng)運而生。歐元區(qū)的誕生實現(xiàn)了重大的制度創(chuàng)新，但也帶來了諸多問題，歐債危機的爆發(fā)就說明了這一點。本文在這種背景下，研究歐元區(qū)貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)機制，試圖通過理論分析論證政策協(xié)調(diào)的必要性及目前政策框架存在的問題。對這些問題的研究對我國特別是近年來地方發(fā)展失衡，債務(wù)規(guī)模不斷擴大的我國來說有重要的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：歐元區(qū)；貨幣政策；財政政策；協(xié)調(diào)機制

一、隨歐盟發(fā)展而發(fā)展的財政與貨幣政策協(xié)調(diào)機制

隨歐盟的發(fā)展，歐盟財政與貨幣協(xié)調(diào)機制的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個歷程。

1、《布魯塞爾條約》和西歐聯(lián)盟，這一時期為1948年到1957年。二戰(zhàn)后為了壓制德國和恢復(fù)歐洲諸國的國力，以法國牽頭成立了西歐聯(lián)盟和歐洲煤鋼共同體。這一時期出現(xiàn)了煤鋼兩種戰(zhàn)略資源的共同市場和軍事聯(lián)盟，經(jīng)濟政策上的協(xié)調(diào)機制尚不存在。

2、《羅馬條約》和歐洲經(jīng)濟共同體，這一時期為1957年到1992年。1957年時西歐六國在羅馬簽署條約成立了歐洲三大共同體：煤鋼、原子能與經(jīng)濟共同體。直到1973年因為布雷頓森林體系尚運行完好，因此歐盟并沒有建立統(tǒng)一貨幣，一些貨幣上的協(xié)調(diào)制度只是為了讓共同市場運行更好。1986年歐盟通過了《單一歐洲法令》促進了全面的政治合作。這一時期出現(xiàn)了共同體內(nèi)取消貿(mào)易壁壘、對外共同關(guān)稅、共同農(nóng)業(yè)基金等協(xié)調(diào)機制。

3、《馬斯特里赫特條約》和歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，這一時期為1992年至今。1992年《馬斯特里赫特條約》簽訂，歐洲三大共同體合作成為歐共體，歐共體內(nèi)部實現(xiàn)商品、人員、勞務(wù)、資本的完全自由流動。1999年歐元開始運行，歐元區(qū)各國的貨幣政策協(xié)調(diào)達到最高水平（完全統(tǒng)一），財政政策協(xié)調(diào)機制也在《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定原則之下建立起來。

二、歐元區(qū)財政與貨幣政策協(xié)調(diào)機制的框架闡述

1、貨幣政策協(xié)調(diào)機制框架

（1）機構(gòu)體系：歐元區(qū)的貨幣政策以歐洲中央銀行體系為核心。歐洲中央銀行體系包括歐洲中央銀行（總部在德國法蘭克福）和歐元區(qū)各成員國中央銀行。歐洲中央銀行體系是歐元區(qū)貨幣政策的唯一決策者。

（2）法律體系：其法律依據(jù)為《馬斯特里赫特條約》和《ESCB法令》。在相關(guān)法令的規(guī)定中，歐洲中央銀行擁有超越國家主權(quán)的獨立性。這種獨立性包括組織機構(gòu)和人事、經(jīng)濟、制定規(guī)章與執(zhí)行、制訂貨幣政策四種。但制度上的一個缺點在于歐洲央行的主要責任性較弱，不受各國政府與歐洲議會的制約（但需要接受監(jiān)督），中央銀行法不能在歐洲議會修改，否決機制沒有復(fù)審程序，決策層失誤沒有制裁規(guī)章。

（3）政策目標：歐洲央行體系的首要目標是保持物價穩(wěn)定。具體說來目標任務(wù)是將歐元區(qū)消費者物價調(diào)和指數(shù)衡量的年均通脹率維持在2%并在中期得以維持，以及保證M3的4.5%年增長率。央行擁有公開市場操作、存貸款便利和最低處被要求三個貨幣政策工具。

2、歐元區(qū)共同財政

歐盟共同財政是由歐盟掌握的財政。共同財政的雛形始于煤鋼聯(lián)盟時期，在1963年開始實行的歐洲共同農(nóng)業(yè)基金后開始成型。歐盟比較重視共同財政，在共同財政方面有比較嚴格的制度保證。

（1）機構(gòu)體系：核心機構(gòu)是歐盟委員會、歐盟財長理事會和歐洲議會。共同財政使用案首先由歐盟委員會討論起草，然后送交歐盟財長理事會討論審核，通過少數(shù)服從多數(shù)的原則決定是否通過。最后由歐洲議會對預(yù)案進行審查，提出建議并返回財長理事會。

（2）法律體系：其法律依據(jù)為《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》。兩份法令中規(guī)定共同財政有兩個來源：一是歐盟的自收入，包括對農(nóng)產(chǎn)品的進口差價稅、糖稅、歐盟共同關(guān)稅。二是成員國的攤派，依各成員國的GDP比例進行攤派。

（3）政策目標：歐盟共同財政不必負擔社保和社會秩序維持的責任，所以歐盟共同財政主要用于反哺農(nóng)業(yè)，主要包括農(nóng)業(yè)補貼、農(nóng)業(yè)指導(dǎo)和保障基金、漁業(yè)指導(dǎo)基金；其余的用于對外政策與活動、行政開支以及歐洲地區(qū)發(fā)展基金和歐洲社會基金。

3、財政政策協(xié)調(diào)機制框架

因為歐盟共同財政預(yù)算往往不到歐盟總GDP的2%，無法有效發(fā)揮其自動穩(wěn)定器的作用，因此歐盟的財政政策還是以各成員國的自主政策為主。

（1）機構(gòu)體系：歐盟的財政政策主要由三個機構(gòu)負責協(xié)調(diào)：歐盟委員會、歐盟財長理事會、歐洲議會。其中歐盟委員會負責起草法令，對各成員國進行監(jiān)督與評估；歐盟財長理事會由歐盟各國財政部長組成，負責協(xié)調(diào)各國經(jīng)濟政策和財政預(yù)算；歐洲議會負責整體監(jiān)督和提供咨詢。其中歐盟委員會和歐洲議會是超國家的覆蓋全歐盟的政治組織，監(jiān)管和協(xié)調(diào)財政政策只是其功能之一。

（2）法律體系：歐盟財政政策約束條款主要寫在《馬斯特里赫特條約》中。約束包括三個要素：財政紀律、自主權(quán)和協(xié)調(diào)。具體目標任務(wù)有如下幾點：

規(guī)定各成員國預(yù)算或?qū)嶋H財政赤字不得超過當年GDP的3%；政府債務(wù)不得超過當年GDP的60%；禁止金融機構(gòu)或央行對政府赤字融資；禁止歐盟機構(gòu)或成員國為其他成員國的債務(wù)承擔責任；所有財政政策的制定執(zhí)行都應(yīng)該建立在維持物價穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。

保證約束的工具主要寫在《穩(wěn)定與增長公約》中。具體包括如下幾點：各成員國財政政策應(yīng)該收支平衡或略有盈余；遇到非正常情況觸發(fā)豁免程序后各成員國應(yīng)該盡快恢復(fù)《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的正常情況；超過赤字會受到歐盟財長理事會的勸告，必須在四個月內(nèi)采取措施。如一年內(nèi)未能糾正過度赤字，則需繳納保證金，其額度由固定和浮動保證金兩部分決定。固定部分為GDP的0.2%。浮動部分為當年赤字超出GDP3%馬約要求部分的10%。如果兩年后仍然沒有消除超額赤字則將保證金無息沒收并在未超標國家間分配；采用趨同的稅制和稅率。

4、歐盟各成員國經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)機制補充

歐盟成員國間的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)還主要通過如下幾個途徑：

（1）條款約束。1993年生效的《馬斯特里赫特條約》和1997年生效的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定了歐盟財政政策的基本規(guī)則。

（2）共同指導(dǎo)。每年六月歐盟財長理事會起草和歐盟理事會簽署的總體經(jīng)濟政策指導(dǎo)原則發(fā)表，并在再六個月后由專門委員會發(fā)表執(zhí)行報告。該指導(dǎo)原則用于為歐盟各國提供主要宏觀經(jīng)濟政策的指導(dǎo)。

（3）歐元小組。這是歐元區(qū)國家間組織的非正式的財政政策協(xié)調(diào)論壇。四，其他途徑。

（4）其他途徑。除此三大途徑之外，還包括信息交流、政策對話、多邊監(jiān)督、正式勸告與制裁等等協(xié)調(diào)途徑。主要負責經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的機構(gòu)是歐盟財長理事會、歐元小組、經(jīng)濟與財政委員會、歐盟永久代表委員會以及總體經(jīng)濟政策指導(dǎo)委員會等。

三、歐元區(qū)經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)機制分析

1、歐元區(qū)各成員國的經(jīng)濟差異分析

隨著歐盟幾十年的發(fā)展，歐盟各國特別是歐元區(qū)各成員國間的經(jīng)濟進一步相關(guān)，經(jīng)濟趨同性加強。但各國因歷史、文化與傳統(tǒng)政治勢力等原因還是存在著很多差異：例如國土面積、資源存量、政策偏好、法律體系、市場結(jié)構(gòu)與勞動力制度等。例如在歐元啟動的前一年1998年，歐元區(qū)十一國中的六國宏觀經(jīng)濟指標如下：

表中選取了當時歐元區(qū)十一國中GDP排名正數(shù)前三與倒數(shù)前三的六國。從表格中我們可以看出，盡管為了加入歐元區(qū)和達到《馬斯特里赫特條約》的要求各國付出了巨大努力，但仍然差異明顯。表外國家例如西班牙的失業(yè)率更是高達18.9%，為全歐元區(qū)成員國中最高，明顯高于歐元區(qū)平均的11%水平。

在歐元正式啟動后，歐元區(qū)各國的GDP增長和通脹率仍然存在著顯著差別。以1999～2000年的平均GDP增長率來說，愛爾蘭為歐元區(qū)最高，高達7.2%；而意大利則是—0.7%。通脹率方面，西班牙為全歐元區(qū)最高，為0.7%；而希臘則是—1.8%。

根據(jù)默斯等人針對1971～2000年間歐元區(qū)各國經(jīng)濟增長和通貨膨脹的研究，他們指出，歐元區(qū)各國經(jīng)濟增長的推力不同。一些國家由非對稱性沖擊推動增長，而令一些國家則由通貨膨脹推動增長。而非對稱性沖擊對歐元區(qū)中的小國造成了更嚴重的影響。

以上數(shù)據(jù)和分析說明，歐元區(qū)各成員國的差異很大。這種差異將導(dǎo)致各成員國間的政策產(chǎn)生溢出效應(yīng)。而從目前歐元區(qū)政策協(xié)調(diào)機制的框架來看，溢出效應(yīng)包括如下兩種：一是一元的貨幣政策在不同成員國之間因傳導(dǎo)機制差異而引出的溢出效應(yīng)；二是多元的財政政策會對其他成員國產(chǎn)生溢出效應(yīng)。

2、一元貨幣政策的溢出效應(yīng)

（1）一元貨幣政策溢出效應(yīng)的來源

貨幣政策影響經(jīng)濟運行的過程是首先影響利率，然后通過利率影響總需求。但不同國家的資本市場不盡相同，同樣的擴張性貨幣政策可能引起各國貸款利率和資產(chǎn)購買的不同調(diào)整。而歐元整體利率的變化將嚴重影響歐元區(qū)中部分開放度較高的國家，對那些開放度較低的國家則影響較小。

貨幣政策的傳導(dǎo)速度也會因各國的具體情況不同而有差別。

（2）一元貨幣政策溢出效應(yīng)的具體表現(xiàn)

根據(jù)IMF的一項研究表明，歐元區(qū)國家可分為兩組。第一組以比利時、德國、芬蘭和奧地利為代表，歐洲央行的利率政策對經(jīng)濟運行開始發(fā)揮效果需要三年左右，但能起到預(yù)期效果。第二組以法國、意大利、葡萄牙和西班牙為代表，起效時間在一年左右，但只能起到預(yù)期一半的效果。

而在銀行貸款政策方面，也可分為兩組；第一組以法國、德國為代表，因為長期以來這些國家以長期貸款為主，因此投資受利率影響較小，歐洲央行的利率政策對其影響也較小。第二組以意大利、奧地利等國為代表，與第一組情況相反。

歐元整體利率匯率的變化，對愛爾蘭和比利時這些歐元區(qū)開放度最高的國家將起到較大的影響。而對德國、法國等影響則沒有這么大。

（3）降低一元貨幣政策溢出效應(yīng)的實踐

因為一元貨幣政策有溢出效應(yīng)，所以如何考慮公平，不讓歐元區(qū)整體貨幣政策成為僅服務(wù)于少數(shù)幾個大國的工具，并且要盡可能的破壞一元貨幣政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)就成了歐洲央行制定貨幣政策時的主要考慮點。歐元區(qū)共同財政作用相當有限，無法配合貨幣政策，因此貨幣政策還是能夠調(diào)整歐元區(qū)整體經(jīng)濟運行的唯一工具。

歐洲央行實行的戰(zhàn)略被稱為“穩(wěn)定導(dǎo)向型貨幣政策戰(zhàn)略”。其具體含義是指，綜合運用貨幣目標控制和直接通貨膨脹控制，以達到最大程度的貨幣政策有效性、透明度、明確性，使其既具有前瞻性，又保持對過去成功的貨幣政策戰(zhàn)略的連續(xù)性。在這一戰(zhàn)略下，其貨幣政策最高目標就是《馬斯特里赫特條約》中規(guī)定的“維護價格穩(wěn)定”。貨幣政策溢出效應(yīng)的傳導(dǎo)機制也被有效破壞。

歐元運行以來，歐元區(qū)各國面臨的外匯市場與匯率的不確定性都有效減低了。歐洲央行的貨幣政策穩(wěn)定了物價，配合歐元區(qū)共同市場的其他政策，使收入機制、利率機制和相對價格機制這三大溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機制都被有效遏制，歐元區(qū)各國的經(jīng)濟趨同性不斷加深。

3、多元財政政策的溢出效應(yīng)

（1）財政政策溢出效應(yīng)的危害

對歐元區(qū)來說，財政政策的溢出效應(yīng)主要有如下幾個危害：

①影響跨國界資源配置效率。這是指在歐元區(qū)的共同市場建立后，資源和勞動力流動取消壁壘，歐元區(qū)各國將重新面臨兩大壓力：公共產(chǎn)品供給與稅源爭奪。稅收將成為歐元區(qū)內(nèi)影響跨國界資源配置效率的最主要因素，為了爭奪一些優(yōu)良稅源，可能引起一些國家的惡性稅收競爭。

②會干擾中央銀行對貨幣政策的制定和執(zhí)行?！恶R斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定與增長公約》已經(jīng)明確規(guī)定禁止赤字融資，這就使得不少政府可能會在已有負債率的情況下采取緊縮財政政策或向央行提出實行擴張貨幣政策的要求，從而扭曲信息并干擾歐洲央行貨幣政策的制定和實行。

③威脅歐元區(qū)的穩(wěn)定。在各國財政政策受到掣肘的情況下，如果歐洲央行出手調(diào)整貨幣政策，因為貨幣政策的溢出效應(yīng)對不同國家將產(chǎn)生不同影響。這時，沒有收到希望效果的一些成員國可能有退出歐元區(qū)的危機和壓力，將會對歐元區(qū)的穩(wěn)定性造成很大的影響。

④溢出效應(yīng)影響財政政策的最終效果。在歐元區(qū)貨幣政策一體化的背景下，財政政策缺少了貨幣政策的配合，其溢出效應(yīng)被放大。而這種負溢出效應(yīng)最終甚至將抵消甚至超過財政政策本身的正面效應(yīng)。

（2）歐盟應(yīng)對財政政策溢出效應(yīng)的實踐

歐盟關(guān)于財政政策的約束條款主要寫在1993年生效的《馬斯特里赫特條約》和1997年生效的《穩(wěn)定與增長公約》中。

《馬斯特里赫特條約》的主要目標是通過對成員國財政政策的約束實現(xiàn)歐洲中央銀行的獨立性，減少其貨幣政策來自債務(wù)救援方面的壓力。但是《馬斯特里赫特條約》一方面有著嚴格的數(shù)量要求，另一方面卻在文字上比較含混，使這個財政政策協(xié)調(diào)機制的可信度受到了懷疑。

《穩(wěn)定與增長公約》是由德國財長魏格爾在1995年建議設(shè)立的，是《馬斯特里赫特條約》的補足，提出在滿足其條件后應(yīng)該繼續(xù)嚴格執(zhí)行其標準要求。其主要目的是進一步穩(wěn)定價格穩(wěn)定和對各成員國的財政政策給出預(yù)防和指導(dǎo)。

4、歐元區(qū)財政政策與貨幣政策的相互作用

在歐元區(qū)現(xiàn)行的政策協(xié)調(diào)框架下，某成員國實行擴張性財政政策將導(dǎo)致如下后果并最終傳導(dǎo)至影響歐洲央行的貨幣政策：

某國政府通過增加政府購買、政府投資、轉(zhuǎn)移支付、政府公債或減少對企業(yè)稅收等方式實行擴張性的財政政策。這些政策將導(dǎo)致國內(nèi)需求、進口需求和國外投資提高，并最終表現(xiàn)為GDP提高。但這種政策會增加政府赤字，從而增加政府融資。根據(jù)《穩(wěn)定與增長公約》的規(guī)定，禁止政府的赤字融資，從而使得政府最終不得不拋棄擴張性的財政政策并且開始緊縮。緊縮將為國內(nèi)經(jīng)濟帶來壓力，最終政府將要求歐洲央行放松貨幣政策。（作者單位：貴州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）