希臘動(dòng)蕩又一次掀起新的焦慮。

希臘總統(tǒng)帕普利亞斯2014年12月31日頒布總統(tǒng)令，宣布解散議會(huì)，并于2015年1月25日舉行議會(huì)選舉。本來(lái)正常任期到2016年6月的希臘議會(huì)，在2014年12月29日舉行的第三輪、也是最后一輪總統(tǒng)選舉投票中，未能選出下一屆總統(tǒng)。根據(jù)希臘憲法，議會(huì)如果經(jīng)過(guò)三輪投票無(wú)法選出新總統(tǒng)，則需要解散議會(huì)提前舉行議會(huì)選舉。

這個(gè)政治亂局發(fā)酵的一個(gè)主要原因是，極左政黨激進(jìn)左翼聯(lián)盟（Syriza）獲勝的可能性已不容回避——魅力四射的齊普拉（Alexis Tsipras）率領(lǐng)的左翼聯(lián)盟黨在民調(diào)中處于領(lǐng)先位置，而他們高舉的政治大旗就是要重新談判希臘主權(quán)債務(wù)，并增加公共支出。

債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，為避免希臘出現(xiàn)可能危及歐元區(qū)穩(wěn)定的無(wú)序債務(wù)違約，歐盟、歐洲中央銀行和國(guó)際貨幣基金組織同意向該國(guó)提供兩輪共計(jì)2400億歐元的救助貸款，希臘則承諾實(shí)施以減薪、裁員、增稅和私有化為主的一系列緊縮和改革措施。

經(jīng)過(guò)四年多努力，希臘財(cái)政狀況有所好轉(zhuǎn)，2014年三季度經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)了1.7%，全年有望增長(zhǎng)0.6%，可能結(jié)束連續(xù)六年的經(jīng)濟(jì)衰退。不過(guò)，救助協(xié)議的執(zhí)行也使希臘付出沉重代價(jià)，出現(xiàn)了失業(yè)率上升、民眾收入下降等負(fù)面結(jié)果。希臘民眾對(duì)改革和緊縮措施的忍耐也達(dá)到了極限。

最近幾次的民意調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)救助協(xié)議持強(qiáng)烈反對(duì)立場(chǎng)的激進(jìn)左翼聯(lián)盟黨支持率，領(lǐng)先于薩馬拉斯總理領(lǐng)導(dǎo)的新民主黨。如果左翼聯(lián)盟勝出，希臘放棄緊縮政策、棄用改革藍(lán)圖的可能性也將陡然增大。后者會(huì)要求希臘放棄財(cái)政緊縮和改革，撕毀希臘和“三駕馬車(chē)”（歐央行、IMF、歐盟委員會(huì)）之間的諒解備忘錄。

希臘去留也將又一次成為歐元區(qū)的緊迫問(wèn)題。

2014年12月29日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）表示，暫停向希臘發(fā)放下一撥援款，等待希臘新政府出現(xiàn)。希臘總理稱(chēng)，下次立法大選的關(guān)鍵是“希臘是否留在歐盟”。

彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員雅各布·柯克加德（Jacob Kirkegaard）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，未來(lái)希臘面臨的政治不穩(wěn)定會(huì)接踵而至，很可能預(yù)期的選舉之后還有新的選舉?？傊?，這樣的結(jié)果就是，希臘可能因此而揮霍掉其剛剛贏得的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，從而有可能滑向更深的經(jīng)濟(jì)衰退。如果不幸到了這樣的境地，希臘經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的任務(wù)將變得更加漫長(zhǎng)而艱巨。

不過(guò)，柯克加德也提到，希臘面臨的現(xiàn)實(shí)是，已經(jīng)破產(chǎn)的希臘需要?dú)W元區(qū)的支持，而若要獲得支持，希臘必須貫徹其亟須的改革。而且希臘的債權(quán)人特別是歐元集團(tuán)，也可能不會(huì)對(duì)此次希臘大選袖手旁觀。

希臘唇亡，歐洲齒不寒

2012年在歐元區(qū)危機(jī)深重之際，希臘就上演過(guò)一次政治危機(jī)倒逼經(jīng)濟(jì)危機(jī)的鬧劇。當(dāng)時(shí)選民要在兩個(gè)主流政黨和包括新納粹主義黨派和共產(chǎn)黨在內(nèi)的數(shù)個(gè)民粹主義黨派間抉擇，齊普拉來(lái)勢(shì)洶洶，把選舉變?yōu)槭聦?shí)上對(duì)歐元的全民公投，希臘退出歐元區(qū)的威脅真實(shí)而緊迫。好在最終沒(méi)有任何一個(gè)黨派獲得絕對(duì)多數(shù)，二個(gè)主流政黨最終擱置數(shù)十年的對(duì)抗，建立了聯(lián)合政府，從而避免了希臘退出歐元區(qū)的災(zāi)難性后果。

希臘債務(wù)危機(jī)始自2009年10月初。由于其財(cái)政狀況顯著惡化，政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限，成為歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的震中，引發(fā)金融市場(chǎng)上整體的信心危機(jī)。

歐元區(qū)特有的制度設(shè)計(jì)，使得希臘問(wèn)題的反反復(fù)復(fù)都牽扯到危機(jī)蔓延到整個(gè)歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)，這種擔(dān)憂導(dǎo)致投資者選擇逃離風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，意大利、西班牙、葡萄牙等國(guó)的借款成本飆升，歐元區(qū)反復(fù)動(dòng)蕩。

瑞銀報(bào)告指出，截至2014年12月，歐元區(qū)股市跌近6%，這主要是因?yàn)橄ＥD政治風(fēng)險(xiǎn)升高以及擔(dān)心油價(jià)疲軟可能會(huì)令該區(qū)落入通縮所致。希臘在2015年需要120億歐元資金到位，市場(chǎng)顯然擔(dān)心曠日持久的談判可能導(dǎo)致歐元區(qū)重演2010年-2012年的動(dòng)蕩。

不過(guò)柯克加德認(rèn)為，目前的問(wèn)題只會(huì)局限于希臘自身，如今危機(jī)向歐元區(qū)蔓延的風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)低于2012年。2014年底希臘金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，雅典證券交易所股指一度下跌近11%，至兩年低點(diǎn)，希臘十年期債券收益率飆升至9.8%的2014年高點(diǎn)，但反觀西班牙和葡萄牙等被希臘危機(jī)拖累數(shù)年的國(guó)家，此次市場(chǎng)下跌幅度卻不大，借款成本也沒(méi)有大幅增加。

好消息是，瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海菲爾（Mark Haefele）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，即使激進(jìn)左翼聯(lián)盟獲勝，希臘也不會(huì)發(fā)生債務(wù)違約。

激進(jìn)左翼聯(lián)盟的立場(chǎng)，已經(jīng)由“威脅違約并退出談判”，轉(zhuǎn)為愿意“只重新談判”。他相信，鑒于達(dá)成新協(xié)議對(duì)該聯(lián)盟以及歐盟等三巨頭都具吸引力，因此這應(yīng)該是最可能發(fā)生的情況。

通過(guò)過(guò)去幾年的兩輪救助，以及2012年對(duì)私人部門(mén)持有的國(guó)債大規(guī)模減記重組，希臘國(guó)債中80%的比例已不歸希臘控制，而是由三駕馬車(chē)持有。實(shí)際上，2013年12月中旬愛(ài)爾蘭就正式退出了“三駕馬車(chē)”的資金援助;西班牙緊隨其后，在半個(gè)月后退出銀行業(yè)援助計(jì)劃;約半年后，2014年5月，葡萄牙宣布退出援助計(jì)劃;所以，希臘成為唯一一個(gè)仍在接受救助的歐元區(qū)國(guó)家。

希臘構(gòu)成歐元區(qū)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性降低，歐元區(qū)外圍國(guó)家對(duì)希臘局勢(shì)的敏感度也在減小。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)也在2014年轉(zhuǎn)變?yōu)橥s威脅與衰退的危險(xiǎn)。

不過(guò)歐元區(qū)的通縮風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍之內(nèi)，短期通脹指標(biāo)逐漸企穩(wěn)，局部地區(qū)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，也在一定程度上阻止了整個(gè)歐洲陷入通縮。海菲爾指出，未計(jì)入近期石油崩跌前，歐元區(qū)的通脹率就只有0.3%，當(dāng)然通縮的風(fēng)險(xiǎn)已然上升。然而，因油價(jià)下跌而導(dǎo)致一小段時(shí)間的通縮，和因需求疲弱所導(dǎo)致的通縮有所不同。因油價(jià)下跌而起的通縮應(yīng)對(duì)消費(fèi)支出提供支持，而且不會(huì)引起更廣泛的通縮預(yù)期。

真正令人擔(dān)心的是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)的低增速。需求不振，產(chǎn)出缺口巨大。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，截至2014年歐元區(qū)需求減少達(dá)到6000億歐元，生產(chǎn)減少1.4萬(wàn)億歐元。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司Markit 1月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年12月歐元區(qū)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)從11月的50.1升至50.6，不及分析師平均預(yù)期的50.8。這份數(shù)據(jù)也預(yù)示著12月歐元區(qū)工廠活動(dòng)差不多再次陷入停滯，年初向上的趨勢(shì)已經(jīng)退去，下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)力開(kāi)始熄火。制造業(yè)產(chǎn)出的疲軟，加之初值顯示出來(lái)的服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)放緩，都意味著歐元區(qū)四季度GDP僅能增長(zhǎng)0.1%。

高失業(yè)率及偏高的債務(wù)負(fù)擔(dān)也是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的隱患，歐盟和歐元區(qū)2014年10月的失業(yè)總?cè)藬?shù)分別為2441.3萬(wàn)人和1839.5萬(wàn)人，與上個(gè)月相比分別增加4.2萬(wàn)人和6萬(wàn)人。

面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的結(jié)構(gòu)問(wèn)題和非常脆弱的復(fù)蘇，歐央行已數(shù)次削減利率，采取進(jìn)一步措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的緊迫性也一再飆升。歐央行行長(zhǎng)德拉吉1月2日釋放了被認(rèn)為是迄今為止最強(qiáng)烈的寬松信號(hào)，稱(chēng)“不能完全排除”歐元區(qū)的通縮風(fēng)險(xiǎn)，此言論傳遞的信號(hào)是，歐洲央行極有可能很快將啟動(dòng)大規(guī)模量化寬松措施。

此前，有分析認(rèn)為歐洲央行將在2015年上半年買(mǎi)進(jìn)公司債券以繼續(xù)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。三菱東京日聯(lián)銀行分析師哈德曼則認(rèn)為，德拉吉的最新言論意味著，歐央行將很快采取購(gòu)買(mǎi)主權(quán)債的措施，最快可能在1月22日的貨幣政策會(huì)議上作出決定。

摩根士丹利的報(bào)告認(rèn)為，鑒于希臘債務(wù)違約的可能性已飆升至66%，歐央行可能因此無(wú)法按此前規(guī)劃啟動(dòng)全面QE。

不過(guò)，柯克加德說(shuō)，歐元區(qū)更大規(guī)模的量化寬松，在任何情況下都不會(huì)包括希臘資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)，而希臘之外的歐元區(qū)其他市場(chǎng)則會(huì)得到進(jìn)一步的支持。更重要的是，經(jīng)過(guò)幾年的不懈努力，歐元區(qū)通過(guò)改革建立了風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)構(gòu)，所以歐元區(qū)現(xiàn)在已經(jīng)搭筑了更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

無(wú)論如何，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展的前提是歐元區(qū)的穩(wěn)定。

希臘經(jīng)濟(jì)未來(lái)暗淡

當(dāng)希臘人用選票決定政治前途時(shí)，更準(zhǔn)確地說(shuō)，他們是在為其經(jīng)濟(jì)未來(lái)下注。

作為救助計(jì)劃的典型案例，雖然幾經(jīng)反復(fù)，但希臘似乎已然走在通往成功的大路上。

2014年4月，希臘在危機(jī)爆發(fā)后首次重返國(guó)際資本市場(chǎng)，通過(guò)發(fā)債重建自己的國(guó)際信用，其發(fā)行的30億歐元五年期國(guó)債吸引認(rèn)購(gòu)資金超過(guò)了200億歐元。經(jīng)濟(jì)學(xué)者解讀稱(chēng)，這是市場(chǎng)對(duì)希臘逐步擺脫債務(wù)危機(jī)，重回增長(zhǎng)之路的一種事實(shí)上的認(rèn)可。

半年后的2014年11月，傳來(lái)了更鼓舞人心的消息：希臘國(guó)家統(tǒng)計(jì)局宣布，該國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度同比增長(zhǎng)1.7%，在經(jīng)濟(jì)連續(xù)衰退六年后首次恢復(fù)增長(zhǎng)。不但希臘三季度經(jīng)濟(jì)增幅超過(guò)預(yù)期，而且領(lǐng)先于歐元區(qū)其他國(guó)家。

布朗兄弟哈里曼（BBH）團(tuán)隊(duì)表示，希臘的經(jīng)濟(jì)萎縮已經(jīng)結(jié)束，其2014年基本預(yù)算盈余占GDP的比重約為1.4%。希臘不包括償債成本的盈余意味著，該國(guó)無(wú)需再借新的資金，并處于償還債務(wù)狀態(tài)。

不過(guò)2014年底議會(huì)選舉揭開(kāi)的政治危機(jī)，無(wú)情擊碎了人們的浪漫幻想?；籼貒?guó)際商學(xué)院教授索拉柯迪斯（Nikos Tsorakidis）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，這一次政治動(dòng)蕩正在催生希臘經(jīng)濟(jì)的不確定性， 選舉的種種可能性指向使全球投資者對(duì)希臘施加了更多的壓力。向好的一面是，如果新當(dāng)選的希臘政府繼續(xù)推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，希臘已有的盈余已為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下了基礎(chǔ)，這給我們以時(shí)間坐等選舉結(jié)果揭曉。

盡管希臘的經(jīng)濟(jì)有所起色，但若把它置于放大鏡下，就會(huì)發(fā)現(xiàn)希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)緩慢而乏力。經(jīng)歷了危機(jī)打擊之后，希臘經(jīng)濟(jì)已縮水超過(guò)25%，投資大跌近三分之二，失業(yè)率高企。最新數(shù)據(jù)顯示，在歐盟成員國(guó)中，希臘2014年10月失業(yè)率最高，為25.9%，而希臘青年的失業(yè)率就更觸目驚心，高于50%。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2016年希臘的失業(yè)率才會(huì)降到22%。

雖然希臘的整體財(cái)政狀況有所改善，銀行體系已較危機(jī)之初強(qiáng)健了許多，政府部門(mén)也已創(chuàng)造了更大的制度能力，但希臘的債務(wù)水平仍保持在超過(guò)170%的高位;另外，盡管開(kāi)始呈現(xiàn)出微弱的增長(zhǎng)苗頭，但很大程度上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都應(yīng)歸因于低工資對(duì)旅游業(yè)的幫助，而大量拿著低工資為外國(guó)游客提供服務(wù)的就業(yè)機(jī)會(huì)，顯然不足以成為經(jīng)濟(jì)的真正可靠基礎(chǔ)。

歐洲智庫(kù)布魯蓋爾（Bruegel）經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉斯·韋龍（Nicolas Véron）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，除了自身結(jié)構(gòu)性改革的勇氣和決心，歐元區(qū)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境也和希臘的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，那些外圍成員國(guó)已經(jīng)進(jìn)行以出口引領(lǐng)的調(diào)整，如果希臘能加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)治理，會(huì)與歐元區(qū)其他國(guó)家實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。

柯克加德認(rèn)為，歸根結(jié)底，希臘別無(wú)選擇，其結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃不能半途而廢，因?yàn)樗陨砣狈σ粋€(gè)現(xiàn)代國(guó)家為目前的居民生活水平提供保障所必須的基本要素。

希臘的悲劇在于，如果選舉產(chǎn)生的政府反對(duì)改革舉措，則必將會(huì)與歐元區(qū)產(chǎn)生對(duì)抗與沖突，希臘將失去國(guó)家仍然需要的政府部門(mén)的融資，若沒(méi)有新的項(xiàng)目續(xù)接，希臘政府很快就會(huì)耗盡資金。但一旦希臘危機(jī)蔓延到歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)降低，希臘就失去了與歐元區(qū)周旋的杠桿，只能等到經(jīng)濟(jì)變得足夠糟糕，然后迫使新的政策和新的政府出現(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，柯克加德說(shuō)，希臘可能會(huì)變成歐洲的佛羅里達(dá)——嚴(yán)重依賴(lài)旅游業(yè)、物流和其他服務(wù)行業(yè)， 制造業(yè)將變得非常弱小。另外，在希臘繼續(xù)改革的前提下，希臘的巨額債務(wù)將轉(zhuǎn)換成歐元區(qū)以低利率貸款，這將減少債務(wù)的凈現(xiàn)值（NPV）并使其處于可控的水平，但這個(gè)時(shí)間跨度可能要在80年-100年。