【摘 要】隨著國(guó)際金融行業(yè)的發(fā)展，為了跟上世界金融的步伐，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年4月10日正式批復(fù)開展互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)，促進(jìn)內(nèi)地和香港市場(chǎng)的對(duì)接，雖然對(duì)接過程中所引發(fā)的交易機(jī)制、監(jiān)管機(jī)制、參與機(jī)制不對(duì)等以及結(jié)構(gòu)性股票的巨大風(fēng)險(xiǎn)，但是滬港通的出臺(tái)和實(shí)施還是體現(xiàn)出了中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的一個(gè)信號(hào)。綜合滬港通從制定到實(shí)施一個(gè)多月后的實(shí)際情況，從積極和消極兩個(gè)方面分析其對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的影響，充分認(rèn)識(shí)今后可能帶來的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】滬港通；證監(jiān)會(huì)；證券市場(chǎng)

滬港通是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司（或經(jīng)紀(jì)商）買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，是滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制。

滬港通是由中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年4月10日正式批復(fù)開展互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)指出，滬港通總額度為5500億元人民幣，參與港股通個(gè)人投資者資金賬戶余額應(yīng)不低于人民幣50萬元。滬港通由滬股通和港股通兩部分組成，滬（港）股通，是指投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商（內(nèi)地證券公司），經(jīng)由香港聯(lián)合交易所（上海證券交易所）設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上海證券交易所（香港聯(lián)合交易所）進(jìn)行申報(bào)（買賣盤傳遞），買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上海證券交易所（香港聯(lián)合交易所）上市的股票。

一、滬港通對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的積極影響

滬港通是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的重要載體，它的開通有利于加強(qiáng)兩地資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)，推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開放。

1.增強(qiáng)了我國(guó)資本市場(chǎng)的綜合實(shí)力

中國(guó)內(nèi)地滬市估值低，滬港通可為滬市帶來3000億元以上的增量資金。滬港通可以深化交流合作，擴(kuò)大投資者的投資渠道，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.鞏固了上海的金融中心地位

滬港通有助于提高上海金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，開辟了新的資金來源渠道，有利于改善上海市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)，并且增強(qiáng)資本市場(chǎng)的活力和在國(guó)際市場(chǎng)上的地位。

3.推動(dòng)了人民幣的國(guó)際化

滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場(chǎng)，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動(dòng)。

4.可以為A股市場(chǎng)帶來更多的資金支持

A股市場(chǎng)估值偏低，低于很多發(fā)達(dá)國(guó)家甚至發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)，滬港通可為A股市場(chǎng)帶來資金。其次，兩個(gè)市場(chǎng)的融合，可以進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

5.提升內(nèi)地股票市場(chǎng)的投資環(huán)境

通過向香港市場(chǎng)的學(xué)習(xí)，與國(guó)際市場(chǎng)接軌，不僅僅是資產(chǎn)定價(jià)，更重要的是掌握基本的游戲規(guī)則、規(guī)章制度、先進(jìn)的管理理念、最新的交易機(jī)制、監(jiān)管體系等各個(gè)領(lǐng)域逐步與國(guó)際全面接軌。最終推動(dòng)內(nèi)地證券市場(chǎng)改革的進(jìn)程，逐步提高內(nèi)地股票市場(chǎng)的投資環(huán)境，這個(gè)目的一旦實(shí)現(xiàn)，將會(huì)吸引眾多長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)。

二、滬港通對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的消極影響

1.投資門檻偏高，開通后未達(dá)預(yù)期

實(shí)際情況證實(shí)，滬港通啟動(dòng)后，兩地額度使用出現(xiàn)分化，尤其是港股通交易比較低迷。主要原因是港股通設(shè)置了50萬元的門坎，主要面向高凈值的個(gè)人投資者。一方面，內(nèi)地投資者已通過多種渠道投資港股；另一方面，相較于機(jī)構(gòu)投資者而言，個(gè)人投資者對(duì)于香港股市交易規(guī)則及市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的了解需要一些時(shí)間；第三，個(gè)人投資者投資行為也較為謹(jǐn)慎。

2.短期效果有限

滬港通試點(diǎn)于2014年11月17日正式開閘。截至12月19日，港股通2500億元總額度僅使用95億元，余額占比高達(dá)96.2%。存在三個(gè)方面的原因，一是歐洲和日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，加上油價(jià)大跌，沖擊全球金融市場(chǎng)。作為國(guó)際金融中心之一，港股自然受到影響，恒指走勢(shì)低迷，自然吸引力大減。二是最近A股非?；馃幔霈F(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)，作為中國(guó)內(nèi)地的投資者來說，目前首選是A股。同時(shí)，內(nèi)地投資者對(duì)港股還是有些不熟悉，因此也在保持觀望的態(tài)度。三是滬港通是雙向的，在內(nèi)地投資者翹首以盼香港國(guó)際資本流入滬市的同時(shí)，香港投資者更是期盼滬市資金進(jìn)入港市。

3.規(guī)則差異大，投資風(fēng)險(xiǎn)不容小視

港市采取的是T+2制度，允許投資者在股票尚未到賬的T日或T+1日賣出股票。而內(nèi)地市場(chǎng)則只能采取T+1的交易制度，股民對(duì)交易制度的熟悉需要時(shí)間，其次，港股沒有漲跌幅限制，而A股存在10%的漲跌幅限制，對(duì)內(nèi)地投資者來說，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更好的掌控。再次，港股的交易時(shí)間長(zhǎng)于A股市場(chǎng)，或給境外投資者帶來一定的套利空間，假設(shè)A股市場(chǎng)在休市后出現(xiàn)利好消息，那么港市隨即就可以反映利好，但是A股市場(chǎng)，需要延后至下一個(gè)交易日才能反映出來。

4.加大A股投機(jī)性，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定

經(jīng)過上世紀(jì)80年代的投資熱以及1987年“黑色星期五”后，港股市場(chǎng)的主流投資理念更以穩(wěn)健著稱。因此與滬市的投資者相比，港市的投資者總體更為理性。滬港通實(shí)施后，隨著大量民間資金進(jìn)港，內(nèi)地股市的炒作理念也被帶到香港，香港股市的投機(jī)性明顯增強(qiáng)，以至于有輿論認(rèn)為港股出現(xiàn)A股化趨勢(shì)，如果這些資金借助滬港通重回A股市場(chǎng)，很有可能會(huì)使A股的投機(jī)性更強(qiáng)，長(zhǎng)期來看不利于市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

總之，滬港通對(duì)于中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)有著非同尋常的意義，不但重構(gòu)內(nèi)地證券版圖、助推A股交易制度及投資理念的改變，更是中國(guó)股市與國(guó)際股市無縫對(duì)接的重要一步，這些在滬港通全解讀系列策劃中已進(jìn)行了充分闡釋。不過，滬港通對(duì)A股市場(chǎng)的推動(dòng)效果不宜過分樂觀，更不應(yīng)將其神化。保持冷靜，在全面了解滬港通優(yōu)劣的基礎(chǔ)上理性決策，才能坦然應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的潮起潮落。

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