西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院 白津卉

我國(guó)外商直接投資影響因素的實(shí)證分析

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院 白津卉

摘 要：本文運(yùn)用1983年至2013年我國(guó)外商直接投資相關(guān)影響因素的數(shù)據(jù)，經(jīng)過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)檢驗(yàn)，最終選取了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重、固定資產(chǎn)形成總額、在崗職工平均工資五個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，利用多元回歸分析我國(guó)外商直接投資的影響因素。結(jié)果表明我國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、資本投資回報(bào)率對(duì)我國(guó)外商直接投資的吸引力均有正向影響，而勞動(dòng)力成本對(duì)FDI的吸收有負(fù)向影響，最后提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：外商直接投資 影響因素 平穩(wěn)性檢驗(yàn) 多重共線性

跨國(guó)公司在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著愈來愈重要的角色。外商直接投資(FDI)作為跨國(guó)公司一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，被公認(rèn)為是發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)進(jìn)步的重要源泉。外商直接投資不僅能夠直接影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而且還可以通過人力資本、技術(shù)差距等其他相關(guān)因素間接對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮作用。然而外商直接投資也同樣存在負(fù)面效應(yīng)，利用外商直接投資的目標(biāo)與現(xiàn)實(shí)之間仍然存在很大的差距。因此有必要對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響因素作深入分析，清楚認(rèn)識(shí)其中利弊,從而最大限度地發(fā)揮外商直接投資對(duì)我國(guó)的積極作用。

1 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于我國(guó)外商直接投資影響因素的已有研究眾多，研究的側(cè)重點(diǎn)也不盡相同。

一些學(xué)者研究單一或同類因素對(duì)我國(guó)吸收外商直接投資的影響。如劉敏(2013)利用1999年至2011年的季度數(shù)據(jù)結(jié)合協(xié)整方法進(jìn)行了實(shí)證研究，從水平、波動(dòng)及預(yù)期三個(gè)方面探究了匯率對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響，發(fā)現(xiàn)人民幣價(jià)值水平和升值預(yù)期均有利于外商直接投資的吸收，而波動(dòng)對(duì)外商直接投資影響并不顯著。

在研究對(duì)象上，一些學(xué)者選取省級(jí)面板數(shù)據(jù)。張超磊、金丘明(2013)利用山東、四川等10個(gè)省市地區(qū)8年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用確定效應(yīng)變截距模型，探究人力資本存量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和勞動(dòng)成本、市場(chǎng)化程度和市場(chǎng)規(guī)模等因素對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響。

還有的學(xué)者研究某個(gè)特定行業(yè)外商直接投資的影響因素。鐘曉君(2015)首先從理論上剖析了服務(wù)業(yè)外商直接投資的影響因素及其作用機(jī)理，然后建立了計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)服務(wù)業(yè)外商直接投資各影響因素的大小和方向進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示人口密度、消費(fèi)者需求以及制造業(yè)FDI的影響最大，排在前三位，從而得出服務(wù)業(yè)跨國(guó)公司主要是需求導(dǎo)向型。

姜大謙、岳公正(2013)則根據(jù)FDI的不同來源，將我國(guó)主要外商直接投資分為港澳臺(tái)外商直接投資和歐美日外商直接投資，分別探討其影響因素。結(jié)果表明：人均GDP、第三產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、外資政策對(duì)二者均有影響，前者的決定因素還有工資，后者還受勞動(dòng)力素質(zhì)、貿(mào)易政策因素的影響。

劉渝琳、劉丙運(yùn)(2006)根據(jù)我國(guó)的具體國(guó)情和吸收外資的特點(diǎn)，從GDP 的決定因素、 FDI 的累計(jì)效應(yīng)和投資的政策與環(huán)境三個(gè)方面考慮，選取了人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、累積外商直接投資額、基本建設(shè)投資額、國(guó)家財(cái)政決算支出中用于科學(xué)研究的支出、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、國(guó)家財(cái)政決算支出中社會(huì)文教費(fèi)類支出和政策變量七個(gè)指標(biāo)對(duì)該問題進(jìn)行探究。

綜上所述，在研究FDI影響因素時(shí)，不少學(xué)者只選取其中一部分或從一個(gè)方面入手進(jìn)行研究。而對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)巨大復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體，如果只從某一方面進(jìn)行分析，難免不夠全面。因此本文希望綜合已有研究，選取較多的經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)，再運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法對(duì)每一個(gè)變量進(jìn)行檢驗(yàn)，最終得出較為全面的我國(guó)外商直接投資影響因素的模型。

2 模型建立與實(shí)證分析

2.1 變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文以1983～2013共31年的經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)為樣本空間，選取了包括被解釋變量在內(nèi)的11個(gè)指標(biāo)，運(yùn)用多元回歸的方法，對(duì)外商直接投資的影響因素進(jìn)行計(jì)量分析。數(shù)據(jù)均來自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中經(jīng)網(wǎng)，選取的變量如下。

被解釋變量：

FDI：外商直接投資。用實(shí)際利用外商直接投資額(萬美元)衡量。

解釋變量：

GDP：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(人民幣億元)，反映經(jīng)濟(jì)規(guī)模，是市場(chǎng)容量的替代變量。

SALES：社會(huì)消費(fèi)品零售總額(億元)，衡量市場(chǎng)需求。

CPI：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(億元)，衡量經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度。

PORT：進(jìn)出口總額(萬美元)，反映國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，是衡量經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)。

TIP：第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重(%)，主要反映金融、信息、交通等行業(yè)的發(fā)展水平。

DEBT：金融機(jī)構(gòu)資金來源對(duì)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債(億元)，衡量一國(guó)經(jīng)濟(jì)的償債能力，反映一國(guó)的投資環(huán)境。

TAF：固定資產(chǎn)形成總額(億元)。在一定程度上反映投資資本的回報(bào)率。

UR：城市化率，衡量一國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施水平。良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠降低外商直接投資的成本。

WAGE：在崗職工平均工資，衡量勞動(dòng)力成本。低廉的勞動(dòng)力成本有利于企業(yè)獲取利潤(rùn)。

ER：人民幣對(duì)美元匯率(1美元=100元)，用來衡量本幣對(duì)外幣的購(gòu)買力。當(dāng)一國(guó)本幣升值，外幣相對(duì)貶值時(shí)，外商直接投資在一定程度被抑制。

2.2 模型設(shè)定與檢驗(yàn)

為了消除異方差，令TIP、UR以外的其他變量均采用對(duì)數(shù)形式，然后對(duì)模型進(jìn)行初步回歸。由初步回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，可決系數(shù)R2很高，F(xiàn)值也明顯顯著。但多個(gè)解釋變量的系數(shù)t檢驗(yàn)不顯著，這表明模型可能存在嚴(yán)重的多重共線性。

本文采用逐步回歸法消除多重共線性。通過觀察初步回歸結(jié)果，可以看到LNCPI變量的R2最大，為0.970748，對(duì)FDI總量的影響最顯著，保留LNCPI。在此基礎(chǔ)上，分別加入其他變量，觀察初步回歸結(jié)果知LNTAF變量的R2=0.974663，對(duì)FDI總額的影響最顯著，故將LNTAF變量保留。依次類推，直到加入剩余變量中任意一個(gè)，回歸效果會(huì)降低，則模型不再加入其他變量，逐步回歸過程結(jié)束。逐步回歸的結(jié)果如下：

由于所選經(jīng)濟(jì)變量均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，而大多數(shù)經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列是非平穩(wěn)的。如果直接將非平穩(wěn)時(shí)間序列當(dāng)作平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析，將可能會(huì)出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，從而導(dǎo)致模型可靠性降低。故還需要對(duì)模型中保留下來的經(jīng)濟(jì)變量時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性與協(xié)整檢驗(yàn)。首先用ADF檢驗(yàn)對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性判斷。檢驗(yàn)結(jié)果表明，除TIP為平穩(wěn)序列外，其余變量均為一階單整序列。然后利用EG兩步法檢驗(yàn)變量間的協(xié)整關(guān)系，得出在顯著性水平為0.05時(shí)，t值小于臨界值，因此變量間具有協(xié)整性。

最后是自相關(guān)的檢驗(yàn)與修正。根據(jù)之前回歸結(jié)果中DW值可以看出模型存在自相關(guān)問題。因此對(duì)除TIP以外的五個(gè)變量進(jìn)行一階差分，其中ρ值可由e與e的負(fù)一階回歸得到。在上述基礎(chǔ)上作廣義差分法回歸，可以看出此時(shí)DW值為1.944，自相關(guān)已消除。此時(shí)可得到本文的最終模型如下：

3 模型經(jīng)濟(jì)意義解釋

根據(jù)本文建立的最終模型，總體來講，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)、第三產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重(TIP)、固定資產(chǎn)形成總額(TAF)、在崗職工平均工資(WAGE)聯(lián)合起來解釋了外商直接投資(FDI )98.99%的變化。

在其他因素不變的情況下，GDP、CPI、TIP、TAF四個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)FDI均有促進(jìn)作用，其中TAF的影響程度最強(qiáng)，說明我國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況、資本投資回報(bào)率對(duì)我國(guó)外商直接投資的吸引力均有正向影響；而在其他因素不變的情況下，LNWAGE每增加1%，平均來說，LNFDI將下降1.54%，說明隨著我國(guó)的勞動(dòng)力成本在近30年的逐步上升在一定程度上對(duì)FDI的增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用。

綜合來說，外商在進(jìn)行投資時(shí)，主要看重的還是投資國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和穩(wěn)定程度，第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，真正的投資回報(bào)率以及勞動(dòng)力成本等因素。對(duì)于本文提出的，但并未在模型中顯示的變量來說，有一些是與模型中的已有變量有很強(qiáng)的替代關(guān)系，比如社會(huì)消費(fèi)品零售總額和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、人均國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值等；也有一些變量，因?yàn)槠鋽?shù)據(jù)并不能很好地代表它實(shí)際反映的經(jīng)濟(jì)因素，所以在數(shù)據(jù)分析結(jié)果中，沒有表現(xiàn)出顯著的影響作用。

4 政策與建議

根據(jù)以上分析，我們得知影響我國(guó)FDI發(fā)展水平的因素有市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度、金融信息行業(yè)發(fā)展水平、資本回報(bào)率以及勞動(dòng)力成本等。其中市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度、金融信息行業(yè)發(fā)展水平和資本回報(bào)率對(duì)外商直接投資有正向影響，勞動(dòng)力成本呈現(xiàn)負(fù)向影響。結(jié)合模型結(jié)果，本文給出以下政策建議。

4.1 保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

本文選取CPI作為反映國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的指標(biāo)。要保持價(jià)格穩(wěn)定，需要降低市場(chǎng)供求關(guān)系的波動(dòng)幅度。這要求政府相關(guān)部門根據(jù)不同市場(chǎng)完善相應(yīng)法律法規(guī)，尤其是在商品信息透明度上加以改進(jìn)，減少信息不對(duì)稱帶來的惡性交易，從而提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定程度。

4.2 擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模

本文選用GDP作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的衡量指標(biāo)，其對(duì)FDI呈現(xiàn)出正的影響。我國(guó)應(yīng)利用當(dāng)前穩(wěn)定的外部環(huán)境，積極發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，刺激國(guó)內(nèi)需求，以此強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)模方面吸引外資的優(yōu)勢(shì)。具體可從擴(kuò)大GDP總量和增加居民實(shí)際可支配收入、刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)兩方面入手。當(dāng)前國(guó)內(nèi)社會(huì)保障體系建設(shè)還不夠完善，同時(shí)受傳統(tǒng)消費(fèi)習(xí)慣的影響,居民將更多的資金用于儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)。因此政府可以通過健全社會(huì)保障體系，改善當(dāng)前消費(fèi)滯后增長(zhǎng)的局面。

4.3 規(guī)范金融、信息行業(yè)發(fā)展

當(dāng)前是信息高速發(fā)展的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸占據(jù)市場(chǎng)。在創(chuàng)新的同時(shí)，也需要有效的制度約束。金融的本質(zhì)是對(duì)信任的利用，但金融的風(fēng)險(xiǎn)很大程度也來自于信息不對(duì)稱以及信任崩塌。因此政府應(yīng)在鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，做好公司 信任等級(jí)的調(diào)查工作，采取相應(yīng)措施降低風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高金融、信息行業(yè)發(fā)展水平。

4.4 提高資本回報(bào)率

雖然我國(guó)許多企業(yè)發(fā)展迅猛，但在實(shí)現(xiàn)高資本回報(bào)率方面仍明顯處于劣勢(shì)。因此企業(yè)管理層應(yīng)將重心放在提高業(yè)務(wù)水平和資產(chǎn)利潤(rùn)率，更有效地運(yùn)用資本實(shí)現(xiàn)企業(yè)更大的收益。

4.5 調(diào)整勞動(dòng)力成本

相對(duì)低廉的勞動(dòng)力對(duì)我國(guó)吸引外資有很大的幫助，但由于我國(guó)勞動(dòng)力成本基礎(chǔ)比較低，繼續(xù)降低勞動(dòng)力成本會(huì)降低我國(guó)公民的生活水平和幸福感。因此本文認(rèn)為勞動(dòng)力成本應(yīng)該根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，設(shè)置一個(gè)最低水平，而不能盲目降低。

參考文獻(xiàn)

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中圖分類號(hào)：F833.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2096-0298(2015)05(c)-104-03