彭于彪

摘要：科技成果轉(zhuǎn)化離不開金融支持，美、日、德、英等發(fā)達國家及上海、北京、杭州等國內(nèi)發(fā)達地區(qū)金融支持科技成果轉(zhuǎn)化方面各有特點，對本國或本區(qū)域的科技成果轉(zhuǎn)化起了很大的推動作用。本文對這些發(fā)達國家和發(fā)達地區(qū)的金融支持經(jīng)驗進行了比較研究，并提取了可供借鑒的方面。

關(guān)鍵詞：金融支持；科技成果轉(zhuǎn)化；經(jīng)驗借鑒

一、發(fā)達國家金融支持科技成果轉(zhuǎn)化的經(jīng)驗比較

（一）美國金融支持科技成果轉(zhuǎn)化的主要做法

美國科技成果轉(zhuǎn)化金融支持體系的特點是以資本市場為中心，同時輔之以政府政策引導(dǎo)和商業(yè)銀行信貸支持，呈現(xiàn)出多元化、多層次的獨特優(yōu)勢。

1、建立多層次的股票市場

美國擁有全球最完備的證券市場分層體系，形成集中與分散相統(tǒng)一、全國性與區(qū)域性相協(xié)調(diào)、場內(nèi)交易與場外交易相結(jié)合的四層體系，在冊的股票交易所有14家，包括紐約證券交易所、美國證券交易所、納斯達克證券交易所等。其中第二層次的美國證券交易所和納斯達克小型股市場要是面向中小企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)。特別是納斯達克小型股市場，是專門為高成長中小型科技企業(yè)提供融資服務(wù)的市場，上市標準較低，可以滿足以高風(fēng)險、高成長為特征的高科技企業(yè)和其他符合條件的企業(yè)要求。納斯達克小型股市場為中小高科技企業(yè)設(shè)置了比較容易達到的上市標準。納斯達克全國市場的上市標準分為有形資產(chǎn)1200萬美元和400萬美元兩個檔次。對于開發(fā)高新技術(shù)的企業(yè)，只要有12萬美元的凈資產(chǎn)，即使虧損也能上市，而小型資本市場的上市標準更為寬松。在納斯達克上市的企業(yè)中，超過一半以上為科技型中小企業(yè)，有力的推進美國科技創(chuàng)新及科技成果轉(zhuǎn)化。

2、大力發(fā)展風(fēng)險投資體系

美國風(fēng)險資本熱衷投資于新領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，并將資金主要集中在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期，有力推動了高新技術(shù)研究和項目開發(fā)，被譽為美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“孵化器”。為了鼓勵風(fēng)險投資，美國政府于20世紀50年代推出了“小企業(yè)投資公司（SBIC）”計劃，規(guī)定SBICS發(fā)起人每投入1美元到風(fēng)險投資項目中，便可從小企業(yè)管理局（SBA）得到4美元的利率僅為2%的低息貸款，同時還可享受特定的稅收優(yōu)惠。20世紀80年代后期，又對稅制進行改革，使風(fēng)險投資稅率由49%大幅降到20%。2012年美國的風(fēng)險投資機構(gòu)共完成3267筆投資，總額達到283億美元（約人民幣1759億元）。

3、建立完善的信貸擔(dān)保體系

美國目前形成了三個層次的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。一是全國性的信用擔(dān)保體系。由小企業(yè)管理局及其在各地的96個辦公室直接操作。小企業(yè)管理局為l5.5萬美元以下的貸款提供90%的擔(dān)保；為l5.5～75萬美元的貸款提供85%的擔(dān)保。通過政府貸款擔(dān)保計劃，商業(yè)銀行可對小企業(yè)提供最長達25年的貸款，并且利率優(yōu)惠。二是區(qū)域性的專業(yè)擔(dān)保體系。由地方政府操作，因各州情況不同而各有特色。三是社區(qū)性的擔(dān)保體系。

4、成立硅谷銀行

美國硅谷科技銀行是創(chuàng)新金融手段服務(wù)科技型企業(yè)的典范。1993年硅谷銀行從一家傳統(tǒng)商業(yè)銀行成功轉(zhuǎn)型為科技銀行，專門為科技型中小企業(yè)提供借貸與股權(quán)相結(jié)合的多種融資服務(wù)。與一般商業(yè)銀行相比，硅谷銀行在運作方面有特殊的模式：一是與風(fēng)投緊密合作，包括圍繞風(fēng)投機構(gòu)布點、為風(fēng)投服務(wù)、直接風(fēng)投等；二是創(chuàng)新?lián)７绞?，允許以專利技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等作為抵押擔(dān)保；三是科學(xué)防控風(fēng)險，采取風(fēng)險隔離、組合投資等多種控制風(fēng)險的方式，將銀行的創(chuàng)業(yè)投資與一般業(yè)務(wù)分割開來，并根據(jù)不同的行業(yè)、行業(yè)發(fā)展的不同階段等進行風(fēng)險控制組合，此外，還通過提供專業(yè)咨詢、服務(wù)等業(yè)務(wù)來鞏固客戶群來確保既得利益；四是安排退出方式，主要采用公開上市和收購兩種方式進行創(chuàng)業(yè)投資的退出。

（二）日、德科技創(chuàng)新的金融支持體系

日本和德國的科技創(chuàng)新金融支持體系有著相似之處。他們都是以“關(guān)系型”的銀行融資為主，政策性金融支持力度大，資本市場融資則處于次要地位。

1、壯大商業(yè)銀行體系

日本的金融模式是“銀行導(dǎo)向型”金融；德國的金融模式是“全能銀行制”金融。兩國都是銀行系統(tǒng)的間接融資占據(jù)了科技企業(yè)資金供給的主要渠道。如德國中小科技企業(yè)的長期融資基本上依靠銀行貸款，而融資的主要提供者是當?shù)氐膬π钽y行和合作銀行。日本的中小科技企業(yè)融資則主要依靠都市銀行。

2、建立多樣化的政策性金融體系

如日本政府針對科技型企業(yè)風(fēng)險大，商業(yè)銀行信貸供給不足的狀況，專門設(shè)立了中小企業(yè)金融公庫、國民金融公庫、工商組合中央金庫、日本開發(fā)銀行等各類政策性融資機構(gòu)，為企業(yè)提供中長期優(yōu)惠貸款。同時由中央政府和地方政府共同出資設(shè)立中小企業(yè)信用保險公庫、信用保證協(xié)會，以給中小型科技企業(yè)提供貸款擔(dān)保。而德國聯(lián)邦政府也針對科技型中小企業(yè)融資較難，籌資設(shè)立了復(fù)興銀行和平衡銀行，首要任務(wù)是促進德國中小企業(yè)特別是科技企業(yè)的發(fā)展，為科技項目提供優(yōu)惠的長期信貸。同時德國由政府出資設(shè)立風(fēng)險補償基金，為提供科技貸款的銀行進行風(fēng)險擔(dān)保、貼息和風(fēng)險補償。

（三）英國金融支持科技成果轉(zhuǎn)化的主要做法

1、推動建立風(fēng)險基金

2002-2004年，英國各個大區(qū)紛紛建立起“風(fēng)險基金”和“早期成長基金”。各個早期成長基金的單個項目平均投資水平為5萬英鎊，最多不超過10萬鎊，一般與私營投資人共同投資，主要投入高技術(shù)領(lǐng)域的初創(chuàng)公司。在總結(jié)早期各基金經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，從2006年開始，英國政府共成立了9個“企業(yè)資本基金（ECF）”。政府采取招標形式選擇ECF，要求競標者籌集不少于政府投入一半的私人投資，政府對每個基金的投入最多不超過2500萬英鎊。ECF致力于投資英國早期高風(fēng)險中小企業(yè)，投資規(guī)模在100萬到200萬英鎊之間，為期大約l0年。

2、啟動創(chuàng)新投資基金

2009年布朗政府啟動“創(chuàng)新投資基金（UKIIF）”，用于投資具有高增長潛力的技術(shù)型企業(yè)，側(cè)重投資數(shù)字、生命科學(xué)、低碳技術(shù)和先進制造行業(yè)的小型新興企業(yè)。該基金將采取基金對基金的投資方式，即不直接投資企業(yè)，而是投資給那些具有良好資質(zhì)的專業(yè)技術(shù)基金，由他們投資企業(yè)。對每筆具體投資不像ECF那樣有20O萬英鎊上限的限制，為期12-15年。通過公開競標，Hermes PE和EIF被選定為UKIIF的管理者，其中Hermes PE管理的基金將主要投資低碳領(lǐng)域（政府投入5000萬英磅，Hermes投入7500萬英磅），EIF管理的基金將投資生命科學(xué)、數(shù)字技術(shù)和先進制造等領(lǐng)域（政府和ElF各投人1億英鎊）。

二、國內(nèi)發(fā)達區(qū)域金融支持科技成果轉(zhuǎn)化的經(jīng)驗比較

（一）北京中關(guān)村模式

北京中關(guān)村在促進科技成果轉(zhuǎn)化方面進行了大量的探索和實踐，通過金融要素集聚、政策扶持，制度改革等，構(gòu)建起系統(tǒng)的科技成果轉(zhuǎn)化金融支持體系。

1、實現(xiàn)資源集聚集群

在國家和北京地方政府有關(guān)政策的推動下，大量創(chuàng)新型科技金融機構(gòu)在中關(guān)村聚集，并形成不斷發(fā)展的態(tài)勢。如今，中關(guān)村占據(jù)了全國1/3 的風(fēng)險投資案例和投資金額，擁有中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團有限公司、大量銀行和上市公司，300 多家科技金融服務(wù)相關(guān)的機構(gòu)，4000 余家在孵科技企業(yè)，40 家行業(yè)協(xié)會組織，24 家高?？萍紙@，33 家留學(xué)人員創(chuàng)業(yè)園，發(fā)揮了資源集聚和集群效應(yīng)。

2、完善科技成果轉(zhuǎn)化金融支持體系

中關(guān)村通過發(fā)展“1 個基礎(chǔ)，6項機制，10 條渠道”工程，完善其科技金融體系。在基礎(chǔ)方面，主要通過企業(yè)信用體系建設(shè)，將中關(guān)村建設(shè)成為信用首善之區(qū)，從而提高企業(yè)融資能力；在機制方面，主要包括信用激勵機制、風(fēng)險補償機制、投保貸聯(lián)動機制、多方合作機制、分階段連續(xù)支持機制、市場選擇聚焦重點機制等，促進技術(shù)與資本的有效對接；渠道方面，主要包括風(fēng)險投資、資本市場運作、信貸保險等方面的十條渠道。

3、不斷優(yōu)化科技金融平臺

一是搭建投融資平臺。通過重組設(shè)立北京中關(guān)村科技創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)集團有限公司和中關(guān)村創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)平臺，實現(xiàn)資源共享、融資信息通暢、科技成果轉(zhuǎn)化與金融資本有效對接。二是組建服務(wù)聯(lián)盟。成立中關(guān)村信用保險及貿(mào)易融資服務(wù)聯(lián)盟、中關(guān)村代辦系統(tǒng)股份報價轉(zhuǎn)讓試點金融服務(wù)聯(lián)盟和中關(guān)村科技金融創(chuàng)新聯(lián)盟。圍繞不同定位和需求，在中關(guān)村中小企業(yè)成長路線上繼續(xù)發(fā)揮聯(lián)盟成員各自在資源、技術(shù)、品牌、資金方面的優(yōu)勢，創(chuàng)新合作機制，拓展合作領(lǐng)域，推動了金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新。

（二）上海模式

上海以加快推進上海國際金融中心建設(shè)為契機，通過創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)、建設(shè)科技融資平臺、完善配套服務(wù)體系等促進科技成果轉(zhuǎn)化。

1、加大科技金融服務(wù)創(chuàng)新力度

引導(dǎo)商業(yè)銀行在科技金融服務(wù)產(chǎn)品和科技金融貸款方面進行系列創(chuàng)新和改革：一是推出“未來星”、“啟明星”、“科靈通”、“投貸寶”等在內(nèi)的新產(chǎn)品；二是專設(shè)為科技中小企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行支行，從審批流程、條件、金額等方面，為企業(yè)提供全方位金融支撐；三是在科技貸款方面，為科技園區(qū)內(nèi)成長性較好的中小企業(yè)及龍頭企業(yè)提供較大力度的融資額度支持。

2、建設(shè)科技融資平臺

上海市不斷推進科技融資平臺建設(shè)，相繼推出？“科貸通”、“小巨人信用貸”等融資平臺?！翱瀑J通”的對象主要為沒有抵押資產(chǎn)的科技企業(yè)，只要其向指定保險公司或擔(dān)保公司購買？“貸款履約保證保險”（或擔(dān)保），即可申請貸款。如果企業(yè)按時還清貸款，保險費（擔(dān)保費）的一半還將返還。一旦出現(xiàn)“壞賬”，市科委承擔(dān)25%，保險公司承擔(dān)45%，銀行承擔(dān)30%?！靶【奕诵庞觅J”面對的是市科委認定的小巨人及小巨人培育科技企業(yè)，只要符合銀行審查，可以無需任何實物抵押，直接憑信用貸款。

3、完善配套服務(wù)體系

一是加強科技企業(yè)信貸服務(wù)體系和融資擔(dān)保體系建設(shè)。通過商業(yè)性融資擔(dān)保機構(gòu)為上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、上海紫竹國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、上海楊浦國家創(chuàng)新型試點城區(qū)等區(qū)域內(nèi)的科技型中小企業(yè)提供融資擔(dān)保所發(fā)生的代償凈損失，在按有關(guān)規(guī)定風(fēng)險補償?shù)幕A(chǔ)上，由市與區(qū)縣兩級財政進一步加大風(fēng)險補償力度，補償比例從現(xiàn)行的20%-40%，提高至40%-60%。二是加強科技金融信用和服務(wù)環(huán)境建設(shè)。2009年上海市設(shè)立“科技企業(yè)信用互助擔(dān)保和知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資配套資金”，專門用于配套支持和保障浦東新區(qū)開展科技企業(yè)信用互助擔(dān)保及知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資工作，加快浦東科技型中小企業(yè)擔(dān)保融資服務(wù)平臺的建設(shè)。

（三）杭州模式

杭州市以政策性科技擔(dān)保核心，引導(dǎo)銀行信貸資金、風(fēng)險投資資金，從信貸到投資對科技型中小企業(yè)進行資金支持。聯(lián)合區(qū)、縣（市）政府推出“聯(lián)合天使擔(dān)?！?，分擔(dān)融資風(fēng)險，改善區(qū)、縣（市）科技金融環(huán)境，加強城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展，初步形成以科技擔(dān)保為核心，“銀投合作、城鄉(xiāng)聯(lián)動”科技擔(dān)保貸款機制。

1、設(shè)立科技擔(dān)保補償資金

為有效化解科技擔(dān)保風(fēng)險，鼓勵擔(dān)保公司對科技型企業(yè)的支持力度，早在2006 年杭州市就出臺了《關(guān)于促進創(chuàng)新型企業(yè)融資擔(dān)保的試行辦法》（杭政辦[2006]27 號），鼓勵擔(dān)保機構(gòu)為創(chuàng)新型企業(yè)融資開展擔(dān)保，對從事創(chuàng)新型企業(yè)融資開展擔(dān)保給予擔(dān)保額1.5-2%的擔(dān)保補助，擔(dān)保機構(gòu)所得擔(dān)保費補助資金總額的80%作為風(fēng)險準備金。擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生代償凈損失時，補助經(jīng)費為代償凈損失的30%。2011 年在多年實踐的基礎(chǔ)上，又出臺了《杭州市科技型初創(chuàng)企業(yè)“聯(lián)合天使擔(dān)保”補償試行辦法》（杭政函[2011]48 號），將科技擔(dān)保的范圍拓寬到杭州的所有區(qū)、縣（市），設(shè)立專門的聯(lián)合天使擔(dān)保資金（即風(fēng)險池資金），出現(xiàn)貸款風(fēng)險時，銀行承擔(dān)20%，區(qū)、縣承擔(dān)40%，擔(dān)保公司承擔(dān)40%（其中90%由市科技局承擔(dān)）。超過風(fēng)險池部分，銀行和擔(dān)保公司分別承擔(dān)20%和80%。

2、創(chuàng)新?lián)．a(chǎn)品

杭州市鼓勵支持科技擔(dān)保公司的發(fā)展，至2011 年底，全市從事科技型擔(dān)保的擔(dān)保公司已達到14 家，擔(dān)保貸款余額超50 億元。杭州高科技擔(dān)保有限公司不斷進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，學(xué)習(xí)硅谷銀行等國際先進經(jīng)驗，對科技擔(dān)保做了深層次的探索，成功推出政策性撥款預(yù)擔(dān)保（基金寶）、期權(quán)擔(dān)保、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保等7 類擔(dān)保產(chǎn)品，公司開發(fā)的“貸投結(jié)合”（對風(fēng)險投資公司投資的企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款）、期權(quán)擔(dān)保（開展信用擔(dān)保，與企業(yè)約定在一定期限內(nèi)以約定價格和額度擁有企業(yè)期權(quán)）、基金寶（對承擔(dān)政府科技項目的企業(yè)提前給予免擔(dān)保的項目補助經(jīng)費貸款）等產(chǎn)品，符合科技型企業(yè)的發(fā)展實際，不僅拓寬了科技型企業(yè)的融資渠道，同時還有效地降低了銀行和擔(dān)保公司的整體風(fēng)險。

3、區(qū)、縣（市）聯(lián)動

2010 年杭州市科技局探索實施“聯(lián)合天使擔(dān)保”，杭州市科技局、銀行、區(qū)、縣（市）科技局或其它合作方，聯(lián)合建立杭州市科技型初創(chuàng)企業(yè)“聯(lián)合天使擔(dān)?！憋L(fēng)險池資金，向區(qū)、縣（市）科技型初創(chuàng)企業(yè)提供擔(dān)保貸款，共同分擔(dān)融資風(fēng)險。代償損失在風(fēng)險池資金范圍內(nèi)的，按約定比例承擔(dān)，損失超出風(fēng)險池資金總額度時，由杭州市高科技擔(dān)保公司和放貸銀行分別按約定比例承擔(dān)。2011 年，“聯(lián)合天使擔(dān)保”合作范圍已增加至7 個區(qū)（縣、市），風(fēng)險池基金出資規(guī)模達到3700 萬元，貸款額度達到3.7 億元，初步形成“上下聯(lián)動、共同扶持”的科技金融城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展格局。

三、主要啟示

（一）科技成果轉(zhuǎn)化的金融支持機制必須匹配本地實情

由于經(jīng)濟發(fā)展水平、金融體系完善程度、市場發(fā)育程度和歷史文化背景等因素的差異，各國、各地區(qū)的科技創(chuàng)新金融支持體系也存在著很大的區(qū)別。美國是資本市場占主導(dǎo)地位的融資體制，銀企關(guān)系相對不密切，因而主要是通過發(fā)達的資本市場和風(fēng)險投資市場支持科技創(chuàng)新，而政策性金融和商業(yè)銀行對科技創(chuàng)新的支持處于補充性地位；相比之下，日本和德國是以“關(guān)系型”的銀行融資為主，銀企關(guān)系密切，銀行對科技創(chuàng)新的支持就顯得更為重要，資木市場和風(fēng)險投資對科技創(chuàng)新的支持則處于次要地位。

（二）政策性金融是科技成果轉(zhuǎn)化的啟動器

無論是日德英等發(fā)達國家、還是北京、上海、杭州等發(fā)達地區(qū)，均把政策性金融作為推動科技創(chuàng)新的重要舉措。通過政策性金融的誘導(dǎo)作用，吸引了大量的商業(yè)銀行信貸資金、民間資本等參與到科技成果轉(zhuǎn)化中來，對各自的科技成果轉(zhuǎn)化起到了巨大的推動作用。同時都設(shè)置了相應(yīng)的科技創(chuàng)業(yè)啟動基金、風(fēng)險補償基金、擔(dān)?；鸬?，以助推科技成果轉(zhuǎn)化。

（三）金融產(chǎn)品與服務(wù)的不斷創(chuàng)新是科技成果轉(zhuǎn)化的助推器

美國推出硅谷銀行通過創(chuàng)新經(jīng)營模式、擔(dān)保模式等，為美國科技成果轉(zhuǎn)化做出巨大貢獻；北京、上海、杭州等發(fā)達地區(qū)不斷創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品與服務(wù)，使大量成長型科技企業(yè)通過專利抵押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款質(zhì)押及信用擔(dān)保等獲得融資，有力地促進本區(qū)域的科技成果轉(zhuǎn)化。

（四）完善的信用擔(dān)保體系是科技成果轉(zhuǎn)化的放大器

美日等發(fā)達國家及北京、上海、杭州等發(fā)地區(qū)的經(jīng)驗表明，完善的信用擔(dān)保體系是科技成果轉(zhuǎn)化金融支持體系的重要組成部分，通過政府出資為主構(gòu)建科技金融擔(dān)保體系，對金融機構(gòu)的科技貸款進行擔(dān)保，降低了金融機構(gòu)的貸款風(fēng)險，有力地促進了金融機構(gòu)的科技貸款，有效地推動了科技成果轉(zhuǎn)化。

（五）多層次的資本市場體系是科技成果轉(zhuǎn)化的加速器

美國在科技成果轉(zhuǎn)化方面獨占鰲頭在很大程度上歸因于其擁有世界上最為發(fā)達的資本市場和風(fēng)險投資市場，并且形成了資本市場、風(fēng)險投資和科技產(chǎn)業(yè)相互聯(lián)動的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機制。日本的風(fēng)險投資、德國的法蘭克福證券交易所和柏林證券交易所對各自國家的科技成果轉(zhuǎn)化起到了巨大的推動作用。風(fēng)險投資、股權(quán)融資也有效地緩解北京、上海等發(fā)達地區(qū)的科技成果轉(zhuǎn)化融資需求。

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