摘 "要：隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場(chǎng)開始蓬勃發(fā)展起來(lái)，其中會(huì)計(jì)是保護(hù)投資者的一種工具，在現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展當(dāng)中顯得越來(lái)越重要。一個(gè)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說能夠有效的較低契約的不完備程度、緩解信息的不對(duì)稱性，從而發(fā)揮出會(huì)計(jì)穩(wěn)健型的內(nèi)治作用。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性從另一方面來(lái)看會(huì)加劇企業(yè)投資不足的程度，從而惡化投資效率。這兩種正反作用對(duì)于企業(yè)價(jià)值存在著較大的影響。本文針對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性選擇、資本成本與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析，并為此提出幾點(diǎn)意見以供參考。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性 "資本成本 "企業(yè)價(jià)值

引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一種最為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的基本要求，通過許多企業(yè)家的定義將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為條件穩(wěn)健性和無(wú)條件穩(wěn)健性。其中條件穩(wěn)健性也被成為事后穩(wěn)健性，主要是指一些企業(yè)在面臨不利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，將減少對(duì)于資產(chǎn)賬面價(jià)值的記錄，而在面對(duì)有利的經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，并不增加對(duì)資產(chǎn)賬面的價(jià)值記錄。無(wú)條件穩(wěn)健型則是指資產(chǎn)或者負(fù)債在產(chǎn)生時(shí)就已確定其所要采用的會(huì)計(jì)處理方式。如今，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不再作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的必須性質(zhì)，這就給國(guó)內(nèi)外的有關(guān)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一股研究的熱潮。

1、研究背景和假設(shè)

1.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性阻礙了過度投資行為的假設(shè)

以我國(guó)的會(huì)計(jì)制度改革為研究背景，通過對(duì)一些上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和盈余穩(wěn)健性的運(yùn)用程度進(jìn)行研究，結(jié)果從總體上來(lái)看，我國(guó)的上市公司所擁有的會(huì)計(jì)信息存在一定的穩(wěn)健性特征[1]。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)中實(shí)施之后，我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性獲得了較大的提升。而我國(guó)國(guó)有控股的上市公司則對(duì)應(yīng)著較低的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在內(nèi)部人員的控制問題上，一些債務(wù)約束以及政府的干預(yù)等，都會(huì)對(duì)國(guó)有控股的上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生較為顯著的影響，鑒于此，可以提出以下假設(shè)：（1）在一定條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)定性能夠改善企業(yè)投資效率，有效遏制企業(yè)的過度投資行為。（2）在一定條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性遏制了我國(guó)國(guó)有企業(yè)過度投資行為的效果相比非國(guó)有企業(yè)要弱得多。

1.2 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性促使企業(yè)投資不足的假設(shè)

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)所產(chǎn)生的負(fù)面影響主要表現(xiàn)在系統(tǒng)性的低估了項(xiàng)目的收益，降低了一些相關(guān)的信息等方面。這些原因同時(shí)也是資本市場(chǎng)的規(guī)制者和準(zhǔn)則的制定者以及實(shí)物工作者們經(jīng)常批評(píng)并建議放棄會(huì)計(jì)穩(wěn)健型的主要原因之一。從我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)市場(chǎng)對(duì)于盈余信息的功能鎖定將加劇分離會(huì)計(jì)信息穩(wěn)健性和相關(guān)性間的聯(lián)系。一些穩(wěn)健性會(huì)計(jì)信息容易對(duì)投資者產(chǎn)生過低于其企業(yè)未來(lái)的盈利能力，從而出現(xiàn)低估和誤判企業(yè)價(jià)值的情況出現(xiàn)，最終將造成企業(yè)的融資能力不足，無(wú)法吸引投資。另外，由于政府同時(shí)進(jìn)行控制的國(guó)有和非國(guó)有企業(yè)，所有政府可以通過內(nèi)部的各種機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)國(guó)有企業(yè)股東和國(guó)有商業(yè)銀行間的利益沖突，最終導(dǎo)致降低國(guó)有企業(yè)會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性，而那些非國(guó)有企業(yè)和商業(yè)銀行之間卻不存在此類問題，一些非國(guó)有企業(yè)為了降低股東和國(guó)有商業(yè)銀行間的代理成本，就必須去提高會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健型。因此會(huì)計(jì)穩(wěn)健型對(duì)于非國(guó)有企業(yè)的投資效率影響要更大一些。鑒于此，可提出以下假設(shè)：（1）在一定的條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健型價(jià)格惡化企業(yè)投資效率，促使企業(yè)投資不足的情況出現(xiàn)。（2）在一定條件下，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將導(dǎo)致一些非國(guó)有的企業(yè)投資不足的程度，比起國(guó)有企業(yè)要大得多[2]。

2、研究設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)

2.1 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性變量計(jì)量

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將導(dǎo)致持續(xù)的負(fù)應(yīng)計(jì)，而出現(xiàn)的負(fù)應(yīng)計(jì)越多，其會(huì)計(jì)信息就越穩(wěn)健，本文借鑒相關(guān)測(cè)量模型的計(jì)算穩(wěn)健性，如下圖所示：

圖中的i是指公司標(biāo)示符，j則是選擇進(jìn)行的累積期間，Cosv是指穩(wěn)健性指標(biāo)，而CumACC就是會(huì)計(jì)應(yīng)急，TA表示總資產(chǎn)。用來(lái)三年的累計(jì)來(lái)表達(dá)會(huì)計(jì)穩(wěn)健型的代理變量的學(xué)者較多，也即是模型當(dāng)中的n取值為3.應(yīng)計(jì)則等于凈利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中的資金流量除于總資產(chǎn)。許多的公司都會(huì)使用非正常損益來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，而筆者選擇了一種非正常損益前利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中的現(xiàn)金流量所出現(xiàn)的差額來(lái)表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。CumAcc1就是用凈利潤(rùn)計(jì)算的三年累計(jì)應(yīng)計(jì)，而CumAcc2是用非正常順義前的利潤(rùn)來(lái)計(jì)算三年累計(jì)應(yīng)計(jì)，這就更好的解釋了結(jié)果，可以將兩個(gè)應(yīng)計(jì)乘以負(fù)1。

2.2 對(duì)資本成本的測(cè)量

對(duì)一些資料中的權(quán)益資本成本進(jìn)行評(píng)估發(fā)現(xiàn)PEG模型對(duì)于權(quán)益資本的成本估計(jì)度比較高，通過考慮我國(guó)上市公司持續(xù)性不發(fā)股利的情況，股利折現(xiàn)模型也即是DDM模型的使用受到較為嚴(yán)重的限制，一些資本資產(chǎn)的定價(jià)模型、套利模型等出現(xiàn)的假設(shè)條件也開始增多，導(dǎo)致我國(guó)的資本市場(chǎng)無(wú)法獲得滿足。因此筆者選用了PEG模型。目前我國(guó)的預(yù)測(cè)分析隊(duì)伍開始不斷壯大，模型所需的每股收益也因此比較容易獲得，對(duì)于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)中是否降低了股權(quán)資本成本的研究當(dāng)中，采用的PEG模型估算股權(quán)成本如下圖[3]。

其中的，RPEG是PEG模型所計(jì)算出來(lái)的權(quán)益資本成本，P1-2則是第t-2期期末的每股價(jià)格，EPSr為分析師預(yù)測(cè)的第t期每股盈余，而EPSt-1為分析師預(yù)測(cè)所得的第t-1期的每股盈余。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并不會(huì)對(duì)債務(wù)資本以及權(quán)益資本等產(chǎn)生影響，而對(duì)于企業(yè)的價(jià)值則具有較為明顯的正面影響，同時(shí)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性將直接影響公司的價(jià)值，而不是通過影響資本成本連帶性的影響企業(yè)價(jià)值。所以，通過本次研究可以得出穩(wěn)健性具有較好的經(jīng)濟(jì)效果，所有在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中應(yīng)當(dāng)持續(xù)貫徹和堅(jiān)持會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則。

參考文獻(xiàn)：

[1] 張圣利. 機(jī)構(gòu)持股、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與公司權(quán)益資本成本——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯. 2012（05）.

[2] 郝東洋，張?zhí)煳? 股利政策沖突、穩(wěn)健會(huì)計(jì)選擇與公司債務(wù)成本[J]. 經(jīng)濟(jì)與管理研究. 2011（02）.

[3] 張長(zhǎng)海，吳順祥. 國(guó)有產(chǎn)權(quán)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的證據(jù)[J]. 財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2012（03）.

（作者單位：西安石油大學(xué) "陜西西安市 "710065）