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        國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)模式研究與案例分析

        2015-02-18 06:58:12
        金融經(jīng)濟(jì) 2015年24期
        關(guān)鍵詞:模式結(jié)構(gòu)

        周 煒

        (國(guó)家開發(fā)銀行股份有限公司江蘇省分行,江蘇 南京 210029)

        國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)模式研究與案例分析

        周煒

        (國(guó)家開發(fā)銀行股份有限公司江蘇省分行,江蘇南京210029)

        摘要:本文通過分析美國(guó)、歐洲及亞洲市場(chǎng)資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品發(fā)行情況,比較了各國(guó)開展資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)的模式,系統(tǒng)地回顧了資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品在我國(guó)的發(fā)展歷程,總結(jié)了中國(guó)資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品與國(guó)外同類產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)異同,結(jié)合已成功開展的成功案例,對(duì)未來商業(yè)銀行開展資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)提出參考意見。

        關(guān)鍵詞:資產(chǎn)支持票據(jù);結(jié)構(gòu);模式;ABN

        一、資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品概述

        資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(asset-backed commercial paper,ABCP)是一種具有資產(chǎn)證券化性質(zhì)的商業(yè)票據(jù),該票據(jù)由特定資產(chǎn)所產(chǎn)生的可預(yù)測(cè)現(xiàn)金流作為還款支持,并約定在一定期限內(nèi)還本付息。資產(chǎn)支持票據(jù)通常由大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)或多個(gè)中小企業(yè)把自身?yè)碛械摹砟軌蛏煞€(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)將這些資產(chǎn)作為支持基礎(chǔ)發(fā)行商業(yè)票據(jù),并向投資者出售以換取所需資金。

        (一)國(guó)際資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展

        1.美國(guó)市場(chǎng)

        在美國(guó),資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)最初是為貿(mào)易應(yīng)收款融資,現(xiàn)已成為為其他資產(chǎn)融資的重要金融工具。20世紀(jì)80年代和90年代前期,隨著信用卡應(yīng)收款、汽車貸款等迅速增長(zhǎng)以及對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表約束壓力的加強(qiáng),資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)未清償余額強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng),從20世紀(jì)90年代開始,美國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來了連續(xù)十年的強(qiáng)勁增長(zhǎng),也推動(dòng)了票據(jù)市場(chǎng)和ABCP市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)。ABCP由于能夠?yàn)轫?xiàng)目提供穩(wěn)定的流動(dòng)性支持,阻隔企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)的信用評(píng)級(jí)等級(jí),從一開始就表現(xiàn)出良好的市場(chǎng)前景。

        圖1 美國(guó)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況資料來源:根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)資料整理

        根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)(SIFMA)的統(tǒng)計(jì),2007年,美國(guó)ABCP產(chǎn)品當(dāng)年余額達(dá)8.31萬億美元,占美國(guó)當(dāng)年商業(yè)票據(jù)總余額的46%,之后,隨著新的公司、沒有票據(jù)發(fā)行及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)的公司不斷進(jìn)入到票據(jù)市場(chǎng),美國(guó)ABCP產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)逐步上升,其市場(chǎng)流動(dòng)性有所弱化,發(fā)行額逐年遞減,2010年以來保持較為穩(wěn)定的水平,截至2014年,美國(guó)ABCP產(chǎn)品的當(dāng)年余額為2.3萬億美元,仍占美國(guó)當(dāng)年商業(yè)票據(jù)總余額的近25%。

        2.歐洲市場(chǎng)

        在歐洲,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)在20世紀(jì)90年代以來得到了快速發(fā)展,2007年資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的流通額達(dá)到4.5萬億歐元的最高峰,之后呈現(xiàn)下降趨勢(shì),但2010年以來又有所回升,截至2014年末,歐洲市場(chǎng)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)產(chǎn)品當(dāng)年余額為1.17萬億歐元,其中,法國(guó)和愛爾蘭占當(dāng)年流動(dòng)額的89%。

        圖2 歐盟資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況資料來源:根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)資料整理

        圖3 2014年上半年歐盟主要成員國(guó)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)流動(dòng)額占比情況資料來源:根據(jù)美國(guó)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)資料整理

        3.亞洲市場(chǎng)

        90年代后期,由于日本銀行業(yè)的不良貸款問題日益嚴(yán)重,導(dǎo)致銀行的信用中介職能被弱化,從而在很大程度上限制了公司融資,尤其是中小企業(yè)高度依賴銀行貸款而使得融資更加困難。在這種情況下,資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了一個(gè)直接進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道,但由于中小企業(yè)的規(guī)模較小,并且很難通過公開渠道獲得這些企業(yè)的信用信息,因此絕大多數(shù)的中小企業(yè)被排除在證券化業(yè)務(wù)的范圍之外。在這種情況下,ABCP業(yè)務(wù)的推行就為日本的中小企業(yè)開辟了新的融資渠道,因此,ABCP業(yè)務(wù)得到了極大的發(fā)展。

        (二)中國(guó)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的實(shí)踐

        在我國(guó),資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的實(shí)踐工作也在不斷推進(jìn),2000年,中集集團(tuán)(000039)與荷蘭銀行合作,將公司的8000萬美元應(yīng)收賬款以資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的形式在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行銷售。2005年,開發(fā)銀行、建設(shè)銀行分別成功發(fā)行41.77億元開元信貸資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品和30.17億元建元信貸資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品,中金公司、廣發(fā)證券分別發(fā)行中國(guó)聯(lián)通100億元CDMA租賃費(fèi)收益計(jì)劃以及莞深高速5.8億元公路收益計(jì)劃準(zhǔn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

        2012年8月3日,銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)正式發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》,標(biāo)志著我國(guó)的資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)正式推出。根據(jù)指引規(guī)定,發(fā)行人限于非金融企業(yè),基礎(chǔ)資產(chǎn)需權(quán)屬明確,不得附帶抵押質(zhì)押等權(quán)利限制,產(chǎn)品在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行,由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持,約定在一定期限內(nèi)還本付息,發(fā)行人可選擇公開發(fā)行或非公開定向發(fā)行,在發(fā)行時(shí),需要披露包括募集資金用途和基礎(chǔ)資產(chǎn)及現(xiàn)金流情況,公募票據(jù)要求雙評(píng)級(jí),并在指定網(wǎng)站公告披露信息。

        指引中未對(duì)私募票據(jù)作強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求,相關(guān)信息披露也可由買賣雙方在《定向發(fā)行協(xié)議》中自行約定。同時(shí),指引要求在資產(chǎn)支持票據(jù)債項(xiàng)評(píng)級(jí)下降、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流惡化或其它可能影響投資者利益等情況、資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)生違約、發(fā)生基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議時(shí),設(shè)置投資人保護(hù)機(jī)制。

        二、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)支持票據(jù)類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較

        (一)國(guó)際通行做法及其產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)

        1.美國(guó)模式

        早在1938年,美國(guó)就成立了聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì),開始探索和培育住房抵押二級(jí)市場(chǎng),以改善住宅信貸機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資金的流動(dòng)性。1968年,美國(guó)推出第一張住宅抵押貸款證券,其發(fā)行者是新成立政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì),該機(jī)構(gòu)專門以聯(lián)邦住宅局(FHA)、退伍軍人管理局(VA)和聯(lián)邦農(nóng)場(chǎng)主管理局(FHMA)擔(dān)保的抵押貸款組合為基礎(chǔ),為發(fā)行的抵押證券提供擔(dān)保,保證及時(shí)向證券投資者支付貸款的本金和利息。

        具體業(yè)務(wù)模式為:由住房抵押貸款機(jī)構(gòu)充當(dāng)原始權(quán)益人(Originator),以“真實(shí)銷售(TrueSale)”方式將其持有的抵押貸款債權(quán)合法轉(zhuǎn)讓給“特設(shè)載體(SPV)”。特設(shè)載體是為證券化目的而成立的“特別信托機(jī)構(gòu)”,它以受讓的基礎(chǔ)抵押為支撐,經(jīng)信用評(píng)級(jí)或增級(jí)后,在資本市場(chǎng)上發(fā)行抵押擔(dān)保證券募集資金,并用募集的資金來購(gòu)買發(fā)起人所轉(zhuǎn)讓的抵押債權(quán)。在轉(zhuǎn)讓過程中,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)通過評(píng)估、擔(dān)?;虮kU(xiǎn)等形式對(duì)特設(shè)載體進(jìn)行信用升級(jí)。

        2.歐洲模式

        與美國(guó)不同,歐洲各國(guó)抵押貸款證券的推出沒有得到政府強(qiáng)有力的支持,多是金融機(jī)構(gòu)以企業(yè)應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款、設(shè)備貸款和租賃、銀行貸款、消費(fèi)者貸款、制造廠房貸款等等為基礎(chǔ),項(xiàng)目的發(fā)起人通常是一家金融機(jī)構(gòu),通過建立一個(gè)證券化平臺(tái)——SPV來幫助實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化。由于各金融機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力、資信等級(jí)千差萬別,為提高證券的信用等級(jí)和贏得投資者的青睞,在沒有政府信用擔(dān)保的情況下,發(fā)行者不得不依賴信用增級(jí)機(jī)制。其中外部信用增級(jí)的辦法包括:尋求大的金融機(jī)構(gòu)或保險(xiǎn)公司提供第三方擔(dān)保,購(gòu)買信用保險(xiǎn)和信用證等;內(nèi)部信用增級(jí)的辦法包括:將組合中的抵押貸款按信用等級(jí)分類,發(fā)行優(yōu)先級(jí)/次級(jí)證券,或設(shè)計(jì)儲(chǔ)備金型優(yōu)先級(jí)/次級(jí)證券等。

        3.日本模式

        在日本,資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)產(chǎn)品大部分由信用增級(jí)機(jī)構(gòu)或流動(dòng)性資金授信銀行提供100%的全額保證,另外為鼓勵(lì)證券化市場(chǎng)的發(fā)展,日本央行不僅認(rèn)定資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),而且規(guī)定日本的銀行可以用資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)向日本央行融資,因此使得日本的商業(yè)銀行都很樂于持有和發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù),目前日本的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行金額甚至已經(jīng)和一般商業(yè)票據(jù)發(fā)行金額相當(dāng)。

        (二)國(guó)際資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式的比較分析

        目前,國(guó)際上信貸資產(chǎn)證券化代表性的模式有三種:一是美國(guó)模式,也稱表外模式,即在銀行外部設(shè)立特殊機(jī)構(gòu)SPV用以收購(gòu)銀行資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售;二是歐洲模式,亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式,即在銀行內(nèi)部設(shè)立一個(gè)機(jī)構(gòu),由這個(gè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作證券化業(yè)務(wù),資產(chǎn)的所有權(quán)仍然屬于銀行,保留在銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中;三是澳大利亞模式,也稱準(zhǔn)表外模式,是原權(quán)權(quán)益人成立全資或控股子公司作為SPV,然后把資產(chǎn)“真實(shí)出售”給SPV,子公司不但可以購(gòu)買母公司的資產(chǎn),也可以購(gòu)買其他資產(chǎn),子公司購(gòu)得資產(chǎn)后組建資產(chǎn)池發(fā)行證券。表內(nèi)融資模式的目的主要是解決銀行的流動(dòng)性問題,而表外融資模式則重在改善銀行的監(jiān)管指標(biāo),比如資本充足率。

        但是,不論上述何種模式,在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面,遠(yuǎn)離參與各方的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是保證投資者收益的關(guān)鍵。主要包括SPV自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離、發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離、服務(wù)商的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離以及原始債務(wù)人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離等。為使SPV自身實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,國(guó)際上比較通行的做法是在法律上對(duì)SPV的經(jīng)營(yíng)范圍、債務(wù)等方面進(jìn)行嚴(yán)格的限制,同時(shí)要求SPV必須保持其獨(dú)立性,不得進(jìn)行并購(gòu)重組,不得設(shè)立任何附屬機(jī)構(gòu)等等。為實(shí)現(xiàn)發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,必須做到SPV不會(huì)被發(fā)起人合并,同時(shí)還要做到資產(chǎn)轉(zhuǎn)移被定性為真實(shí)出售,而不是擔(dān)保融資。

        從各國(guó)資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)的實(shí)踐來看,SPV的設(shè)立主要有三種:政府組建、發(fā)起人組建以及由獨(dú)立的第三方組建和擁有?,F(xiàn)實(shí)中,不管是由哪一方組建,皆要求設(shè)立手續(xù)簡(jiǎn)便、設(shè)立成本較低,便于資產(chǎn)擔(dān)保證券的發(fā)行,同時(shí)還要考慮法律對(duì)證券化稅收的規(guī)定——避免雙重納稅,以及實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)離等。目前,比較常見的SPV組織形式主要有公司制、信托制和有限合伙制三種類型。具體采用何種組織形式,主要取決于各國(guó)的法律、稅收和會(huì)計(jì)制度等因素。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如下:

        圖4 資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

        (三)我國(guó)資產(chǎn)支持票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展情況

        由于我國(guó)《公司法》不支持空殼公司,所以不能設(shè)立公司型的SPV,即用于證券化的資產(chǎn)沒有與出售方的風(fēng)險(xiǎn)完全隔離開來,一旦企業(yè)發(fā)生違約、破產(chǎn)、延期支付等事項(xiàng),基礎(chǔ)資產(chǎn)如何能夠避免被清算將缺乏配套的法規(guī)支持。因此,在銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的指引中,僅規(guī)定了“企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)設(shè)立合理的交易結(jié)構(gòu),不得損害股東、債權(quán)人利益”,但對(duì)是否需要設(shè)立特殊目的載體來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離未作強(qiáng)制規(guī)定。

        同時(shí),為了彌補(bǔ)SPV的缺失,指引根據(jù)產(chǎn)品特性對(duì)投資者保護(hù)機(jī)制提出了要求,規(guī)定發(fā)行文件中應(yīng)包含基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流惡化或其他可能影響投資者利益等情況的應(yīng)對(duì)措施、資產(chǎn)支持票據(jù)發(fā)生違約后的債權(quán)保障及清償安排、發(fā)生基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬爭(zhēng)議時(shí)的解決機(jī)制等。具體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)如下:

        圖5 我國(guó)ABN產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)圖

        (四)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)比較分析

        在美國(guó),資產(chǎn)支持債券類產(chǎn)品法律上一般要求風(fēng)險(xiǎn)隔離、有限追索權(quán),與發(fā)起人、發(fā)行人無關(guān),而會(huì)計(jì)上要從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表中移除,風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)真實(shí)轉(zhuǎn)讓,另外市場(chǎng)上要公開發(fā)行和上市。

        而從交易商協(xié)會(huì)已發(fā)布的指引來看,指引中未對(duì)如何設(shè)置合理的交易結(jié)構(gòu)、如何對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行有效控制并實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益的雙向隔離提出明確要求。截至2015年6月末,我國(guó)已發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)48支,金額172.9億元,由于投資人對(duì)發(fā)起人仍有一定的追索權(quán),嚴(yán)格來說,目前已發(fā)行的ABN產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然屬于發(fā)起人。但是,鑒于發(fā)行人均承諾當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不足時(shí)予以補(bǔ)償差額,且相關(guān)現(xiàn)金流需要匯入監(jiān)管行監(jiān)管的指定賬戶并設(shè)置質(zhì)押,使得投資者對(duì)于該現(xiàn)金流享有優(yōu)先受償權(quán),因此債項(xiàng)評(píng)級(jí)一般會(huì)高于主體評(píng)級(jí)。

        但需要注意的是,設(shè)置了基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流質(zhì)押的ABN 也不完全等同于應(yīng)收賬款質(zhì)押的債券,只是因?yàn)橐环矫娼Y(jié)合發(fā)行文件,需要明確發(fā)行人是否承擔(dān)連帶償還責(zé)任,另一方面ABN 的基礎(chǔ)資產(chǎn)比較多樣化,不僅限于應(yīng)收賬款,現(xiàn)金流的可預(yù)測(cè)性和穩(wěn)定性可能弱于應(yīng)收賬款,在質(zhì)押生效的程序上也可能更復(fù)雜一些。

        三、ABN產(chǎn)品案例分析

        2012年初,南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“南京城建集團(tuán)”或“發(fā)行人”)以其與南京市政府簽署的《城市快速內(nèi)環(huán)東線項(xiàng)目回購(gòu)協(xié)議》中2013-2015年所對(duì)應(yīng)的回購(gòu)款作為還款來源,成功發(fā)行10億元資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品,具體情況如下:

        (一)客戶及項(xiàng)目基本情況

        南京城建集團(tuán)成立于2002年11月,注冊(cè)資本40億元,為國(guó)有獨(dú)資公司,股東為南京市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。公司擁有南京市公用控股(集團(tuán))有限公司、南京市城市建設(shè)(控股)有限公司等8家全資子公司。

        本期債券基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇發(fā)行人已建成的賽虹橋立交交通樞紐工程作為基礎(chǔ)資產(chǎn),項(xiàng)目總投資19億元,2003年開始建設(shè),2008年完工。根據(jù)南京市政府與發(fā)行人簽署的《城市快速內(nèi)環(huán)東線項(xiàng)目回購(gòu)協(xié)議》,分行選取南京市城市快速內(nèi)環(huán)東線項(xiàng)目2013-2015年所對(duì)應(yīng)的回購(gòu)款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)還款來源,發(fā)行10億元資產(chǎn)支持票據(jù),募集資金5億元用于償還銀行貸款,5億元用于發(fā)行人南京城南歷史文化保護(hù)與復(fù)興項(xiàng)目及南捕廳歷史街區(qū)保護(hù)及危舊房改造項(xiàng)目建設(shè)。

        南京城南歷史文化保護(hù)與復(fù)興項(xiàng)目建成后,將加強(qiáng)門東片區(qū)現(xiàn)存各類歷史文化遺產(chǎn)的保護(hù),維護(hù)片區(qū)整體格局與面貌,提升文化建筑周邊、歷史地段及歷史城區(qū)的城市環(huán)境品質(zhì);南捕廳歷史街區(qū)保護(hù)及危舊房改造項(xiàng)目規(guī)劃方案以保護(hù)街巷格局、保護(hù)院落肌理、保護(hù)空間節(jié)點(diǎn)為重點(diǎn),建設(shè)主要內(nèi)容為建筑物保護(hù)、歷史街巷的恢復(fù)與保護(hù)、歷史環(huán)境要素的保護(hù)、環(huán)境整治、相關(guān)商業(yè)配套建設(shè)。

        (二)本期資產(chǎn)支持票據(jù)基本情況

        1.產(chǎn)品名稱:南京市城市建設(shè)投資控股(集團(tuán))有限責(zé)任公司資產(chǎn)支持私募票據(jù)

        2.基礎(chǔ)資產(chǎn):南京城市快速內(nèi)環(huán)東線項(xiàng)目

        3.注冊(cè)金額:10億元

        4.期限:3年

        5.還本付息方式:每年付息一次,逐年還本,分別于2012年、2013年和2014年按照30%:30%:40%比例分次償還本金,2012年、2013年和2014年的利息隨本金的兌付一起支付。

        6.募集資金用途:5億元用于償還銀行貸款,5億元用于發(fā)行人文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。

        (三)交易結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品創(chuàng)新

        本期ABN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)描述如下圖所示:

        圖6 開行南京城建ABN產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖

        四、未來商業(yè)銀行對(duì)ABN產(chǎn)品的運(yùn)用

        鑒于資產(chǎn)支持票據(jù)相比于傳統(tǒng)中期票據(jù)、短期融資券業(yè)務(wù),更能適應(yīng)不同企業(yè)的個(gè)性化需求,具有很強(qiáng)的靈活性,更有利我行客戶直接融資需求,因此,商業(yè)銀行在未來有必要提高認(rèn)識(shí),重點(diǎn)推動(dòng)有充足現(xiàn)金流的客戶開展此類業(yè)務(wù)。但是,在財(cái)預(yù)發(fā)布《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》(463號(hào)文)以后,地方政府BT模式受到極大影響,為確保發(fā)行成功,在未來開展業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)選取市場(chǎng)易于接受的水費(fèi)、電費(fèi)收益權(quán)及保障性住房銷售收入等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)。此外,在開展業(yè)務(wù)時(shí),可以考慮選擇一些具有穩(wěn)定現(xiàn)金

        流的中小企業(yè),以擴(kuò)大我行發(fā)行人范圍,促進(jìn)了中小企業(yè)以及新興行業(yè)的發(fā)展。

        參考文獻(xiàn):

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