王麗麗

【摘要】本文首先從償債能力、獲現(xiàn)能力、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)三方面構(gòu)建9項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)分析，發(fā)現(xiàn)獲現(xiàn)能力與償債能力有強(qiáng)烈的相關(guān)性，表明現(xiàn)金流指標(biāo)能夠預(yù)警財(cái)務(wù)困境。其次，計(jì)算9個(gè)指標(biāo)在2010-2013年間的數(shù)值，發(fā)現(xiàn)2013年多項(xiàng)指標(biāo)為負(fù)，表明湘鄂情現(xiàn)金流入與流出比例失衡。最后，文章從現(xiàn)金流角度總結(jié)出湘鄂情形成財(cái)務(wù)困境的原因并給出相應(yīng)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流;財(cái)務(wù)困境;相關(guān)分析;湘鄂情

doi：10.3969/j.issn.1007-0087.2015.01.003

自2012年底中央推出多項(xiàng)舉措限制國家機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位的公務(wù)消費(fèi)后，其主要依靠公務(wù)消費(fèi)的高端餐飲業(yè)受到巨大沖擊，不少高端餐飲企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)下滑，主營業(yè)務(wù)收入銳減。很多企業(yè)紛紛開始自尋出路，再融資、借殼上市、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，似乎只有劍走偏鋒才能險(xiǎn)中求勝。這其中最能引起業(yè)界關(guān)注的莫過于湘鄂情股份有限公司（002306，2014年10月更名為中科云網(wǎng)），一對(duì)湖南夫妻創(chuàng)造了從“只有4張餐桌的餐飲店”到“國內(nèi)餐飲第一股”的神話，而后又轉(zhuǎn)型為以新媒體、大數(shù)據(jù)、環(huán)保為主業(yè)的IT公司。湘鄂情的跨行業(yè)轉(zhuǎn)型在國內(nèi)餐飲企業(yè)中尚屬首例，但從現(xiàn)金流視角看其在轉(zhuǎn)型之前已陷入財(cái)務(wù)困境。在結(jié)合前人觀點(diǎn)之上，筆者以現(xiàn)金流為切入點(diǎn)，以湘鄂情為研究對(duì)象，以其2010—2013年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，以EXCEL和SPSS20.0統(tǒng)計(jì)分析軟件為工具，對(duì)可能誘發(fā)高端酒店財(cái)務(wù)困境的原因進(jìn)行探究，并提出一些建議。

一、財(cái)務(wù)困境研究綜述

學(xué)術(shù)界通常將上市公司由正常轉(zhuǎn)入ST的過程定義為財(cái)務(wù)困境，目前國外關(guān)于財(cái)務(wù)困境的研究?jī)?nèi)容主要涉及三個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)（Altman，1968），二是財(cái)務(wù)困境成本 （Andrade，1998等），三是財(cái)務(wù)困境影響因素或原因分析 （Regina，2008） [1]。國內(nèi)研究也主要圍繞以上三個(gè)方面展開，如吳世農(nóng) （2001） 等認(rèn)為多元邏輯回歸模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境具有較強(qiáng)的解釋力[2];呂長(zhǎng)江 （2004） 等發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境有較強(qiáng)影響力的因素有盈余能力、負(fù)債比率和公司規(guī)模等[3];姜付秀 （2009） 等通過研究發(fā)現(xiàn)過度自信的管理者也會(huì)促使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境[4]。

從研究方法上看，學(xué)者大多采用配對(duì)樣本進(jìn)行分析。如Fitzpartrick（1932）等以一定數(shù)量的破產(chǎn)公司和相同數(shù)量非破產(chǎn)公司為樣本，進(jìn)行單個(gè)財(cái)務(wù)比率或多財(cái)務(wù)比率分析[5]。國內(nèi)學(xué)者陳靜（1998）等也采用了類似方法，并得出結(jié)論：財(cái)務(wù)指標(biāo)和Z得分法模型對(duì)我國企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)有較好作用[6]。

國外從上世紀(jì)三十年代便開始對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行研究，但一直未能給出統(tǒng)一的定義。Altman于1968年提出以“法定破產(chǎn)”作為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)識(shí)。在此之后，眾多學(xué)者紛紛在研究中采用這一定義，如： Ohlson（1971）等均將企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志定義為企業(yè)提出破產(chǎn)申請(qǐng)[7]。但Beaver（1966）認(rèn)為應(yīng)把企業(yè)無力償付到期債券、優(yōu)先股和銀行透支等現(xiàn)象，同破產(chǎn)一道視為企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的標(biāo)志，此定義一經(jīng)提出便被眾多學(xué)者所采用[8]。Stephen·A·Ross等人認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)困境有四層意思：“第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力償還債權(quán)人的債務(wù);第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請(qǐng)破產(chǎn);第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約還本付息;第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債[9]?！?Stephen·A·Ross在其著作《公司理財(cái)》中對(duì)財(cái)務(wù)困境定義是“企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有債務(wù)而被迫采取改正行動(dòng)的境況”。

我國學(xué)者多以是否被ST處理來判定一個(gè)企業(yè)有無進(jìn)入財(cái)務(wù)困境。如陳靜（1999）[10]，陳曉和陳怡鴻（2000）[11]，吳世農(nóng)、盧賢義（2001）[12]等人的研究中均選取ST公司作為樣本，進(jìn)行財(cái)務(wù)困境的相關(guān)研究。

從國內(nèi)外的研究成果看，早期學(xué)者們主要選取利潤(rùn)作為定義和預(yù)警財(cái)務(wù)困境的主要指標(biāo)。但也有學(xué)者指出，由于委托代理關(guān)系的存在，高層管理者采用各種手段調(diào)節(jié)企業(yè)盈利指標(biāo)的可能性極大。相比之下，現(xiàn)金流指標(biāo)有不易被操控的特點(diǎn)[13]。因此，本文對(duì)財(cái)務(wù)困境的定義主要著眼于現(xiàn)金流角度，即經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而導(dǎo)致企業(yè)通過變賣資產(chǎn)、破產(chǎn)等特殊手段來償還債務(wù)的情形。

二、現(xiàn)金流視角的剖析

（一）企業(yè)概況

北京湘鄂情集團(tuán)股份有限公司是由孟凱、深圳市湘鄂情投資控股有限公司（已更名為：克州湘鄂情投資控股有限公司）、北京華倫東方投資管理有限公司、孟慶償?shù)?5個(gè)自然人共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2009年11月在深圳證券交易所上市，是我國第一家在國內(nèi)A股市場(chǎng)上市的民營餐飲企業(yè)，主營業(yè)務(wù)有：酒樓、快餐、團(tuán)餐和食品加工。2013年在收購江蘇中昱環(huán)?？萍加邢薰疽话牍蓹?quán)，并控股合肥天焱生物質(zhì)能科技有限公司（簡(jiǎn)稱“合肥天焱”）后，湘鄂情集團(tuán)開始行成“餐飲+環(huán)?！彪p主業(yè)格局。截至2013年12月31日，湘鄂情集團(tuán)累計(jì)發(fā)行股本總數(shù)80，000.00萬股，公司注冊(cè)資本為80，000.00萬元。2014年10月公司股票更名為中科云網(wǎng)，公司的發(fā)展方向和定位轉(zhuǎn)型為大數(shù)據(jù)生存環(huán)境。

（二）數(shù)據(jù)的研判

1.指標(biāo)的選取。本文借鑒前人經(jīng)驗(yàn)，從償債能力、獲現(xiàn)能力、現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)3方面選取9個(gè)分析指標(biāo)，計(jì)算公式如表1所示。

表1 選取指標(biāo)類型、名稱及計(jì)算公式

指標(biāo)類型 指標(biāo)名稱 計(jì)算公式

償債能力

S1現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比

S2現(xiàn)金債務(wù)總額比 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/負(fù)債總額

獲現(xiàn)能力

S3銷售現(xiàn)金比率

S4總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率

S5每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入endprint

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/普通股股數(shù)

現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)

S6經(jīng)營現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比率

S7籌資現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比率

S8經(jīng)營現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率

S9籌資現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量/總流入量

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量/總流入量

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量/總流出量

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出量/總流出量

2.指標(biāo)的相關(guān)性分析。運(yùn)用SPSS20.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)上述9個(gè)指標(biāo)進(jìn)行雙變量相關(guān)性分析，所得的指標(biāo)雙變量相關(guān)性矩陣如表2所示。通過研究表明：① S1與S3、S4、S5強(qiáng)烈正相關(guān)，S2與S3、S4強(qiáng)烈正相關(guān)。相關(guān)系數(shù)都在0.75以上，表明湘鄂情獲現(xiàn)能力對(duì)償債能力影響較大，且獲現(xiàn)能力強(qiáng)時(shí)償債能力也相應(yīng)增強(qiáng)，反之亦然。② S6與S7強(qiáng)烈負(fù)相關(guān)。說明了總現(xiàn)金流入量一定的情況下經(jīng)營現(xiàn)金流入的增加必然導(dǎo)致籌資現(xiàn)金流入的減少。表明企業(yè)在獲利較多的情況下，缺乏進(jìn)行籌資的欲望。③ S6與S8強(qiáng)烈正相關(guān)。表明在2010年至2013年期間，湘鄂情經(jīng)營性現(xiàn)金流入與經(jīng)營性現(xiàn)金流出成正比。理論上，當(dāng)經(jīng)營性現(xiàn)金流入與經(jīng)營性現(xiàn)金流出成正比時(shí)，表明企業(yè)經(jīng)營為良性循環(huán)。但由于兩者的相關(guān)系數(shù)較高，說明企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流存在負(fù)數(shù)的可能性大。④ S7與S3、S4、S5這三項(xiàng)獲現(xiàn)能力指標(biāo)均負(fù)相關(guān)，說明籌資活動(dòng)可以帶來現(xiàn)金流入滿足企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求，但另一方面，也會(huì)使企業(yè)償還債務(wù)的壓力增大。

表2 指標(biāo)相關(guān)性矩陣

S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9

S1 1

S2 0.98* 1

S3 0.83 0.87 1

S4 0.75 0.78 0.98* 1

S5 0.77 0.18 -0.18 -0.34 1

S6 0.31 0.24 0.31 0.23 0.28 1

S7 -0.26 -0.30 -0.34 -0.20 -0.24 -0.89 1

S8 0.04 0.05 -0.06 -0.03 0.08 0.91 -0.83 1

S9 -0.01 -0.08 0.02 0.03 -0.08 -0.84 0.86 0.88 1

*在 0.05 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。

3.財(cái)務(wù)分析。使用Excel計(jì)算2010—2013年9項(xiàng)指標(biāo)的具體數(shù)值，結(jié)果見表3。從表3中可以看出：9項(xiàng)指標(biāo)中除S8外，其余指標(biāo)均在2013年出現(xiàn)明顯下降，S1、S2、S3、S4、S5、S7均出現(xiàn)負(fù)數(shù)，表明企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)，償債能力和獲現(xiàn)能力下降，存在財(cái)務(wù)危機(jī)隱患。

表3 2010—2013年各指標(biāo)計(jì)算結(jié)果

年份 2010 2011 2012 2013

S1現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比 3.717 0.686 0.332 -0.297

S2現(xiàn)金債務(wù)總額比 0.530 0.576 0.167 -0.166

S3銷售現(xiàn)金比率 1.310 0.235 0.121 -0.225

S4總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率 0.086 0.167 0.072 -0.106

S5每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 1.335 3.215 0.518 -0.308

S6經(jīng)營現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比率 1.000 0.874 0.591 0.579

S7籌資現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)比率 0.000 0.126 0.299 -0.190

S8經(jīng)營現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率 0.676 0.553 0.523 0.614

S9籌資現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)比率 0.053 0.003 0.188 0.133

（三）研究結(jié)果分析

從微觀管理因素和宏觀經(jīng)濟(jì)因素來看，造成指標(biāo)變動(dòng)的原因如下。

1.外部原因。第一，新政策導(dǎo)致客戶流失。自政府“八項(xiàng)規(guī)定”實(shí)施以來，湘鄂情共進(jìn)行了五次轉(zhuǎn)型，分別嘗試了環(huán)保和旅游等行業(yè)但均未獲得成功。在這次整治公務(wù)消費(fèi)的運(yùn)動(dòng)中，很多高端酒店都喪失了主要客戶群，雖然湘鄂情主動(dòng)叫停了高價(jià)位菜肴走親民路線，但市場(chǎng)似乎并不買單，對(duì)湘鄂情的發(fā)展改善效果并不明顯。第二，連年高企的CPI增加餐飲行業(yè)的生產(chǎn)成本。CPI連年高企導(dǎo)致酒店的原材料和人工成本增加，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年CPI造成行業(yè)毛利下滑比率為1.1%[14]。房屋租金走高而營業(yè)收入走低是湘鄂情經(jīng)營性現(xiàn)金流逐步下降的主要原因。

2.內(nèi)部原因。首先，盈利能力下降是陷入財(cái)務(wù)困境的根本原因。主要客源流失，CPI高企，全球經(jīng)濟(jì)衰退都導(dǎo)致定位于高端消費(fèi)的湘鄂情酒店利潤(rùn)空間被不斷壓縮。公司營業(yè)凈利率從2010年的11%下降到2013年的-71%[15]。盈利能力的下降導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流量下降，從表3中指標(biāo)來看，S6出現(xiàn)下降，而S8比率卻維持在一個(gè)較為平穩(wěn)的水平上，說明湘鄂情在銷售成本基本不變的情況下，營業(yè)收入出現(xiàn)了下滑，即該集團(tuán)的盈利出現(xiàn)下滑，盈利能力變差;一方面酒店經(jīng)營現(xiàn)金減少，另一方面又陷入營業(yè)收入增加而利潤(rùn)減少的惡性循環(huán)中。同時(shí)，S7下降，S9上升，說明湘鄂情籌資效率逐漸降低，相關(guān)的投資者對(duì)其前景做出了悲觀的判斷，收緊了投資。

其次，過度擴(kuò)張是陷入財(cái)務(wù)困境的重要原因。從表3可以看出，S4、S5、S7，這三項(xiàng)指標(biāo)在2011年出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)趨勢(shì)。查閱湘鄂情2011年度重大事項(xiàng)公告可知，該集團(tuán)在2009年上市以來保持著較為快速的發(fā)展勢(shì)頭，2010年收購2家加盟店、開業(yè)直營店8家，共拓展12個(gè)項(xiàng)目，在2011年這些項(xiàng)目已進(jìn)入成熟期，加之集團(tuán)旗下2011年新開門店也取得良好收益，幾項(xiàng)因素共同作用使得受經(jīng)營收入因素影響較大的S4、S5、S7三項(xiàng)指標(biāo)，在2011年呈現(xiàn)出上漲勢(shì)頭。但隨后過度擴(kuò)張帶來的營業(yè)收入下降與營業(yè)成本增加又為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來隱患。endprint

再者，債務(wù)危機(jī)是陷入財(cái)務(wù)困境的直接原因。表3中，指標(biāo)S1和S2的下降說明湘鄂情短、中、長(zhǎng)期債務(wù)的償還能力均變差，有債務(wù)違約的可能。S3下降，說明酒店?duì)I業(yè)收入對(duì)現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)下降，出于占領(lǐng)市場(chǎng)份額的考慮，實(shí)施掛賬賒銷的政策造成應(yīng)收賬款增加。S4的下降則說明其所持有并能被它所使用的現(xiàn)金在逐漸減少，現(xiàn)金短缺成本增加。S5的下降則說明酒店每股現(xiàn)金流動(dòng)性下降。2014年10月，湘鄂債被評(píng)為垃圾級(jí)（BBB級(jí)），因?yàn)槠涑鍪墼鲂刨Y產(chǎn)的估值偏頗于市值而被證監(jiān)會(huì)叫停，總體來看，其債務(wù)危機(jī)相當(dāng)嚴(yán)重。

從上述分析可知，湘鄂情在2013年明顯已進(jìn)入以現(xiàn)金流短缺為表現(xiàn)的財(cái)務(wù)困境。

三、建議

（一）放緩擴(kuò)張，精準(zhǔn)定位

當(dāng)經(jīng)營出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境隱患時(shí)，高端酒店應(yīng)該適當(dāng)放緩擴(kuò)張速度，著力提升現(xiàn)有門店的盈利能力。本文的研究對(duì)象由于受到宏觀政策的影響而導(dǎo)致客源流失，利潤(rùn)下降，主要原因是產(chǎn)品定位單一所致。當(dāng)外部環(huán)境突變時(shí)，應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力明顯不強(qiáng)。雖然在后期該酒店集團(tuán)也進(jìn)行了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，先后收購上?？觳汀拔吨肌焙捅本﹫F(tuán)膳品牌“龍德華”，并嘗試進(jìn)軍旅游及文化行業(yè)，但由于快餐與高端酒樓經(jīng)營模式存在差異，這種業(yè)內(nèi)的轉(zhuǎn)型在短期內(nèi)并未出現(xiàn)顯著收益的提升。可見，高端酒店在業(yè)務(wù)拓展過程中及時(shí)把握市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏，精準(zhǔn)進(jìn)行擬拓展產(chǎn)品的定位是非常必要的。即使是行業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型，仍然需要進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研，并根據(jù)目標(biāo)客戶群進(jìn)行口味偏好及季節(jié)變化及時(shí)推出新菜品，用差異化、創(chuàng)新性經(jīng)營搶占市場(chǎng)，才能尋求企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（二）控制成本，精細(xì)化管理

本文研究期內(nèi)，湘鄂情集團(tuán)的盈利能力、償債能力、現(xiàn)金流動(dòng)性等指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，集團(tuán)管理者應(yīng)著力控制其經(jīng)營成本，強(qiáng)化營運(yùn)資金的管理，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。從2014年湘鄂情集團(tuán)對(duì)其增信資產(chǎn)抵押這一現(xiàn)象看，其正在尋找營運(yùn)資金開源的途徑，但低于市場(chǎng)公允價(jià)抵押增信資產(chǎn)一方面為企業(yè)帶來了負(fù)面影響，另一方面增加了債務(wù)危機(jī)，故而是不可取的。在今后的經(jīng)營過程中，酒店管理部門應(yīng)加強(qiáng)成本的精細(xì)化核算，從標(biāo)準(zhǔn)化和品牌化經(jīng)營入手，保持穩(wěn)健經(jīng)營。

（三）增加籌資途徑，防止資金鏈斷裂

2013年湘鄂情集團(tuán)的現(xiàn)金流已存在危機(jī)，對(duì)于債務(wù)清償?shù)哪芰γ黠@不足。2014年3月，其向北京國際信托申請(qǐng)1.3億信托貸款，資金用途為流動(dòng)資金貸款。貸款期限為兩年，貸款的年利率為9%。9月其公布的定增方案中，有6.8億用于備付公司債回售。12湘鄂債的債券回售日期為2015年4月5日，計(jì)劃發(fā)行量為4.8億元，票面利率為6.78%。這些籌資途徑雖可短期內(nèi)滿足集團(tuán)在轉(zhuǎn)型期內(nèi)對(duì)資金的需求，但同時(shí)會(huì)增加資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用等償債能力指標(biāo)。因此，其必須重點(diǎn)關(guān)注融資成本，防止資金鏈斷裂帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

從財(cái)務(wù)困境的研究發(fā)展趨勢(shì)看，學(xué)者們的研究視角從預(yù)測(cè)建模轉(zhuǎn)向形成因素分析，且更多的關(guān)注具體企業(yè)的案例分析。但目前針對(duì)傳統(tǒng)制造企業(yè)的研究較多，對(duì)酒店業(yè)這種資金密集型行業(yè)的個(gè)例分析并不多見。從指標(biāo)選取的方法上看，早期的研究多選擇利潤(rùn)的相關(guān)指標(biāo)建立模型，但因?yàn)橛行W(xué)者質(zhì)疑利潤(rùn)指標(biāo)的可控性太強(qiáng)，所以后來的學(xué)者多選擇現(xiàn)金流指標(biāo)進(jìn)行建模分析。本文的研究模型也是基于現(xiàn)金流視角的，從研究的發(fā)展趨勢(shì)來說，滿足了對(duì)財(cái)務(wù)困境研究的客觀性和相對(duì)準(zhǔn)確性，符合學(xué)術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期角度看，高端酒店的發(fā)展已進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，后續(xù)還會(huì)有更多的高端酒店因轉(zhuǎn)入財(cái)務(wù)困難而被迫轉(zhuǎn)型尋找新的市場(chǎng)增長(zhǎng)點(diǎn)。湘鄂情的轉(zhuǎn)型絕對(duì)不是個(gè)例而是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。本文以其為研究對(duì)象為高端酒店發(fā)展中分析自身財(cái)務(wù)狀況有一定的指導(dǎo)意義和實(shí)踐價(jià)值，這也是本文的一個(gè)研究亮點(diǎn)。但是，財(cái)務(wù)困境的形成是一個(gè)逐漸的過程，本文采用的年報(bào)數(shù)據(jù)存在預(yù)測(cè)滯后的可能性，在后期的研究中可采用更小的會(huì)計(jì)周期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行彌補(bǔ)。

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Study on Causes and Solutions of Financial Crisis from the Perspective of Cash Flow--Taking Beijing Xiangeqing for an Example

WANG Lili

（Luoyang Normal University， Luoyang 471022， China）

Abstract： Firstly，this article set 9 indexes on the view of three aspects， the debt paying ability， the cash obtaining ability， and the cash structure. And found out that the debt paying ability and the cash obtaining ability were relativity strongly which means that the cash flow could early-warning the financial crisis. Secondly， this article computed the nine indexes based on the data from 2010 to 2013， and found out that many indexes were the negative number， which shows that the cash flow structure of Xiang e Qing is unbalanced. At last， the article concluded the possible reason that caused the financial crisis and gave some advices.

Keywords： Cash Flow; Financial Crisis; Correlation Analysis; Xiang e Qingendprint