隨著A股指數(shù)的走牛，2015年新股發(fā)行節(jié)奏將逐漸加快。

1月5日，證監(jiān)會核發(fā)了20家企業(yè)的IPO批文，批文下發(fā)的時間點和數(shù)量打破了去年6月以來形成的常規(guī)。這20家企業(yè)的放行并不是預(yù)期之外，而是屬于去年5月證監(jiān)會明確的2014年實現(xiàn)100家左右企業(yè)IPO的范疇。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，待去年計劃內(nèi)的100家企業(yè)完成發(fā)行之后，新股發(fā)行的節(jié)奏將會穩(wěn)步提速，規(guī)模會大于去年的100家。2015年，監(jiān)管層有意加快IPO的節(jié)奏，但速度不會太快，在發(fā)行節(jié)奏上把握均衡，并會給予市場明確的預(yù)期。

2014年是實施2013年底推出的新股發(fā)行體制改革的第一年，在老股套現(xiàn)引發(fā)了輿論風(fēng)波以及市場低迷的環(huán)境下，IPO改革坎坷不斷。不過，隨著市場走勢的向好以及中央多次提出降低實體經(jīng)濟融資成本的要求，IPO的節(jié)奏得以適當?shù)奶崴佟?/p>

一位接近監(jiān)管層人士說，以歷史經(jīng)驗來看，IPO的發(fā)行節(jié)奏與市場的漲跌并無關(guān)系，IPO直接融資規(guī)模并不大，但市場往往因為預(yù)期不穩(wěn)定而產(chǎn)生擔心。今年證監(jiān)會將明確一個大概的發(fā)行家數(shù)，一旦確定了會第一時間發(fā)布。

北京一位投行人士認為，監(jiān)管層只要給予了市場明確預(yù)期，IPO不僅不會從市場抽血，反而會向市場釋放新的投資標的，吸引更多資金進入。

不過亦有投行人士指出，監(jiān)管層一方面強調(diào)新股發(fā)行的信息披露，一方面調(diào)控價格和節(jié)奏，如果市場再次走低，新股發(fā)行的規(guī)?？赡茉俅慰s小。

此舉是權(quán)衡利弊的選擇，但是要真正理順新股發(fā)行體制需要等待新《證券法》出臺后，推進落實新股發(fā)行注冊制改革。

適當提速

2014年5月19日，證監(jiān)會主席肖鋼表示，從2014年6月到2014年底計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行。

這是監(jiān)管層首次向市場傳達新股發(fā)行的節(jié)奏和家數(shù)。隨后的6月有4只新股發(fā)行上市，是繼2014年前兩個月48家新股發(fā)行之后IPO的再次開閘。

此時，上證綜指剛剛站穩(wěn)2000點，IPO的節(jié)奏一直較慢，6月至11月，五個月總共發(fā)行56家，平均每月11家左右，距離全年100家的目標還有較大差距。

到了2014年12月，市場向好，上證綜指一路飆升至3000點，IPO的節(jié)奏也悄然加快。12月，有21家新股發(fā)行上市，數(shù)量是之前月均的兩倍。

市場的突然走牛超出市場預(yù)期，也為IPO加速提供了一個良好的市場環(huán)境。

一位大型投行人士表示，他預(yù)期2015年每個月會有20家至25家企業(yè)在A股IPO。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，今年IPO的發(fā)行總量會比去年大，但規(guī)模并不會大太多，待100家左右企業(yè)IPO實現(xiàn)后，監(jiān)管層會給予市場預(yù)期，不排除會像去年一樣給出大致的家數(shù)區(qū)間。

另一層面，發(fā)審委的審核速度也在加快。只在2014年最后一天，就有10家企業(yè)接受發(fā)審委的審核，12月發(fā)審委共審核32家企業(yè)，這創(chuàng)下了全年的紀錄。

據(jù)一位投行人士介紹，最近一段時間，證監(jiān)會的審核效率極高。一家券商的保薦項目從初審會到發(fā)審會只用了七天時間，創(chuàng)下了其總部IPO項目的最快過會紀錄。

從2014年6月至12月31日，總共77家企業(yè)上市，距離100家還差23家。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，今年1月發(fā)行的企業(yè)，因為財務(wù)數(shù)據(jù)使用的是2014年的，所以發(fā)行家數(shù)依舊算在100家之內(nèi)。

1月5日，證監(jiān)會核發(fā)了20家企業(yè)IPO批文，按照前批IPO企業(yè)的節(jié)奏，這些企業(yè)料將在1月掛牌上市。

從去年6月至今，已有97家企業(yè)完成了IPO，與監(jiān)管層年內(nèi)發(fā)行100家的目標相符。2014年12月起，證監(jiān)會加快了IPO的放行速度，這一趨勢將在2015年全年得到延續(xù)。

穩(wěn)定預(yù)期

今年是《證券法》修訂的關(guān)鍵一年，同時，注冊制改革方案極有可能經(jīng)國務(wù)院審議后予以公布。這兩大改革對資本市場影響深遠，在改革方案未落地之前，穩(wěn)妥地推進新股發(fā)行和進行資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)是監(jiān)管層的重點目標。

《財經(jīng)》記者了解到，新股發(fā)行的節(jié)奏調(diào)節(jié)上，監(jiān)管層將按照既定的規(guī)則，適度加快放行速度，同時通過及時公開新股發(fā)行相關(guān)信息來穩(wěn)定市場的預(yù)期。

在經(jīng)歷了奧賽康老股轉(zhuǎn)讓風(fēng)波之后，證監(jiān)會對新股發(fā)行規(guī)則進行了調(diào)整，重點是從嚴審核募集資金的合理性與必要性，同時如果發(fā)行人要轉(zhuǎn)讓老股，則必須要求老股受讓方對所持老股進行12個月的鎖定。

從已經(jīng)發(fā)行的新股看，很少有市盈率比同行業(yè)平均水平高的，這既有規(guī)則限制的因素，也有市場各參與主體博弈的因素。

根據(jù)調(diào)整后的規(guī)則，證監(jiān)會將從嚴把控募集資金，這意味著企業(yè)要想高市盈率發(fā)行，則必然要轉(zhuǎn)讓老股。而轉(zhuǎn)讓老股則需要找到投資者自愿鎖定老股12個月，如果市盈率過高，難免12個月后不會破發(fā)，一旦破發(fā)，接受老股鎖定的投資者會遭受巨大損失。

如此一來，發(fā)行人不容易找到老股鎖定者，也就不能發(fā)行老股，市盈率自然也就降下來了。

新股發(fā)行改革至今，監(jiān)管層和業(yè)界均明白新股應(yīng)該正常發(fā)行，其與市場漲跌沒有必然聯(lián)系。但由于投資者對新股抽血效應(yīng)的預(yù)期和情緒放大，在市場行情低迷時，證監(jiān)會承擔了過大壓力，導(dǎo)致新股發(fā)行一再暫停。

在去年12月11日，證監(jiān)會主席肖鋼明確要求要穩(wěn)定新股發(fā)行的市場預(yù)期。一位接近監(jiān)管層人士說，市場怕的是突然“泄洪”和預(yù)期不穩(wěn)定，要做好預(yù)期管理，使整個過程透明，讓市場有一個基本的判斷。

最近一輪新股發(fā)行改革以來，證監(jiān)會比較注重審批過程的透明公開，從IPO審核流程到批文的下發(fā)一直及時公布，并在去年5月首次向市場公布了發(fā)行家數(shù)的計劃。從近幾次IPO批文的時間點看，并未給第二天的市場帶來壓力。隨著整個審核流程的公開，IPO的發(fā)行慢慢向注冊制的要求靠攏，使市場各方主體適應(yīng)注冊制下的歸位盡責(zé)。

2015年的新股發(fā)行，監(jiān)管層同樣會給予明確的預(yù)期。在注冊制正式推出之前，IPO將會平穩(wěn)地加速放行。

除了發(fā)行市場，與注冊制改革相配套的其他基礎(chǔ)性制度改革也在加速推進，包括退市制度的完善、信息披露制度的建立以及嚴格執(zhí)法打擊操縱市場和鼓勵兼并重組等。

輸血實體

2014年下半年以來，盡管各種資金利率逐漸走低，但企業(yè)融資成本依舊高企，即便人民銀行在去年11月采取降息，但依舊沒有緩解這一問題。

與此同時，國務(wù)院多次召開常務(wù)會議要求降低實體企業(yè)融資成本。資本市場作為企業(yè)股權(quán)融資的渠道，以之前的節(jié)奏發(fā)行新股，顯然難以滿足實體經(jīng)濟的需求。

截至2014年12月25日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)654家，企業(yè)排隊壓力依然較大。IPO的暫停和冗長的排隊破壞了企業(yè)的正常經(jīng)營秩序。

一位擬上市企業(yè)的高管稱，企業(yè)經(jīng)營會根據(jù)整個行業(yè)和國內(nèi)、國際的發(fā)展動態(tài)來規(guī)劃當年投資項目，有的企業(yè)會為此制定一個融資計劃，IPO融資是其中的一個重要環(huán)節(jié)，一旦IPO變得很困難，企業(yè)可以通過銀行借款或發(fā)債、私募去融資。如果IPO的預(yù)期不明確，企業(yè)的正常資本計劃就沒法完成。

IPO融資渠道不暢的負面影響不止于此。前述北京投行人士說，已經(jīng)上市的企業(yè)以傳統(tǒng)行業(yè)為主，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間，新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)特別需要資本市場的支持，而現(xiàn)在恰恰處在IPO發(fā)行緩慢區(qū)間，資本市場對它們的支持沒有體現(xiàn)出來。

從去年5月國務(wù)院出臺“國九條”以來，資本市場要支持實體經(jīng)濟的要求一再提出。IPO發(fā)行節(jié)奏的加快亦有利于降低實體經(jīng)濟的間接融資成本。

不過，長久以來，市場輿論和投資者多將IPO發(fā)行等同于市場利空，使得監(jiān)管層不得不對IPO節(jié)奏進行調(diào)控。事實上，過往的經(jīng)驗顯示，IPO的發(fā)行與市場漲跌并無直接聯(lián)系。它更多的是一種市場情緒的釋放，一旦IPO規(guī)模明確了預(yù)期，使市場有基本判斷，市場的走勢并不會受到IPO發(fā)行的影響。

去年3月-5月，A股IPO曾出現(xiàn)短暫斷檔，但市場與有新股發(fā)行的1月-2月相比，不僅沒有向好，反而更弱，上證綜指一度跌破2000點。在6月IPO恢復(fù)之后，市場卻一路走高，迎來2014 年的牛市。

上述投行人士說，市場運行有其自身的規(guī)律，希望通過對IPO節(jié)奏的控制是無法改變市場中長期走勢的。而IPO的發(fā)行會帶來新鮮的上市公司，投資者的投資品種更多、熱點更多，帶來新的資金。

針對IPO加速可能帶來的抽血效應(yīng)，一位接近監(jiān)管層人士說，市場上缺乏的并不是錢，只是在當前理財產(chǎn)品剛性兌付沒有打破的情況下，錢在銀行體系空轉(zhuǎn)，無風(fēng)險收益率過高。一旦剛性兌付打破，將會進一步引導(dǎo)資金進入資本市場。IPO的加速供給，可以打通開口端，降低殼資源的價值，讓劣質(zhì)公司能夠更容易退市，促進資本市場制度的改革和完善。