01月26日至02月08日

焦點

股票期權(quán)開閘

【《財經(jīng)》記者 李勇】研究論證多年的股票期權(quán)將于2月9日正式亮相上交所。此前，證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)上交所開展股票期權(quán)交易試點，試點產(chǎn)品為上證50ETF期權(quán)。

上證50ETF期權(quán)的合約標(biāo)的為“上證50交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，基金管理人為華夏基金。合約類型包括認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩種，每張期權(quán)合約對應(yīng)10000份“50ETF”基金份額。

上交所總經(jīng)理黃紅元介紹，股票期權(quán)是一個非常有效的風(fēng)險管理工具，目前，全球排名前二十的交易所中，除了滬深交易所，其余均有股票期權(quán)。上交所最早從2000年左右就開始研究論證期權(quán)，歷經(jīng)四任總經(jīng)理，如今，股票期權(quán)終于實現(xiàn)掛牌。

由于股票期權(quán)對于中國投資者而言還是新生事物，監(jiān)管層從控制風(fēng)險角度考慮，在初始起步階段選取了波動風(fēng)險較小的上證50ETF進(jìn)行試點。同時，監(jiān)管層在投資者準(zhǔn)入方面設(shè)置嚴(yán)格的條件。個人投資者參與期權(quán)交易，必須滿足自有資產(chǎn)不低于50萬元;其指定交易在證券公司6個月以上，具備兩融資格或金融期貨交易經(jīng)歷或期貨公司開戶滿6個月并擁有金融期貨交易經(jīng)歷，且具備期權(quán)模擬交易經(jīng)歷。此外，個人投資者需要在營業(yè)現(xiàn)場參加期權(quán)知識考試，且期權(quán)交易要求個人投資者沒有嚴(yán)重不良誠信記錄等。

嚴(yán)苛的門檻勢必會影響試點初期期權(quán)交易的活躍性。對此，監(jiān)管層的考量是，寧愿犧牲試點初期部分的流動性，亦不希望期權(quán)這一風(fēng)險管理工具在剛落地時就有著大的波動，從而影響其未來的發(fā)展。

“股票期權(quán)推出后特別是推出初期，平穩(wěn)安全運行是第一位的，我們對它的活躍度沒有預(yù)設(shè)的期待?！秉S紅元說。

為了在確保平穩(wěn)運行的情況下提高流動性，股票期權(quán)引入做市商制度。目前，國泰君安證券、中信證券、海通證券、招商證券、齊魯證券、廣發(fā)證券、華泰證券、東方證券等8家證券公司獲得上證50ETF期權(quán)的首批做市商資格。

對于做市商，上交所采取較為市場化的監(jiān)管方式。上交所將通過對做市商報價的最大買賣價差、最小報價數(shù)量、報價參與率、合約覆蓋率等指標(biāo)的監(jiān)測，來分析判斷做市商是否達(dá)到交易所相關(guān)規(guī)定。將定期對做市服務(wù)進(jìn)行綜合評價，并輔以激勵措施。此外，還將根據(jù)做市商為市場提供流動性服務(wù)的情況，對做市商采取末位淘汰。

期權(quán)推出后，有輿論認(rèn)為市場將會增加新的做空工具。對此，黃紅元認(rèn)為，衍生工具的“零和博弈”屬性決定了期權(quán)市場上新增的力量永遠(yuǎn)是“多空均衡”，不存在單方面增加“做空”力量的假設(shè)。因此，股票期權(quán)作為基礎(chǔ)的金融衍生工具被理解為新的做空工具是不準(zhǔn)確的。股票期權(quán)有利于買賣雙方在博弈中實現(xiàn)“價格發(fā)現(xiàn)”，提升資本市場的定價效率。同時，期權(quán)又是重要的風(fēng)險管理工具，投資者根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力，通過期權(quán)產(chǎn)品配置更多樣化的風(fēng)險管理策略，以此實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避或轉(zhuǎn)移。

此外，監(jiān)管層認(rèn)為，ETF期權(quán)的實物交割制度保證了對于現(xiàn)貨市場流動性的促進(jìn)作用，相比于現(xiàn)金交割方式，此種制度更有利于促進(jìn)標(biāo)的的需求，推動了現(xiàn)貨市場交投活躍度的提升。

快訊

華夏、海富通等5基金公司受罰

1月30日，證監(jiān)會通報了針對前期涉從業(yè)人員利用未公開信息交易案件中基金管理公司的專項核查與監(jiān)管處理工作。根據(jù)此次核查結(jié)果，證監(jiān)會對存在不同程度內(nèi)控缺失的基金管理公司實施行政監(jiān)管措施。其中，擬對華夏、海富通等5家基金管理公司依法采取責(zé)令限期整改（三至六個月不等），且整改期間暫停受理公募基金產(chǎn)品注冊的行政監(jiān)管措施，同時對相關(guān)責(zé)任高管人員依法采取出具警示函的行政監(jiān)管措施;對中郵等6家基金管理公司依法采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。

六成上市券商凈利潤翻番

截至2月4日，滬深兩市20家上市券商中，有18家券商發(fā)布了2014年業(yè)績預(yù)告。其中，11家券商2014年的凈利潤預(yù)期增長超過100%。

在已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)告的券商中，光大證券以凈利潤同比增長907%的增幅位居第一。此外，包括中信證券、興業(yè)證券在內(nèi)的10家券商凈利超過100%。行業(yè)分析人士認(rèn)為，券商業(yè)績突出與去年IPO開閘，增加券商投行收入有關(guān)，此外，隨著這輪牛市，兩市融資融券規(guī)模與交易量增大，增加了券商的利息收入和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。

保監(jiān)會啟動商業(yè)車險改革

2月3日，保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化商業(yè)車險條款費率管理制度改革的意見》，商業(yè)車險費率試點按“風(fēng)險系數(shù)”定價，低風(fēng)險車主將享受更多費率優(yōu)惠。此次商業(yè)車險的改革，實際上是把商業(yè)車險的產(chǎn)品定價權(quán)交給保險公司，把產(chǎn)品的選擇權(quán)交給廣大消費者、車主，以期激發(fā)保險公司發(fā)展創(chuàng)新的活力。讓費率改革與風(fēng)險更加匹配，低風(fēng)險車主將享受更多的費率優(yōu)惠，同時拓寬車險保障的范圍。