摘 要：本文基于2003—2013年我國(guó)31個(gè)省份的面板數(shù)據(jù)，分別從金融市場(chǎng)和外部融資角度，選取包括金融相關(guān)比率、金融系統(tǒng)效率、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)在內(nèi)的6類指標(biāo)，實(shí)證研究“一帶一路”規(guī)劃版圖下國(guó)內(nèi)圈定的18個(gè)省份與全國(guó)地區(qū)金融支持與對(duì)外貿(mào)易發(fā)展關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明：從金融市場(chǎng)來看，金融相關(guān)比率和金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)對(duì)外貿(mào)易存在顯著正向影響，信貸轉(zhuǎn)換率的提高則抑制了對(duì)外貿(mào)易發(fā)展；從外部融資條件來看，金融機(jī)構(gòu)信貸、外商直接投資、股票市場(chǎng)交易效率均對(duì)對(duì)外貿(mào)易存在顯著的正向影響。

關(guān)鍵詞：金融支持；外部融資；對(duì)外貿(mào)易

中圖分類號(hào)：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2015）07-0021-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.07.05

一、引言

2015年3月28日，國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，規(guī)劃版圖重點(diǎn)圈定黑龍江、內(nèi)蒙古、上海等沿線18省份，為新常態(tài)下我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展開啟了新篇章。近年來，我國(guó)金融發(fā)展在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面成效顯著，金融和貿(mào)易的互動(dòng)與融合日益深化，“一帶一路”戰(zhàn)略布局后，各大金融機(jī)構(gòu)厲兵秣馬，加速戰(zhàn)略布局，積極運(yùn)用多元化渠道為“走出去”的企業(yè)提供金融支持，助力“一帶一路”建設(shè)。那么，在“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃下，我國(guó)金融支持對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展是否存在影響？“一帶一路”規(guī)劃版圖下國(guó)內(nèi)重點(diǎn)圈定的18個(gè)省份在金融發(fā)展促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易方面是否具有不同于全國(guó)地區(qū)的區(qū)域性特征？鑒于此，深入研究金融支持對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的影響，對(duì)于落實(shí)“一帶一路”建設(shè)，具有重要實(shí)踐價(jià)值與理論意義。

在金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系中，國(guó)內(nèi)外學(xué)者積累了大量的研究成果。國(guó)外研究中，Kletezer和Bardhan（1987）從資金配置功能角度指出：金融發(fā)展是出口的原因，信貸優(yōu)勢(shì)的差別會(huì)影響各國(guó)的國(guó)際貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)[1]。Beck（2002）從金融市場(chǎng)視角，通過對(duì)65個(gè)國(guó)家1966—1995年的數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平與反映貿(mào)易結(jié)構(gòu)的比率之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)[2]。Feeney和Hillman（2

001）從風(fēng)險(xiǎn)管理角度提出一國(guó)的金融發(fā)展主要體現(xiàn)在金融市場(chǎng)的多樣性上，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制的發(fā)展將會(huì)減少貿(mào)易障礙[3]。近年來，國(guó)內(nèi)學(xué)者也開始了關(guān)于金融發(fā)展與對(duì)外貿(mào)易關(guān)系的研究，主要集中在理論分析和實(shí)證研究?jī)煞矫?。理論研究主要為?duì)國(guó)外已有研究成果進(jìn)行拓展，如基于H-O理論框架和內(nèi)生金融模型（AK模型），認(rèn)為金融發(fā)展通過提高資本稟賦和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)渠道，來提升一國(guó)的貿(mào)易比較優(yōu)勢(shì)[4-5]。實(shí)證研究方面，研究認(rèn)為銀行貸款、股市規(guī)模、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)換率、金融深化等因素對(duì)國(guó)際貿(mào)易存在影響，但結(jié)論不盡一致[6-9]。

學(xué)術(shù)界現(xiàn)有研究成果奠定了本研究的邏輯起點(diǎn)，但也存在著一定缺憾：（1）已有研究多數(shù)從金融市場(chǎng)角度來考察金融支持對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響效應(yīng)，對(duì)于外部融資這一重要視角卻鮮有涉獵；（2）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，國(guó)際貿(mào)易所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與政策條件均產(chǎn)生了較大變化，尤其是“一帶一路”規(guī)劃出臺(tái)后，其金融支持如何在這一戰(zhàn)略規(guī)劃下作用于對(duì)外貿(mào)易發(fā)展還有待研究。鑒于此，本文基于2003—2013年我國(guó)省際面板數(shù)據(jù)，嘗試從金融市場(chǎng)和外部融資兩個(gè)角度，對(duì)我國(guó)金融支持與對(duì)外貿(mào)易發(fā)展二者之間的關(guān)系展開研究，并進(jìn)一步分析“一帶一路”重點(diǎn)圈定18省與全國(guó)地區(qū)金融支持對(duì)外貿(mào)易發(fā)展可能存在的差異性，力爭(zhēng)揭示“一帶一路”規(guī)劃視角下金融支持與對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的新型關(guān)系，為金融發(fā)展助力“一帶一路”建設(shè)提供可供政策制定和決策參考的理論依據(jù)與經(jīng)驗(yàn)支撐。

二、模型設(shè)定、變量選取與樣本說明

（一）模型設(shè)定與變量選取

本文以Beck（2002）的計(jì)量模型為基礎(chǔ)，選取我國(guó)2003—2013年31個(gè)省級(jí)行政區(qū)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展、金融支持及其他經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)，對(duì)我國(guó)金融支持與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，基于雙對(duì)數(shù)模型構(gòu)建計(jì)量模型如下：

ln FTD■=c+βlnFINANCE■+λCV■+μ■（1）

其中，F(xiàn)TD■表示第t年i省份的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展規(guī)模，參照梁莉（2005）等學(xué)者的研究，選取對(duì)外貿(mào)易依存度，即進(jìn)出口貿(mào)易額之和占GDP的比值，衡量各地區(qū)對(duì)貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r；FINANCE■表示第t年i省份的金融發(fā)展水平指標(biāo)；CV■表示控制變量；c為截距項(xiàng)；μ■為殘差項(xiàng)[10]。

基于數(shù)據(jù)的可得性和我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，本文分別從金融市場(chǎng)和外部融資兩個(gè)不同層面研究“一帶一路”規(guī)劃下我國(guó)金融支持與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系。

首先，從金融市場(chǎng)發(fā)展視角研究金融支持對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響，選取以下三個(gè)指標(biāo)來衡量金融市場(chǎng)發(fā)展：（1）金融相關(guān)比率（FIR），借鑒申明浩等（2012）的做法，以各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存貸款余額占GDP的比重衡量，該指標(biāo)反映金融規(guī)模的增長(zhǎng)情況，取值越大，意味著金融市場(chǎng)化程度越高[11]；（2）金融系統(tǒng)效率（FE），又稱信貸轉(zhuǎn)換率，本文參考李美平（2011）等研究[12]，采用各地區(qū)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款額與存款額的比值來衡量信貸轉(zhuǎn)換率，其反映出儲(chǔ)蓄與投資之間的轉(zhuǎn)換效率，取值越大，說明資金的轉(zhuǎn)換效率越高。（3）金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FS），參考冉光和等（2013）做法，以各省股票總市值和保費(fèi)收入之和占金融總資產(chǎn)①的比值衡量，該指標(biāo)反映了各地區(qū)金融體系結(jié)構(gòu)[13]。為考察金融市場(chǎng)與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系，構(gòu)建計(jì)量模型如下：

lnFTD■=c+β■ln FIR■+β■ln FE■+β■ln FS■+φCV■+μ■（2）

其中，c為截距項(xiàng)，μ■為殘差項(xiàng)，βΚ（k=1，2，3）為相應(yīng)變量的彈性系數(shù)，φ為控制變量的彈性系數(shù)。

其次，從三個(gè)方面基于外部融資視角考察金融支持與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系：（1）信貸密度（LOAN），即各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款額占當(dāng)?shù)谿DP的比重，信貸密度越高，說明金融機(jī)構(gòu)貸款量投入較大，企業(yè)獲得外部資金的能力越強(qiáng)；（2）外資密度（FDI），用外商直接投資額占當(dāng)?shù)谿DP的比重表示，外資密度越高，說明外資流入量越大；（3）股票市場(chǎng)交易效率（STRAD），用各地區(qū)股票市場(chǎng)的總成交金額占GDP的比值來衡量。構(gòu)建考察外部融資與對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的計(jì)量模型如下：

ln FTD■=c+α1ln LOANti+α2ln STRAit+α3ln FDIit+λCVit

+μit（3）

其中，c為截距項(xiàng)，μit為殘差項(xiàng)。αk（k=1，2，3）為相應(yīng)變量的彈性系數(shù)，λ為控制變量的彈性系數(shù)。

此外，在模型控制變量選擇中，重點(diǎn)考察了三個(gè)方面：（1）交通設(shè)施（TRAF），選用各地區(qū)的鐵路與公路里程與地面面積之比來衡量；（2）財(cái)政支出（GOV），即地區(qū)財(cái)政支出占各地區(qū)當(dāng)年GDP的比重，用來衡量各省份地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與程度；（3）研發(fā)支出（RD），選用各地區(qū)科研投入費(fèi)用來衡量。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文選用2003—2013年全國(guó)31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的面板數(shù)據(jù)。其中，各地區(qū)GDP、進(jìn)口貿(mào)易額、出口貿(mào)易額、鐵路里程、公路里程、地面面積、政府財(cái)政支出數(shù)據(jù)均來自歷年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，RD科研費(fèi)用來自歷年《中國(guó)科技統(tǒng)計(jì)年鑒》，各地區(qū)股票交易額、股票總市值、保費(fèi)收入及金融機(jī)構(gòu)存、貸款余額來自wind數(shù)據(jù)庫，各地區(qū)外商直接投資額來自ACMR數(shù)據(jù)中心。各變量描述性分析如表1所示。

三、實(shí)證結(jié)果

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

計(jì)量建模時(shí)要求實(shí)證數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，否則可能出現(xiàn)“偽回歸”的現(xiàn)象。為避免“偽回歸”現(xiàn)象的出現(xiàn)，本文分別采用LLC和PP-Fisher兩種不同的檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果詳見表2。

根據(jù)表2實(shí)證面板數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果可知，“一帶一路”圈定18省和全國(guó)地區(qū)樣本群下，被解釋變量FTD和解釋變量（包含F(xiàn)IR、FE、FS、LOAN、FDI、STRAD在內(nèi)的6個(gè)金融發(fā)展指標(biāo)）均在1%的顯著性條件下拒絕原假設(shè)，序列是平穩(wěn)的。控制變量TRAF、GOV在兩種平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法均能再5%的顯著性條件下拒絕原假設(shè)，RD的PP-Fisher檢驗(yàn)顯示不能拒絕原假設(shè)，而LLC檢驗(yàn)結(jié)果顯示其在1%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，故可認(rèn)為數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。綜合來看，本文建立計(jì)量模型時(shí)選用的數(shù)據(jù)平穩(wěn)，計(jì)量回歸時(shí)不會(huì)存在“偽回歸”現(xiàn)象。

（二）金融市場(chǎng)發(fā)展對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響估計(jì)

本文運(yùn)用“一帶一路”規(guī)劃版圖下國(guó)內(nèi)圈定的18個(gè)省份與全國(guó)31個(gè)省份兩個(gè)樣本群在觀察期2003—2013年間的省級(jí)面板數(shù)據(jù)，利用Eviews 7實(shí)證研究金融市場(chǎng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響，同時(shí)，為避免金融相關(guān)變量之間可能存在自相關(guān)影響估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，故首先分別對(duì)金融相關(guān)比率（FIR）、金融系統(tǒng)效率（FE）、金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FS）進(jìn)行逐一引入，回歸結(jié)果如表3中模型（1）（2）（3）所示。隨后，對(duì)上文設(shè)定的方程（2）進(jìn)行回歸，考察金融市場(chǎng)多因素對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的協(xié)同作用，回歸結(jié)果如表3中模型（4）所示。

由表3可知，對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)解釋變量單獨(dú)引入與同時(shí)引入時(shí)彈性系數(shù)符號(hào)穩(wěn)定，顯著性一致，同時(shí)注意到同時(shí)引入金融市場(chǎng)發(fā)展3變量時(shí)模型修正的可決系數(shù)Adj.R2明顯改善，因此，可認(rèn)為模型（4）是穩(wěn)健的，能夠較好地解釋各金融市場(chǎng)發(fā)展變量及其協(xié)同作用對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的影響。具體來看，根據(jù)模型（4）分析結(jié)果如下：

金融相關(guān)效率（FIR）系數(shù)均在1%水平上顯著為正，說明金融市場(chǎng)化程度在促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展過程中具有明顯且穩(wěn)定的促進(jìn)作用。其中“一帶一路”規(guī)劃內(nèi)省份金融相關(guān)效率彈性系數(shù)為1.749，略低于全國(guó)地區(qū)的1.894水平，可見“一帶一路”規(guī)劃省份在過去十年表現(xiàn)中，金融市場(chǎng)促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展成效有待提高，其金融相關(guān)效率每提升1%，可帶動(dòng)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展提升1.749%，低于全國(guó)地區(qū)1%金融相關(guān)效率的提升帶動(dòng)對(duì)外貿(mào)易擴(kuò)大1.894%的水平。大量研究成果表明，良好的金融體系有利于企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，促進(jìn)內(nèi)生技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而影響一國(guó)與他國(guó)的技術(shù)差異，形成技術(shù)密集型產(chǎn)品上的比較優(yōu)勢(shì)。控制變量研發(fā)支出（RD）對(duì)對(duì)外貿(mào)易的提升具有顯著的正向作用也支持了這一論點(diǎn)。

金融系統(tǒng)效率（FE）系數(shù)在1%水平下，不論是全國(guó)地區(qū)或是僅“一帶一路”劃定省份，均顯著為負(fù)，這意味著金融機(jī)構(gòu)資金轉(zhuǎn)換率越高，反而不利于對(duì)外貿(mào)易水平的提升。這與學(xué)者們基于AK模型認(rèn)為“金融發(fā)展提升了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化率，從而增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)而有利于促進(jìn)外貿(mào)的增長(zhǎng)”這一論點(diǎn)是不一致的。然而，我國(guó)金融系統(tǒng)效率對(duì)對(duì)外貿(mào)易存在的反向作用并不難解釋，我國(guó)金融體系具有明顯的制度偏向特征[14]，而金融系統(tǒng)大量資金集中于國(guó)有商業(yè)銀行，近年中國(guó)銀行業(yè)改革，為控制不良資產(chǎn)的增加，惜貸、不貸現(xiàn)狀顯著，銀行往往傾向于選擇國(guó)有企業(yè)，但全國(guó)出口額多數(shù)由非國(guó)有經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)，同時(shí)信貸轉(zhuǎn)換率僅能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)信貸轉(zhuǎn)換能力，對(duì)款項(xiàng)貸出用途不予統(tǒng)計(jì)，事實(shí)上金融系統(tǒng)效率的提高形成的信貸擴(kuò)大部分并未流向外貿(mào)行業(yè)?？刂谱兞空С觯℅OV）也支持了這一論斷，政府行為不利于對(duì)外貿(mào)易水平的提升，關(guān)鍵在于政府支出主要投向國(guó)有經(jīng)濟(jì)，其帶來的乘數(shù)效應(yīng)更多體現(xiàn)于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)，并未顯著作用于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易。

金融發(fā)展結(jié)構(gòu)（FE）系數(shù)在1%水平下對(duì)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展存在顯著的正向影響，“一帶一路”規(guī)劃圈定國(guó)內(nèi)18省份和全國(guó)地區(qū)兩個(gè)樣本群下的彈性系數(shù)分別為0.432、0.216，這意味著隨著證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)體系日益完善，多樣化的金融產(chǎn)品大大改善了企業(yè)的投融資環(huán)境，有利于對(duì)外貿(mào)易企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)大，其中“一帶一路”規(guī)劃省份金融發(fā)展結(jié)構(gòu)每提升1%，即可促進(jìn)該地區(qū)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展增加0.432%，其金融發(fā)展結(jié)構(gòu)對(duì)對(duì)外貿(mào)易水平的促進(jìn)作用高于全國(guó)地區(qū)，呈現(xiàn)出金融支持對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的良好成效。

控制變量中科研支出（RD）顯著為正，即科研投入有利于擴(kuò)大企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)能力，從而提升企業(yè)在技術(shù)方面的比較優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力；政府支出（GOV）顯著為負(fù)，這意味著政府行為對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展存在著顯著的負(fù)向作用；而交通狀況（TRAF）的彈性系數(shù)并不顯著。

（三）外部融資對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響估計(jì)

同樣，為避免金融發(fā)展變量之間可能存在的自相關(guān)，首先分別考察信貸密度（LOAN）、外資密度（FDI）、股票市場(chǎng)交易效率（STRAD）對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的影響，如表4中模型（5）（6）（7）所示，然后再同時(shí)引入各外部融資變量進(jìn)行回歸，計(jì)量結(jié)果詳見表4中的模型（8）。

由表4可知，對(duì)外部融資相關(guān)解釋變量單獨(dú)引入時(shí)其彈性系數(shù)符號(hào)與顯著性與同時(shí)引入各外部融資變量時(shí)完全一致，但同時(shí)引入外部融資3變量時(shí)模型修正的可決系數(shù)Adj.R2得到了明顯改善，因此，可認(rèn)為模型（8）是合理且穩(wěn)健的，能夠較好地解釋各外部融資變量及其協(xié)同作用對(duì)對(duì)外貿(mào)易發(fā)展的影響。根據(jù)模型（8）實(shí)證結(jié)果做如下拓展分析：

整體來看，信貸密度（LOAN）對(duì)金融發(fā)展具有顯著正向影響，國(guó)家進(jìn)出口金融體制下，出口信貸、對(duì)外優(yōu)惠貸款以及但保險(xiǎn)政策業(yè)務(wù)的開展，提升了銀行信貸規(guī)模與對(duì)外貿(mào)易匹配性，推動(dòng)了對(duì)外貿(mào)易的健康發(fā)展。比較來看，“一帶一路”規(guī)劃省份外貿(mào)企業(yè)在享受信貸資金予以支持其對(duì)外貿(mào)易發(fā)展上的正向效應(yīng)遠(yuǎn)小于全國(guó)地區(qū)，其彈性系數(shù)（0.691）約為全國(guó)地區(qū)（1.389）的一半，換言之，可見信貸密度每提升1%，全國(guó)對(duì)外貿(mào)易將提升1.389%，而“一帶一路”規(guī)劃省份對(duì)外貿(mào)易僅能提升0.691%。這與李美平等（2011）認(rèn)為“受制于金融市場(chǎng)的制度性缺陷，我國(guó)存貸市場(chǎng)并沒有對(duì)對(duì)外貿(mào)易起到有效的促進(jìn)作用”這一研究結(jié)果是不同的。

外資密度（FDI）在1%水平上對(duì)對(duì)外貿(mào)易有著顯著的正向促進(jìn)作用，其中，全國(guó)地區(qū)外資密度對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響彈性（0.305）略高于“一帶一路”圈定省份（0.176），說明“一帶一路”圈定省份在發(fā)揮外商直接投資對(duì)地區(qū)對(duì)外貿(mào)易的帶動(dòng)效應(yīng)方面仍存在較大空間。外商直接投資是外貿(mào)企業(yè)獲得外部融資的一個(gè)重要來源，其主要通過資本積累效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)影響一國(guó)對(duì)外貿(mào)易水平，增強(qiáng)其外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而擴(kuò)大進(jìn)出口額。

由表3可知，股票市場(chǎng)交易效率（STRAD）對(duì)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展在1%水平下具有顯著的正向促進(jìn)作用，其中“一帶一路”規(guī)劃省份彈性系數(shù)為0.231，全國(guó)地區(qū)彈性系數(shù)為0.239，略高于前者，這意味著股票市場(chǎng)交易效率每提升1%，“一帶一路”規(guī)劃省份對(duì)外貿(mào)易規(guī)模將提升0.231%，全國(guó)地區(qū)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模將提升0.239%。考慮到證券市場(chǎng)是企業(yè)獲得直接融資的一個(gè)重要渠道，同時(shí)我國(guó)上市公司也存在著較為強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好[15]，因而高效的股票市場(chǎng)交易效率對(duì)提升企業(yè)內(nèi)源融資能力有著重要作用，為上市外貿(mào)企業(yè)擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提供了重要的資本支持。

在外部融資影響對(duì)外貿(mào)易研究框架下，控制變量研發(fā)支出（RD）、政府行為（GOV）在模型（5）-（8）中彈性系數(shù)符號(hào)非常穩(wěn)健，顯示了較強(qiáng)的解釋作用，說明從金外部融資角度來看，交通設(shè)施覆蓋率和研發(fā)支出均有利于對(duì)外貿(mào)易水平的提升，而政府干預(yù)行為不利于外貿(mào)規(guī)模的擴(kuò)大。此外，“一帶一路”規(guī)劃省份交通設(shè)施（TRAF）對(duì)對(duì)外貿(mào)易的影響并不顯著，而全國(guó)地區(qū)交通設(shè)施的發(fā)展則顯著不利于對(duì)外貿(mào)易的擴(kuò)大。

四、結(jié)論與啟示

本文基于2003—2013年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，分別從金融市場(chǎng)和外部融資兩個(gè)角度，實(shí)證研究比較“一帶一路”規(guī)劃版圖下國(guó)內(nèi)圈定18個(gè)省份與全國(guó)地區(qū)金融支持與對(duì)外貿(mào)易的關(guān)系，由此得出以下相關(guān)結(jié)論和政策參考：

研究表明，金融相關(guān)比率的提升和金融發(fā)展結(jié)構(gòu)的優(yōu)化均有利于促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，而金融信貸轉(zhuǎn)換率的擴(kuò)大對(duì)對(duì)外貿(mào)易存在顯著的負(fù)向影響。這說明隨著金融市場(chǎng)的完善，良好的金融體系一方面可以提升外貿(mào)企業(yè)參與金融市場(chǎng)的能力，獲得資本積累，一方面能夠幫助企業(yè)提升科技創(chuàng)新能力，提升外貿(mào)比較優(yōu)勢(shì)。然而，在目前我國(guó)以國(guó)有銀行為主導(dǎo)的融資體系下，其制度性特征致使金融系統(tǒng)效率對(duì)外貿(mào)發(fā)展的促進(jìn)作用并未顯現(xiàn)，相反，信貸資金轉(zhuǎn)換率的提高會(huì)抑制對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。因此，應(yīng)加速利率市場(chǎng)化改革，完善銀行系統(tǒng)征信體系與企業(yè)信用制度建設(shè)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)信貸甄別能力；同時(shí)規(guī)范并適當(dāng)引導(dǎo)民間金融的發(fā)展，調(diào)動(dòng)金融發(fā)展活力，助力“一帶一路”規(guī)劃下對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。

研究同時(shí)表明，外部融資條件的優(yōu)化對(duì)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展存在顯著的正向影響。間接融資指標(biāo)信貸深度對(duì)對(duì)外貿(mào)易存在顯著正向作用，說明外貿(mào)企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款能力的提升有助于其在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)上比較優(yōu)勢(shì)的形成，但“一帶一路”規(guī)劃省份對(duì)外貿(mào)行業(yè)的信貸配置力度略遜于全國(guó)水平。直接融資從資金來源可以分為國(guó)內(nèi)股市融資和國(guó)外外商直接投資，本文研究發(fā)現(xiàn)外資密度的擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)企業(yè)提升創(chuàng)新技術(shù)、擴(kuò)大資源稟賦具有顯著的正向作用，股市融資效率的提升對(duì)對(duì)外貿(mào)易水平的提升也存在顯著的正向效應(yīng)。因此，“一帶一路”規(guī)劃下，應(yīng)積極為我國(guó)外貿(mào)企業(yè)創(chuàng)造條件引進(jìn)外商投資，并引導(dǎo)外商投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)；同時(shí)，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，完善創(chuàng)業(yè)投資體系，擴(kuò)大中小企業(yè)融資渠道，并提升其融資能力。

（特約編輯：陳穎）

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