王海生

摘要：現(xiàn)代公司是多邊契約關系的集合體。公司的各相關主體有著不同的利益訴求。原有的以“股東至上”的單邊治理模式已不適應新環(huán)境的需求，因此，現(xiàn)代公司需建立一個由各利益相關者合作的共同治理機制，謀求實現(xiàn)公司價值最大化的財務治理目標。

關鍵詞：利益相關者；財權配置；共同治理

中圖分類號：F23

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2015）06-0096-02

1引言

現(xiàn)代公司的典型特征是兩權分離，即所有權與經營權相分離（Berle & Means，1932），委托代理問題應運而生。近20多年來公司治理作為解決委托代理問題的制度安排受到了理論和實務界的廣泛關注。而作為公司治理靈魂的財務治理則尤為引人關注。然而，類似于巴林銀行、安然等這些曾被公認為公司財務治理機制較好的公司的相繼倒閉，使得公眾不斷地對傳統(tǒng)的公司財務治理提出質疑，這些治理機制并沒有實現(xiàn)人們所期望的目標。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善，公司財務的價值導向也經歷了從股東利益最大化向相關者利益最大化的演進過程。在新的社會環(huán)境和公司制度下，原有的“股東至上”的單邊治理模式的缺陷越來越明顯，嚴重阻礙了公司的發(fā)展，已經不能適應形勢的需求。現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關系的集合體，各利益相關者十分重視自身利益的保護。因此，本文基于利益相關者合作的視角，去探索新形勢下，公司財務治理的相關問題。

2財務治理理論的嬗變

財務治理是現(xiàn)代企業(yè)兩權分離的產物，是公司治理的核心內容。一般認為，財務治理是各利益主體之間責、權、利相互制衡的一種制度規(guī)范，形成有效地激勵約束機制，實現(xiàn)公司價值的最大化。在實務中往往則表現(xiàn)為財權在各利益主體間的配置問題。隨著理論研究的不斷深入，公司的財務治理理論經理了由“股東至上”的單邊治理到利益相關者合作的共同治理的嬗變歷程。

2.1“股東至上”的單邊治理理論

在古典企業(yè)發(fā)展的百年歷程中，以股東為中心的單邊治理理論在公司財務治理中長期占據(jù)統(tǒng)治地位。該種模式認為：股東作為公司物質資本的所有者，承擔著公司的全部剩余風險，所以理應享有公司的剩余控制權和剩余索取權。“資本雇傭勞動”決定公司的經營者只能按照股東的要求進行經營管理。鑒于此，在信息不對稱的情況下，經營者往往只強調股東的利益而忽視公司其他利益主體的利益。單邊治理模式不顧公司其他相關主體的利益，無視其他主體的貢獻，很顯然是不負責任的。

2.2利益相關者合作的共同治理理論

現(xiàn)代公司理論認為，公司本質上是由非人力資本和人力資本共同組成的多邊契約集合體。契約集合體主要是由公司股東、債權人、經營者、員工、政府部門、供應商、顧客等利益相關者共同構成。契約所內含的平等和獨立的精神決定了公司契約集合體中各成員間平等獨立的關系。在利益相關者共同治理模式下，公司應摒棄傳統(tǒng)的以“資本雇傭勞動”思想為核心的股東至上觀念，不僅應關注股東的利益，而且還需重視公司其他利益相關者的利益。該種模式通過將公司財權在各利益相關者之間進行合理的配置，激勵各利益相關者關注企業(yè)的經營管理活動，提升各利益相關者的主人翁意識，從而使公司形成內外部財務共同治理機制，實現(xiàn)各利益相關者之間的利益共享、風險共擔，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。

3利益相關者合作視角下公司財務治理的核心：財權配置

財權是公司各種權力中最為重要也最為基本的權利，具體表現(xiàn)為某一主體對公司財力所擁有的支配權。公司財權配置的有效性很大程度上決定了公司治理的效果，財權配置問題是公司治理的核心內容。在利益相關者合作視角下，公司的財權配置需兼顧各主體利益，有效分配公司財權。

3.1股東的財權要求

股東是公司的所有者，股東大會是公司的最高權利機構，行使公司所有者的全部權利。股東在公司財權配置時要求具有剩余控制權、剩余財產索取權、投資權、公司戰(zhàn)略決策權等。

3.2債權人的財權要求

債權人是公司資金的主要提供者之一，但與股東不同，債權人并非公司財產的所有者。在對公司財權的要求上，債權人主要關注借出資金和利息安全性，以及在公司破產清算時先于股東獲得的求償權等。

3.3經營者和員工的財權要求

經營者和員工是公司重要的內部利益相關者。他們擁有公司財務決策的執(zhí)行權和控制權，此外他們還要求付出能夠得到回報，即獲得應有的薪資報酬、良好的工作環(huán)境以及職位提升等等。

3.4政府部門的財權要求

在市場經濟環(huán)境中，政府不僅是市場的管理者同時也是市場的參與者。是公司非常重要的利益相關者。政府除了關注公司的納稅情況外，還會進一步考量公司的綜合貢獻，如環(huán)保投入、就業(yè)貢獻、社會責任等等。

3.5供應商及客戶的財權要求

供應商和客戶是公司供應鏈上重要的利益相關者。作為鏈條源頭的供應商更加關注公司的貨款支付能力，此外，在公司破產清算時供應商同樣具有先于股東的求償權。相對于供應商而言，客戶要求獲得高質量的產品和優(yōu)良的服務。處于供應鏈中的供應商和客戶都期望在與企業(yè)的長期合作中互利共贏。

4利益相關者合作視角下公司財務治理的實現(xiàn)機制：共同治理

基于對各利益相關者的財權要求分析，公司需要構建一個有效的決策、激勵和監(jiān)督機制，在利益相關者共同治理模式下，更加合理地配置公司財權，滿足各利益相關者的利益訴求，實現(xiàn)公司價值的最大化。

4.1構建共同決策機制

董事會是現(xiàn)代公司的最高決策機構，肩負著公司重大戰(zhàn)略決策的制定和對管理層實施監(jiān)督的責任。利益相關者合作視角的共同治理機制強調公司重大財務決策的共同參與，即公司董事會中除了股東之外還應有其他利益相關者代表。為此，公司需要進一步完善董事會構成，將內外部治理主體納入進來，使公司的重大戰(zhàn)略決策能夠體現(xiàn)更多利益相關者意見。（1）引入職工董事制度。職工是公司重要的利益相關者，企業(yè)的發(fā)展與職工的命運息息相關。職工董事可以由職工代表大會經民主選舉產生，參與到公司的決策過程中，傳遞更多職工的心聲。（2）引入債權人董事制度。債權人是公司資金的重要供給者之一，與股東相比，債權人無法直接參與公司的決策。為此，可以采取諸如表決權代理制和信托制的方式，使得債權人能夠合法化地進入董事會行使權益，進而保護中小股東和廣大債權人的利益。

4.2構建有效激勵機制

依據(jù)管理學的基本原理，激勵機制往往指的是在組織系統(tǒng)中，激勵主體通過各種規(guī)范化和相對固定化的手段與激勵客體之間形成的相互作用、相互制約的一種結構、方式、關系及演變規(guī)律的總和。企業(yè)實現(xiàn)激勵機制的根本目的是正確誘導員工的工作動機，在實現(xiàn)公司目標的同時，也能實現(xiàn)其自身需要。共同治理模式下，各利益相關者與公司是不可分割的利益共同體。因此，為了最大程度地激勵員工的工作積極性，需針對員工的不同工作貢獻，選擇不同的激勵形式和手段，并將其制度化。在傳統(tǒng)的物質激勵方式之外，還應結合精神激勵等多種激勵方式，從而滿足員工的多層次的需求，增加員工對公司的認同和歸屬感。

4.3構建共同監(jiān)督機制

監(jiān)事會是公司行使監(jiān)督權的公司治理機構，其主要職責是對公司董事會和管理層的監(jiān)督。在利益相關者合作邏輯下，公司需要建立共同的監(jiān)督機制來確保各利益相關者享有平等的監(jiān)督權。為此，公司需進一步完善監(jiān)事會結構，實現(xiàn)人員構成的多元化。逐步引入債權人監(jiān)事、職工監(jiān)事等制度，廣泛發(fā)揮公司內外部利益相關者在公司治理過程中的監(jiān)督作用，實現(xiàn)權力的相互制衡，確保公司朝著有益的方向發(fā)展。

5結論

利益相關者合作視角下的公司財務治理是突破傳統(tǒng)的“股東至上”的單邊治理的有效機制。共同治理模式是在充分考慮公司各利益主體財權要求的基礎上，通過建立有效的決策、激勵和監(jiān)督機制，滿足股東、債權人、政府部門、管理層、員工、供應商和客戶等公司內外部主體的利益訴求，進而推動公司朝著有益的方向發(fā)展，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務目標。

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