王海蘊

11月10日，中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會聯(lián)合公告宣布滬港通于11月17日正式啟動。

滬港通由滬股通和港股通兩部分組成。滬股通是指投資者委托香港證券公司或經(jīng)紀商經(jīng)由香港聯(lián)合交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司購買滬市上市公司的股票;港股通是投資者委托內(nèi)地證券公司經(jīng)由上海證券交易所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司購買港股上市公司的股票。

據(jù)了解，處于資本項目管制以及風(fēng)險控制等方面的考慮，兩地證監(jiān)會從投資標的、參與投資者和投資額度等方面對滬港通試點初期做出了一些規(guī)定。

根據(jù)聯(lián)合公告，滬港通總額度5500億元，其中滬股通總額度3000億元，港股通總額度2500億元;每日交易限額235億元，其中滬股通每日交易限額130億元，港股通每日限額105億元。滬股通的投資標的是上證180和上證380成分股以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票;港股通投資標的為恒生綜合大型股和恒生綜合中型股的成份股以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H股公司股票。此外香港證監(jiān)會還對港股通的合格投資者作出了明確規(guī)定，要求機構(gòu)投資者和個人賬戶不低于50萬元的投資者才可參與港股通，而內(nèi)地證監(jiān)會則沒有對參與滬股通的投資者作出明確限制。

四月份李克強總理在博鰲亞洲論壇上宣布將啟動滬港通試點以來，滬港兩地反響強烈，均出現(xiàn)較大漲幅。經(jīng)過6個多月的準備，滬港通試點正式獲得批準，A股即將進入新的時代。

兩市差異將逐漸縮小

星石投資首席策略師楊玲認為，港股和A股在投資者結(jié)構(gòu)、制度安排等方面存在著明顯的差異，滬港通啟動將兩個市場連接在一起，未來兩市風(fēng)格差異將逐漸縮小，A股價值投資理念將進一步發(fā)揚光大。

A股是散戶為主的市場，港股是機構(gòu)和海外投資者為主的市場。根據(jù)中金公司估算A股市場散戶及類散戶投資者持有A股自由流通市值的比例約為81%，成交量的80%以上也是由散戶創(chuàng)造，大量機構(gòu)投資者在投資實踐中也呈現(xiàn)明顯的散戶化特征。香港市場與內(nèi)地不同，本地及海外機構(gòu)是港股的絕對主體，兩者合計創(chuàng)造了超過60%的交易額。

A股與港股在制度安排上也存在著明顯差異。第一，A股采取核準制，港股采取注冊制，同時A股退市制度仍不完善，而香港市場則實行嚴格的退市制度;第二，A股對回購交易實行的是“原則運行、例外禁止”，A股對回購交易實行“原則禁止、例外允許”;第三，A股與港股在分紅方面差異明顯，港股累計分紅超累計融資，而A股則是累計融資遠超累計分紅。

正是由于A股與港股在投資者結(jié)構(gòu)和制度方面的差異，造就了兩市投資風(fēng)格的顯著不同。港股價值投資更加深入人心，而A股則熱衷于概念炒作。

滬港通啟動后，A股與國際資本市場聯(lián)動更加緊密，成為國際投資者不可忽視的重要市場，未來勢必顯著增加對A股市場的投資。海外機構(gòu)投資者除給A股帶來大量資金外，更為重要的是將對A股市場風(fēng)格產(chǎn)生明顯影響，價值投資理念將在A股進一步發(fā)揚光大。

A股機會或在新藍籌

海外投資者大量涌入，價值投資陣營空前強大，價值投資理念有望進一步發(fā)揚光大。面對這樣的新機遇，楊玲看好低估值的新藍籌，認為其投資價值凸顯，消費、醫(yī)藥保健、非銀金融等符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向的板塊或?qū)⒊掷m(xù)受到市場關(guān)注。

同時，值得重視的是，內(nèi)地科技類股票估值相對偏高，香港市場科技股估值相對合理，滬港通啟動后這類股票稀缺性將不再存在，因此滬港通將對這類股票形成一定利空，近期已經(jīng)有所反應(yīng);但是成長股代表著中國經(jīng)濟的未來，具有長期投資價值，一旦調(diào)整到位，其中的白馬股投資機會將再次出現(xiàn)。