摘 要：在本文中，根據(jù)私有信息的理論來解析會計信息質(zhì)量怎樣影響股價同步的，會計信息質(zhì)量與股價同步性呈正相關(guān)關(guān)系，而這種正相關(guān)關(guān)系只存在于負(fù)盈余管理的情況。本文對于我國資本市場強(qiáng)化會計信息監(jiān)管具有一定的參考價值。

關(guān)鍵詞：會計 "信息 "股價同步性

影響股市上的信息質(zhì)量主要的原因是，信息指導(dǎo)價格的構(gòu)成和資源通過價格的分配。會計信息質(zhì)量是對投資者解析公司最主要的信息投資價值，影響資源配置的效率。不過，重要的前提是會計信息質(zhì)量要用來解釋和影響投資者股價的形成。中國股市近三十年的發(fā)展之后，已取得顯著進(jìn)展。同時，也伴隨著銀廣夏、紅光工業(yè)和其他主要的會計欺詐事件的發(fā)生，令投資者喪失投資信心。因此，會計信息質(zhì)量的可靠度越高，股價同步性越高，股價信息的效率也就越高，它們之間的關(guān)系是正相關(guān)的。

一、會計信息質(zhì)量與股價同步性分析的關(guān)系

（一）股價同步性

股價同步性是一個炙手可熱的話題，研究的是資本市場定價效率和股價信息含量，它是公司股價變動與市場平均波動的關(guān)聯(lián)程度。當(dāng)公司資訊影響價格變動時，將減弱相關(guān)市場的回報率。如果受到市場原因的影響，會導(dǎo)致公司股票價格的波動，將對資產(chǎn)收益率有一定程度的影響。我們的股票價格同步性在許多國家的研究中，具有更高的研究意義，國有控股公司的股價同步性高。但相對于信息和制度環(huán)境差的情況下，新興資本市場上更高程度的信息不對稱性會很明顯，較低的股價同步并不能說明股價信息效率高。

（二）會計信息質(zhì)量與股價同步性

股價同步性的減少主要是因為交易信息的增加。投資者一直試圖獲取通過交易的信息，以得到從市場上的信息的超額收益。當(dāng)信息采集的邊際成本比邊際收益高時，也將會獲得股票交易中的信息，邊際收益大于邊際成本，所以將有越來越多的投資者開始收集信息，并將它融入了股票交易，直到獲得信息的邊際成本等于邊際收益，信息的收集行為才會逐漸停止。

會計的盈余信息是會計信息的主要構(gòu)成部分，收益質(zhì)量的高低決定了會計信息的質(zhì)量。會計盈余可以傳達(dá)有關(guān)該公司的現(xiàn)金流的價值，公司盈余質(zhì)量越高，就會使投資者能夠準(zhǔn)確地推測未來的現(xiàn)金流量，并確定公司價值，使公司的信息提供的邊際收益減少，進(jìn)而直接從私人投資者減少信息收集的財報資料，股價同步性隨著上升。如果公司盈利質(zhì)量低，則說明了公司在發(fā)布信息公共時隱藏了比較多的不利的會計信息，可供投資者挖掘信息的增加，通過交易融入股價的私有信息也就增長，進(jìn)而降低了股價同步性。因此，根據(jù)交易理論，會計信息質(zhì)量和股價同步性是呈正相關(guān)性。然而，盈余質(zhì)量的高低取決于盈余管理的水平，會計信息質(zhì)量與股價同步性正相關(guān)的存在，在賣空限制的約束，投資者不能買跌獲利，所以當(dāng)公司進(jìn)行盈余管理時，即使信息挖掘者發(fā)現(xiàn)公司價值被高估或其他利空消息，因為賣空限制的原因，公司也是無法獲利的。

二.具體案例的研究設(shè)計

（一）案例數(shù)據(jù)的來源與樣本選擇

在本文中，是以2009年-2013年中國非金融類上市公司作為樣本，去除股周收益率數(shù)據(jù)不足30個觀測值的樣本、以及資產(chǎn)負(fù)債率的大于1的數(shù)據(jù)樣本。剩下的經(jīng)由處理后，共有6851個觀察樣本，2009年到2013年分別為1125，856，1075，1023和1256個，我們使用Winsorize （1%）變量的方法進(jìn)行處理后的數(shù)值。比如本文所用的，本公司的財務(wù)數(shù)據(jù)、股票和收益數(shù)據(jù)都是從各個數(shù)據(jù)庫中挑選出來的。

（二）描述性的統(tǒng)計分析

表1是樣本公司的描述性統(tǒng)計報告。R2收益率意味著0512，以0516是中位數(shù)，表明我國股票市場的個股收益率能被市場和行業(yè)層面因素影響的部分將近42%，在大多數(shù)國家R2收益率的相互比較中，這表明我國股票市場股價同步性較高。而且在樣本中的最大值和最小值的R2收益率是0785和0.001，這表明公司之間存在較高的股價同步性。會計信息質(zhì)量（IQ）均值和方差為0085和0086，最大值為0.623，最小值接近于0，這表明不同公司之間會計信息質(zhì)量存在一定的差異性。機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)平均值（Inst）為0163，機(jī)構(gòu)投資者持有上市公司的股份比例低于美國的平均水平，說明我們持有機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模要小于美國的成熟市場;產(chǎn)權(quán)屬性為0，這表明了大多數(shù)中國上市的國有控股公司的形式;股權(quán)集中度的平均值和中位數(shù)是0520和0523，則說明了中國上市公司的主導(dǎo)地位現(xiàn)象較為嚴(yán)重。

描述性統(tǒng)計分析表

變量 觀測值 均值 方差 Min P25 P50 P75 MAX

R2 6851 0512 0125 0001 0421 0516 0415 0785

Syn 6851 0342 0752 7563 0752 0421 0086 1856

IQ 6851 0085 0086 0000 0045 0052 0106 0623

Inst 6851 0163 0302 0000 0013 0085 0256 0785

Size 6851 24563 1023 18523 20456 24152 25462 24561

Lev 6851 0520 0103 0007 0523 0616 0562 0885

Roa 6851 0032 0075 0862 0036 0023 0045 0149

MB 6851 1456 0752 0452 0452 12345 1452 6541

以上的結(jié)論說明，投資者需要了解數(shù)字背后的意義比較難，同時也增加了挖掘的私人信息，收集固有的專業(yè)會計資料。由于投資者對會計信息的解讀能力有所差異，所以造成了投資者之間的對公司信息了解的不對稱水平，從而減少了市場的流動性，降低市場效率受到的影響。通過減少私人信息的交易，進(jìn)一步提高股價同步性，同時也會減少信息不對稱的程度，進(jìn)而增加市場的流動性。此外，投資者對于會計信息質(zhì)量的分析是必須要綜合考慮股價的。

結(jié)束語：

會計信息質(zhì)量在一定程度上影響了股價同步性。一般來說，會計信息質(zhì)量越高，投資者就能直接通過會計信息預(yù)測公司未來現(xiàn)金流和判斷公司價值，進(jìn)而減少了投資者對其私有信息挖掘的動機(jī)，致使更少的私有信息融入股價，從而提高股價同步性，使得會計信息質(zhì)量與股價同步性呈正相關(guān)關(guān)系。

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（作者單位：茂名泰源置業(yè)有限公司

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